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周四机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-05-16 08:56:34
  一、物产中大:营收增长稳健,费率管控有效,释放业绩增长空间

  类别:公司研究机构:东兴证券研究员:郑闵钢

  投资要点:

  事件:物产中大发布《2018年年度报告》《2019年第一季度报告》,2018年全年实现营业总收入3005.38亿元,同比增长8.65%;营业利润45.43亿元,同比增长18.43%;归属上市公司股东的净利润23.97亿元,同比增长7.27%。其中Q4实现营业总收入874.77亿元,同比增长4.67%;Q4实现营业利润10.30亿元,同比下降10.05%;Q4实现归属于上市公司股东净利润5.71亿元,同比下降24.43%。2019年Q1实现营业总收入723.88亿元,同比增长33.27%;营业利润14.31亿元,同比增长5.55%;归属于上市公司股东的净利润9.07亿元,同比增长9.10%。

  推进“一体两翼”发展战略,营收稳步增长。公司聚焦供应链集成服务主业,发力金融服务业和高端实业,实现营业总收入3005.38亿元,同比增长8.65%。公司扩大主营品种经营规模,积极布局医疗健康和环保能源产业,供应链集成服务、金融服务、高端实业同比分别增长7.97%、0.92%、47.19%。此外,公司加强国际市场的拓展,2018年外销营收598.19亿元,同比增长37.13%t,进一步优化了市场布局,提高了国际竞争力。2019年一季度公司继续巩固提升行业龙头位势,扩大核心业务规模,实现营收723.88亿元,同比增长33.27%。

  毛利提升费率下降,全年利润大增。2018年公司高端实业占比提高综合毛利率为2.75%,同比增长0.17pct。其中,供应链集成服务毛利率为1.96%,同比下降0.11pct,系公司参与国际竞争所致;公司拓展业务积极布局高附加值的金融服务、高端实业,毛利率同比分别增长21.31、1.78pct。公司期间费用率为1.88%,同比下降0.04pct,主要由公司加强精细化管理和费用管控所致。毛利率提升、费率下降推动利润增长,2018年公司净利润16.60%。2019年一季度公司实现净利润11.10亿元,同比增长7.74%。Q1公司综合毛利率、期间费用率分别为3.07%、1.91%,与上年期末相比分别增长0.32、0.03pct,公司盈利能力有所提升。

  核心优势不断提升,发展势头良好。物产中大聚焦核心主业,巩固供应链集成龙头地位,推动金融服务业和高端实业发展,积极开拓国际市场,同时在风险防控、数字化转型、精细化管理、研发创新等方面取得了明显进步,内生发展动力充足,核心竞争力稳步提升,规模不断扩大,业绩稳健增长,呈现出良好的发展势头。

  盈利预测与投资评级:我们维持公司业绩预期,预计公司19/20/21年实现营业收入3409.06/3843.54/4294.63亿元,同比增速13.43%/12.74%/11.74%,同期实现净利润39.30/46.75/56.84亿元,同比增速14.72%/18.95%/21.58%,EPS为0.64/0.76/0.92元,对应PE为8.66/7.28/5.99,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:市场竞争加剧,国际贸易形势震荡。

  二、海康威视:智能物联、物信融合,安防龙头再启航

  类别:公司研究机构:国金证券研究员:樊志远

  投资逻辑

  安防龙头,短期业绩波动不影响长期向好趋势:公司是全球安防行业龙头,围绕AICloud架构,完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局,正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。公司深入布局AI+安防及4K高清视频监控,未来有望积极受益。公司汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得了快速发展,未来三年有望持续。受到中美贸易摩擦、国内安防项目延迟等因素影响,公司营收增速放缓、费用增大、汇兑损失加大,2019年Q1净利润同比下滑了15.41%,我们认为,公司具有深厚的技术积累、较强的创新能力和优秀的管理能力,短期业绩波动不影响长期向好格局。

  安防产业稳健增长,中国增速高于全球,人均摄像头数量仍有成长空间:全球安防产业稳健增长,2017年全球安防产业总收入2570亿美元,同比增长8.9%,预计2018年达到2758亿美元,同比增长7.3%。;中国是全球最大的安防市场,2018年中国安防市场规模达到6970亿元,约占全球的40.1%,中安协预测,到2020年,中国安防市场规模将达到8000亿元,年增长率在10%以上。以每千人拥有的视频监控数量作为指标,当前我国一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为41台,为美国均值的43%;二三线城市为美国均值的十分之一,我国人均摄像头数量仍有较好成长空间。

  AI助力,安防行业焕发新的生机与活力:人工智能能较好的满足安防行业海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的需求,安防是人工智能最理想的落地行业之一,2017年人工智能市场中,计算机视觉位居第一,占比达到37%,而在计算机视觉应用中,安防占比高达68%。智能安防云边结合大势所趋,基于AI的大数据挖掘、云边计算、大规模学习将大有可为。中国安防领域AI渗透率还不高,智能摄像头应用率仅为1%,预测未来将加速渗,2017年中国AI+安防市场规模为39.5亿元,预计2018年达到135亿元,2020年达到453亿元,从2017年到2020年CAGR达到125.5%。

  超高清视频产业发展计划出台,5G时代安防迎来发展新机遇:预计到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。4K超高清市场的快速发展,将给安防产业带来新一轮机遇,4K监控是一个整体系统,从前端采集编码到网络传输,再到后端解码、存储以及显示,都需要配套产品。海康推出了4K星光级摄像机组成的系统方案,产品线齐全,产品自身具有深度智能功能,通过边缘计算,引爆AI智能应用。目前已经完成了钦州北威之眼、陆家嘴等项目,我们看好海康4K解决方案,随着超高清视频技术的进一步推进,未来有望实现快速增长。

  估值与投资建议

  预测公司2019-2021年净利润分别为127.0、153.0及183.2亿元,EPS分别为1.36、1.63、1.96元,现价对应PE为20.6、17.1、14.3倍。我们给予公司2019年28倍估值,目标价38.1元。

  风险

  安防行业增速放缓,政府项目颗粒度变大,决策周期长,中美贸易摩擦,出口增长存在不确定性,华为、阿里等巨头进入,竞争进一步加剧,AI、超高清渗透不达预期。

  三、新和成:VA、VE、蛋氨酸相继上涨,业绩有望增厚

  类别:公司研究机构:申万宏源研究员:宋涛,沈衡

  事件:据博亚和讯、饲料巴巴等网站信息,5月14日VE报价提高至60元/kg。

  VE格局优化,价格有望持续回升。此前VE行业新进入者较多,尤其是能特科技采用新工艺生产中间体三甲基氢醌和异植物醇,成本较低,对市场价格造成冲击。VE自BASF爆炸后最高130元/公斤回落至40元/公斤的底部区间。短期由于海外企业废水处理装置问题影响VE生产,供应量明显下降。近期VE价格底部回升,市场价格反弹至45-50元/公斤。5月14日公司大幅提高报价至60元/公斤。长期看,能特科技异植物醇主要原料法尼烯由Amyris合作供应,而DSM在2017年底宣布收购Amyris巴西工厂及法尼烯知识产权,同时2019年初冠福股份公告就能特科技和DSM在VE领域达成合作,就维生素E及其中间体业务组建合资公司。交易拟于2019年第二季度或第三季度完成,双方将就现有设备进行改造升级。未来双方合作后,VE格局将得到优化,支撑VE价格持续回升。

  VA格局稳定,价格高位震荡。VA全球仅6家企业生产,格局稳定。自BASF柠檬醛爆炸事故修复以来,产品价格由最高1600元/公斤回落至年初400元/公斤。19年受猪瘟影响,价格一度下跌至285元/公斤。由于VA自BASF爆炸以来库存始终处于低位,寡头垄断对价格控制能力较强,叠加近期国内安全环保检查导致维生素产品普遍上涨,同时受海外企业废水处理装置问题影响,VA价格回升至380-400元/公斤。据饲料巴巴信息,个别厂家报价395元/公斤。预计VA长期有望高位震荡。

  商务部公告蛋氨酸反倾销调查,蛋氨酸价格反弹。4月10日,商务部发布公告,决定对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口甲硫氨酸(蛋氨酸)进行反倾销立案调查。受反倾销调查消息刺激,4月10日国内多地蛋氨酸价格由17.0-17.5元/公斤反弹至18-20元/公斤后停止报价。国内蛋氨酸70%依赖进口,赢创约占一半,受反倾销调查影响,赢创对国内进口量有所减少,使得国内市场供应收缩。同时4月17日赢创决定在全球范围内提高蛋氨酸价格,涨幅7%。蛋氨酸价格底部反弹。

  投资建议:维持“增持”评级,暂维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润24.55、29.55、36.00亿元,EPS1.14、1.38、1.68元,PE18X、15X、12X。公司VA(50万IU)产能1万吨,价格每上涨100元/公斤,增厚净利润约7.5亿元。当前VE(油)产能2万吨,对应4万吨粉,价格每上涨10元/吨,增厚净利润约3亿元。公司在山东新建2万吨VE(油)产能,进一步提升生产工艺效率,降低成本,未来计划置换现有产能。当前蛋氨酸产能5万吨,另有10万吨在建,远期将形成30万吨产能。以目前5万吨计算,价格每上涨1元/公斤,增厚净利润0.4亿元。

  风险提示:VA、VE价格大幅回落,新项目投产进度不及预期。

  四、国轩高科:与TataAutoComp设立合资公司,加快国际市场布局

  类别:公司研究机构:广证恒生证券研究所研究员:潘永乐

  事件:

  2019年5月14日,公司公告关于全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司(简称“合肥国轩”)与TataAutoComp在合肥签订《合资协议》,双方拟在印度共同投资成立一家合资公司,主营电池相关业务。其中合肥国轩以现金出资4000万印度卢比,将持有40%的股权。

  点评:

  公司主打磷酸铁锂路线,出货目标远大

  2018年公司全年实现电池销售12.76亿AH(YoY+70.09%),折合4.08GWh。动力电池出货量稳居行业第三,仅次于宁德时代和比亚迪。在公司的可转债反馈意见公告中描述到,根据目前与客户沟通后确定的销售计划,公司计划2019年销售14.45GWh的动力电池产品,销售目标较2018年实际销量同比增长254.16%。其中包括江淮约4GWh、北汽约2.8GWh、恒天新能源汽车约1GWh等。目前产能在2019年实际可生产12.94GWh的电芯产品,产出缺口约1.51GWh将通过本次转债募投项目进行补充。

  与印度TataAutoComp设立合资公司,继BOSCH之后国际化再下一城

  TataAutoComp为印度TataGroup旗下企业,其母公司TataGroup是印度最大的汽车企业。此次与Tata共同设立合资公司,将充分融合公司动力锂电池技术与TataAutoComp的电池冷却系统、BMS等各自领域的优势,有助于加快公司产品的国际市场开拓。同时,这也是继今年2月与BOSCH签订采购采购框架协议、成功进入BOSCH全球供应链之后,公司国际化进程再度取得成果。

  动力电池价格下跌是趋势,公司毛利率在上市公司中目前仅次于宁德时代根据测算,公司2016/2017/2018年每WH动力电池销售单价分别为2.06/1.69/1.12元;与宁德时代的2.06/1.41/1.15元基本接近。从近年毛利率变化来看,公司锂电业务毛利率分别为48.71%/39.81%/28.80%,与宁德时代的44.84%/35.25%/34.10%较为接近,要高于第二梯队代表性企业亿纬锂能的22.90%/22.16%/17.64%以及鹏辉能源的23.04%/24.12%/22.04%。从目前的毛利率比较来看,虽然公司主要出货的都是价格较低的磷酸铁锂产品,但公司成本控制能力依然不弱于龙头电池企业,受益于将隔膜采购转向合资子公司,2019Q1公司毛利率较2018年全年有所回升。

  盈利预测与估值:

  我们预计2019-2021年公司EPS为0.76、0.80、0.91元/股,分别对应目前18.01、17.11、15.04倍P/E。参考行业目前估值水平,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级,维持目标价16.00元不变。

  风险提示:

  公司产能扩张不及预期;公司订单交付程度不及预期;电池产品价格下降速度超出预期;全年电动车销量不及预期;磷酸铁锂占比回升程度不及预期等。

  五、中航光电:业绩稳步提升,看好2019年公司利润增长

  类别:公司研究机构:信达证券研究员:杜煜明

  核心推荐理由:

  业绩稳步提升,看好2019年公司利润增长。2018年公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。受通信、新能源汽车、工业装备等低毛利率民品营收占比略有提升影响,报告期内公司综合毛利率为32.56%,比上年同期下滑2.48pct;公司销售费用、管理费用控制良好,财务费用受益于美元汇率波动影响,大幅下降,公司净利率为12.92%,同比仅下滑0.7pct。受订单量增加,购买商品支付金额较上期增加34.72%,在手票据尚未到期影响,公司经营性现金流量净额同比大幅下滑。整体而言,公司经营良好,业绩稳步提升。值得关注的是,2018Q4毛利率显著回升,主要原因是高毛利的军品占比有所恢复。2019年公司将继续聚焦连接器领域,沿产业链纵向延伸,重点推进民用整机拓展项目,加大宇航市场开发力度。持续跟进深海装备建设、国内外新能源汽车互连、5G、轨道交通市场,开拓高端消费电子领域市场,我们看好2019年公司利润增长。

  加强研发投入,增强公司可持续发展动力。2018年,中航光电研发费用快速增长,同比提升31.22%,营收占比由7.95%提升到8.49%;研发人员占比由19.92%提升至23.01%,同比提升3.11pct。报告期内,公司申请发明专利三百余项,高速高插拔寿命印制板连接器、板间无线光传输技术等多项产品技术打破国外垄断,形成自主知识产权;抗核电磁脉冲连接技术、海水直冷冷板技术等一批技术成果比肩国际同行,代表了我国最高水平;“最高速率56Gbps高速传输技术”入围“第三届中国军民两用技术创新应用大赛”决赛圈并获得优胜奖。

  军民融合不断深化,业务领域不断拓展。报告期内,公司加强市场营销体系建设,深化与重点客户的战略合作,全面保障武器装备建设需求,持续巩固和提升公司在军工领域的行业地位。公司国内国际民用高端市场份额不断提升,国产大型水陆两栖飞机AG600水上首飞、中国首枚民营自研火箭“重庆两江之星”的成功发射都有公司重点产品的有效支持。此外,公司推进设立德国分公司,进入国际一流车企的供应链;5G领域,加强与华为合作,荣获华为“全球金牌供应商”的称号。中航光电坚持以存量变革和增量崛起培育发展新动能,在石油、医疗、新能源装备等领域收入翻番,工业装备领域销售收入同比增长超过50%。

  盈利预测及评级:我们预计2019年至2021年中航光电的EPS(摊薄)分别为1.49元/股、1.84元/股和2.19元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

  风险因素:新型号研发进度不及预期;公司向高端互联领域拓展不达预期。
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责任编辑: 曹金 IF142
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