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短视频占据“C位” 引爆3股
来源:财界网 2019-05-30 08:41:53
  作为第七届中国网络视听大会的重要活动,《2019中国网络视听发展研究报告》27日在成都发布。截至2018年底,我国网络视频(含短视频)用户规模达7.25亿,占总体网民的87.5%,其中短视频用户以6.48亿的规模占据“C位(核心位置)”。

  报告显示,2018年12月,手机网民平均每天上网时间长达5.69小时,比2017年同期增加了62.9分钟。其中,短视频的使用时长占11.4%,超过综合视频的8.3%,成为仅次于即时通信的第二大应用类型。中国网络视听节目服务协会常务副秘书长周结表示,娱乐、社交是短视频的主要功能,优质内容是主导其发展的重要因素。

  一、芒果超媒:会员广告双轮驱动被验证,19q1单季利润创新高

  研究机构:光大证券分析师:孔蓉撰写日期:2019-05-05

  2018年快乐阳光(芒果TV运营主体)营收高速增长,公司整体营收受快乐购营收下滑拖累。1)2018年公司的新媒体平台运营业务(芒果TV)营收41.80亿元(YoY+78.33%),增速较高;公司整体营收96.61亿元(YoY+16.80%),其中快乐购的媒体零售业务19.90亿元(YoY-29.74%),对公司整体营收增速拖累较大;2)2019Q1营收24.85亿元(YoY+2.10%),其中芒果TV营收同比增长44.47%,内容制作与媒体零售业务有所下滑。

  净利润增速维持20%以上,各子公司均完成业绩承诺,艺人经纪子公司有亮点。1)2018年公司归母净利润8.66%(YoY+21.03%);五家重组上市子公司均超额完成业绩承诺;天娱传媒净利润1.41亿,业绩承诺完成率676%,2017年艺人经纪收入居全国上市公司第一,音乐版权业务逐步放量;2)受限韩令影响某电视剧无法播放,全额计提5534万相应预付款减值,利润一次性影响较大;3)2019Q1归母净利润4.18亿元(YoY+23.99%)为历史新高,得益于新媒体平台毛利率较高的业务收入占比上升。

  “广告+会员”双轮驱动逻辑不断被经营数据验证。根据测算1)2018年全年会员付费收入达8.26亿元(YoY+114%),年底付费会员数达1331万人;2)全年广告收入24.38亿元(YoY+81%),投放广告品牌数324个,单品牌广告投放金额平均为752万元,均为历史最好成绩。

  盈利预测与投资评级:考虑到媒体零售板块亏损或将持续拖累业绩,下调19-20年净利润预测至11.15、13.38亿元,新增2021年净利润预测17.21亿元,则19-21年EPS1.13/1.35/1.74元,当前股价对应P/E为38/31/24x,维持“买入”评级。

  风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期。

  二、横店影视:影院规模持续扩张,非票业务占比提升

  研究机构:上海证券分析师:滕文飞撰写日期:2019-03-15

  影院规模持续扩张,成本压力犹存。

  公司四季度收入5.18亿元,同比下滑10.95%,归母净利润-0.02亿,同比下降109.60%。截止2018年底,公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块,其中资产联结型影院316家,银幕1996块,2018年新开影院52家,关店2家;公司计划2019年新开影院60家,新增银幕约390块,关店5家。2018年公司实现票房收入24.61亿元,同比增长8.32%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元,同比增长5.45%,市场份额为3.73%,直营影院观影人次6743.4万人次,票房收入在影投公司中排名第3位。目前公司有300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,随着影院数量扩张,预计公司的卖品业务及广告业务收入将保持较快增长。

  非票业务占比提升。

  2018年公司非票业务收入6.9亿元,非票收入占比25.33%,同比提升2%。分业务来看,卖品业务收入2.49亿,同比增长1.04%,广告业务收入1.99亿,同比增长27%。在2019年影院规模继续扩张的背景下,预计广告收入仍将保持增长,主要依靠影院阵地广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等综合业务提升广告收入。预计公司短期票房收入还将与行业同步,长期来看三线及以下城市票房贡献呈上升趋势,公司将受益于在潜力市场的提前布局。

  投资建议

  未来六个月,维持“谨慎增持”评级。预计公司19、20年实现EPS为0.74、0.84元,以最新收盘价24.74元计算,动态PE分别为33.30倍和29.35倍。传媒行业上市公司19年预测市盈率中值为23.35倍。公司的估值高于行业市盈率中值。

  随着新建影院陆续进入盈利期,预计公司2019年盈利水平将迎来向上拐点。我们看好公司在三线以下城市的布局,同时考虑到目前公司估值高于行业均值,我们维持公司“谨慎增持”评级。

  风险提示

  公司风险包括但不限于以下几点:市场竞争加剧风险、新传播媒体竞争风险、优质影片供给不足风险等。

  三、城市传媒:出版发行业务稳健,新业态布局深入

  研究机构:上海证券分析师:胡纯青撰写日期:2019-04-18

  公司动态事项1、公司公布了2018年年报,公司实现营收21.70亿元,同比增长10.19%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长5.66%。2、公司发布2018年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2元(含税)。

  事项点评收入持续增长,净利率微减2018年公司实现收入21.70亿元,同比增长10.19%,收入持续增长主要是因为公司传统出版发行业务保持稳定增长,同时影视版权等新业务加速发展所致。公司综合毛利率39.09%,较去年同期微增0.31pct;期间费用率24.64%,较去年减少1.53pct;净利率16.04%,减少0.68pct。公司利润率小幅下滑主要是因为公司新增项目青岛城市传媒广场正式营业,产生了较高的固定资产折旧费用。剔除新增的固定资产折旧等亏损因素后,公司归母净利率增幅达16.65%。出版发行业务齐头并进,自编教材教辅增长势头良好公司出版业务实现营收9.28亿元,同比增长10.48%。在教材教辅出版方面,公司收入全部由自编教材教辅产生,无租型业务。公司自编教材教辅的全年销售量达8877万册,同比增长11.17%。公司自有版权的“青版”教材具备较强的竞争优势,目前已有4种教材进入国标目录,十数种教材进入地方目录。2018年,公司在持续推广“青版”国标教材的基础上,又落地了《心理健康教育》、《国学读本》等20余项新增项目,畅销产品《加分宝》教辅系列同样完成了升级改造,全国销量屡创新高。一般图书出版方面,公司一般图书的整体销售册数与去年基本持平,销售码洋实现同比增长19.42%。其中,公司少儿类图书的市场占有率及读者认可度逐步提升;生活类图书的市场占有率常年居全国前列。公司发行业务同样维持了良好的增长势头,发行业务实现收入17.70亿元,同比增长9.60%。教材教辅发行方面,依托旗下青岛新华书店有限责任公司持有的中小学教科书发行业务资质,公司在山东省内持续推进“百万区县,千万地市”的营销战略,实现了省内经营区域全覆盖,同时也积极拓展全国市场,公司发行的部分自有版权教材在江西、河南、湖北、内蒙古等地区相继落地,帮助公司实现发行口径下教材教辅销售量及码洋的两位数增长。同样的,公司一般图书发行业务的销售码洋也实现了正增长。

  新媒体业务全面发展,文化综合体运营业务初步落地除传统的出版、发行业务以及配套的物流业务外,公司还致力于发展多元化的新媒体业务。2018年,公司不包含以上三类传统业务之外的各类新业务合计实现营收7091.07万元,同比大幅增长242.43%,占公司整体营收的3.36%。新业务收入大幅增长主要是公司影视版权及影视业务销售增长所致。除影视业务外,公司数字内容、有声图书、VR内容、网络销售等新媒体业务也在快速推进中。公司在2018年还开始试水大型文化综合体运营业务,公司在青岛西海岸新区投资兴建的青岛城市传媒广场目前已经全面营业,意图打造一个融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体的综合型城市文化消费中心,但该业务目前尚未实现盈利。投资业务方面,公司出资4000万元美金参与了上海证大喜马拉雅网络科技有限公司的E轮融资,有望在未来为公司带来良好的投资收益。

  盈利预测与估值受益于文化纸成本下行,在校生人口回升等因素,我们看好公司具备较强竞争力的自编教材教辅及一般图书出版发行业务持续稳健增长势头,同时公司的多项新业态有望维持目前较快的发展态势。预计公司2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为3.84亿元、4.22亿元和4.65亿元;EPS分别为0.55元、0.60元和0.66元,对应PE为16.24、14.76和13.40倍,给予“谨慎增持”评级。

  风险提示新业务发展不及预期;行业竞争加剧;政策风险;原材料价格波动。
  • 标签:
  • 城市传媒,横店影视,芒果超媒
责任编辑: 曹金 IF142
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