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中国宏观热点速评:人民币的SDR之路未变

 手机上财界       2015-08-06 10:10:55       来源: 中金公司
  作为既定的运作规则,IMF将于今年年底对SDR货币篮子进行正式评估,但新货币篮子可能会推迟至明年9月份生效。目前的货币篮子按现行规则将于2015年底失效,IMF官员建议将其有效期延长9个月,以避免在年底这个关口调整SDR的运作,也方便向新货币篮子过渡。因此,认为IMF将推迟人民币加入SDR的评估工作是一种误解。

  我们认为,人民币在本轮评估中被纳入SDR货币篮子的可能性在增加。1)将现行货币篮子的有效期延长(IMF执董会将于本月晚些时候正式确认)似乎表明,IMF正在为SDR估值方法可能发生的显着变化进行积极准备,其中包括将人民币纳入篮子的可能性。2)工作报告确认,人民币早已满足SDR货币的贸易标准,其国际使用和交易程度也从原先较低的基础上获得了显着提高。3)工作报告还指出,人民币加入货币篮子是对SDR估值方法(methodofvaluation)的变更,适用70%的多数原则。如果被视为对SDR估值原则(principleofvaluation)的变更,则须获得85%的多数同意。总之,从技术层面看,人民币可能已被认为在边际上满足了SDR的“可自由使用”标准。基于执董会议的讨论,我们认为人民币成为SDR货币的可能性在增加。

  同时,中国也面临推进金融体系市场化改革的压力。为提高人民币的“可自由使用”程度,工作报告指出了一些需要进一步改进的领域。特别地,报告强调,在岸人民币市场进一步开放是方便IMF成员国对冲其按SDR估值的国际投资头寸的现实需要。我们认为,中国下半年会在资本账户开放、利率市场化以及汇率形成机制改革等方面推出重大改革措施。为人民币加入SDR而推动的金融改革将对中国经济产生深远的影响。

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