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周二机构一致好评的金股
来源:财界网 2019-06-04 08:48:33
  一、新和成:PPS反倾销,VE价格持续上涨

  类别:公司研究机构:财通证券研究员:虞小波,张兴宇

  5月30日,商务部公告对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚(PPS)产品进行反倾销调查。本次反倾销调查申请人为新和成,支持申请企业为帝斯曼新和成工程塑料有限公司。

  国外倾销使国内PPS开工率较低,产销率下降。本次反倾销主要针对东丽、东洋纺、迪爱生、索尔维等PPS生产企业。据商务部公告披露,2018年我国PPS需求54544吨、进口32091吨,进口依存度58.84%。而四国生产企业及其在华关联企业国内市占率54.31%,其在华售价远低于其本国售价(倾销幅度40%-105%),因此国内PPS企业开工率较低(平均40%),产销率近几年明显下降。

  新和成PPS正处于产能释放期,有望受益PPS反倾销。公司PPS二期1万吨于2018年7月达产,总产能达到1.5万吨,叠加一期5000吨认证顺利,PPS产能快速释放,2018年产量10970吨(+97%)、销量9701吨(+104%)、营收3.98亿(+152%)。2018年新和成PPS产量占国内约30%,若排除四国在华关联企业则超过50%。新和成本次申请反倾销也体现了其在国内PPS的领先地位,若反倾销通过有望充分受益。

  VE价格近期持续升高,从3月40元/kg上涨至53元/kg。需求端,尽管上半年国内维生素需求受猪瘟影响,但禽料和出口情况较好,整体仍保持稳定增长;供给端,环保趋严下无新进入者,能特和DSM合作后有望改善竞争格局,且不排除未来DSM对能特进行产线改造的可能。

  我们预测公司2019/20/21年归母净利润23.11/29.03/32.60亿,EPS1.08/1.35/1.52元,对应现价PE18.6/14.8/13.2倍,维持“买入”评级。

  风险提示:维生素价格下跌;新项目投产进度不及预期;本次反倾销仍有一年调查期,商务部终裁可能认定不成立。

  二、国祯环保:联合中标芜湖大单,三峡协同效应初步显现

  类别:公司研究机构:国海证券研究员:谭倩,任春阳

  事件:

  5月31日晚公司发布公告:公司中标由长江生态环保集团作为牵头方,公司和其他5家机构组成的联合体参与的芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP项目,总投资约45.10亿元。对此,我们点评如下:

  投资要点:

  联合中标芜湖45亿元大订单,与三峡集团的协同效应逐步显现

  公司此次联合长江生态环保集团中标的芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP项目总投资约45.10亿元,项目合作期29年8个月,主要内容是朱家桥、城南、滨江等污水处理厂的提标改造、新建、运营以及配套管网泵站的完善等。其中公司在项目公司中持股5%,主要负责项目建成后的运营及移交工作(运营总规模63.4万m3/d)。该项目是继公司2017年中标阜阳市城区水系整治PPP项目(51.40亿元)之后的又一大项目,彰显出公司在行业内的地位和影响力。另外,此次是公司与三峡集团(长江生态环保集团是其子公司)的第二次联合中标(2019年1月联合三峡集团等中标无为县城乡污水处理一体化PPP项目,总投资11.67亿元)。三峡资本控股(三峡子公司)已从二级市场购买公司3.88%股权,现为公司的第三大股东。长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡集团作为公司的战略股东,在项目端与公司的协同效应正逐步显现,期待双方在长江大保护中更多的协同效应。

  在手订单充足+定增过会缓解资金瓶颈,业绩增长有保障

  公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力,2018年新增工程类订单27.81亿元,期末在手订单46.30亿元,新增特许经营类订单48.82亿元,未完成投资额59.61亿元。2019Q1公司又新增工程类订单10.51亿元,期末在手订单52.73亿元,未完成的特许经营类订单投资额55.81亿元,在手订单充足。截至2019Q1,公司在手货币资金8.53亿元,与此同时,公司非公开发行股份(募集资金不超过10亿元)已经过会,发行完成后进一步充实资金,2019Q1归属净利润增长31.01%,在手订单充足+资金充裕,公司业绩高增长有保障。

  盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.94、1.13元,对应当前股价PE分别为13、10、8倍。我们看好公司的战略布局以及未来的发展前景,维持公司“买入”评级。

  风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、与三峡资本协同低于预期的风险、宏观经济下行的风险。

  三、塔牌集团:雄踞一方,固若金汤

  类别:公司研究机构:国信证券研究员:黄道立,陈颖

  塔牌水泥,固若金汤

  塔牌从立窑起家,与时俱进,专注水泥主业,目前拥有广东梅州、广东惠州和福建龙岩三大生产基地,水泥产能超1800万吨,熟料产能合计1167万吨,产能居粤东第一位,市场占有率达50%。公司销售以经销模式为主、直销模式为辅,市场覆盖粤东北、潮揭汕、珠三角,以及赣南、闽西等地区,拥有2000多个经销网点,受益于水泥行业近年的高景气度,以及优秀的成本费用管控能力,公司业绩持续增长并实现较高增速。

  布局清晰,雄踞一方

  受益于珠三角地区经济发展、粤港澳大湾区的建设等因素,广东地区供需格局良好,区域水泥供给实际仍然存在供给缺口,目前广东地区水泥价格整体高于全国平均,整体格局优于全国。公司所覆盖的粤东、闽西和赣南地区城镇化水平较低,基础设施建设相对落后,房地产市场的发展水平较低,未来区域成长空间广阔。公司布局的生产基地北山南海,形成天然屏障,同时充分考虑了区域资源禀赋,控制了当地相当比例的石灰石矿山资源,具有较强的区域话语权。

  打造大湾区,区域建设正当时

  2019年2月中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》,其中涉及多项基础设施以及交通建设,有利于推进大湾区以及整个广东地区乃至泛珠三角区域的基础设施互联互通,增加区域水泥需求,中长期将对公司业绩产生积极影响。目前广东省内基础设施建设仍然存在短版,多个纲领性文件指导长期建设,包括《广东省推进基础设施供给侧结构性改革实施方案》、《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》等文件。由于粤东地区与广东省以及全国仍在存在差距,相关针对性政策文件也陆续发布,振兴粤东发展。

  投资建议:粤东水泥龙头,给予“买入”评级

  公司是粤东地区水泥龙头企业,盈利能力高,成本和费用管控能力强,目前公司现金充裕,高分红提供更强的安全边际,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元,对应EPS为1.78/2.03/2.23元,对应当前股价PE为6.2/5.5/5.0x,维持“买入”评级。

  风险提示:①宏观经济失速;②区域投资建设不及预期;③供给增加超预期。

  四、欧派家居:树大根深地位稳固,整装风口激流勇进

  类别:公司研究机构:德邦证券研究员:王湉湉

  行业领导者,大家居全面开花。公司是国内定制家居行业的标杆企业,致力于为消费者提供一站式家居设计方案、高品质家居产品配置及人性化的家居综合服务。从定制橱柜起步,向全屋产品延伸。2018年公司整体橱柜销量全国第一、整体衣柜销量全国第二,定制木门销量全国前四,龙头地位稳固。

  定制家居行业红利逐渐消退,洗牌有序进行。受房地产市场景气度下降的影响,定制家居公司的业绩增长减速。原有的市场红利、流量红利等正在逐渐消退。尽管如此,我们认为定制家居行业仍然具备跑出优质大公司的行业特征。参照海外成熟市场,部分品类的渗透率仍有提升空间,行业集中度有望进一步提升。根据我们的测算,以橱柜、衣柜和全屋定制的收入之和为统计范围,中国市场的CR3仅为14.59%,所有八家定制家居上市公司的市场份额之和也仅20.11%。未来随着定制家居公司加速全国产能布局、消费者对家居的环保要求不断提高,以及行业寒冬期部分中小型企业破产而退出市场,定制家居行业集中度有望进一步提升。

  经销渠道树大根深,大宗业务迅速发展。公司的经销商资源和经销商数量都明显优于行业其他企业。大宗业务从2014年7.94%的收入占比发展到2018年12.51%的收入占比。2018年,除橱柜大宗业务之外,衣柜、木门和卫浴的大宗业务均取得飞速发展。此外,2018年公司大宗渠道的毛利率高达49.48%,说明公司在选择客户和产品议价等方面相对于同行存在一定的竞争优势。

  大家居扬帆起航,积极拥抱新渠道、新模式。品类和品牌矩阵丰富,橱柜、衣柜、木门、卫浴和家居配套品布局完整,旗下“欧派”和“欧铂尼”品牌定位中高端,“欧铂丽”定位大众刚需,不同的品牌在不同层级的市场策应配合,进一步巩固和扩大公司的市场份额和竞争优势。2018年公司在整装大家居进行了积极探索,落地效果引人注目。截至2018年底,整装大家居已营业城市22家,整装对全年的业绩贡献1个多亿。“整装赋能”的全新商业模式,为公司开辟了实现大家居战略的全新路径,有望成为公司未来3-5年业绩增长主引擎之一。

  首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年分别实现营收138.44/168.17/198.78亿元,同比增长20.3%/21.5%/18.2%,实现归母净利润18.96/22.98/26.89亿元,同比增长20.6%/21.2%/17.0%。2019年5月30日收盘价112.36元对应PE为24.90X/20.55X/17.56X。中长期来看,我们认为当前是布局定制家居龙头的好时机,若下半年地产竣工数据逐季好转,预计家居公司的估值将迎来新一轮修复。考虑到公司龙头地位稳固,工程渠道和整装渠道业绩增长潜力大,相对可比公司估值存在龙头溢价,我们认为公司2019年合理估值为PE28-32倍,对应股价126.28-144.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。
  • 标签:
  • 欧派家居,塔牌集团
责任编辑: 曹金 IF142
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