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5月16日最具爆发力牛股
来源:财界网 2019-05-16 08:40:29
  一、上海机场:非航业务推动一季度业绩靓丽

  投资概要

  首季净利劲升37%

  上海机场近期公布2019年首季财务报告,首季实现营业收入27.7亿元,同比增21.6%;归母净利润13.9亿元,同增36.7%,增速创八年来新高;实现扣非归母净利润13.43亿元,同比增长32%。基本每股收益0.72元。经营活动现金流量接近翻番,同比增96%至9.78亿元,加权净资産收益率提高0.84个百分点。

  航空业务保持小幅增长

  首季的经营数据显示,19第一季度上海机场共完成起降架次12.69万,同比增长2.4%,旅客吞吐量1882.61万人,同比增长4.9%,其中国内旅客922万人,同比增长5.5%,国际旅客790万人,同比增长4.9%,地区171万人,同比增长2.3%。货邮吞吐量80.49万吨,同比下滑9.1%。在宽体机比重不断扩大的趋势下,我们预计航空性业务收入同比增长保持在中低个位数增幅。

  非航业务高增长持续

  2019年首季开始,浦东T2航站楼免税店开始采用新提成率42.5%,较2018年的25%大幅提升了17.5个百分点。一季度该部分贡献营业收入10.1亿元,折合销售额23.8亿元,估计带动整体免税销售同比增长约33%。我们认爲,扣点率提升及销售额增长大幅提振了上海机场非航业务的盈利能力,是一季度业绩劲升的主要推力。公司一季度整体毛利率由去年同期的50.7%提高4.5个百分点至55.24%。

  费用率下降,投资增0.85亿

  一季度公司费用率下降明显,销售费用+管理费用+财务费用合计1162万,较去年同期的2477万下降了53%,主要因本期子公司经营成本下降,固定资産折旧年限到期,以及当年同期一次性费用等影响。此外,因爲会计核算方法变化,投资收益同比增加39%或0.85亿元。

  卫星厅投运後非航业务更上层楼

  浦东机场三期扩建项目卫星厅S1S2预期将于今年九月投産,将增加免税面积9062平方米,T1,T2航站楼也将新开1000平方米的免税店面积,在扩大免税业务经营面积的同时也有望提高旅客购物体验,充分释放公司作爲龙头枢纽机场的估值溢价。

  投资建议

  基于强劲的非航业务收入增长预期,我们调整上海机场2019/2020年的每股EBITDA预测值,提高目标价爲人民币74元,分别对应19/18倍估值倍数,维持"增持"评级。

  二、欣旺达:从消费pack龙头到动力新星,大客户开启公司动力元年

  全球消费类模组龙头,横向拓展动力电池市场,潜力无限。公司1997年从消费pack起家,获得国内外主流企业的青睐,目前为国内消费模组龙头,全球市占率近25%。2011年拓展动力pack业务,2015年开始动力电芯研发,凭借多年动力pack和BMS基础,2019年进入国内一线车企吉利、海外车企雷诺日产供应链,从消费模组龙头逐步成长为动力电池新秀。公司不断开拓锂电行业新利润点,打造锂电航母,18年营收203.4亿元,09-18年复合增速52%。

  动力电池产能释放+成功切入一线车企供应链,公司享受二线电池企业崛起红利。市场优质三元动力电池产能不足,且供应集中,车企急于培养二供。欣旺达15年成立动力电芯研发院,核心团队来自ATL等知名电池企业,研发人员超800人。公司经过3年时间研发沉淀,18年开始发力动力电池市场,产品为高性能方形三元,19年初成功切入吉利供应链,吉利评价高,2季度将开始大量配套吉利帝豪EV;海外市场已拿到雷诺大单,并积极拓展欧洲等车企。产能方面二季度末再投2gwh,届时产能达4gwh,同时公司在南京规划30gwh,拟投资120亿,首期8gwh将于19年底开始陆续投产。18年公司动力电池出货量0.2gwh,主要配套柳汽。19年预期受吉利、柳汽、云度需求拉动,出货量有望达到2gwh以上,19年预计盈亏平衡。

  手机PACK业务全球第一,自供电芯+异形电芯提高单机利润。公司手机电池Pack全球市占率20-25%,与德赛电池稳居全球前二,是苹果、华为、oppo、小米、vivo等的主供应商,渗透率25-40%左右,品牌认可度极高。全球手机销量已连续负增长,预计2020年5G时代带来,有望扭转手机销量增速。同时,公司关注内生式增长,自供电芯提升毛利率,18年自供电芯比例达到10%,板块毛利率15.35%,同比提升2.1个百分点,预计19年进一步提升至20%左右,进一步提升毛利率。

  笔电业务延续高增长态势,智能硬件绑定小米生态链稳定增长。软包电池目前在笔记本电池中份额约75%,预计未来两年提升至90%,公司将继续享受产业链软包替换带来的产业链由台湾转移至内陆的红利。目前公司已经供应苹果、小米等笔记本,预计该业务今年收入增长70%达到35亿左右。小米生态链为全球最大智能硬件平台,即将引来大增长,而公司作为小米核心供应商,有望同步受益,18年智能硬件板块营收30.6亿,同比增长308%,预计未来三年板块规模维持30%以上增速。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-21年净利润为10.26/14.89/21.08亿元,EPS为0.66/0.96/1.36元,对应PE为19.29/13.30/9.39倍。考虑到公司是锂电模组龙头,有良好技术储备,动力电芯客户进展顺利,我们给予公司2019年28倍PE,对应目标价18.5元,首次覆盖给予"买入"评级。

  风险提示:电池及材料价格波动、行业竞争加剧。

  三、首开股份:4月销售靓丽,京国改重要标的

  事件:

  5月8日,首开股份公布4月销售数据,4月实现签约金额126.6亿元,同比+70.3%;实现签约面积41.5万平方米,同比+53.1%;1-4月累计实现签约金额229.3亿元,同比+31.4%,累计实现签约面积83.1万方,同比+28.0%。

  点评:

  4月销售额127亿元、同比+70%,1-4月累计销售229.3亿元、同比+31%4月公司实现签约金额126.6亿元,环比+117.3%,同比+70.3%,涨幅较上月提升24.9pct,大幅高于克尔瑞主流50房企4月单月平均同比+23.9%;实现签约面积41.5万平米,环比+81.4%,同比+53.1%,涨幅较上月下降11.6pct,表现优于我们高频跟踪的45城4月成交面积同比+34.2%;销售均价30,528元/平米,环比+19.8%,同比+11.2%。1-4月公司累计实现签约金额229.3亿元,同比+31.4%,完成年初销售计划22.7%;累计实现签约面积83.1万平方米,同比+28.0%。累计销售均价27,589元/平米,较18年均价上涨3.4%。鉴于公司土储75%位于强一二线城市,并且京内土储占比总土储31%,在当前一二线市场持续回暖背景下,预计19年全年去化或超预期。

  北京国改重要标的,积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出

  18年以来,北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件,北方华创股权激励计划获批,电子城股权激励草案出台,北京国改推进速度明显加快。而一方面,首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案,属于国企中较早探索多元化激励机制的企业,可以说公司天生具备市场化改革基因;另一方面,公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企,赋予其在14家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势,近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始,公司有望进一步扩充京内优质土储。

  投资建议:4月销售靓丽,京国改重要标的,重申"强推"评级

  首开股份作为北京市属国资房企,在北京国改加快背景下,依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势,料将是京国改重要标的;公司自2007年重组上市之后积极变革,深耕北京、并积极京外扩张,推动销售快增,成为国内首家千亿地方国资房企;目前公司布局以强一二线为主,并属北京土储之王,一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。我们维持预测公司2019-20年每股收益1.41、1.63元,对应19年PE为6.3倍,NAV折价达55%,按19年目标PE9.0倍,维持目标价12.67元,重申"强推"评级。

  风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金放松不及预期。

  四、伟明环保:优质运营,稳健增长,能者突围

  垃圾发电深耕浙江,协同布局,具备能者突围潜力

  公司主业垃圾发电集聚浙江,具备区域优势与规模优势,并着力全国扩张,在手合计产能2.6万吨/日。同时协同布局餐厨垃圾、渗滤液、填埋、污泥、农林废弃物处理与垃圾清运业务,打造固废产业协同体系。公司项目运营经验丰富,资本结构稳健,ROE业内领先,已投运项目整体IRR为26.6%,投运项目NPV占市值比达25%,均处于行业领先地位,我们看好公司在手产能释放引领公司业绩高增长,预计2019-2021年EPS为1.33/1.63/1.93元,目标价29.26-31.92元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

  垃圾发电深耕浙江,享受行业成长期红利

  公司目前投运项目主要位于浙江省(省内业务对18年营收贡献率90.2%),2017年浙江省垃圾清运量、垃圾焚烧量占全国7%、10%,分别位居第4/第4,项目盈利水平高。截至19年4月,公司垃圾焚烧发电已投运总产能达1.4万吨/日,在建/筹建产能1.2万吨/日,外阜扩张(垃圾发电在建筹建浙江省外产能占比55%)稳步推进,在手产能释放有望逐步贡献利润。根据2019.2.14日发布的报告《垃圾发电:成长与价值共振》,典型上市公司18-20年累计投运增速24%/24%/33%,且上市公司市占率可能提升。公司存量项目质地优秀,运营管理效能行业领先,具备突围能力。

  运营管理高效、成本控制行业领先

  公司运营管理效能行业领先,自身造血能力强:1)用显著低于行业均值的负债率(2018年46.2%)实现了高于行业均值的ROE(2018年27.5%);2)垃圾焚烧发电全产业链布局,一体化运作带来成本优势,18年运营毛利率67%,显著高于行业均值,同时费用率仅10.0%,低于行业均值;3)据我们测算,目前公司已投运项目整体IRR26.6%,投运项目NPV占市值比达28%,均高于行业均值。4)运营业务占比高,内生造血能力强,2011-18年经营性现金流均高于净利润,有效保障异地复制项目前期投入资金。

  未来协同布局,发展城市环保基础设施综合体

  餐厨垃圾业务布局将为公司固废协同处置战略提供重要支撑,目前已投运555吨/日;渗滤液处理、污泥处理等业务,虽然项目体量和数量相对较少,但已成为完善固废协同处置战略重要环节,其中渗滤液处理已投运790吨/日,污泥处理在手项目3个、产能450吨/日。公司还布局推进垃圾清运业务,目前已投运2950吨/日,由末端垃圾处置向上游清运延伸,打造城市环保基础设施综合体。

  首次覆盖给予"买入"评级,目标价29.26-31.92元

  受益于公司在手项目产能释放及设备销售及技术服务收入确认,预计19-21年EPS1.33/1.63/1.93元,公司当前股价对应19-21年19x/16x/13xP/E,参考可比公司19年平均P/E21x,公司营运能力优秀,ROE行业领先,毛利率高于同行,认可其享有一定的估值溢价,我们给予公司19年22-24x目标P/E,目标价29.26-31.92元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

  风险提示:垃圾发电电价下调风险,项目投产进度不达预期,运营风险。

  五、完美世界:2018年影视业务高速增长,2019年游戏业务将带来弹性

  事件:公司近日发布2018年年报和2019年1季报,公司2018年全年实现营业收入80.34亿元,同比增长1.31%,归母净利润17.06亿元,同比增长13.38%,EPS为1.30元。公司2019年1季度实现营业收入20.42亿元,同比增长13.26%,归母净利润4.86亿元,同比增长34.95%,EPS为0.37元。

  影视业务支撑公司2018年业绩增长,2019年将进入平稳期。2018年是公司影视业务爆发的一年,仅电视剧业务就取得了55%的高速增长。在不计入院线业务的情况下,公司影视业务整体增速高达48.7%。相比于2018年的高速增长,2019年以及未来两年公司影视业务将步入平稳期,我们预计公司电视剧业务未来两年将维持3%-5%的增长。

  2018年游戏业务受政策影响较大,2019年将为公司提供弹性。由于2018年4月以来游戏版号暂停,公司2018年全年仅仅推出了《轮回决》、《烈火如歌》以及《武林外传》三款产品。公司2019年将有《完美世界手游》、《云梦四时歌》和《我的起源》等重磅产品推出。TI9联赛的举办也将助力公司STEAM中国的搭建,云游戏+Switch等新平台的引入有利于公司的精品化游戏推广。

  公司股票回购计划将会继续实施,货币资金余额较2018年3季度有较大增长。截至2019年5月7日,公司累计回购股份18,168,593股,占公司总股本的1.38%。回购总金额为448,546,742元。公司2019年1季报资产负债表上货币资金余额为46.87亿元,环比增加10.83%,减去公司短期+长期借款,尚余27.68亿元。

  由于受到游戏行业政策的影响,公司2018年EPS略低于我们前次的预测,我们预测公司2019-2021年的EPS分别为1.636元、1.907元和2.198元,对应的PE为16.63倍、14.26倍和12.37倍。考虑到公司的龙头地位,给予公司"买入"的评级,根据FCFE模型,公司两年目标价为40.97。

  风险提示:文化产业系统性风险。
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  • 首开股份,伟明环保
责任编辑: 曹金 IF142
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