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周一机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-05-13 09:07:43
  一、上海钢联:付费用户与用户粘性大幅增长,钢银电商供应链渗透率持续提升

  类别:公司研究机构:国盛证券研究员:刘高畅,安鹏

  事件:公司发布2018年年报及2019年一季报,2018年实现营业收入960.55亿元,同比增长30.34%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长151.00%;2019Q1实现营业收入217.99亿元,同比增长21.65%;归属于上市公司股东的净利润3218.48万元,同比增长58.08%。

  资讯业务完成多领域布局收入快速增长,2019Q1钢银受增值税率影响利润仍高增。2018年实现营业收入960.55亿元,同比增长30.34%;归母净利润1.21亿元,同比增长151.00%。其中钢银电商实现利润1.55亿元,归属上市公司净利润为6865万元,同比增长273.73%,由于钢银电商计提的应收账款坏账准备增加,产生资产减值损失3254万元,中铁十五局的应收账款已提起诉讼,坏账准备未来将被转回,公司实际利润高于表观。资讯业务实现利润0.61亿元,同比增长125.93%。其中山东隆众2018年实现收入233.73万元,亏损119.73万元。公司通过山东隆众股权投资,完成石化领域资讯布局,并购买中联钢股权,夯实黑色金属领域的资讯优势,完成了黑色、有色、能源、化工、农产品、建材九大领域的大宗数据商业化变现。

  2019Q1公司实现营收217.99亿元,同比增长21.65%;归母净利润3218.48万元,同比增长58.08%。其中钢银电商实现收入217.09亿元,同比增长21.60%,实现净利润0.51亿元,同比增长106.66%。受增值税率下调影响,钢银电商自3月18日起严格控制平台交易量,导致3月后两周平台交易量大幅减少,需求被抑制并在二季度集中释放。资讯业务2019Q1实现收入0.76亿元,同比增长18.71%,实现净利润0.13亿元,同比持平,由于山东隆众并表,且板块仍在投入期等因素,利润增速低于收入。2018/2019Q1母公司预收账款分别为1.90/1.96亿元,同比增长23.38%/26.45%,资讯业务收入将保持快速增长趋势。

  钢银电商供应链服务渗透率稳步提升,龙头地位稳固进入规模化效益期。公司子公司钢银电商2018年实现收入957.15亿元,同比增长30.31%;实现毛利润4.59亿元,同比增长22.73%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长273.73%。2018年寄售业务实现毛利润1.20亿,同比增长11.11%;寄售结算量为2760.20吨,同比增长18%;寄售服务费为4.35元/吨。供应链业务实现毛利润3.39亿元,同比增长114.48%,按照10%的服务费率测算,余额为34亿元。根据业务收入体量,2018年供应链服务收入占比达到30.49%,2017年同期为18.53%,供应链服务业务渗透率稳步提升。我们认为,钢银电商龙头地位稳固,“平台+服务”业务模式趋向成熟,进入规模化效益期。付费用户数量与粘性大幅增长,资讯业务完成多领域大宗数据商业化布局。2018年资讯业务实现收入3.15亿元,同比增长31.25%;实现净利润0.61亿元,同比增长125.93%。资讯业务2018年付费用户数12.62万,同比2017年付费用户数6.73万,大幅增长87.52%;续费率90.28%,同比2017年提高19.22个百分点,客户粘性大幅提高;平均付费金额2,253.42元,相比2017年3070.86元下降26.62%,主要是产品结构原因导致。同时咨询业务2018年实现收入0.37亿元,同比增长68.42%,钢联数据终端销售高速增长,随着终端产品占比不断提升,资讯业务ARPU值将持续提升。

  维持“买入”评级:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.39/3.38/5.69亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为472.5亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。

  二、均胜电子:汽车安全与汽车电子双驱下的盈利修复与估值提升

  类别:公司研究机构:申万宏源研究员:宋亭亭

  外延并购业务全球布局,汽车安全+汽车电子双核心驱动。公司以传统功能件业务起家,自2011年并购汽车电子巨头德国普瑞起,开启了一系列外延并购全球布局的发展道路。先后收购Innoventis、智能机器人制造商IMA(现该部分业务已剥离)、内饰功能件供应商Quin、汽车安全系统供应商美国KSS、车联技术供应商TS(现成立为PCC)、EVANA(同IMA一起剥离)、挪威的Epower及全球第二大被动安全公司高田,逐渐形成以汽车安全+汽车电子为双核心的三大事业部,全球布局的零部件国际巨头格局逐渐形成。

  均胜安全整合初成,盈利修复弹性充分。公司旗下均胜安全相关业务由前美国公司KSS和日本高田整合而成,产品体系完整。(1)均胜安全当前业务以被动安全为主(高田被动安全业务全球第二市占率20%),发展前景有三条主逻辑支撑。①汽车被动安全市场未来3年CAGR达4.77%,预计中国市场作为主要动力CAGR达7.72%,源于中国车市出清后销量回稳及被动安全单车价值量上行仍有空间。②均胜安全当前被动安全业务在手订单充足,订单新增动力强劲,一方面源于均胜安全塑造全新品牌揽获订单,另一方面得益于本土优势加快在中国自主品牌的渗透。③均胜收购高田短期安全业务毛利承压,全球被动安全业务平均毛利率18%,假设公司汽车安全业务毛利率可修复至18%,将带来约8.2亿元毛利润,假设此部分不产生费用,那么对当前净利润弹性为63%。(2)主动安全方面,统计了汽车之家在售的2658款2018年以来上市的新车型,相对智能的高级型主动安全配置率仍处较低水平渗透率不足20%,按《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》要求2020年新车驾驶辅助系统(L2)搭载率达到30%以上,短期内主动安全需求仍有50%以上增量。公司2017年主动安全产品保持较快增长,获新增订单超过1亿美元,在手订单超过2.4亿美元,未来有望成为公司全新增长点。

  人机交互+车载信息,车联网浪潮来临先发优势明显。公司汽车电子事业部旗下普瑞HMI业务享有行业领先的地位,客户涵盖BBA等一系列豪华品牌,打造了宝马I-Drive和奥迪MMI等中控明星产品。PCC作为车载信息系统领域先行者深度绑定大众,在汽车导航、影音娱乐等车联网细分领域已形成了成熟解决方案,普瑞+PCC技术、产品、客户将充分融合享受技术协同优势。随着5G时代到来车联网应用场景更加丰富,普瑞PCC加速了对于V2X领域的布局,2018年底均胜电子第一代OBU(车载终端)已完成开发,同时获得首个预计2021年量产的V2X项目,并与奇瑞雄狮、华人运通、中国信科等联合成立了专注于车联网构建的V2X生态圈战略联盟。公司2018年车联业务新获大众百亿订单,预计在2019-2024年逐步放量兑现,技术突破下公司汽车电子板块将贡献充分的营收成长。

  首次覆盖,给予买入评级。预计2019-2021年公司可实现营收625、655和687亿元,归母净利润14.65、20.29和26.12亿元,对应估值15.5倍、11.2倍和8.7倍。采取相对法估值。假如将公司当做纯汽车安全公司给定估值:选取与历史排名前三的另两家奥托立夫和天合为可比公司,2019年PE/PB维度下的平均估值为31.3倍/3.3倍,对标下,分别被低估102%/83%。假如进一步考虑公司汽车电子业务的估值:以伟世通、博世作为可比公司,PE/PB维度下平均估值为27.4倍、4.7倍,对标下,分别被低估77%/161%。

  核心风险:商誉减值风险。

  三、老百姓:推进全国布局,软硬件双管齐下

  类别:公司研究机构:国金证券研究员:李敬雷

  业绩简评

  公司发布2018年年报,2018年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润94.71亿元、4.35亿元、4.16亿元,分别同比增长26.26%、17.32%、20.22%。

  公司发布2019Q1季报,2019Q1实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润27.27亿元、1.59亿元、1.46亿元,分别同比增长23.37%、22.13%、16.01%。

  经营分析

  继续推进全国布局,华东区域增长迅速:截至2019Q1报告期末,公司拥有直营门店3,466家,加盟门店749家,经营网络覆盖21个省级市场,是全国性的医疗连锁龙头。2018年公司深耕重点省份,其中华东区域营收增长47.16%,各区域发展更为均衡。

  布局处方外流,DTP药房发展亮眼。公司通过DTP药房、院边店布局、慢病管理等承接外流处方,其中DTP药房数量、品种数量以及销售额均呈现高速发展趋势,前二者2018年均实现翻倍。

  实施限制性股票激励计划,形成核心人才长效激励机制:计划覆盖共207人,考核指标以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于20%、45%、70%,换算为同比增速则分别为不低于20%、20.83%、17.24%,考核指标较高,有助于绑定员工利益,推动业绩增长。

  发行可转债,增强物流与信息化能力:公司发行可转债3.27亿,用于医药健康产业园建设项目以及大健康智慧服务平台建设,有助于发展和提升公司硬件设施,用以适应未来更好的发展。盈利预测与投资建议

  在集中度提升和处方外流两大行业趋势下,公司均进行了积极布局。此外,公司在硬件上发行可转债提升物流和信息化水平,在软件上实施股权激励绑定员工利益。作为全国性的连锁药店龙头企业,我们给予公司2019-2021年EPS分别为1.89/2.29/2.76元,对应PE32/26/22倍,维持增持评级。

  风险提示

  外延并购不确定性;院边店开设低于预期;老店同店增速放缓风险;新店培育期拉长风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。

  四、隆基股份:盈利能力环比持续回升,产能扩张巩固龙头地位

  类别:公司研究机构:西部证券研究员:杨敬梅,王东华

  事件:公司发布18年年报和19年一季报,18年实现营收219.88亿,同增34.38%;实现归上净利25.58亿,同减28.24%;19Q1实现营收57.1亿,同增64.56%;实现归上净利6.11亿,同增12.54%。同时公布19-21年产能规划,计划21年公司硅棒/硅片、电池片、组件产能分别达到65、20、30GW。

  毛利率环比提升,业绩强劲复苏。18Q3/18Q4/19Q1公司毛利率分别为21.32%/22.33%/23.54%,环比分别变化-1.68/+1.01/+1.21PCT,连续两个季度盈利能力回升。公司非硅成本进一步降低,其中拉晶和切片环节平均单位非硅成本分别同降10.49%和27.81%,助推公司制造环节盈利改善。

  单晶产能扩张提速,巩固全球龙头地位。为保障高效单晶产品的市场供给,公司计划19-21年底硅棒/硅片、电池片、组件产能将分别达到36/50/65GW、10/15/20GW、16/25/30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。

  下半年有望量价齐升,看好公司盈利能力。若国内光伏政策如期落地,下半年在国内光伏项目建设以及海外传统旺季的拉动下,行业有望迎来产品供应紧张、价格上涨的格局,公司全年盈利业绩有望超预期,或提前迎估值切换。

  投资建议:预计19-21年EPS为1.24、1.54、2.00元,对应PE为18.4、14.8、11.4倍,给予公司19年25倍估值,对应目标价31元,维持“买入”评级。

  风险提示:新技术、全球贸易保护、装机波动、成本下降低于预期风险等。
  • 标签:
  • 上海钢联,隆基股份,均胜电子
责任编辑: 曹金 IF142
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