保险行业——营收增长中净利润或将分化

来源: 和信投顾2017-08-26 07:53:51

  和信行业研究观察发现,目前A股市场具有综合性保险主营业务属性的典型代表公司主要为中国平安(601318,股吧)、中国人寿(601628,股吧)、中国太保(601601,股吧)和新华保险四家。随着2017年度企业中期财务报告的陆续出台,通过对比近年行业年报,研究认为,其行业今年总体可能继续出现营收增长,但行业公司净利润将呈现分化的可能。

  保险行业是通过契约式集中起来的资金,用以补偿被保险人经济利益业务的行为。保险业与保险客户、国民经济等具有密切的正相关特性。

  2017年8月18日,保险业龙头公司中国平安(601318,股吧)公布中报显示:2017H1公司共计实现营业收入4637.65亿元,同比增长23.1%;归属于母公司股东净利润434.27亿元,同比增长6.5%,剔除2016H1普惠重组利润94.97亿元影响,同比增长38.8%;基本EPS2.43元,同比增长6.6%;非年化ROE达到10.6%,下降1个百分点;归母净资产达4257.8亿元,较年初增长11%,业绩增长仍有体现。如果从营业收入来看,继续保持增长,但如果观察净利润增幅来看,则显示个位数明显。

  从历史2016年度报告回顾来看,中国平安(601318,股吧)2016年报显示:营业收入稳步增长,净利润逆势增长15.1%表现优异。2016年中国平安(601318,股吧)实现营业收入7124.5亿元,同比增长14.9%,其中已赚保费、银行业务利息净收入、非保险业务手续费及佣金收入、其他业务收入分别同比增长26.23%、12%、2.6%、53.4%,投资收益同比下降20.43%,保险业务收入的快速增长是推动营收增长的主因。归母净利润逆势增长15.1%,优于同业水平,净利润的增长主要来源于寿险业务和互联网金融业务。如果对比2017年中报净利润增长个位数对比,则出现一定回落。

  此外,历史数据显示:中国人寿(601628,股吧)2016年实现归母净利润191.27亿元,同比下降44.9%,总投资收益为1081.51亿元,同比下降22.8%。2017年一季度中国人寿(601628,股吧)净利润同比增长17.10%,中国太保(601601,股吧)、新华保险2017年一季度净利润同比则分别出现-9.05%、-7.87%下降。因此,从保险四大公司历史对比来看,营收增长的背景中,净利润增幅则出现大的分化较为明显。

  以上述情况来看,我们研究认为,四大保险上市公司的业绩中的营业收入或仍将体现增长,但净利润方面将体现分化格局,目前中国人寿(601628,股吧)、中国太保(601601,股吧)与新华保险2017年中报业绩仍未公布,但从历史对比来看,这种分化格局将体现的概率较大。

  从目前深沪A股市场来看,数据显示:中国平安(601318,股吧)、中国人寿(601628,股吧)总市值最高,至2017年8月22日,中国平安(601318,股吧)总市值为9985.98亿元,中国人寿(601628,股吧)总市值为7355.75.92亿元。从保险行业平均静态(TTM)估值来看,中国平安(601318,股吧)相对优势明显,而四大保险公司总市值均在千亿以上,对于市场指数影响明显。

  对于今年以来保险业指数表现来看,可谓表现明显,今年以来,保险板块尽显强势,屡屡冲至涨幅榜前列。截至2017年8月22日,中国平安(601318,股吧)已实现月线六连阳,3月份明显上涨以来截至昨日,中国平安(601318,股吧)累计涨幅已达54%,新华保险、中国太保(601601,股吧)、中国人寿(601628,股吧)等3只个股期间股价也实现不同程度的上涨,期间累计涨幅分别为:36.17%、30.08%、10.32%。

  总体来看,近一年来,保险行业规模发展、业务收入出现表现,但净利润却显示公司经营差异,因此对于保险业的投资,需要关注中期指标变化及行业地位、机构持仓变化及历史峰值等多个指标进行分析,而从未来发展来看,保险业依然是一个发展前景较为广阔的领域,但行业指总体在今年出现了品种大涨,部分公司估值相对走高,因此,对于分化明显且竞争体增加的市场背景中,需要理性看待。比如目前一些保险类公司不时出现行业之中,比如前海人寿、太平保险、天茂集团(000627,股吧)、西水股份(600291,股吧)、盛世大联、中衡股份、民太安等。研究认为未来民营保险公司政策变化等也将可能引入竞争激烈的发展格局,业绩分化将继续体现。

  【风险提示】行业竞争加大、公司业绩分化、宏观经济增速不及预期等

(作者:肖玉航)

责任编辑: 杨燕艳 IZ111
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