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煤炭行业:供给逐步宽松的方向确定 需求下滑隐忧犹存
来源:财界网 2019-04-28 08:42:14
  陕西复产缓慢拖累产量,产需缺口再次扩大:2019年Q1,全国煤炭产量8.13亿吨,同比增长0.4%,同期下游焦炭、生铁、水泥、火电的增速分别为7.30%、9.30%、9.40%、2.00%,2018年底弥合的产需缺口再次扩大。分省来看,3月份山西煤炭产量为8160万吨,同比增长4.84%;内蒙古煤炭产量为8056万吨,同比下降2.71%;陕西煤炭产量为3980万吨,同比下降14.57%,降幅较上月减少4个百分点。陕西对全国煤炭市场举足轻重,2018年全国煤炭调出量14.43亿吨,陕西占比为26.96%,同比上年增长4273万吨,而同期内蒙古仅增26.01万吨,山西下降2294万吨,调出量的增量部分主要来自陕西。目前陕西已批复5批、4.11吨产能复产复工。

  库存有抬升势头:

  4月份动力煤港口库存相对3月整体维持平稳,但沿江港口库存上升4.73%;沿海电厂库存延续去化态势,全国重点电厂库存则出现温和回升,但库存可用天数均高于上年同期3-5天。焦煤库存总量较3月中旬高1_7%。增长主要来自港口库存,同比上升36.00%。

  进口下降,蒙古、加拿大、印尼部分替代澳大利亚:2019年3月中国煤及褐煤进口量为2348万吨,同比下降12.05%,环比上升33.02%。2019年1-3月累计进口煤炭7462.8万吨,同比下降1.8%。进口下降主要受到澳煤通关时间延长的影响,焦煤进口需求部分转移至蒙古和加拿大,动力煤则转向印尼。3月份,蒙古国煤炭出口量同比增长5.g%,环比增长95%,创2018年10月份以来新高;加拿大里德利码头(RidleyTerminal)煤炭出口量环比增长213.10%,同比增长49.7%,创6年来同期最高;印尼尚未公布3月份以来的出口数据,不过从印尼4月的定价来看,88.85美元/吨的指导价较澳大利亚NEWC价格高3.95美元/吨,可以推测需求较好。由于印尼煤炭热值较低,需要掺配国内高热值煤炭,3月份以来国内5800大卡和5500大卡相对5000大卡的溢价明显拉大,3月下旬以来两个价差分别较2018年的平均水平高26.95%和28.54%。

  动力煤坑口强港口弱的局面可能随着复产推进改变:动力煤坑口强、港口弱,港口坑口价格倒挂局面可能随着复产推进而改变,5月中旬陕西产能有望恢复到正常状态,矿难对榆林煤炭产量的影响即将告终;需求端来看,尽管4月上甸用电增速仍保持了7.91%的强劲增长,但水电来水情况较好挤出了火电需求,火电增幅为2.18%;全国重点电厂库存高于上年,沿江港口库存累积,动力煤价格上涨难度较大。焦煤方面,钢材产量、消费量创新高,库存回落,随着焦炭港口高库存逐步去化,焦煤有望止跌回稳。

  全年前高后低的价格判断维持不变:全年来看已建产能合法化进程加速,需求引擎的隐忧犹存。2019年以来发改委已累计批复核准产能1.65亿吨,其中陕西获批产能为7500万吨,占比为46%,供应较2018年将进一步宽松的趋势不变;近端煤炭消费的引擎一一房地产行业一季度数据超过预期,但隐忧犹存,3月份100个大中城市住宅类土地成交面积同比下降15.8g%,已连续两个月下降,降幅较2月份扩大3.4个百分点。新开工通常滞后于土地成交6个月左右,下半年新开工下滑的隐忧仍在。

  投资策略:

  供给逐步宽松的方向确定,需求下滑隐忧犹存,煤炭价格和估值均缺乏向上的弹性,我们维持行业景气高位和全年价格先高后低的判断,维持同步大市-A评级。动力煤公司相对看好中国神华、陕西煤业、露天煤业,冶金煤公司看好盘江股份、潞安环能、淮北矿业。

  风险提示:

  通胀超预期;环保监管政策波动;进口政策变动;重大安全事故。
  • 标签:
  • 煤炭,供给
责任编辑: 曹金 IF142
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