荀玉根:中小板和创业板业绩分化加剧

来源: 海通证券2017-10-17 13:53:35
  核心结论:①中小板、创业板三季报预告已基本披露完毕,净利累计同比为34%、8%,中报为23%、6%,预计全年同比为26%、6%。②中小板和创业板业绩分化加剧,其中权重股更明显,预告值测算中小板指和创业板指的权重股三季报净利累计同比为27%、-26%。③精选三季报预告业绩较优且与估值匹配较好的高增长个股,详见正文。

  中小板和创业板业绩分化加剧

  ——2017年三季报预告分析

  截止10月15日,中小创三季报的业绩预告已基本披露,主板披露率为30.9%。业绩预告显示,中小板、主板、创业板净利润保持高增长,创业板业绩略有改善,整体增速仍然较低,中小板和创业板的业绩分化加剧。

  1.中小创业绩分化趋势更加明显

  中小创三季报预告基本披露完毕。截至10月15日,披露三季报业绩预告的公司共2130家,中小板、创业板基本披露完毕,主板披露率为30.9%。其中,中小板9月底前披露三季报预告的公司家数占比为93.4%,创业板、主板10月初以来披露家数占比分别为89.6%、54.7%。

  中小板、创业板前三季度净利累计同比为33.9%、8.1%,业绩分化趋势更加明显。每个公司三季报预告的净利润是一个区间,我们取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值,由此进行后续的所有分析。以披露三季报预告的公司为样本,中小板、创业板前三季度净利润累计同比分别为33.9%、8.1%,而中报为23.1%、5.7%,中小板指、创业板指前三季度净利同比分别为26.3%、-8.5%,而中报为13.6%、-15.2%。其中,创业板剔除温氏股份(23.260,0.28,1.22%)和东方财富(13.550,-0.48,-3.42%)(下称温氏和东财)前三季度累计净利同比为22.6%,而中报为23.0%。综合来看,主板披露率较低,数据可比性较弱,中小板保持高增长,创业板增速较低。预告显示,中小创业绩分化趋势更加明显,中小板-创业板净利累计同比从16Q1的-48.0个百分点回升至17Q3的25.8个百分点,中小板指-创业板指净利累计同比从-69.5个百分点回升至34.7个百分点。

  2.创业板:三季度单季度净利同比为22.1%,非权重股业绩更优

  创业板三季度单季度净利同比为22.1%,剔除温氏和东财后为28.7%。根据三季报业绩预告,创业板全体和创业板指数(100家)三季度单季度净利同比分别22.1%、-2.2%,二季度分别为1.9%、-21.7%,而剔除温氏和东财后为28.7%、11.2%,二季度分别为20.4%、8.5%。估值上,当前创业板、创业板剔除温氏和东财后PE(TTM,整体法,下同)为56、58倍,创业板指、创业板指剔除温氏和东财后PE为倍44、47倍。总体上,创业板整体和指数业绩增速有所改善,结构上权重股业绩较差,三季报预告显示创业板权重股(权重最大的前50%只)净利累计同比为-26.0%,而创业板指整体为-7.6%,权重股业绩下滑拖累创业板净利增速处于低位。

  预计创业板17年净利同比增速为5.8%,剔除温氏和东财后为16.3%。16年9月《上市公司重大资产重组管理办法》修订以后,创业板公司通过外延式扩张来提振业绩的机会更少,从而年底只有很少的公司会进行并表,公司全年净利润分布逐渐更加均匀。16年创业板、创业板剔除温氏东财前三季度净利占全年比重为68.5%、61.7%,而15年为59.4%、59.8%,预计17年该占比会继续上升,假设该比值分别为70%、65%,那么结合三季报预告增速和16年净利润额,推算17年创业板、创业板剔除温氏东财净利同比为5.8%、16.3%,而最新市场一致预期为38.8%、52.9%,创业板业绩将低于预期。假设17年创业板指前三季度净利占全年比重以15-16年间同样的幅度向上攀升,可推算17年创业板指、创业板指剔除温氏东财净利同比为-11.6%、12.9%,可见17年创业板权重股业绩较差。

  3.中小板:三季度单季度净利同比为42.3%,权重股表现优异

  中小板三季度单季度净利同比为42.3%,较二季度略有提高。根据三季报业绩预告,中小板全体和中小板指数(100家)(均不含券商,中小板券商暂并无财报数字预告)三季度单季度净利同比分别为42.3%、29.9%,比二季度的20.7%、9.3%略提高。估值上,当前中小板PE为42倍,中小板指为37倍。大体上,中小板整体和指数业绩保持高增长,权重股成为稳定业绩的主心骨,三季报预告显示中小板权重股17年前三季度净利累计同比为27.4%,而中小板指为27.8%,中小板权重股表现优异,带动中小板业绩整体保持高位。

  预计中小板17年净利同比为25.5%。根据历史各个季度净利润占全年比重来推算全年净利增速,12-16年中小板前三季度净利润占全年比重均值分别为71.5%,以此推算17年中小板净利同比为25.5%。同理,可推算17年中小板指净利同比为28.2%,中小板权重股表现更加优异。

  4.高增长个股筛选

  部分公司业绩靓丽。自16年以来A股进入震荡市,市场开始重视业绩,投资者更加关注估值和盈利的匹配度。我们综合考虑公司业绩的增长性和估值的合理性,并排除了基期因素与业绩突变的影响,我们对已经披露三季报预告的公司进行了筛选。具体筛选指标包括:1、17年三季报预告净利同比增速较中报改善,中报和三季报预告净利润同比增速大于20%,wind一致预期17年净利润同比大于20%;2、最近一年累计净利同比(16Q3-17Q2)超25%,ROE(TTM,16Q3-17Q2)超10%,确保盈利稳定性。3、当前PE(TTM)小于35倍,PEG小于1.3倍。

  风险提示。业绩预告与实际公布业绩存在差距。
责任编辑: 安智慧 IF108
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