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周二机构一致看好的金股
来源:财界网 2019-05-21 08:57:44
  一、亿联网络:从竞争格局看公司消费价值凸显

  类别:公司研究机构:国信证券研究员:程成

  亿联网络是一家企业通信终端解决方案提供商,正处在从SIP话机业务向VCS视频会议系统业务转型的阶段。公司质地优良,财务表现亮眼,60%以上的毛利率,40%以上的净利率,40%的分红比例。我们认为,音频&视频会议产品具备B端消费属性,需求不断升级,且在云化趋势市场下沉打开。公司产品具备较强竞争力,股价已反应中美贸易战的悲观预期,长期投资价值彰显。

  SIP业务:稳增长基石,成熟市场中的细分优质赛道

  SIP桌面终端业务是公司的主要收入来源,是一个全球渗透率仍较低、受各国政策限制或驱动、穿越通信周期的toB端细分领域。行业增长四大逻辑:1、固话IP化是大势所趋,目前各国电信法令纷纷松绑,加速网络IP化进程;2、SIP话机/IP话机渗透率不断提升;3、托管模式兴起,渠道下沉,中小企业需求受激发,市场空间进一步打开;4、以亿联网络为代表的国产厂商异军突起,提供高性价比产品,进一步降低使用成本,带来增量市场。

  复盘国际UC巨头发展历程,重申亿联成长逻辑

  公司是SIP话机细分赛道的专注型选手。行业需求持续增长,从海外巨头SIP相关业务的营收增长得以验证。公司精准定位中小型市场,产品具备高性价比优势,打开中小企业增量市场,成长性高于行业,对巨头存在挤出效应。

  VCS业务:高增长引擎,云视讯时代大有可为

  VCS视频会议系统业务是一个高端市场趋于成熟,中低端市场需求快速打开的千亿级市场。全球视频会议系统市场规模预计2021年达到646亿美元,复合增速8.3%。国内市场复合增速近20%,预计2021年有望超过160亿元。全球市场寡头格局已成,巨头纷纷布局云平台。国内云视频通信处于起步阶段,老牌硬件视频会议系统提供商优势减弱,市场格局面临洗牌。公司积极布局“云+端”,在终端音视频技术上存在壁垒,或迎来发展机遇。

  看好公司的云通信布局,维持“买入”评级

  公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软硬件终端的研发部署,增长势头迅猛。预计公司2019-2021年净利润为11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应PE分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动风险;市场拓展不及预期。

  二、中航光电:华为金牌供应商,未来或充分受益于国产替代加速

  类别:公司研究机构:东兴证券研究员:王习

  事件:

  5月16日,美国商务部工业与安全局(BIS)将华为列入所谓“实体清单”。进入名单后,未来没有美国政府的许可,所有美国企业或将不能再给华为供货。我们认为,作为华为公司的“全球金牌供应商”,公司未来或充分受益于国产替代进程,而华为在高速背板产品方面每年采购额或超过10亿元。

  主要观点:

  1.连接器在通信设备中价值量占比约3-5%,通信行业上游核心电子元器件缺失

  连接器作为通信设备中不可缺少的重要配件之一,在通信设备中价值量占比较大。通信终端设备主要包括交换机、路由器、调制调解器(Modem)、用户接入终端设备等。根据《中国连接器制造行业市场需求预测与投资战略规划研究报告》,连接器在通信设备中的价值占比约3~5%,在一些大型通信设备中价值占比超过10%。从全球范围看,通信设备制造业经过近二十年的历程,目前仍属于高速发展期,通信设备市场规模持续放大。与此同时,我国通信行业上游核心电子元器件的缺失问题不容忽视目前我国在通信基带芯片、射频器件、光芯片等领域均已经取得突破,逐渐开始实现国产替代,但目前来看,CPU、FPGA、AD/DA、射频芯片等高端电子元器件在全球市场都几乎无可替代。此前的中兴事件事件突显了国内关键芯片及上游零部件自主可控的重要性。

  2.公司为华为的“金牌供应商”,公司或将充分受益于国产替代进程加速

  2018年11月7日,中航光电荣获“华为全球金牌供应商”。作为华为线缆与连接器物料领域供应商,中航光电是国内唯一获此荣誉的厂家。我们认为,华为被列入所谓“实体清单”后,或将加快国产替代和自主可控进程,而中航光电未来或将充分受益。公司通讯业务2014年达到高峰,随后业务保持平稳增长状态,2018年通讯领域仍处于4G向5G的过渡前期,5G方面,公司的通讯连接器主要应用于无线分布基站和数据中心设备,客户主要为中兴、华为等我国通讯基站的核心供应商。同时公司也是国内首家拥有56Gbps高速连接器的高速互联解决方案的供应商,并获得国家扶持基金4620万元,随着项目的落成,公司有望实现生产56Gbps高速连接器1000万套的能力。

  3.公司高速背板连接器目前已进展到第五代,高速背板连接器未来需求或大幅攀升

  2018年,公司发布了其研制取得突破性进展的第五代高速背板连接器。高速背板是一个典型电子系统中各模块间进行物理连接的部分,复杂系统依赖于背板上的连线、走线和连接器来处理大量的高速数据流。三网融合、4G通信加快建设,促使背板连接器、板对板连接器和I/O连接器产品走向高速的发展道路。根据中航光电副总经理李森接受采访时透露,第五代高速背板连接器实现传输速率高达25Gbps,可以说打破了由FCI等国际巨头把持的高速连接器市场,主要应用在大型数据中心、交换机、路由器、基站等领域。此外,除了高速率外,高密度、低成本、高可靠性也是最重要的特性。公司高速背板连接器最早应用于民用高端通讯领域,后来根据军工市场需求进行完善推广,2014年下半年中航光电技术产业基|地建成投用,生产自动化水平逐步提升,产品加工过程一致性高,产能将逐步放量。

  此外,从4G到5G到6G,高速背板产品需求正得到企业数据中心、云计算等应用的刺激而大幅攀升,仅华为一家通信设备厂商的用量每年就高达几亿只,中国区市场采购额约为12~15亿人民币,占据全球近半壁江山,背板连接器行业需求在未来几年仍将保持高速增长。

  4.一季报业绩超预期,全年高增长无忧

  2019年第一季度公司营收超市场预期,主要原因为,去年一季度基数较低,今年通讯、新能源汽车和军工业务的收入确认好于去年,同时去年12月由于若干子行业完成全年目标后压缩的合同在今年一季度集中释放,带来收入增量。

  一季度利润增速与收入增速匹配且超市场预期,主要原因为,第一,发行可转债费用并非如市场此前预期之高,财务费用只增加不到700万,主要原因或为发行可转债募集的资金用作协议存款,所获取的利息收入抵消一部分可转债发行按照贷款基准利率计提的财务费用,实际利率或为2%左右。第二,研发费用控制较好,同比增长23.50%,增速低于营业收入和营业成本增速,第三,管理费用控制较好,同比增长13.48%,我们判断主要原因或为去年一季度研发人员工资和奖金大幅发放所带来的管理费用增长,今年同比出现边际改善。展望全年,我们预计公司营收增速有望保持在20%以上,而由于产品结构的变化,净利润增速或快于营收增速。

  结论:

  中航光电是我们团队重点覆盖标的,站在当前时点,我们认为公司2019年业绩有望超市场预期,同时军品迎来高景气周期,通讯方面将充分受益于国产替代加速,建议积极参与。我们预测公司2019年~2021年EPS分别为1.19元、1.55元、1.84元,对应5月17日收盘价PE分别为27X、21X、18X。

  风险提示

  武器装备交付进度低于预期,增值税影响高于预期,军品定价改革影响高于预期。

  三、景嘉微:军用图形显控龙头,有望受益GPU国产化替代

  类别:公司研究机构:东北证券研究员:陈鼎如,刘中玉

  传统军品业务竞争优势明显,保持较强的盈利能力。公司是国内军用飞机图形显控领域的行业龙头,近五年营收复合增长率约为10.05%,毛利率保持在75%-80%的较高水平,预计未来十年市场空间约为56亿元;小型专用化雷达业务聚焦高端核心部件,业务规模随着主要产品定型批产快速增长,销售毛利率保持在75%以上,未来在装甲车辆、导弹武器、军用飞机等应用领域市场空间巨大。

  第二代GPU产业化顺利推进,专用市场GPU订单有望放量。2018年第二代GPU芯片JM7200成功流片,已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配,将率先在军队国防、党政及事业单位等关键领域应用。另外,国产化替代有望拓展至金融、能源、电力等关键行业,未来国产GPU的市场空间有望增加一倍以上。

  小型专用化雷达业务成长有望再回快车道。公司小型专用化雷达产品主要分为空中防撞雷达、弹载雷达和主动防护雷达,未来市场增长空间巨大:(1)空中防撞雷达系统应用在运输机、轰炸机、预警机等大中型军用飞机上,跟军机景气度正相关;(2)弹载雷达系统是制导导弹的核心部件,预计到2025年我国精确制导武器的雷达市场规模约为2479亿元,市场空间巨大;(3)主动防护雷达系统是目战车最有效的防御装备之一,新坦克列装、换装及实战化训练将释放大量主动防护系统的设备需求。

  布局消费电子芯片,打造新的业绩增长点。公司紧抓物联网与移动终端产业的发展机遇,重点布局蓝牙芯片、Type-C芯片、通用MCU芯片等消费电子类芯片。随着相关产品在国内消费芯片市场的推广,公司的核心竞争力和持续盈利能力有望有效提升。盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为5.51/7.49/10.13亿元,归母净利润1.83/2.34/2.93亿元,EPS分别为0.61/0.78/0.97元,对应PE为68/51/41倍,给予“买入”评级。

  风险提示:新产品研发及产业化进度不及预期;军品订单不及预期。

  四、伊利股份:主业稳步增长,差异化竞争拓宽护城河

  类别:公司研究机构:东兴证券研究员:刘畅

  事件:4月25日,伊利股份发布一季度报告。2019Q1实现营业收入230.77亿元,同比增长17.89%,归母净利润22.76亿元,同比增长8.36%,增长基本符合预期。

  公司营收继续稳步增长,奶粉业务贡献率提升。2019Q1公司实现营业收入230.77亿元,同比增长17.89%,略超预期,其中液体乳产品、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营收189.59亿元、25.52亿元、15.00亿元,奶粉继续维持了18年的强劲增长态势,占比提升,公司3月份收购新西兰奶粉生产销售企业韦斯特兰合作乳企,未来奶粉业务有望进一步提升。2018年底公司增加冷饮生产储备,一季度冷饮产品占比环比上行。区域方面,华北销售情况继续优于华南,华南销售份额下降,华北销售占比30.3%,较18全年上升0.29pct,华南销售占比23.62%,较18全年下降3.12pct。

  毛利率水平创新高,持续优化产品结构,拓宽产品矩阵。2019Q1生鲜乳供应偏紧,生鲜乳价格小幅上涨,自2018年8月以来生鲜乳价格连续上涨,累计涨幅达到7.0%。在原材料成本承压的背景下,一季度公司毛利率达39.9%,同比上涨1.1pct。毛利率的上行主要来自于产品结构的优化调整,奶粉业务毛利较高、营收增速最快,其销售占比的上升有效拉动整体毛利率上行。同时,在液态奶的产品品类中,金典有机常温奶等作为高端产品市场份额提升,产品高端化也带动整体毛利率的上涨。公司产品矩阵不断拓宽,公司自2018年底陆续推出多款高毛利新品,如高端产品金典娟姗奶、乳酸菌饮料伊然、妙芝奶酪等,随着新品逐渐打开市场,未来将进一步巩固营收增长,并推升毛利率。

  费用投入平稳缓和,研发投入大幅提升助力新产品推出。2019年一季度公司销售费用率24.1%,同比上行1.1pct,较18年下半年两季度水平稳中有降,费用依然主要来自于线上广告营销,线下销售费用投入;管理费用率4.1%,同比上行0.2pct,其中研发费用9238.26万元,同比上升252.85%,主要系一季度公司调研、试验、设计费用投入增加所致;财务费用率-0.5%,财务费用减少的主要原因为利息收入的减少,伊利财务有限公司存放同业款项减少使得利息收入减少。受益于毛利率的小幅上行以及良好的费用控制,公司一季度净利率9.9%,环比上升2.2pct,同比下降0.9pct,净利率表现较符合预期。公司扣非后归母净利润21.82亿元,同比上升9.2%。公司其他应付款及其他流动负债大幅增加。一季度公司其他应付款57.84亿元,较18年底增加373.74%,主要系利润分配预案通过股东大会批准,应付股利增加;其他流动负债30.13亿元,较18年底有较大幅度增加,主要系公司发行超短期融资券。

  公司积极布局上游标的并通过收购辐射全球业务。公司以超11亿元人民币收购新西兰第二大乳业合作社韦斯特兰合作乳企的100%股权,该标的旗下产品销往全球40多个国家,有助于公司拓展海外业务。更重要的是,标的原奶供应量占新西兰原奶供应总量的4%,可以有效的帮助公司获取更优质、稳定的新西兰奶源,是公司布局上游奶源的一重大举措。我们再次强调未来两年两家寡头企业将会加速挤占常温奶剩余10%-15%的市场份额,这也给同品的扩张和低温奶的发展拉开空间和时间。在低温趋势下,下游乳企对上游奶源牧场的需求将进一步加大,布局上游牧场至关重要。

  盈利预测与评级:鉴于公司稳定的业绩增长、大规模股权激励彰显的信心,我们预期公司19/20/21年收入分别实现925.17/1069.75/1284.52亿,同比增长16%/16%/20%,净利润分别实现71.71/81.07/93.34亿,同比增长11%/13%/15%。考虑到龙头的成长稳定性带来的估值溢价,19年上调估值至30X,对应目标价35.4元,上行空间15%,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1、食品安全控制风险;2、原材料价格波动风险。

  五、三一重工:大挖增速远超行业,重磅回购彰显发展信心

  类别:公司研究机构:东吴证券研究员:陈显帆,周尔双,朱贝贝

  4月大挖销量同比+44%远超行业(+3%),产品结构优化进行时

  4月三一重工销量6734台,同比+10%,增速领先行业(+7%);其中大挖销量892台,同比+44%,远超行业3%的增速,市占率同比+7pct。三一从2018年7月份推出H系列后,40吨以上挖掘机市占率提升明显,2019年1-4月40吨以上大挖中三一的市占率已高达35%(同比+14pct)。我们判断公司高端产品市占率将持续提升,产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后,海外成长逻辑兑现可期。三一1-4月出口销量2574台,占行业出口总量34%,出口销量累计同比+39%(行业增速为33%)。

  起重机、混凝土机迎更新高峰,销量有望持续超预期。1-3月行业汽车起重机增速达71%,公司销量同比+118%,市场份额达26%(+6pct),产品系列完善助力份额大幅提升。4月起重机、混凝土机开工良好,行业需求旺盛,目前处于产量决定销量的状态,三一起重机产能比2018年提升了60-70%,后续销量有望持续超预期。

  重磅回购彰显发展信心,传递积极信号

  公司于5月7日发布回购预案,拟以不低于人民币8亿元且不超过10亿元的自有资金回购公司发行的A股股票,回购价格不超过14元/股。按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,若全部以最高价回购,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占公司截至目前已发行总股本的0.85%。

  公司将于24日(本周五)召开股东大会审议《回购预案》,若预案通过,公司将于3个月内实施回购,彰显发展信心。本次回购的股份70%用于员工持股计划,30%用于股权激励,将促进公司长期稳定发展。目前公司估值已接近底部区域,通过此次回购有望释放积极信号。

  行业景气度将持续,份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平

  宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放,工程机械行业景气度将持续,起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头,挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队,服务质量也明显优于其他品牌,2019年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长,出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,我们继续看好公司双击机会。

  盈利预测与投资评级:我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位:第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期,全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司2019-21年净利润分别为101亿、115亿、125亿,对应PE分别为10、8、8倍,给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE,对应市值1515亿,目标价18元。

  风险提示:下游基建房地产增速低于预期,行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
  • 标签:
  • 三一重工,伊利股份,景嘉微,中航光电
责任编辑: 曹金 IF142
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