海通证券:两会热点前瞻 重点关注国企改革等方面

来源: 海通证券2017-02-20 13:31:48
  核心结论:①近十年“两会”前普涨会后分化,“两会”期间则往往孕育会后热点主题,如13年传媒、14年区域政策、15年“互联网+”、16年新能源汽车。②可从两个角度推测今年“两会”热点,分别是地方“两会”关键词和政协提案聚焦的热点。③结合地方两会、民主党派的提案,以及相关主题的推进情况,我们将重点关注国企改革、“一带一路”、财税改革、医改、农业供给侧等方面,相关个股详见正文。

  “两会”热点前瞻

  2017年全国政协和全国人大十二届五次会议将于3月3日和3月5日在北京召开,2017年是“十三五”规划的第二年,有了一年发展的经验后,政府的财政政策和产业政策将更可能有的放矢,同时本次“两会”是党的十九大召开前的最后一次两会,意义显得尤为重要。根据历史经验,“两会”往往会助推热点主题,将在资本市场上带来超额收益,那么本次两会的热点有哪些呢?本文将对此进行梳理和前瞻。

  1.回顾“两会”历史,热点主题爆发

  近十年“两会”前普涨会后分化。统计07年以来两会前后市场表现,将市场表现分为两会前(每年2月初至两会结束前)、两会后(两会结束至4月底)两个阶段,市场体现出“会前普涨会后分化”的特点:首先,两会前市场整体上涨。最近10年两会之前指数有7年上涨,除去2008年熊市,仅13年由于市场前期涨幅较大而出现明显下跌(12年12月至13年2月初,上证综指累计上涨24%)。一季度由于经济及业绩数据空窗,市场主线不明确;政策往往成为行情的主要驱动力,政策暖风期市场热点频出,行情以主题轮番表现展现。其次,两会后行情出现分化。在2007、2009、2015年3轮牛市中,两会后市场趋势更明朗,两会后市场涨幅大大超过两会之前;而如果两会释放较为明确的政策信号,会后行情转向,如2012年温家宝总理3月14日答记者问强调“房价还远远没有回到合理价位”,上证综指当天下跌2.63%,最大振幅3.8%,3月14日至3月底上证综指跌近8%。

  “两会”孕育热点主题。从13年至16年两会前后的热点主题表现来看,“两会”往往会孕育新的热点主题,此主题在会后有较为抢眼的表现。2013年两会的热点主题包括文化传媒的大部制改革,民生领域的医疗养老和节能环保等。其中节能环保在两会前市场已经充分预期,而会前未充分发酵的文化传媒和医疗养老领域节后出现明显超额收益。2014年两会,改革和区域政策成最大亮点。《政府工作报告》中77次提及改革,区域政策中既包括发展区域经济推动发展,还包括对外开放提升竞争力,两会中主要提及“京津冀”“一带一路”“自贸区”等。两会中对改革和区域政策的重视引起了市场的关注,京津冀、自贸区、丝绸之路等概念主题纷纷走强。2015年两会,“互联网+”席卷全国。两会前相关板块就受到市场追捧,主要催化有14年12月海外互联网金融公司LeADIngClub上市,15年1月总理视察微众银行,及春晚微信红包的全面普及。而两会期间,总理提出“互联网+”行动计划,提出要促进工业互联网、互联网金融等方面的健康发展。一时之间,“互联网+”这一超预期的概念成为了两会后的主线,相关概念如“互联网营销”“智能电视”“智慧医疗”等均出现明显超额收益。16年两会,新能源汽车继续发力,供给侧改革成全年主线。16年两会前,市场缺乏主线逻辑,整体低迷。而两会时,总理强调要大力发展新能源汽车,政府报告中提到“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车,加快建设城市停车场和充电设施”,此外工信部部长苗圩在两会期间也称“预计16年新能源汽车销量同比增长1倍以上”,经历核查骗补事件后新能源汽车再次成为市场追捧主题,“锂电池”“充电桩”“新能源汽车”等主题超额收益明显。此外,两会中被重点提及的“供给侧改革”成为16年全年市场的主线逻辑之一。

  2.挖掘今年两会可能热点

  指标1:地方“两会”关键词。地方两会主要讨论各省市对未来发展的规划,从中可以看出地方对未来工作的重视程度。我们统计了一些热点词汇在31个省市的地方两会中出现的频率,可以看出环保、教育、国企改革、供给侧改革、农业供给侧改革、中国制造2025、一带一路、养老等均出现在了大部分省市2017年的工作计划当中,此外“放管服”改革、互联网+政务等一些新的概念也被大多数省市提及,这些内容将是未来各地市重点发展的方向。

  指标2:政协提案聚焦的热点。据人民政协报报道,目前,各民主党派中央和全国工商联提交今年两会提案的主要准备工作已经完成。提案关注的领域涉及法治、农业、教育文化、资源生态、两岸关系、供给侧改革、金融改革、创新驱动战略、PPP等多个领域。在2月底,各民主党派和总工会将会召开两会提案的新闻通气会,会议会对今年两会热点进行前瞻,更多的提案领域和关键词将会被提及,届时这些热点问题将可能成为各政协代表的提案,在政协会议中得到热议。

  今年可能热点有哪些?结合地方两会、民主党派的提案,以及相关主题的推进情况,我们将重点关注国企改革、“一带一路”、财税改革、医改、农业供给侧改革等方面。国企改革从2017年进入到混改为突破口的2.0阶段;“一带一路”从规划期进入的实效期的2.0阶段;财税改革也有望在17年加速,重点关注资源税、个人所得税等方面;2016年来医改节奏逐渐加快,医疗服务价格改革、药品采购“两票制”等政策逐渐退出,17年有望在分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障等领域多点开花;16年底的中央工作经济会议时首次将农业供给侧改革成为17年经济工作的重心之一。此外,地方两会提及较多的如教育产业或者“放管服”改革也值得关注,教育事业发展“十三五”规划1月刚刚发布,随后《促进民办教育健康发展的若干意见》《营利性民办学校监督管理实施细则》等政策陆续发布;“放管服”改革在16年首次提出后,近期针对行业的“放管服”改革逐步推进,2月8日召开的国务院常务会议部署深化建筑业“放管服”改革,2月9日,民政部、发展改革委等十三部门日前联合印发《关于加快推进养老服务业放管服改革的通知》。

  3.布局热点主题

  国企改革。16年6月底以来国改受重视程度不断提升,9月底发改委召开混改试点专题会,12月中央经济工作会议将国企改革放在重要位置,定调混改是国改重要突破口,1月12日国资委表示今年要深入推进公司制股份制和混合所有制改革,国改进入以混改为突破口的2.0阶段。1月份以来,地方两会陆续召开,截至2月17日除海南省外,30个省市均已经召开两会,无一例外全部将国企改革写入《政府工作报告》2017年的工作计划,主要集中于混改、员工持股、职业经理人、国有资本运营等方面。此外,2月3日山东国资委发布《混改发挥中小股东作用意见》,2月9日山西召开国资监督管理工作会,2月16日上海召开国资国企工作会议,国企改革遍地开花。从我国政策推进的节奏和地方两会透露出的重视程度来看,国企改革在全国两会期间有望继续热议,国企改革将可能成为今年的最热主题之一。我们继续看好央企混改,以及上海、山东、广东等地的国企改革,相关个股如中国石化(600028,股吧)、铁笼物流、隧道股份(600820,股吧)、海立股份(600619,股吧)、青岛啤酒(600600,股吧)、铜陵有色(000630,股吧)、广弘控股(000529,股吧)等。

  一带一路。“一带一路”战略对于中国构建全方位开放格局、打造中国经济升级版具有重要意义。在16年8月、9月的“一带一路”建设工作座谈会、G20会议中,习主席多次强调“一带一路”的发展战略。16年12月中央政治局会议中也提出2017扎实推进“一带一路”建设。2017年1月17日的达沃斯论坛中,习主席再提“一带一路”建设,并表示将在17年5月主办“一带一路”国际合作高峰论坛。从各地两会来看,目前共有28个省市的政府工作报告中涉及“一带一路”,主要涉及产能合作、经贸往来和人文交流等方面,“一带一路”有望继续在全国两会和17年持续发酵。此外,一带一路的经济效益已经开始显现,如中国中铁(601390,股吧)16年下半年迎来了海外新签合同的爆发式增长,其16年海外新签订单增速达49.6%;中国建筑(601668,股吧)的海外订单落地速度同样在加快,中国建筑(601668,股吧)2016年度公司实现境外订单1124亿元,占期总订单额的6.04%,同比增长4.30%。政策面推进和基本面向好助推该主题,我们认为“一带一路”主题有望成为全国两会期间热点和17年重点,具体个股如中钢国际、中国建筑(601668,股吧)、洲际油气、通源石油、开山股份、中国中车、烽火通信(600498,股吧)、中兴通讯(000063,股吧)、中矿资源等。

  财税体制改革。相较国际水平,中国宏观税负较高。15年我国财政收入/GDP为22.1%,而美国为18.0%,德国为9.3%,我国宏观税负高于欧美等发达国家。世界银行数据显示发现中国企业综合税率较高,2016年高达68%,而美国为44%,日本为48.9%,英国为30.9%,同样为发展中国家的印度为60.6%。高企的税费成本挤压企业盈利空间,亟待降税减费。16年12月9日中央经济工作会议对17年的财税体制改革作出部署,提出“要稳妥推进财税和金融体制改革,落实推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革,加快制定中央和地方收入划分总体方案,抓紧提出健全地方税体系方案”。近两年来,在财税体制改革方面取得积极进展的是“营改增”,展望2017年财税改革有望在个税、环保税、资管产品增值税、五险一金方面展开,其中个税受益个股如开元仪器、世纪鼎利(300050,股吧)、中国高科(600730,股吧)、洪涛股份(002325,股吧)等,环保税受益个股如聚光科技、盈峰环境、先河环保等。

  医药卫生体制改革。我国目前面临着医疗保障制度不健全,药品生产流通秩序不规范,医院管理体制和运行机制不完善,城乡发展不平衡等问题,医疗卫生体制是一项重要而且紧迫需要改革的领域。2016年来,医改节奏逐渐加快,2月26日国务院印发《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》,其中提及改革中医医疗执业人员资格准入、执业范围和执业管理制度。7月1日发改委印发《推进医疗服务价格改革意见的通知》,12月26日多部委印发《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》。17年1月9日国务院印发《“十三五”深化医药卫生体制改革规划的通知》,明确十三五期间要在分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管等五项制度改革上取得新突破。20个省市的政府工作报告中也多处提到分级诊疗、药品采购“两票制”、现代医院管理制度等,医改有望在2017全面开花。相关受益个股如人福医药、东阿阿胶(000423,股吧)、上海医药(600849,股吧)。

  农业供给侧改革。自15年底中央农村工作会议中从去库存、降成本、补短板和价格机制改革四个方面首次提出农业供给侧改革以来,农业供给侧改革相关政策密集出台。16年1月中央一号文件明确农业供给侧改革的六项任务,10月发布《全国农业现代化规划(2016-2020年)》,12月中央经济工作会议强调“2017年是供给侧结构性改革的深化之年”,随后党中央首次在20日中央农村工作会议上提出深入推进农业供给侧结构性改革,17年的一号文件再次聚焦农业供给侧改革,17年2月15-17日国务院副总理汪洋在黑龙江调研时再次强调要深入推进农业供给侧结构性改革,农业供给侧改革的重要性明显上升。从17年1月至今召开的地方两会来看,全国有29个省市的政府工作报告提及农业供给侧改革,主要包括去库存,尤其是玉米去库存,增加农民收入,土地“三权分置”改革等方面。未来农业供给侧改革有望持续推进并发酵,相关受益个股如登海种业(002041,股吧)、中粮生化。

  风险提示。政策推进不及预期。

(作者:荀玉根)

责任编辑: 杨燕艳 IZ111
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