钢铁行业:重视季节性的张力

来源: 长江证券2018-04-03 08:18:01
  高频|修复景气,渐入佳境

  宏观冲击消退,需求渐进释放,行业景气稳步修复。本周,螺纹期价大涨4.3%,沪螺现价上涨2.8%。钢铁板块周涨幅达1.7%,虽仍跑输市场1.1%,但行业排名自29攀升至19。本周,两处数据超历史同期,值得关注:1、需求端,具代表性的样本数据(沪螺采购量),创农历近八年同期新高。本周采购量达3.8万吨,环比大增61%,17年同期仅2.7万吨;2、库存端,截至本周社会库存累积去化量达峰值总量的8.7%,幅度为近八年第三,仅次于2016、2017年。社库本周去化82万吨,占峰值比达4.2%。不排除部分系前期价格暴跌下钢贸商降价抛货走量,但随价格企稳情绪修复,本周起抛货情况将得以大幅缓解。

  旺季|季节动能,中流砥柱

  过往高库存旺季,即便难超节前高点,季节性需求驱动下,价格反弹依旧可观。《旺季的四种模式》归类整理得,库存高/低与旺季缺口强/弱,两两构成的四种组合决定旺季价格走势。我们将五年高库存旺季价格以农历时间序列制于一图中,有三处有意思的现象:1、趋势,价格大都呈“V”型;2、拐点,第4至8周,价格皆迎来较强的支撑动能;3、幅度,价格筑底反弹后,较难超/接近旺季下跌起点。进一步梳理得,即便趋势偏弱,需求季节性动能也能保障缺口强度。以近八年节后周频数据,螺纹采购量(直接下游)为主、电厂耗煤量(间接下游)为辅,可得节后第4至8周正是需求开始步入稳定前最具爆发力的阶段。

  趋势|大势难违,节奏易得

  季节性与趋势性的抗争并不少见。周期之中,核心宏观拐点常现于旺季,却不妨碍,微观仍存季节性景气。2011年夏季、2013年夏季均有类似宏观与微观、同比与环比间的对垒。过往周期大开大合,市场易重趋势淡节奏。而今需求稳供给刚,照旧顺势而下并不难,可贵在积极对待节奏变化。即便全年需求稳下格局已定,仍不应忽视旺季间需求集中释放+供给反弹温和所带来的时间窗口。

  小结|需求为核,业绩为底

  当前,我们认为板块配置的收益风险比愈加凸显。1、调整渐近尾声,负反馈正逐步修复;2、需求动能提速释放,库存去化或将提速;3、宏观数据偏暖、供给政策频出,务实中端预期;4、一季报窗口将近,业绩为底或助风格占优。继续推荐中期具备ROE内生提升动力的宝钢股份(600019,股吧),与低估值高弹性短期可博弈的方大特钢(600507,股吧)、华菱钢铁(000932,股吧)等;此外,定价滞后导致盈利与估值相对低位的新兴铸管(000778,股吧),以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会,如久立特材(002318,股吧),均值得关注。

  风险提示:

  1。终端需求超预期波动。
责任编辑: 安智慧 IF108
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