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5月14日最具爆发力牛股
来源:财界网 2019-05-14 08:36:20
  一、华宇软件:订单和业绩正迎来加速增长期

  1)公司发布2018年年报,实现收入27.08亿,同比增长15.84%,实现净利润4.98亿元,同比增长30.58%,实现扣非净利润4.56亿元,同比增长21.4%,拟每10股派发0.66元;2)19年Q1实现收入4.8亿,同比增长36.44%,实现净利润0.6亿元,同比增长18.14%。

  评论:

  18年业绩符合预期,业务质量持续提升。18年收入同比增长15.84%,主要是教育信息化、市场监管以及大企业收入增长带动所致;毛利率提升2.83个百分点至43.42%,主要是法律科技业务毛利率提升近4个百分点拉动,预计应用软件占比在持续提升;销售费用率与去年同期相比提升2.3个百分点,主要是联奕科技并表以及营销费用增长所致,管理费用率和研发费用率与去年同期相比略有上升。

  19年Q1收入增速超预期,净利润增速符合我们预期。19年Q1收入同比增长36.44%,增速已是近6个季度以来的新高;毛利率同比、环比都增长至45.1%;销售费用率与去年同期相比提升1.07个百分点,主要由于一季度营销网络建设投入加大,管理费用率提升1.68个百分点,主要由于无形资产摊销及股权激励费用增加所致;净利润同比增长18.14%,假设考虑公司股权激励费用900万元的影响,实际净利润增速约为36%。

  行业景气度正在提升,公司订单加速增长。受益于智慧政法、教育信息化、监察委信息化以及安可业务的高景气建设周期,公司订单加速增长。2018年,公司新签合同同比增长40.39%,在手合同同比增长52.69%;2019年Q1,新签合同同比增长60.33%,在手合同同比增长57.81%。与此同时,公司19年Q1收入增速已创6个季度新高达到36.44%,公司正迎来新一轮加速增长期。

  创新业务正多点布局,有望开启新的成长空间。公司是法律科技龙头,在教育信息化、安可业务、市场监管等领域布局并取得领先优势,对多个行业理解和技术积淀深厚,基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出SaaS服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过200%;教育领域,18年4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等。我们已研究美股对标公司"泰勒科技",对华宇的成长前景和空间充满信心。

  投资建议:我们维持预计公司2019-2020年净利润分别为6.13亿、7.45亿元,同时预测2021年净利润为9.20亿元,对应估值分别为23倍、19倍、16倍,考虑到公司处于业绩加速期,以及创新业务的成长前景,维持目标价24.4元,维持"强推"评级。

  风险提示:订单增速下滑风险;业务整合风险。

  二、石基信息:如何理解石基的全球化?

  根据公司官方公众号信息,2019年5月9日,石基信息在日本东京赤坂开设全新办公室,并任命中野平先生为石基日本市场的负责人,他将负责管理石基在日本市场的运营及销售业务。至此,我们认为,目前石基在亚太区已经实现了全覆盖。另外,全球其他地区的办公室也在不断开展。目前,公司已在美国、德国、波兰、奥地利、西班牙、葡萄牙,新加坡、马来西亚、印度、日本、泰国和悉尼成立办公室。

  在这里,大家一直疑惑的一个问题是,石基为什么要进行全球化?如果是为了推进酒店云服务,为何不从国内的中小酒店开始?在全球各个地区设立分、子公司和办公网点有没有必要等等?在回答这些问题之前,我们先看下,石基的全球化的过程和进程。

  为什么持续在海外成立分子公司?

  目前,石基的海外分子公司多达30多家,已经遍布全球主要的国家和地区。这背后体现的是,全球顶级酒店集团对IT供应商的一个基本需求。我们认为,石基酒店云服务下一步目标是获取全球酒店顶级酒店集团的认可和采购。而要获得这些连豪酒店的认可,不只是对产品的认可,而且还需要对全球化服务体系的认可。也就是说,遍布全球的IT服务体系是产品打入连豪酒店的一个基本要求,更是一个门槛级别的要求。理解这个,我们可以看看Oracle、SAP这些软件巨头是如何在全球布局的。

  因此,我们可以将石基在全球建立分子公司,理解为,石基是在建立全球性的IT产品开发和服务体系(目前石基云POS已经获得洲际、凯悦、半岛等全球顶级酒店的认可和采购)。而从全球酒店IT供应商来看,能够有全球化布局能力的公司,少之又少。在原来酒店管理软件单机版时代,顶级酒店的PMS软件主要采购的是Oracle的产品,Oracle将中国地区的PMS产品运维交给了第三方。但是在云PMS产品时代,考验云产品供应商的不只是产品化能力,更加包括本土化和全球化服务能力。

  石基全球化布局的开始?

  我们认为,石基的全球化布局是从2015年开始,标志性事件是金凯文(KevinKing)加入石基。金凯文的职业经历很值得关注。在加入石基之前,Kevin是Micros亚太区副总裁。而Micros就是目前甲骨文(Oracle)酒店事业部Hospitality的前身。2014年Oracle耗资53亿美金收购Micros。因此,我们可以认为,Kevin将Micros国际化的基因和战略带到了石基。

  自此之后,石基开始了海外市场拓展的战略,包括收购海外公司、成立海外办公室和分、子公司。其实,我们经常会发现石基不断收购海外公司,而收购海外的公司的起点就是从从Kevin加入石基后的2015年开始的。

  从2015年开始,石基不断在全球拓展自身的业务边界。先后收购了Snapshot、Galasys、Efuture、ReviewRank、Hetras、GK等公司。

  全球化布局哪些?

  中国进军到海外市场的软件公司并不多。这里面有很多影响因素,包括:国内的软件公司底层开发能力并没有海外IT公司那么强;国内软件公司的强项在于行业应用软件和解决方案。这也与国内的软件公司与海外软件公司差异化的地方,因为国内软件公司更熟悉本土的行业应用流程和客户定制化需求。因此,我们很少看到国内的软件公司能把自己的业务做到海外市场。

  石基通过海外收购,成立分、子公司,不断完善自身和产品和服务体系。2018-2019年,公司连续收购海外几家公司,包括StayNtouch、Concept、ICEPortal、TouchPeak等公司。

  1、StayNtouch:StayNToch为高星级酒店提供移动端的云PMS产品,不仅适用于小型酒店,也适用于房间数超过1000间的大型酒店。StayNToch的产品客户主要是高星级酒店,覆盖美国和欧洲地区,全球服务的酒店覆盖9万多个房间。典型客户包括:迈阿密海滩枫丹白露酒店、旧金山日航酒店、美高梅国际酒店集团、芝加哥汤普森酒店、优特尔时代广场酒店、JoieDeVivre酒店以及新英格兰GreatWolf酒店。

  2、Concept:Concept是世界领先的高尔夫、水疗及POS(Pantry)解决方案的提供商,专注于为豪华酒店提供服务。用户覆盖全球60多个国家,并拥有超过20年的行业经验。Concept完善的系统服务体系能够全方位与酒店PMS系统对接,为酒店运营者进行线上和线下的高尔夫和水疗客户数据管理。

  通过将现有产品与ConceptSoftwareSystems解决方案的整合,石基将继续创建一个全方面的且创新的技术解决方案网络,在系统之间实现互联。

  3、ICEPortal:ICEPortal是全球知名的酒店业视觉内容管理发布平台,为酒店及度假村提供图片、视频及360度全景视图的发布及管理服务。目前,全球有超过50,000家酒店在使用ICEPortal的服务,通过数千个不同的分销渠道进行视觉内容发布,向旅行者展示酒店的风貌。

  通过ICEPortal,石基将助力酒店业运营管理者更好地对视觉内容进行多渠道管理和发布,在保持品牌标准的同时提升分销能力,为行业企业的数字化转型战略带来跨越性提升。

  4、Touchpeak:Touchpeak于2014年成立,搭建了成熟的支付系统集成框架,并在美国、加拿大和欧洲等地区成功部署实施。TouchpeakSwitch的设计是基于动态信息路由,配置和交互等技术的应用,以实现应用程序间的实时数据交互和处理。收购后,Touchpeak将进一步与石基整体支付解决方案进行融合,并作为石基旗下全资子公司,进一步面向全球市场和用户提供支付解决方案。

  全球化布局的不只是公司,更是人才和资源

  石基的全球化布局,我们看到的是收购的海外公司,成立遍布全球的办公和服务网点。但我们看不到的是,在石基目前布局的海外30多家的分子公司中,其管理团队海外经历和本土化的经营。也就是说,这30几家海外子公司基本都是海外团队。不仅如此,这些海外管理团队,大部分来自于原来全球顶级酒店的IT供应商,或者来自于顶级酒店客户。在这个行业深耕多年。

  比较典型的包括:

  1、石基COO:KevinKing(金凯文)。2015年加入石基,之前在全球最大的酒店IT供应商Micros工作二十多年,是Micros亚太区亚太区副总裁,以及日本公司董事总经理并担任其中国公司和日本公司的法定代表人。

  2、石基亚太区董事总经理:NikkieRandhawa-Sing。2016年7月加入石基。2002年就加入Micros,一直到2014年Oracle收购Micros,再到Oracle的Hospitality部门,一直服务于亚太地区。

  3、子公司StayNtouch的CEO:JosSchaap。在2012年创立StayNtouch之前,曾在Micros的全球产品研发总监,在Micros工作长达17年。

  我们现在看到的石基在海外成立的主要分、子公司(包括办公室)的负责人,都具有丰富的海外经验。

  石基的海外团队,带来的不只是行业经验,更包括便利的本土业务拓展方式。中国企业业务和产品走到海外,不只需要解决产品的竞争力问题,也需要解决文化背景带来的沟通问题,以及当地客户所需要的本土化服务能力。

  盈利预测与投资建议。我们认为,石基在全球化布局的纵深程度已经很高。在酒店云化产业趋势下,石基有望依靠自身云产品不断拓展海外业务市场。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为6.04亿元/7.96亿元/9.96亿元,EPS分别为0.57元/0.75元/0.93元,目前股价对应的PE分别为52倍、40倍、32倍。维持"买入"评级。

  风险提示。云产品研发进度低于预期风险,海外业务进展低于预期风险。

  三、宁德时代:业绩符合预期,产业链地位强势

  事件:1)4月25日,公司公布2018年年报,实现营收296.11亿元,YOY+48.08%;归母净利润33.87亿元,YOY-12.66%;扣非后归母净利润31.28亿元,YOY+31.68%。2)公司公布一季报,Q1实现营收99.82亿元,YOY+168.93%;归母净利润10.47亿元,YOY+153.35%;扣非后归母净利润9.16亿元,YOY+240.32%。

  点评:动力王者强者恒强,市占率稳步提升。18A公司动力电池系统销量21.31GWh(YOY+79.83%),均价1.15元/Wh(YOY-18%)。根据合格证数据显示,公司18年装机量23.6GWh,市占率42%,较上年提升13个PCT。19Q1装机量为5.5GWh,市占率进一步提升至44%。

  储能爆发前夕,材料步步为营。18A公司储能业务实现营收1.89亿(YOY+1052%),布局与推广逐步取得成效。18A公司锂电池材料收入38.61亿(YOY+56.27%),销售5.12万吨(YOY+68.90%)。

  现金流改善明显,产业链地位强势,高研发奠基成长。18年公司经营性现金净流量113亿元(YOY+362%)。其中:1)预收款项50亿元,较期初增加48亿,较Q3末增加33亿,主要源于客户备货的预付款。2)应付票据及账款189亿(YOY+37%)。公司产业链地位强势,在保持对上游强议价能力的同时,对下游的议价能力明显提升。同时,公司18年研发投入20亿元,继续维持高投入,为成长持续注入活力。

  盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为36X及28X,维持"买入"评级。

  风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

  四、汇顶科技:Q1业绩超预期,市场空间和估值探讨

  全球光学指纹芯片龙头,2019Q1业绩迎来爆发。汇顶科技成立于2002年,主要提供面向手机、平板等智能终端的电容屏触控芯片和指纹识别芯片,目前已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商,与华为、OPPO、vivo、小米等国际国内知名品牌达成深度合作,公司此前于2019年4月12日公告2018年年报及2019年1季度,其中2018年营收为37.21亿元,同比增长1.08%,而2019年Q1收入达12.25亿元,同比增长114.4%,归母净利润达到了4.14亿元,同比增长高达2039.95%,公司业绩大爆发主要公司作为全球光学芯片龙头显著受益于2019年光学屏下指纹需求且出货量超预期。

  业绩估算:屏下指纹市场爆发,公司龙头受益。目前智能手机安全方案中从技术、成本、产业化等角度以指纹识别最为成熟,且随着全面屏和AMOLED手机的渗透和推广,指纹识别中的屏下指纹识别2018年在安卓手机率先普及。我们根据对2019-2021年全面屏、AMOLD产品渗透率、出货量、芯片价格的变化预测2019-2020-2021年安卓手机屏下指纹出货量分别为1.60亿、3.04、4.80亿,价格分别为31.40/23.55/18.84元,对应市场规模分别为50/72/91亿,假设公司市占率2019-2021年分别为70%、65%、55%,则屏下指纹对应营收分别为35.22亿、45.54、49.79亿,同比增加162%、32%、7%。营收贡献逐渐从2018年的36%到2021年的65%并带动业绩持续增长。

  估值探讨:半导体和消费电子之间,科创板重构体系。汇顶科技目前主要业绩驱动业务为智能手机用屏下指纹芯片,但目前渗透率较低,根据消费电子的成长逻辑及复盘近十年的牛股,估值为成长估值给予高倍数,同时公司的盈利模式为半导体属性,我们认为结合当下科创板对整个半导体等科创公司的估值定位,A股半导体公司的估值体系有望重塑,估值中枢有望进入更高区间通道,介于美股半导体和一级市场独角兽PS、PE等估值区间。而汇顶作为屏下指纹设计龙头也应给予一定估值溢价。

  盈利预测:我们预测2019-2020年公司营收分别57.77/68.63亿元,归母净利润16.18/20.53亿元,同比增长118%/27%,对应PE37/29,PS10.52/8.85,我们认为公司中短期确定性受益屏下指纹需求爆发,中长期公司作为研发型企业布局IOT、3Dsensing等人机交互千亿市场规模;参考可比公司及公司的竞争优势给予2019年45-50xpe估值,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:技术创新风险;价格竞争风险。
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  • 宁德时代,石基信息,华宇软件
责任编辑: 曹金 IF142
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