驱动因素与主要假设条件：

　　公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司作为拥有矿山资源的上市公司，其估值水平应在普通钢铁企业之上。

　　公司钢产量由2005年的291.7万吨扩大到701.5万吨，成品钢材产量由2005年的483.1万吨扩大到587.0万吨。在建的中厚板项目2007年底投产后，公司产品结构将进一步优化。

　　签署了《宝钢集团与包钢集团战略联盟框架协议》，存在并购的可能性..预计公司在07-09年间的净利润CAGR接近100%，08年EPS为0.44元。

　　我们与市场不同的观点：

　　公司整体上市后盈利能力加强，同时集团拥有的矿山资源和未来的并购都将提升公司未来的估值空间。

　　公司估值与投资建议：

　　我们的DCF模型显示，公司的合理价值为10.17元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为20-23倍PE。相对应的合理股价水平为8.8-10.12元。维持对公司的推荐评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂主要有：并购重组消息的公布以及矿山资产注入的预期。

　　主要风险：

　　资产注入预期的不确定性较大。

　　重组具有较大的不确定性。

　　公司战略与竞争力分析

　　公司基本情况介绍

　　包钢股份是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，位于华北、西北的连接枢纽和西部大开发“桥头堡”的包头市，交通十分便利。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司产品结构全面，从用于建筑的线材螺纹钢，到用于工业的冷、热轧薄板，从独特市场的铁路重轨到无缝管等品种高达38种，主导产品为热轧薄板、无缝管和重轨。

(责任编辑：崔荣花)

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