总体来看，未来两年内粘胶总体供需基本平衡。其中，普通粘胶纤维供给略有过剩，而差别化粘胶短纤供应略有缺口。由于成本支撑，粘胶短纤价格仍将保持较高水平。

　　公司拥有从棉浆粕、粘胶纤维到无纺布系列产品一体化的产业链，一体化的产业链使公司生产成本低于其他竞争对手，而且成本稳定性也要强于竞争对手。

　　公司新成立的子公司阿拉尔新农棉浆有限责任公司、海龙化纤有限责任公司，均位于新疆省。进军新疆使公司在上游原料供应紧张的情况下抢先占领了上游原料，而且也节约了公司的成本，使公司发展更具有持续性。

　　较强的研发能力是公司的核心竞争力，较强的研发能力使公司产品质量，盈利能力均明显高于行业平均水平，未来短纤行业将会是强者恒强，弱者淘汰的趋势。以后短纤行业集中度还将逐步提高，公司的市场份额还将逐步扩大。

　　公司公开募集资金建设3万吨(实际产能4.5万吨)差别化产品已经增发完毕，预计明年10月可投入生产。公司将于08～10年逐渐释放差别化纤维产品产能，差别化产品的放量生产将大大提升公司的盈利能力，企业业绩将继续快速增长。

　　盈利预测及投资建议预测07年—09年公司摊薄后每股收益分别为：0.57、0.93、1.34元综合绝对估值和相对估值结果山东海龙2008年合理价值区间为25元/股～30元/股，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　1公司概述

　　1.1公司基本情况

　　山东海龙股份有限公司于1996年12月26日在深圳证交所挂牌上市，主营粘胶长丝、粘胶短丝、棉浆粕、帘帆布和无纺布，其中短丝、棉浆粕、帘子布、帆布生产规模居国内首位。公司技术力量雄厚，具有完善的科研开发体系和国内唯一的、最完备的中试生产线，已成功开发科技含量和附加值较高的系列新产品。其中保健型纤维达到国际领先水平，高湿模量纤维、阻燃纤维等四个品种填补国内空白。公司主导产品“海龙”牌粘胶纤维和帘帆布系列均已通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和OHSAS18001职业健康安全管理体系认证，并通过Oeko-TexStandard100纺织品环保标准认证;在国内外均享有较高的知名度和良好的信誉，产品销往东南亚、韩国、欧盟、中东、南美等二十几个国家和地区。

　　1.2股本结构

　　公司主要股东是潍坊市投资公司为国有独资公司，其实际控制人为潍坊市人民政府。其持有山东海龙公司17.06%的股权。

　　2行业分析

　　2.1粘胶纤维简介

　　粘胶纤维属再生纤维素纤维。它是以天然纤维素为原料，经碱化、老化、黄化等工序制成可溶性纤维素黄酸酯，再溶于稀碱液制成粘胶，最后经湿法纺丝而制成。粘胶短纤维是几厘米至十几厘米的短纤维。差别化粘胶短纤维(功能化纤维是差别化纤维的一种类型)泛指对常规粘胶短纤维有所创新或具有某一特性的粘胶短纤维粘胶短纤属天然纤维素再生纤维，它不但拥有棉纤维的特性，且拥有棉纤维不具备的蚕丝的部分优点;吸湿量则高达13～15%，比棉纤维高出6～7%，穿着更加舒适;染色靓丽性更优于棉纤维;手感柔软、丰满、滑爽，具有优良的悬垂性和蚕丝般的光泽;通过人为加工又可赋予新性能，在光泽、色谱、功能及所需的纤度等方面超过了天然纤维。特别是粘胶纤维所具有的天然纤维的自然属性，更顺应人们在服用领域返璞归真、回归大自然的消费理念，目前，粘胶纤维主要用于纺纱、织布，最终用于服装、装饰品、床上用品;经特殊加工还可用于工业产品的原材料，如碳纤维等。

　　2.2粘胶纤维产业链

　　粘胶短纤的生产原料主要为化学用浆粕，包括棉浆粕和木浆粕，两种原材料均可用于生产粘胶短纤，生产工艺略有不同。生产1吨粘胶短纤所需棉浆粕用量一般为1.04吨，棉短绒1.4吨左右，或木浆粕1.1吨。

　　2.3世界粘胶纤维行业

　　(1)产量持续增加但仍供求紧迫

　　世界粘胶短纤维生产以成本高和公害限制为背景，以被合成纤维代替的形式多年来持续减少，以1999年的154万吨为谷底开始处于恢复趋势，产量逐年增加，到2006年已达到231万吨。但由于经济增长和人口增加，对粘胶纤维的需求也在增加，目前仍供不应求。预测今后仍将以4%的年增长率增长。

(作者： 刘威 )

(责任编辑： 李刚)

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