（1）有助于降低“一刀切”货币政策对灾区经济发展的负面影响；

　　（2）灾区商业银行能够继续加大对灾区重建的金融支持力度；在满足灾后重建、恢复生产导致受灾地区基础设施投资和信贷需求猛增的同时，也促进自身业绩的增长。

　　（3）从长期讲，货币政策区域化或差别化在客观上也有助于区域经济的协调发展。

　　四、我们对银行业的预期

　　在三大货币政策工具中，调整法定存款准备金率，由于其在对宏观经济的调控作用力度巨大，往往被称之为“一剂猛药”。准备金率的上调，银行的信贷资金将会减少，银行未来的利息收入无疑会受到较大影响。以4月末的存款余额计算，此次上调1个百分点的存款准备金率，将使整个银行业新增冻结4337亿元可用于放贷的高能货币。如果根据中银国际先前的估计，即存款准备金率上调0.5个百分点将使所有上市银行存放央行的资金将增加880亿元人民币左右，那么此次上调1个百分点，将冻结上市银行大约1760亿元左右的高能货币。这对于以利差收入为主的上市银行而言，其放贷能力将受到进一步限制，对业绩肯定有一定的负面影响。我们预计，在此形势下，上市银行将对其资产配置进行调整以缓解业绩增长面临的压力。

　　在新的存款准备金率规定下，商业银行将通过委托贷款等形式加大贷款发放力度。

　　我们的预期基于以下事实：在货币政策紧缩、企业融资需求缺口越来越大的情况下，加上信贷规模的控制，部分商业银行往往“表内收，表外放”进行放款。具体表现为：委托贷款增长较快，信托理财计划发展较快，以表外代替表内，“消化”信贷资产，压缩流动资金贷款等表内资产。这在中国人民银行调查统计司发布的《一季度信贷结构转变分析报告》也有所揭示。

　　在地域上，加大对四川等地震灾区的金融支持力度。

　　在灾区有分支机构的上市银行扩大贷款力度，能够获得两大政策支持：（1）近两次上调存款准备金率，灾区金融机构均不上调；（2）在地震刚发生不久，中国人民银行成都分行便决定加大对受灾地区的信贷投入，不但增加支农再贷款和再贴现，而且对川内金融机构的再贴现、头寸再贷款等需求，经电话请示分行后便可特事特办，不受限额限制。这一政策有利于在灾区有分支机构的上市银行扩大贷款额度。

　　在收入结构调整方面，将进一步加大发展中间业务的力度，增加非利息收入。

　　此次存款准备金率的大幅上调，对于主要依赖存贷款利差增加营业收入的商业银行而言，其营业利润的增长无疑将受到重大影响。因此，加大发展中间业务的力度来增加利润，便是商业银行的一条有效途径。但这样的业务调整将是一个比较缓慢的过程。

　　五、总体判断

　　我们以前的研究表明，在2008年的银行业仍然面临诸多驱动其业绩增长的动力因素。但此次准备金率的上调，对于整个银行业板块而言，在投资者信心本来就不太不足情况下，将给市场带来心理层面的负面影响，在短期内更是如此。当然，此次存款准备金率的上调，对各个商业银行的影响则存在差异，比如，对于存贷比较低、流动性比较充裕的银行，以及中间业务收入比重较高的银行影响就相对较小。

　　基于上述分析，我们给予银行业“中性”评级。

(责任编辑：李刚)

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