军民融合持续推进看好低估值主流军工标的

来源: 东吴证券2018-02-27 13:33:53
  核心观点:

  【行业观点】

  今年年初以来,申万军工指数下跌13.55%,在28个行业指数中跌幅第1。我们认为,从目前的估值水平看,与其他行业相比,军工板块的整体估值依然较高(申万一级行业指数中的28个行业,军工行业2018预期估值排名第一),但主流军工标的中的部分目前2018年预期估值已在30倍之内,纵向对比处于历史低位,横向对比也与大多数行业估值水平相当(申万一级行业指数中的28个行业,2018年指数预期PE处于30倍以上的有6个,20-30倍的有12个,20倍以下有10个)。考虑到军工主机厂以及系统级生产商的行业龙头地位、稀缺性、业绩成长的确定性、体外资产等因素,我们认为这部分标的目前估值已处于合理较低水平,推荐【内蒙一机】、【中航机电】,建议关注【中航光电(002179,股吧)】。

  三部门印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》,有效降低民参军门槛,提升产业链效率

  事件:新华社北京2月22日电,近日,中共中央办公厅、国务院办公厅、中央军委办公厅印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》,对军民融合发展法规文件清理作出全面部署。

  点评:清理相关法规文件能有效降低民参军的准入门槛、提升军工产业链运行效率。根据新华社新闻,此次印发的《通知》对军民融合发展法规文件清理作出了全面部署,包括明确需要清理的文件范围、明确4个方面14条清理标准、提出对负责清理单位的要求等内容。我们认为,从《通知》中提出的清理标准,可以看出目前军民融合存在的问题,比如“制约国家投资形成的军民资源设施对社会开放共享”、“在市场准入、信息发布、知识产权保护等方面不利于优势民口、民营企业参与国防和军队建设”,能够看出民营企业进入军工产业链依然有较高的门槛,同时通过“上位法规文件修改后,下位法规文件未进行相应修改”、“法规文件之间明显不一致或者不衔接,造成军地衔接困难、执行不一致”等内容能够看出目前军民融合法规文件仍不完善,此次印发《通知》就是为了解决上述问题。我们认为,随着军民融合法规文件清理工作的推进,能够有效降低民参军的准入门槛、提升军工产业链运行效率。

  看好已具备科研生产能力的民参军公司。我们认为,在国家持续推进军民融合的大背景下,民参军方面,已经具备科研生产能力、在细分领域占据优势地位的民参军企业能够更加深入融入军工产业链,扩大市场份额,巩固市场地位,并有望在资本、股权层面与军工集团形成更为紧密的合作,绑定利益,建议关注优质民参军公司全信股份(300447.SZ)、火炬电子(603678.SH)、耐威科技(300456.SZ)、景嘉微(300474.SZ)、星网宇达(002829.SZ)。风险提示:军民融合法规文件清理执行进度不及预期。

  建议关注公司逻辑

  内蒙一机:公司作为地面装备龙头,直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求,同时公司是混改试点,有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为5.62亿元、7.63亿元、9.71亿元,对应PE为36倍、26倍、21倍,公司是国内军工主机厂中估值水平最低的,同时与其他主机厂相比,公司研发实力更强,业务成长性好,资产质地优良,给予“买入”评级。

  中航机电:公司是中航工业集团下属航空机电板块的上市平台,受益于国家对军民用航空的持续投入,公司航空机电业务保持了稳定的内生增长,随着我国军用飞机的继续列装,我们认为公司业绩能够继续保持稳定增长;同时航空机电板块的609所、610所都是第一批改制的科研院所,未来公司还将受益于科研院所改制的推进。我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为5.49亿元、7.95亿元、9.09亿元,当前股价对应PE分别为39倍、27倍、23倍。根据可比公司估值水平,我们给予公司2018年41倍PE,对应目标价13.53元,给予“买入”评级。

  中航光电(002179,股吧):公司作为国内军用航空连接器主要供应商,受益于国产大型客机+高端国产军用飞机列装进度加快,此外飞机集成安架业务增速有望进一步提升;民用方面,公司下游主要为电动车,将充分受益于国内电动车市场持续高增长;液冷+高速连接器等新业务将逐步实现产业化,将为公司带来增量业绩;实施股权激励后,根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,同时员工积极性显著提升。看好公司长期发展前景。

  本周行情总结

  本周共2个交易日,上证综指涨幅2.80%,创业板指数涨幅1.34%,申万国防军工指数涨幅1.63%。

  从目前的估值水平看,与其他行业相比,军工板块的整体估值依然较高(申万一级行业指数中的28个行业,军工行业2018预期估值排名第一),但主流军工标的中的部分目前2018年预期估值已在30倍之内,纵向对比处于历史低位,横向对比也与大多数行业估值水平相当(申万一级行业指数中的28个行业,2018年指数预期PE处于30倍以上的有6个,20-30倍的有12个,20倍以下有10个)。考虑到军工主机厂以及系统级生产商的行业龙头地位、稀缺性、业绩成长的确定性、体外资产等因素,我们认为这部分标的目前估值已处于合理较低水平,推荐【内蒙一机】、【中航机电】,建议关注【中航光电(002179,股吧)】。
责任编辑: 安智慧 IF108
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