家电行业:高景气度带来收入大幅反弹

来源: 申万宏源2017-09-07 09:48:20
  上半年家电行业收入和净利润高增长,受原材料价格上涨影响毛利率承压。家电板块2017年上半年营业收入5011.99亿元,同比增长34.87%,52家公司中48家收入同比实现正增长,涨幅居前的主要是各子行业龙头公司;净利润332.37亿元,同比增长22.16%。受原材料价格上涨影响,上半年家电行业毛利率和净利率分别同比下滑0.9和0.73个pct,同时企业提前采购原材料、零部件导致存货增长50.67%,经营活动净现金流下降34.07%。

  白电行业收入净利润大幅增长,空调全年景气度高。白电行业上半年营业总收入3185.38亿元,同比增长50.02%;净利润264.16亿元,同比增长26.19%。受成本上涨影响,白电毛利率同比下滑2.71个pcts,期间费用率保持平稳,净利率下滑1.78个pcts。上半年空调行业高增长(内销累计同增65.8%)主要来自去年同期低基数+地产滞后拉动效应,此外夏季高温天气带来需求提升,7-8月销售旺季拉动下全年高增长确定性强。产业在线显示,冰洗上半年销量累计分别同增0.38%和8.67%,预计全年需求基本保持平稳。

  厨电收入增速快于净利润,小家电净利润增速更为突出。受益于去年地产回暖及三四线城市棚改货币化拉动,厨电行业上半年营业收入127.23亿元,同比增长23.94%;净利润12.47亿元,同比增长18.26%。受原材料价格上涨影响,厨电毛利率同比下滑5.16个pcts,期间费用率保持平稳,净利率同比下滑0.48个pct。小家电板块上半年营业收入248.90亿元,同比增长22.75%;净利润23.93亿元,增速27.66%。预计下半年随着房地产增速下降,厨电收入增速环比或有所放缓;小家电受益消费升级下半年预计高增速可维持。

  黑电收入小幅增长,净利润同比下滑。受彩电市场低迷及面板价格大幅上涨影响,黑电板块上半年营业收入1217.36亿元,同比小幅增长9.36%;净利润20.22亿元,同比下降14.27%。电视成本端受面板价格影响大,7月液晶面板价格开始下滑,由于面板在黑电成本中占比七成左右,下半年黑电企业毛利率或迎来边际改善。

  白电高增长拉动零部件收入净利大幅改善。受下游白电高增长拉动,零部件板块上半年营业收入272.82亿元,同比增长31.34%;净利润13.61亿元,同比增长19.78%。毛利率方面受原材料价格上涨影响,上半年同比下滑1.69个pct,期间费用率保持稳定,净利率同比下滑0.5个pct.

  重点公司情况:白电龙头格力和海尔、小家电龙头飞科和九阳表现超预期。上半年空调行业高景气度拉动格力收入高增长(+40%),GEA整合效果带来海尔业绩超预期(+34%),飞科电商渠道增长快(+51%)叠加剃须刀提价15%导致业绩超预期,九阳Q2收入增速由负转正(+6.97%)走出渠道调整负面影响,经营拐点显现。

  投资建议:家电板块中报业绩优异,继续推荐业绩增长确定性强的龙头公司。考虑到地产增速放缓、原材料成本压力和低基数效应逐渐消失,两条主线推荐:1)空调行业高增长确定性强,推荐成本转移能力强、业绩增长弹性大的格力电器(000651,股吧);2)推荐基本面改善、消费升级驱动业绩弹性大的小家电龙头:飞科电器、莱克电气、九阳股份(002242,股吧)和苏泊尔。此外,电视面板价格下半年出现回落,建议关注黑电龙头海信电器(600060,股吧)。
责任编辑: 安智慧 IF108
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