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工程机械延续增势聚焦领域龙头 四股人气旺
来源:财界网 2019-05-29 08:38:42
  中国工程机械工业协会近日公布的数据显示,今年1月到3月,工程机械行业重点企业主营业务收入同比增长近三成,利润总额同比大幅增长超过八成。另外,行业出口等其它多项指标表现也比较亮眼。特别是在全球宏观形势出现不确定性的背景下,我国工程机械行业实现了快速发展,一批高端产品打破了国外技术垄断。

  今年1月到3月,我国工程机械行业重点企业营收接近1000亿元,同比增长29.2%,利润总额超过87亿元,同比大幅增长82.1%。从销量看,行业9种主要产品销量同比增长14.4%。其中,汽车起重机销量同比增长超过70%,挖掘机销量同比增长24.5%,这两种产品出口量同比增长都超过三成。

  中国工程机械工业协会常务副会长兼秘书长苏子孟认为,近来行业的快速发展主要原因来自政策持续发力,他表示:“新的基础设施补短板的政策,拉动了工程机械行业增长。还有环保排放新规出台,促进了二手工程机械的加快更新,目前存量市场被新机械替换周期已经到来,也增加了工程机械的市场需求。再有就是‘一带一路’向纵深发展,促进了工程机械产品的出口。”

  一、中联重科调研简报:大额回购增强信心,后周期产品发力成为看点

  研究机构:东莞证券分析师:何敏仪撰写日期:2019-05-28

  大额回购增强投资者信心,内在价值进一步凸显。公司拟使用自有资金不超过29.8亿元以集中竞价方式回购公司A股股份,回购数量在总股本的2.5%到5%之间,回购价格不超过7.63元/股,回购股份将用于实施员工持股计划。本次大额回购体现公司对长期内在价值的坚定信心,提升投资者对公司长期投资的信心。回购股份用于实施员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展。

  经营业绩大幅增长,经营活动现金净流量达到历史最好水平。2019年第一季度,公司实现营收90.2亿元,同比增长41.8%,环比增长17.7%;

  实现归母净利润10.0亿元,同比增长166.0%,环比增长39.7%。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。2018年,公司经营活动现金净流量达50.6亿元,同比增长77.6%,经营性现金流达到历史最好水平。一季度,公司经营活动现金净流量达18.7亿元,同比增长311.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善。

  起重机、混凝土机械合计营收占比接近80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。

  投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,一季度业绩大幅增长,预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.42/0.52元,当前股价对应PE分别为12.7/10.3倍,给予公司“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

  二、三一重工:大挖增速远超行业,重磅回购彰显发展信心

  研究机构:东吴证券分析师:陈显帆,周尔双撰写日期:2019-05-21

  事件1:4月三一重工销量6734台,同比+10%;其中大挖销量892台,同比+44%,中挖销量2300台,同比+5.7%,小挖销量3542,同比+5.9%。事件2:公司将于5月24日召开股东大会,审议《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》。

  投资要点

  4月大挖销量同比+44%远超行业(+3%),产品结构优化进行时

  4月三一重工销量6734台,同比+10%,增速领先行业(+7%);其中大挖销量892台,同比+44%,远超行业3%的增速,市占率同比+7pct。三一从2018年7月份推出H系列后,40吨以上挖掘机市占率提升明显,2019年1-4月40吨以上大挖中三一的市占率已高达35%(同比+14pct)。我们判断公司高端产品市占率将持续提升,产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后,海外成长逻辑兑现可期。三一1-4月出口销量2574台,占行业出口总量34%,出口销量累计同比+39%(行业增速为33%)。

  起重机、混凝土机迎更新高峰,销量有望持续超预期。1-3月行业汽车起重机增速达71%,公司销量同比+118%,市场份额达26%(+6pct),产品系列完善助力份额大幅提升。4月起重机、混凝土机开工良好,行业需求旺盛,目前处于产量决定销量的状态,三一起重机产能比2018年提升了60-70%,后续销量有望持续超预期。

  重磅回购彰显发展信心,传递积极信号

  公司于5月7日发布回购预案,拟以不低于人民币8亿元且不超过10亿元的自有资金回购公司发行的A股股票,回购价格不超过14元/股。按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,若全部以最高价回购,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占公司截至目前已发行总股本的0.85%。

  公司将于24日(本周五)召开股东大会审议《回购预案》,若预案通过,公司将于3个月内实施回购,彰显发展信心。本次回购的股份70%用于员工持股计划,30%用于股权激励,将促进公司长期稳定发展。目前公司估值已接近底部区域,通过此次回购有望释放积极信号。

  行业景气度将持续,份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平

  宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放,工程机械行业景气度将持续,起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头,挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队,服务质量也明显优于其他品牌,2019年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长,出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,我们继续看好公司双击机会。

  盈利预测与投资评级:我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期,全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司2019-21年净利润分别为101亿、115亿、125亿,对应PE分别为10、8、8倍,给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE,对应市值1515亿,目标价18元。

  风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

  三、徐工机械:需求景气持续,起重机龙头盈利能力提升

  研究机构:广发证券分析师:罗立波,代川,刘芷君撰写日期:2019-05-05

  工程机械一季度需求持续强劲,公司收入稳步增长

  根据工程机械行业协会数据显示,19年国内挖掘机实现销量为7.48万台,同比增长24.51%,1-3月份国内汽车起重机行业实现销量1.24万台,同比增长70.6%。公司是国内汽车起重机行业龙头公司,Q1公司汽车起重机实现销量4994台,同比增长51%,公司Q1市占率达到40.23%,继续保持国内第一。展望19年,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。

  根据年报披露,公司19年营业收入目标为520亿元,同比增长约17.09%。

  经营更加稳健,经营质量提升,盈利能力大幅回升

  2018年,公司力推“强控风险、全面压实”一号工程,着力风险出清,在资产质量、盈利能力大幅改善。2018年全年公司毛利率/净利率分别达到16.69%和4.6%,但是19Q1毛利率和净利率提升至16.76%和7.3%,净利润率提升明显。现金流方面,2018年实现经营性现金流33.09亿元,继续大幅度高于当期利润规模。

  投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入534/576/583亿元,实现归母净利润36.2/43.2/48.7亿元,对应当前最新股价的PE分别为10x/8x/7x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为14x,公司是国内起重机领域的龙头企业,基于谨慎原则,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为5.52元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

  风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

  四、浙江鼎力:一季度稳健增长,看好全年持续高增长

  研究机构:国信证券分析师:贺泽安,季国峰撰写日期:2019-05-07

  2019Q1业绩同比增长44%

  公司发布2019年一季报,实现收入3.84亿元,同比增长23.44%,归母净利润1.01亿元,同比增长44.13%,扣非净利润1.00亿元,同比增长48.73%。

  公司2019Q1毛利率/净利率为42.89%/26.29%,同比提升5.39/3.77个pct,毛利率同比大幅提升一方面系去年汇兑影响毛利率基数较低,另一方面系原材料成本下降及臂式产品小幅放量带来毛利率大幅提升所致,未来随着臂式产品放量,毛利率还有进一步提升空间。公司期间费用率为11.31%,同比增加1.18个pct,其中销售/管理(含研发)/财务/研发费用率为4.54%/5.17%/1.61%/2.87%,同比变动-0.09/0.57/0.71/1.25个pct,管理费用增加主要系研发投入加大,财务费用增加主要系汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额-0.34亿元,同比减少0.23亿元,有明显好转。

  国内市场潜力大、渠道持续拓展,有望持续高增长

  公司2018年国内/国外收入为7.16/9.25亿元,同比增长84.23%/30.18%,营收占比54.17%/41.93%,我们预计公司2019年一季度国内收入占比进一步提高,且全年将延续这一趋势,一方面中国高空作业平台保有量还很低,不到10万台,约为欧美的十分之一,随着当前产品渗透率的提升,国内市场有望加速发展;另一方面公司作为国内行业龙头,去年与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议,产品受其充分认可开始批量进入其供应体系,渠道拓展效果显著,未来随着新客户的持续拓展,国内市场占比还将进一步提升。

  小剪叉产能释放顺利,期待臂式产品放量

  公司年产1.5万台的小剪叉项目在2018年7月份投产,规模化效应有助于进一步降低生产成本,提升盈利能力;公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”厂房主体已基本完工,预计2020年5月达产。后续随生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动公司产能和产品毛利率稳步提升。

  盈利预测与投资建议:预计2019-21年净利润6.47/8.59/11.50亿元,当前股价对应PE29/22/16倍。维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。
  • 标签:
  • 工程机械,浙江鼎力,徐工机械
责任编辑: 曹金 IF142
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