扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
周三机构一致最看好的金股
来源:财界网 2019-05-29 08:48:34
  一、航发动力核心资产,丰收将至

  公司是我国航空发动机整机研制领域内唯一上市主体,产业周期拐点和政策扶持加强双重利好叠加,或将有效牵引公司主业从投入期迈入收获期。作为我国航空发动机行业的绝对龙头企业,公司旗下四大主机厂有能力批产我军绝大多数核心发动机型号。新型军机加速列装部队,牵引发动机订单释放和交付提速,航发产业景气度拐点将至。公司作为航发集团唯一总装上市平台,依托多款核心型号研制或将独享行业增长红利。两机专项政策下飞发分离和资金投入相继显现效果,核心机研制顺利推进和资金保障得以加强,公司充分受益于政策红利,国产替代型号相继研制成功,成为引领我国航发产业自主可控的核心资产。

  公司自主研制的新发动机都是军方急需的爆款型号,参照美军航发型号持续改进改型和飞机牵引需求的发展规律,公司主业未来高景气度和盈利释放的确定性或将得以验证。公司聚焦航发主业,WS-10系列、运-20国产发动机和直-20国产发动机或将成为未来贡献公司业绩的主要爆款产品。通过全面分析美军同类型号F100/110、F-117和T-700发动机的研制历史和批产交付,我们分析预测,这三款发动机也将走上系列化研制和飞机平台与动力装机相互迭代的发展道路。基于美军现存各型号军机数量的客观数据与测算参数,预计三款主力型号未来十年内由新机牵引的市场空间(新机、换发、维修)超过2800亿元。

  我们强调公司是我国军工核心资产中的核心资产,后市场需求释放、重点型号衍生与军转民、体制改革预期和定增倒挂临近解禁等多因素或将显著提升上市公司质量,有望迎来新一轮资产价值重估。长期来看,公司已将我军主力型号悉数收入囊中,从预研、研制到批产、维修全产业链覆盖,未来势必会发展成“全寿命周期垄断”。基于核心机多元化的研制规律,公司将充分挖掘转型燃气轮机和民用航发业务的可能性。中短期来看,军品定价体制改革和股权激励、提质增效等国企改革措施有望打破装备总装企业利润约束并提高公司经营效率与资产质量;此外,公司股价目前长期处于定增价格倒挂状态,随着地方政府认购的限售股即将于2020年Q3解锁,公司核心资产或将迎来新一轮的估值修复。

  投资建议:我们分析预测,公司2019-2021年EPS分别为0.54、0.68、0.98元/股,公司当前股价(2019年5月23日股价为23.54元)对应PE分别为44、35、24倍,接近国内可比公司19/20/21年的平均值43、35、29倍;公司目前PB为2.0倍,低于可比公司的平均值3.0倍。考虑到公司作为国内军工总装核心资产,型号批量交付和政策加大扶持等多重利好叠加,业务盈利拐点将至,定增价格倒挂及体制改革预期或将催化资产的价值重估,给予公司19年PB目标3倍,因此,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:批产型号交付不及预期,产能稳步建设受阻;主机厂新型号研发进度未达预期,重要研制节点难以突破;定价体制改革和国企改革未按原计划推进。

  二、美凯龙:战略合作阿里,新零售布局更进一步

  类别:公司研究机构:西南证券研究员:蔡欣

  投资要点

  事件:公司公告与阿里签订战略合作协议。双方将在新零售建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系建设、消费金融、支付系统和信息共享等方面展开合作。此前公司公告阿里全额认购美凯龙控股股东红星控股发行的43.6亿元可交债。

  强强联手,美凯龙新零售发展更进一步。双方将先行选择一定数量的美凯龙商场做试点共同探索家居建材新零售,并将逐步推广至所有美凯龙门店;同时,公司将基于阿里电商底层平台和支付体系开设电商平台,线上销售公司的家具建材类产品,并借助于阿里的技术支持自主完成物流系统的开发,还将与菜鸟协同进行物流布局;此外,双方将依附美凯龙线下商场共推支付宝消费金融产品,共同打造门店复合型业态,共同推动美凯龙门店收银系统与阿里新零售智能POS系统的融合;最后,公司将其拥有的、旗下业务所生成的数据储存于专用云或数据库中,并将同阿里一起共推必要的数据共享系统。此次合作,借助于阿里在新零售、传统零售线上线下融合上拥有丰富的经验,以及阿里强大的会员系统和消费数据库,公司或将在商场业态多元化、商场客流、智慧营销以及运营效率等方面得到显著提升。

  传统与新业务齐发力,公司业绩增长稳定。14-18年公司年复合增速接近15%,19年一季度实现营收35.3亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润13.1亿元,同比增长11.1%,利润增速低于营收增速主要受到利润率业务占比上升以及投资性房地产公允价值变动同比下降所致,整体业绩仍然保持稳定。公司目前在手的筹备商场充足,其中自营商场尚有33家,待开并已拿到土地证的委管商场数尚有357家,预计未来几年自营会保持每年7家左右、委管每年40家-50家新开门店速度。新业务方面,家装业务过往三年复合增速超过70%,并且在家装门店不断拓展的带动下增速仍可持续,另外仓储物流以及工程施工业务也正处在发展期,未来仍可贡献增量。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.39元、1.53元、1.68元,未来三年归母净利润保持10%左右的复合增长率。维持“买入”评级。

  风险提示:家居装饰及家具需求下降,行业竞争加剧;房地产公允价值或将大幅下降;新开门店数或不及预期以及自营及委管模式盈利能力或下降。

  三、首旅酒店:升级因素为RevPAR增长主要驱动力

  类别:公司研究机构:信达证券研究员:陶伊雪,范峻巍

  成本费用率如期下降。2018年公司实际销售+管理费用率为77.7%,较17年下降1.5个百分点,符合我们预期(信达预期下降1.1个百分点,与实际值仅差0.4%)。2019Q1公司销售管理费用率继续下降,2019Q1公司TTM销售管理费用率为77.5%,比2018全年销售管理费用率低0.2个百分点,由于一季度为酒店行业淡季,Q1收入增速低于全年平均值,导致销售管理费用率降幅较小。逐季来看,公司销售管理费用率从17年Q2开始下降,每个季度平均下降0.7个百分点。

  升级因素为RevPAR增长主要驱动力。我们引入对RevPAR变化因素的分析,2018年以来由经济型向中高端升级的因素平均维持在同比3.0%左右,且从18年2季度开始升级因素对RevPAR的带动作用逐渐增强,18年4季度达到3.4%。而受经济波动等宏观因素影响,18年全年单位收入变化因素平均维持在0.3%,单位收入变化因素从18年4季度开始负增长,即若无公司持续发展中高端的战略,公司加权平均RevPAR从18年4季度就已开始负增长。2019年1季度单位收入因素持续下降至-3.2%,而同期升级因素为2.8%,导致公司2019年1季度RevPAR出现负增长(-0.5%)。

  公司自推行发展中高端战略以来,中高端房间数增长迅速,截止到19年3月31日,公司中高端房间数达到8.9万间,同比增长31%,中高端房间数占比也由18%增长至24%。中高端占比的不断提升对公司整体加权平均RevPAR的提升起到了愈加重要的作用,是当前首旅整体RevPAR提升的主要驱动力。且随着中高端占比的不断上升,该驱动力将继续增强。

  盈利预测及评级:公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司19/20/21年将实现营业收入91/100/99亿元,实现归母净利润14/16/15亿元,对应摊薄EPS1.39/1.60/1.50元/股,对应当前股价17.65元/股的PE分别为13x/11x/12x。维持公司“买入”评级。

  风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟。

  四、帝尔激光:太阳能电池精密激光加工设备龙头崛起

  类别:公司研究机构:东北证券研究员:刘军,邰桂龙

  公司是光伏领域精密激光加工设备龙头,具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力。公司主要产品为应用于光伏领域的精密激光加工设备,包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等。公司主要产品的功能是通过控制光学损失和电学损失从而提升太阳能电池光电转化效率。公开信息显示,截至2018年底,光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE工艺产能中约86%采用了公司的设备,行业市占率高,龙头地位巩固。

  光伏行业迎来大发展,产业升级换代拉动上游设备需求。光伏行业“531新政”的发布使得国家补贴政策退坡、平价上网提前到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池,以增强产品的市场竞争力,PERC逐渐成为主流的工艺技术。伴随PERC渗透率提升,高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场规模逐渐扩大,光伏行业升级换代大发展拉动相关上游设备需求水涨船高,光伏产业中长期技术迭代升级加速,行业大发展产生新工艺拉动上游设备需求,形成公司业绩高增长核心驱动力,公司作为光伏领域精密激光加工设备龙头确定性受益。

  盈利预测与投资评级:公司是光伏领域精密激光加工设备龙头企业,光伏行业加速产业升级,平价上网时代到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池是必由之路。PERC渗透率持续提升拉动上游相关设备需求,公司作为光伏领域龙头企业确定性受益。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润为3.21亿元/4.43亿元/6.28亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:光伏行业发展低于预期;光伏领域设备行业竞争格局恶化;宏观系统性风险

  五、南京银行:定增落地、基本面优异,重申首推组合

  类别:公司研究机构:申万宏源研究员:马鲲鹏,李晨,郑庆明

  南京银行基本面第一梯队,是具备“高盈利、高股息、低估值、低风险特征”的优质个股,重申首推组合。(1)一季报营收端显著改善,预计2019年有望持续向好。1Q19南京营收与PPOP同比增速分别为29.7%和36.8%,较2018年的10.3%和11.6%显著改善。一方面,受益于宽松流动性环境,南京银行同业负债到期重定价红利利好净息差,同业负债与应付债券的利率因素对净息差的贡献已经由负转正2H18分别贡献1bp和5bps(1H18分别为-1bp和-2bps);另一方面,看好南京银行依靠金融市场业务优势、综合化经营各项牌照以及新定增方案对象交通控股的优质项目资源,积极开展债券承销(2018手续费收入占比达26%)、投贷联动(“小股权+大债权”的业务模式)等投行思维的商业银行业务对中收的贡献;(2)拨备计提更加全面真实,资产质量无需过度担心。从资产质量结果指标来看,南京银行受益于率先企稳改善的长三角地区经济资产质量优于可比同业,2018年南京加强不良认定标准,各项资产质量保持稳健。且我们判断预计南京银行2019年1月1日由于切换准则表内拨备有所降低、并在一季度主要对表外科目计提拨备,使得1Q19信用减值损失同比大幅提升115%。我们认为,拨备覆盖更加全面将有助于缓解市场对于其表外科目不透明的长期诟病。(3)分红率保持30%,股息率上市银行第二。2018年南京银行分红率保持30%的高位叠加新定增方案落地,均将缓解市场对其资本约束业务发展的担忧。以1Q19数据静态测算下,140亿定增完毕将提升核心一级、一级和总资本充足率1.66个百分点至10.18%、11.36%、14.44%。现价对应19年股息率预计为5.41,位于上市银行第二位;现价对应19年估值预计为0.93XPB,较宁波银行折价42%。

  定增方案落地,打消市场担忧,利好南京银行估值修复,且新定增参与方的资源优势助力南京银行未来发展。由于牵涉到银行本身的资本规划和规模增长计划,因此上市银行定增时募集资金规模是需要尽力争取的。如140亿定增计划完整募集,预计9.17元/股将是最低必须达到市场价格(具体测算过程请参见我们2019年5月21日发布的《南京银行点评:定增落地及时雨,重申首推组合》)。另外,新定增方案引入的优质股东交通控股与江苏省烟草公司是江苏省两大优质国企,除了给南京银行带来丰富的存款资源外,交通控股通过全资子公司云杉资本在新经济、健康医疗、先进制造等新兴产业投资布局,具备优质项目资源,预计在科创企业“投贷联动”方面亦有广阔的合作空间。对于周五公告束行长辞去行长职务,目前由胡董事长兼任一事,我们认为胡董事长作为上一任南京银行行长,其对南京银行各项工作亦十分熟悉,并不会影响南京银行后续业务开展、队伍稳定性及战略执行的连贯性。

  公司观点:南京银行定增靴子落地打消市场担忧,且新定增方案参与方资源丰富,对其未来发展大有裨益。且基本面属于第一梯队,具备“高盈利、高股息、低估值、低风险特征”。当前股价对应19年仅0.93XPB。是值得把握的低估值优质个股。我们预计,南京银行2019-2021年归母净利润增速为18.0%、18.8%、18.8%(维持盈利预测),维持“买入”评级,目标价11.45元对应1.2X19年PB,上行空间34%,重申A股首推组合。

  风险提示:经济大幅下滑引发不良风险。
  • 标签:
  • 南京银行,帝尔激光,首旅酒店
责任编辑: 曹金 IF142
发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行