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5月21日最具爆发力牛股(名单)
来源:财界网 2019-05-21 08:43:47
  一、锡业股份:百年锡业龙头受益锡价上涨

  类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:施毅日期:2019-05-20

  百年发展,铸就世界锡龙头企业。锡业股份发展历史达130多年,2005年以来公司锡金属产销量连续稳居全球第一,2018年公司锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%。不仅是中国锡工业龙头,也具有较强的国际竞争力。2018年公司实现营业收入396.01亿元,同比增长15.09%;归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,同比增长24.81%;EPS0.53元,同比增长15%。

  目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4万吨/年、锡化工产能2.6万吨/年、阴极铜产能10万吨/年、锌精矿产能12万吨/年。

  世界"锡都",储量丰富。公司资源储量丰富,处在有世界"锡都"之美誉的云南个旧,是中国锡资源最集中的地区之一,占全国总量的三分之一以上。

  截止2018年12月31日,公司拥有锡金属73.54万吨、铜金属119.84万吨、铅金属10.28万吨、锌金属412.55万吨、钨金属8.59万吨、银3022吨、铟6181吨。

  华联锌铟:坐拥铟锡锌三大资产。近年来华联锌铟经营情况较好,营业收入及净利润持续增长,其中净利润连续5年增长,显示其优质的锌矿资源禀赋及强大的盈利能力。2018年华联锌铟实现营业收入25.15亿元,同比增长7.9%;实现净利润10.08亿元,同比增长25.2%。

  锡:2019年持续短缺,价格中枢有望上行。由于缅甸锡矿资源逐渐减少的趋势在发现全新矿山资源前不可逆,我们预计其锡矿产出仍将持续减少。根据ITRI官方微信公众号发布的数据,预计2019年中国进口缅甸锡矿将减少8600吨,同比减少16%。我们预计2019年全球锡矿供应将因缅甸减产而下降,精锡产量仍有增加,消费略有增长,预计2019年全球精炼锡持续短缺,供给缺口为0.1万吨,我们认为锡价格中枢有望上行。

  盈利预测与估值。公司是全球锡业龙头,资源储量丰富,锡金属产销量连续稳居全球第一,我们预计锡价中枢持续向上,公司业绩弹性高,预计公司2019年计划生产产品锡7.84万吨,产品铜11万吨,产品锌(锌锭及锌精矿含锌)9.55万吨能够顺利完成,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.68和0.74元/股,参考可比公司估值水平,给予2019年23-24倍PE估值,对应合理价值区间14.03-14.64元,给予"优于大市"评级。

  风险提示。经济下行导致锡下游疲弱风险,锌价波动风险。

  二、昊华能源:高现金、低负债国企改革受益标的

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,孟祥文日期:2019-05-20

  煤炭产能逐步转移至蒙西,盈利逐步释放:煤炭行业供给侧改革以来,2016年-2018年公司京西矿区合计去产能300万吨,剩余220万吨产能预计2020年前退出。但是蒙西矿区红庆梁煤矿(600万吨/年)已经于2018年7月正式投产,高家梁煤矿也已经核增产能至750万吨/年,预计2019年年内新的生产许可证也将完成办理,两矿合计新增权益产能960万吨/年,吨煤净利100元/吨左右。

  煤化工业务经营稳定,产业链优势凸显:公司40万吨煤制甲醇项目配套的煤矿是红庆梁煤矿,已经于2018年7月转固,随着该煤矿投产,公司原料煤运输距离短,能较好地控制生产成本,同时又能保持相对较高的品质,产业链优势将凸显,市场竞争力及抗风险能力将进一步提高。从2016年煤化工项目投产以来,公司一直保持较高的毛利率,维持在20%以上。2018年配套煤矿投产后,公司毛利率进一步提升至23.5%,仅次于兖州煤业的35.51%及中煤能源的24.4%,具有行业竞争力,年贡献毛利润维持在2亿元左右。

  高现金、低负债财务特点凸显。截至2018年年报,公司持有货币资金26.93亿元,与此同时,公司当前资产负债率仅为38.82%,行业内仅高于龙头公司中国神华的31%,而远低于同类动力煤上市公司平均55%的水平。随着京西矿区煤炭产能的不断退出,公司资产规模不断缩减,公司亟需扩张资产拓展业务以充实企业资产规模。

  预计公司将受益于北京国企改革。2018年11月29日,北京市通过《进一步深化国资国企改革推动高质量发展三年行动计划(2018年-2020年)》,称将在更深层次、更大范围推动北京市国资国企改革发展。京能集团作为北京国资委唯一能源类综合集团,随着2015-2018年京能集团内部资产的整合梳理,预计进入2019年京能集团将迎来深化国企改革元年。同时预计昊华能源作为京能集团所属四家上市公司平台之一,也将迎来国企改革重要契机。

  投资建议:在动力煤价格保持相对稳定的前提下,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.81元、0.89元和0.92元;对应PE分别为7.8倍、7.1倍和6.88倍,从估值角度分析,公司和其他可比动力煤公司进行估值比较分析,公司估值处于被低估状态。以A股主要六家动力煤公司作为对标标的,2019年-2021年平均估值PE为9.37倍、8.66倍和8.16倍,公司PE折价幅度18%~21%;静态PB估值角度,动力煤公司平均PB为1.25倍,而公司PB仅为0.9倍,折价幅度37%,叠加公司国企改革预期,具有配置价值。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

  风险提示:宏观经济下行,导致需求下滑,公司产品价格下跌。

  三、昭衍新药:从首次海外收购看昭衍新药业务拓展路径

  类别:公司研究机构:民生证券股份有限公司研究员:孙建日期:2019-05-20

  首次海外收购意义:提升品牌力,为公司跨越式发展夯实基础

  2019年5月17日,昭衍新药公告《关于现金收购美国Biomere公司100%股权的公告》,拟支付2728万美元收购Biomedical的100%股权。该公司是美国议价成立23年的临床前CRO公司,主营业务为临床前CRO业务和疫苗研发业务。其中临床前CRO业务包含GLP业务和非GLP业务,目前公司员工约100人,实验室及动物房面积约8268平米;本次交易的交割时Biomere将仅拥有CRO业务,剥离移交业务是本次交割的前提条件之一。作为在岸外包业务的安全性评价,我们认为目前国内安评医药CRO公司短中期核心逻辑受益于国内市场红利,而中长期天花板的打开有赖于全球化拓展。我们认为昭衍新药此次国际化拓展是实现跨越式发展的探索性举措,有利于提升其国内外品牌力及获客能力。

  行业逻辑:安评CRO作为在岸外包业务,短中期核心逻辑是中国市场红利,中长期天花板提升在于通过国际化拓展提升全球供应链的参与能力

  在2019年5月15日,我们发布医药外包深度报告《中国市场红利逻辑下,医药外包公司弹性不一样》中提出"泰格医药、昭衍新药等作为在岸外包企业,国际化拓展均处于初期,其短中期成长取决于受益中国市场红利,远期看点在于提升国际竞争力,享受全球市场研发持续增加的红利"。我们认为安评业务作为一次性、在岸外包业务,中国区医药外包公司核心逻辑是受益中国市场红利,远期天花板取决于国际化拓展的能力。

  公司逻辑:市场景气度提升期,关注产能拓展,国际化拓展提升品牌力

  1)聚焦安评主业,人员和动物房,都不可忽略:对于公司产能,我们提示投资者:人员和动物房产能均值得重点关注。为什么呢?在公司财务杜邦分析的过程中,我们发现公司资产周转率相对稳定,基本在40%左右,而固定资产周转率从2014年的1.06提高到2018年的1.59,同期我们发现平均固定资产从1.74亿元提高到2.57亿元,我们认为固定资产的周转率提升跟公司目前的发展阶段有关系(订单结构、订单排班都有明显的影响),而人员的增速看,我们发现2014-2018年仍有人员的复合增速达到13.3%(2014年495人,2018年817人,人员产能提高了65%),也就是说2014-2018年收入增长122%组成方面中,固定资产和人员产能的增加都贡献明显的增量。所以,我们建议在公司的跟踪方面,要重视人员和固定资产两方面的拓展进度;2)短期业绩指引的变量:预收账款、存货:我们认为"存货"项目的变化基本可以反映短期公司业绩的趋势,比如2019Q1"存货"进一步创新高,我们估计其中"未完工专题成本"也进一步创新高,进而说明公司短期的业绩趋势应该不会发生变化,尽管短期因为费用端、基数等原因2019Q1的业绩增速略低,但是我们对于其业绩持续性还是乐观的;3)商业模式拓展:上下游拓展及加速国际化拓展,我们更关注国际化拓展对于公司竞争力打造的影响:我们认为安评业务的短中期空间仍在国内创新药研发市场崛起的红利,但是从另一个角度讲,国内市场红利期核心壁垒或品牌的打造对于是否能更好享受国内市场红利也具有非常重要的作用,因此我们认为公司此次收购也非常值得重点关注,我们更倾向于理解这是公司跨越式发展的一次尝试性举措。

  投资建议

  我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.94、1.30、1.80元,按2019年5月17日收盘价对应2019年49倍PE(2020年36倍PE),参考可比公司估值及公司行业领先地位,首次覆盖,给予"推荐"评级。

  风险提示:

  短期订单执行的波动性风险,大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险,药品审批政策变动风险。

  四、北京银行:营收高增带动盈利改善不良认定力度加大

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:倪军,屈俊日期:2019-05-20

  事件:年4月25日,北京银行发布《2018年年度报告》和《2019年第一季度报告》。

  投资建议:

  公司19Q1营收高增长带动盈利改善。在贷款投放力度加大且信贷资源向小微和零售倾斜、零售转型发力带动存款改善背景下,19Q1净息差同比提高。19Q1净息差环比下行且一季度拨备计提力度明显加大,预计主要是受新旧会计准则切换的一次性影响。18年四季度以来不良贷款率中枢上行,拨备覆盖率中枢下行,不良认定力度加大,不良新生成率有所抬升,不过18年末资产质量前瞻性指标均较18H1改善。此外公司的核心一级资本稍显不足。预计公司19/20年归母净利润增速分别为6.7%和6.2%,EPS分别为0.97/1.04元/股,当前股价对应19/20年PE分别为6.5X/6.1X,PB分别为0.70X/0.64X。公司17年以来动态估值中枢0.85倍PB左右,我们按19年0.85倍PB估算,合理价值约为7.65元/股,维持"买入"评级。

  风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量超预期恶化。

  核心观点:

  19Q1营收高增带动盈利改善,拨备计提力度明显加大公司18Q1、18H1、18Q3、18A和19Q1的归母净利润同比增速分别为6.2%、7.0%、7.2%、6.8%和9.5%,18年全年盈利增速整体平稳,其中18Q4单季度有所下滑,而19Q1单季度盈利增速较18A及18Q1改善,主要得益于低基数效应和19年初新旧会计准则切换带来的营收高增长。

  从19Q1业绩驱动拆分边际变化来看:

  (1)生息资产规模、其他收支(主要是投资收益大幅增加)和成本收入比的正向贡献扩大;

  (2)净息差和所得税的正向贡献小幅收窄;

  (3)净手续费收入的负向贡献明显收窄;

  (4)拨备计提力度进一步加大,预计主要是受新旧会计准则切换一次性影响。

  信贷资源向小微和零售倾斜,18A及19Q1净息差同比均提高;19Q1净息差环比下降公司18A净息差(测算值)为1.87%,同比和环比分别提高9BP、5BP。

  主要是由于贷款投放力度加大且信贷资源向小微和零售倾斜。

  19Q1净息差(测算值)为1.79%,环比18A下降7BP。在存款增长环比改善,且存款占计息负债比重环比提高3.0PCT的背景下,预计主要原因是新会计准则实施导致19Q1口径不可比。

  不良认定偏离度压降至92.3%,不良新生成率抬升18年四季度以来不良贷款率中枢上行,拨备覆盖率中枢下行。18年末不良贷款率为1.46%,环比18Q3末上升23BP;19Q1末不良贷款率为1.40%,环比下降6BP;18年末拨备覆盖率环比下降60.6PCT,19Q1末拨备覆盖率为214.1%,环比下降3.4PCT。

  不良认定力度加大,18年末逾期90天以上贷款/不良贷款比值较18H1压降34.0PCT至92.3%,根据我们的测算公司18年不良贷款新生成率为1.51%,同比上升69BP,较18H1上升20BP。18年末,关注类贷款余额及占比、逾期贷款余额及占比均较18H1改善。
  • 标签:
  • 北京银行,昭衍新药,昊华能源,锡业股份
责任编辑: 曹金 IF142
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