第三届世界智能大会将于5月16日至19日在天津举行。大会期间，将举办十余场高峰论坛、世界智能科技展，并举办世界智能驾驶挑战赛、世界智能水下机器人挑战赛、亚太机器人世界杯天津国际邀请赛等5项赛事。同时，在大会、展览、赛事等一系列活动中将增加机器人互动、智慧城市体验场景、自动驾驶汽车试乘等智能体验内容。

　　一、科大讯飞:公司营收高速增长,智慧教育加速增长可期

　　研究机构：东吴证券分析师：郝彪撰写日期：2019-03-01

　　加大投入和市场布局,营收实现高速增长,:2018年实现营收80.67亿元,同比增长48.16%;归母净利润5.29亿元,同比增长21.62%。第四季度实现营收27.84亿元,同比增长35.28%。公司2018年净利润增速低于营收增速,主要是公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入以及在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入,新增人员薪酬和费用、研发费用以及销售费用均相对往年呈现较高增长,影响了公司当期的净利润,对公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了扎实的基础。

　　持续推进“平台+赛道”战略:基于拥有自主知识产权的世界领先的人工智能技术,科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,应用成果不断显现,在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一。“平台”上,讯飞人工智能开放平台持续为移动互联网、智能硬件的广大创业开发者和海量用户提供人工智能开发与服务能力,围绕人工智能开放平台积极构建产业生态链,截止2018年,讯飞开放平台合作伙伴达92万,同比增长77.60%。“赛道”上,科大讯飞在教育、司法、医疗、智慧城市、智能服务、智能车载等行业领域持续发力,效果显著。同时公司合资设立新公司,合资新公司将探索脑机协同在医疗、教育领域的创新应用和产业化落地。

　　教育信息化享政策红利,智慧教育业绩有望加速:继2018年4月13日教育部印发了《教育信息化2.0行动计划》后,2019年2月23日,中办国办印发《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》和《中国教育现代化2035》两项教育文件,教育信息化将进入新阶段,成为未来国家在教育领域资金投入的重点方向。公司坚持“人工智能助力教育,因材施教成就梦想”的理念,积极推动教育教学模式创新,把智慧教育作为了它的主赛道,布局教育全场景,形成了“智考、智学、智课、智校”等一系列智慧教育产品,实现了教与学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通。截止2018年中,科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国15000余所学校,深度用户超过1500万。我们预计随着教育信息化成为未来的建设重点,国家势必会加大在教育信息化在整个教育经费中的投入占比,带动整个信息化教育生态建设。人工智能等新兴技术将在整个教育信息化领域更多场景中得到应用,公司作为人工智能领域的龙头,凭借在智慧教育领域软硬件的全场景覆盖,有望在教育信息化浪潮中实现业务的加速增长。

　　非公开发行股票获批,高管增持完成彰显信心:2018年8月27日公司非公开发行股票方案获发审委审核通过,公司将通过非公开发行股票的方式总共募集不超过34.74亿元,主要用于新一代感知及认知核心技术研发项目、智能语音人工智能开放平台项目、智能服务机器人平台及应用产品项目、销售与服务体系升级建设项目和补充流动资金。根据公司公告,截止2018年10月25日,公司董事长、总裁刘庆峰增持公司551000股的股份;截止2019年2月1日,其他高管累计增持公司533650股的股份,彰显管理层对公司稳定增长的信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为5.29/8.95/12.92亿元,摊薄EPS分别为0.25/0.43/0.62元,现价对应PE143/84/58倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:平台进展低于预期;教育行业进展低于预期。

　　二、海康威视:限制性股票方案落地、AI化渗透持续验证

　　研究机构：申万宏源分析师：刘洋,骆思远,马晓天撰写日期：2018-12-12

　　事件:对海康威视2018年限制性股票方案、AI化渗透提供基本面重大更新。

　　AI化成长逻辑继续验证!海康威视2017年以来的成长逻辑包括市场空间、AI化等。1)对于市场空间,201810-11月,根据我们统计的公开招投标网等平台订单统计,安防类项目招标情况同比大幅提升:数量同比提升52%,金额同比提升82%,且均已超过去年Q4全季度水平。中标增速相对较缓:数量同比提升34%,金额同比提升4.1%,原因在于去年同期中标基数较大。由于招标领先于中标,我们预计今年Q4中标情况会出现明显好转,中标金额接近或超过历史新高水平。2)对于AI化,统计了2015年以来智能化项目比例。2018H1智能化渗透率达到24.4%,成长逻辑仍然延续。3)因此投资者是在担心外部因素,自身重要成长因素仍然延续。

　　前两次激励效果佳,核心员工稳定性佳、考核成功率约98.4%。1)2015年1月6日、2017年1月19日,分别为2014年、2016年限制性股票计划的授予日。此后海康威视分别表现49.6%/68.4%,体现很好的激励涨幅。2)根据《关于2014年限制性股票计划第三个解锁期解锁条件成就的公告》,2015年1月6日授予对象1128人,2016年12月6日公告在第二个锁定期内变为1094人,2017年12月15日公告再第三个锁定期变为1072人。可见在激励方案授予后的前两年、第三年,重要人员的新增离职率仅为3.0%、2.0%,这是极高的稳定性。3)激励也对员工有考核。公告称,2014年限制性股票计划的1072名激励对象中,有1055人2017年度绩效考核结果为合格或合格以上,对应98.4%的成功率。4)教成功的激励效果、低核心离职率、考核合格率高,为第三次激励成功埋下伏笔。

　　第三次激励凸显重大信心,隐含5年收入CAGR约20%。1)12月4日,公司公告《2018年限制性股票计划的激励对象名单》,激励对象6342人,为2014年激励方案人数5-6倍。2)限制性股票完全授予后60个月才解锁,要求为“解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于20%,且不低于标杆公司同期75分位增长率水平"。这隐含了未来5年收入CAGR20%的要求。3)利润信心来自早年的人力储备。2013-2017年海康威视累计费用投入超过230亿元、研发与销售超过8000人。估计2013-2017年的人力储备是未来收入CAGR信心较高的来源。由于2018Q3开始人力扩展进入谨慎周期,费用控制成为趋势。谨慎的未来扩张计划会使2019-2020年利润增速不必悲观。

　　维持“买入”评级。维持2018-2020年利润115.4、145.6、171.6亿元,收入504.2、629.0、766.7亿元预测。维持“买入”评级。

　　三、德赛西威:业绩符合预期,战略业务报捷

　　研究机构：申万宏源分析师：刘洋撰写日期：2019-02-28

　　事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入54.06亿元,同比-10.05%;归母净利润4.15亿元,同比-32.66%;Q4单季度实现营收13.45亿元,同比-13.96%,Q4单季度归母净利润7693万元,同比-47.93%。

　　公司营业收入和归母净利润符合预期。公司在去年10月份发布三季报时给出全年业绩指引,预计2018年归母净利润为4~4.5亿,同比-27%~-35.11%,我们预测公司2018年收入同比-8.9%,归母净利润同比-32.10%,公司业绩符合预期。2018年营收下滑主要由于下游乘用车市场低迷,根据我们在2019年1月份发布的报告中的统计数据,公司2018年全年主流前装配套车系实现累计销量607.88万辆,同比下降-8.79%,在售车系销量同比下降58.61万辆,主要受到宝骏730、哈弗H2、传祺GS4等自主品牌乘用车销量大幅下滑影响,上述3款车系2018年累计销量较2017年减少36.80万辆。归母净利润下滑幅度明显大于营收主要因为公司加大对ADAS和车联网两大战略业务的研发投入,2018年研发人员数量净增300-400人,导致研发费用同比净增1.05亿元,同比+25%。

　　战略业务传来捷报,2019年开始进入逻辑兑现期。在2018年公司的三大战略业务——智能驾驶舱、ADAS、车联网均已斩获多个订单,实现从“0”到“1”的突破。其中市场预期较高产品的24GHz毫米波雷达已经获单且即将在2019年量产,77GHz毫米波雷达进入可量产状态说明产线已经搭建完毕,等待获单;智能驾驶舱获得车和家等整车厂订单,2019年底即将量产“两芯托四屏”解决方案;公司从去年6月份成立车联网BU宣布车联网战略,仅用时半年西威车联网V2X产品已经获单可以充分体现公司在V2X领域的竞争力以及战略执行能力。诸多证据表明从2019年开始公司已经进入“毫米波雷达国产化替代”、“一芯多屏带来单车价值提升”等长期成长逻辑的兑现期。

　　基本面两因素变化,传统业务2019年拐点将至。我们预期2019年传统业务将出现业绩拐点的原因在于:其一,公司新配套车系逐步上市,公司一两年前积累的订单从2019年开始释放收入,公司在业绩快报中也提到“在2018年多个车企的新项目订单,包括一汽-大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、比亚迪等”,新订单在一定程度上保证了2020年业绩将比2019年更为乐观;其二,发改委等十部门在今年1月份推出“汽车下乡”政策刺激消费,文件中明确提出将“对农村居民购买1.6升及以下排量乘用车,给予适当补贴”,2018年拖累公司业绩的主要是自主品牌乘用车,而在农村最为畅销的是低价位自主品牌汽车,政策刺激有望提振公司配套的自主品牌车系销量。

　　盈利预测:我们仍然维持之前盈利预测,预计2018/2019/2020年EPS为0.75/0.82/1.01元,对应PE分别为34/31/25倍,维持“增持”评级。