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5月15日最具爆发力牛股(名单)
来源:财界网 2019-05-15 08:36:32
  一、中煤能源:新建煤炭项目投产促业绩持续增长

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:孟祥文,刘晓宁日期:2019-05-14

  事件:

  4月24日公司公告2019年一季报,公司营业收入295.52亿元,同比增长13.9%;营业成本206.99亿元,同比增长11.6%。公司实现归母净利润15.41亿元,同比增长10.7%;业绩基本符合预期。

  投资要点:

  新建煤矿投产叠加平朔矿区产量恢复,公司煤炭产量大幅增长。报告期内,公司煤炭产量2460万吨,同比增长38.1%,主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产,一季平朔矿区18年完成巷道建设,煤炭产量恢复,综合使得公司自产煤量大幅增长。吨煤平均售价502元/吨,同比下跌6.7%,主要是一季度港口价格同比大幅下跌导致。公司煤炭贸易量2648万吨,同比增长25%,主要是随着国内推进煤炭长协制度,导致龙头公司市场占比不断提升,贸易煤量持续保持增长。公司自产煤营业收入120亿元,同比增长33%,但是贸易煤吨煤售价下跌100元/吨,拖累煤炭板块营收增速。

  因新建煤矿投产,导致公司期间费用大幅增长。报告期内,公司期间费用合计49.93亿元,同比增幅21.48%,大幅增长。其中销售费用31.83亿元,同比增幅29.44%;财务费用9.67,同比增长22.87%;只有管理费用(不考虑研发费用)小幅下降2.43%,降至8.43亿元。销售费用和财务费用的大幅增长,主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后,资产转固产生利息费用增加,以及煤炭销售运费增加导致。

  2019年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登(600万吨/年)和纳林河2号煤矿(800万吨/年)已建设完毕并于2018年11月正式投产;小回沟(300万吨/年)和北岭矿(90万吨/年)预计2019年正式投产,合计19年新增权益产能1224万吨;除此之外,新疆、山西和江苏三电厂合计装机322万千瓦机组,均将年内投产,年贡献归母净利润高达10.69亿元,为公司贡献净利润增幅达21%。

  投资建议:公司新投煤矿叠加平朔矿区煤炭产量恢复,使得公司煤炭产量增幅超预期,且预计2019年煤价走势持续上涨,因此上调公司2019-2021年盈利预测,分别上调8.05%、7.17%和6.4%,预计19-21年间公司EPS分别为0.51元、0.58元和0.59元;19年业绩增速高达96.56%。公司PB估值角度,公司当前静态PB仅0.76倍,从横向行业平均PB1.1倍比较,公司折价幅度45%;从纵向比较公司历史PB平均1.44倍,当前已经处于绝对底部。随着ROE水平逐步提升,公司PB估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的,具有稀缺性,因此维持公司"买入"评级。

  二、恒瑞医药:一季报业绩稳定较快增长潜在重磅产品不断取得研发新进展

  类别:公司研究机构:天风证券股份有限公司研究员:郑薇日期:2019-05-14

  公司一季报营收同比增长28.77%,归母净利润同比增长25.61%

  公司发布2019年一季报,2019Q1实现营业收入49.67亿元,同比增长28.77%;归母净利润11.93亿元,同比增长25.61%;扣除非经常性损益后归母净利润11.55亿元,同比增长27.76%。公司一季度研发费用6.62亿元,同比增长56.67%,占营收比例为13.3%;营业外支出0.15亿元,同比增长190.34%。研发费用等高速增长使得利润端增速略低于收入端增速。

  公司单季度收入和扣非净利润同比增速均为近几季度较高水平

  单季度来看,公司收入和扣非净利润同比增速均为近几个季度较高水平。我们认为主要基于三点原因:(1)收入端方面,公司2018年三大肿瘤重磅产品:硫培非格司亭(19K)、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇集中获批上市,对业绩产生明显拉动作用,自2018Q3起营收和归母净利润同比增速出现明显提升。(2)费用端方面,股权激励费用对净利润的影响主要体现在2018年,之后逐渐减弱。股权激励费用的减少、研发费用税前加计扣除比例提高、抗癌药增值税调整等也对公司净利润产生明显正向作用。(3)公司去年同期业绩低基数亦对2019年一季报业绩产生正向作用。此外,公司在单季度研发费用增速达56.67%的情况下,仍能实现25.61%的归母净利润增速和27.76%的扣非净利润增速,公司净利润含金量较高。

  公司潜在重磅产品不断取得研发新进展

  由于公司较强的临床执行能力,研发管线诸多潜在重磅产品不断取得研发新进展。用于HR+、Her2-乳腺癌的CDK4/6抑制剂已进入三期临床,进度国内领先;小分子Her2+乳腺癌药物吡咯替尼与曲妥珠单抗、多西他赛联合用药开展三期临床,有望进一步扩大吡咯替尼市场空间。拟用于慢性肾病贫血的DDO-3055获批临床,对标药物为刚上市不久的全球首创新药罗氏的罗沙司他。对于市场关注度较高的PD-1卡瑞利珠单抗,insight显示CDE针对临床的发补已于3月23日完成审评,若再无发补预计有望不久获批,此外针对非小细胞肺癌一线和食管癌二线适应症有望年内提交NDA。海外方面,PD-1联合阿帕替尼一线治疗肝癌的国际多中心III期临床获得美国FDA批准,FDA同意在无进展生存期期中分析结果达到预设统计学标准时提前申报生产,本次申请如果最终通过,将获得加速审评。

  国内创新药龙头步入收获期,看好公司长期发展维持买入评级

  公司作为国内创新药龙头企业,自主研发的创新药产品开始步入收获期,2018年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市。短期来看,公司创新药业绩有望迎来高速增长期;长期来看,公司研发管线储备众多潜力品种,研发进度国内领先,长期业绩有望持续稳定增长。结合公司一季报情况,暂不考虑未获批产品的情况下,我们维持2019-2021年归母净利润分别为51.4亿元(+26.47%)、65.4亿元(+27.14%)、83.1亿元(+27.15%),对应P/E分别为56、44、35倍,维持买入评级。

  风险提示:新药研发的不确定性;药品招标政策和市场风险;系统性风险。

  三、五粮液:改革步步推进期待量变到质变维持买入

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:吕昌日期:2019-05-14

  事件:公司举办2018年股东大会,股东会传递了公司的积极变化和不断向好的发展趋势。

  投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021年EPS为4.28元、5.24元、6.17元,同比增长24%、22%、18%,当前股价对应2019-2021年PE分别为23x、19x、16x,维持买入评级。我们认为公司2019年已进入量变到质变的过程,企业经营的各个环节都在发生积极变化,今年核心工作是第八代普五的推出上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利的核心问题。当前公司一系列动作逐步落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。

  改革落地进入落地关键期。我们认为公司的内在积极变化在2017年李曙光董事长上任后就已逐步展开,包括生产端和销售端的人员调整,"百千万"计划的实施推进,组织架构和考核的优化,信息化项目的推进等等,相当于做了大量准备工作,今年春节前后到目前超预期的表现,有行业的外部因素,也是前期各项措施推进后从量变到质变的过程体现,未来核心看机制和营销改革的落地效果。

  品牌和产品变革。首先最重要的是重塑和提升五粮液的品牌力,公司目前已明确五粮液"1+3"和系列酒"4+4"的产品策略。五粮液系列突出52度普五大单品核心地位和价值,中长期的战略思路是高端化、时尚化、国际化三个维度,短期看:1、提升普五的高端定位,公司已推出超高端形象产品501五粮液,改革开放40周年和新时代国运昌纪念酒;2、减少系列产品对主品牌的透支,去年底已停止PTVIP等开发品牌的签约,今年4月26日前已将22个品牌的44款产品强制下架,未来品牌和条码瘦身的力度会继续加大,预计五粮的品牌数将缩减到45个左右,条码数缩减到350个左右;3、市场的价格和库存水平利于第八代普五导入,2019年最重要的工作就是第八代普五的上市,目前准备工作顺利,淡季批价回升至880-900元,渠道库存不高,经销商信心提升;4、五粮液系列品牌各自定位清晰,1618属于支撑普五的战略性产品,低度酒是五粮液的优势产品,去年底对35度停止合同签订,今年重点在39度和42度发力,成为仅次于52度普五的最大战略支撑,大小标已在梳理价格体系,预计未来将逐步缩小规模,交杯、金装等体量不大,预计未来在第八代推出且价格占位明确后,会重新定位布局。

  渠道模式变革。公司将组织架构扁平化,即7大营销中心改为21核心战区,以及导入控盘分利模式和信息化系统。市场非常关注控盘分利的可操作性和效果,但我们认为,信息化和渠道模式都只是工具,其目的都是帮助第八代普五顺利上市,以及实现中长期渠道模式的转型,转型最终还是适应未来市场需求变化的需要。首先,渠道变革要有品牌和产品力全面提升为前提,其次,高端酒的需求驱动力已切换至大众消费的升级,这就跟上一轮周期的政务驱动不同,需要公司转变销售思路,通过厂加商深度合作的模式实现全面覆盖终端、服务终端、掌控终端的转型。目前公司在自身销售、渠道、终端各个层面如何调整,思路已经梳理的十分清晰,接下来看落地和执行。我们可以看到公司管理层的决心很大,执行力大幅提升,渠道也由此前的被动接受逐渐转变为积极配合和支持。

  生产环节变革。公司自身拥有20万吨产能优势,今年将继续进行30万吨陶坛陈酿酒库一期、3万吨酒库技改等项目建设。

  2017年来公司在生产端质量和效率均有提高,使得整体优质品率、酒的品质都有提高,支撑今后第八代普五及更高端产品的供应和品质稳定。

  公司治理优化。根据2019年关联交易公告,2019年关联交易金额预计为40.45亿,较18年同比增长仅1.4%,占收入目标的比值为8.1%,较18年实际水平下降1.9pct,从2017年起,公司关联交易占收入比值连续下降,从17年的11.4%下降到19年预期的8.1%,说明公司的销售和采购在朝着更市场化的方向发展。

  四、奥瑞金:会计谨慎处理影响当期业绩行业整合持续推进

  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:穆方舟,林昕宇日期:2019-05-14

  随着二片罐产能不断整合以及需求端的小幅增长,行业总体盈利能力将渐近拐点;新客户布局将化解单一大客户风险,并将为公司贡献新收入增长点。

  维持目标价6元,上调至增持评级。随着行业产能利用率不断提升及产品结构调整,预计盈利能力向均衡水平回归,中长期将实现二片罐行业整合。维持2019~2021年EPS为0.39/0.47/0.54元,维持目标价6元,对应2019年约13倍,考虑现价距离目标价空间超过15%,上调至增持评级。

  收入增长符合预期,业绩增长低于预期。公司2018年实现营收81.75亿元,同增11.35%;实现归属净利润2.25亿元,同比下降67.98%;实现扣非归属净利润1.24亿元,同比下降79.27%,业绩增长低于预期,其原因在于公司联营企业中粮包装的审计师对其财报出具保留意见,公司评估后基于谨慎原则对股权投资进行减值测试,从而带来非经常性负面影响。公司2019Q1实现营收20.51亿元,同增2.9%,实现归属净利润2.37亿元,同增10.98%,实现扣非归属净利润2.07亿元,同增15.21%,符合预期。

  积极推进二片罐行业整合,收购完成后将新增国际品牌客户。公司咸宁新型二片罐工厂处于产能爬坡期,产能利用率将逐步释放。随着啤酒罐化率提升、纤体罐等新产品快速增长,市场需求处于稳步增长阶段,由此带来行业经营环境改善。随着对波尔的整合完成后,公司将扩张国际品牌客户矩阵并有望充分发挥在采购、生产和销售方面的协同效应。

  差异化服务提升竞争优势,新客户布局化解单一大客户风险。随着新产能逐步投产,公司将实现客户覆盖范围的进一步扩张。当前红牛占公司收入比例最高,随着新客户订单的释放有望逐步化解单一大客户风险。

  风险提示:红牛占比过高带来的大客户风险及代理问题谈判的不确定性。

  
  • 标签:
  • 奥瑞金,五粮液,恒瑞医药
责任编辑: 曹金 IF142
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