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周五机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-04-26 08:51:10
  一、平安银行2019年一季报点评:业绩提速息差增长,质量扎实拨备增厚

  业绩总结:2019年一季度平安银行实现营业收入324.76亿元,同比增长15.9%,较2018Q4大幅提升5.5个百分点;实现归属于公司股东的净利润74.46亿元,同比增长12.9%;年化加权ROE同比提升0.31个百分点至12.11%,不良贷款率同比下降0.02个百分点至1.73%。

  零售转型效果明显,息差水平企稳回升。2019Q1公司信贷投放达2.05万亿,同比增长16.05%,延续了较高增速水平。零售贷款同比增长28%;企业贷款同比小幅下滑3%;票据贴现大幅增长逾两倍。得益于零售转型效果持续释放,公司管理零售客户资产(AUM)较去年末增长17.4%达到1.66万亿元,财富客户和私行达标客户数量较去年末均实现10%以上增长。在息差方面,随着零售贷款规模和占比增加,公司生息资产收益率持续提升,计息负债成本率在2019年一季度的宽松利率市场环境下也进一步下降,公司一季净利差、净息差同比分别提升39个基点和28个基点,分别达到2.44%、2.53%,稳居行业前列。

  整体质量改善,零售风险可控。公司2019Q1整体资产质量改善,不良贷款率同比下降2BP至1.73%。其中,对公贷款不良率下降9BP至2.59%;零售贷款受宏观经济周期下行,共债风险上升以及汽车消费下滑影响,不良率较2018年底小幅提升3BP至1.1%,主要的压力来自于新一贷(+14BP)、信用卡(2BP)和汽车金融(+8BP)。公司2019年将通过优化贷款类产品投放策略,适当提高零售信贷投放门槛,推动目标客群上移来确保零售信贷质量风险可控。此外,平安银行2019年一季度继续加大不良计提和处置力度。公司逾期90天以上贷款比不良贷款的剪刀差逐季收窄,不良贷款偏离度环比继续下降1个百分点至96%。虽然一季度计提的信用及资产减值损失同比增长20.7%至128.85亿元,但拨备覆盖率也环比提升逾15个百分点至170.6%,风险抵补能力有所增强。

  盈利预测与评级。随着宏观经济环境企稳及资本压力的缓解,平安银行逐渐加大对不良资产的确认和处置力度,历史包袱得以出清,拨备压力的减轻为盈利增长释放空间,业绩有望持续改善。预计平安银行2019-2021年归母净利润增速分别为12.4%、13.8%、16.5%,EPS为1.62元、1.85元、2.15元,给予公司2019年1.2倍PB,目标价格17.3元/股,维持"买入"评级。

  风险提示:经济下行或使公司质量恶化,信贷政策调整或使公司定价能力减弱。

  二、开元股份轻装上阵,开启多元化路径

  2018收入14.54亿元(+48.25%),净利润9860万元(-38.41%),每10股派发现金红利0.15元。其中:1)职业教育业务营收11.61亿元(+89.44%),营收占比79.83%;毛利率74.74%,归母净利1.40亿元(+11.34%)。具体看,恒企教育2018年实现营收10.87亿元,同增80.25%;归母净利1.21亿元,同增10.35%,未完成业绩承诺,主要由于旗下牵引力教育拖累(原名多迪网络),受IT培训行业环境影响该公司2018年收入3573万元(-47.21%)、净亏损6538万(包括2197万全额计提商誉减值)。此外,恒企旗下天琥培训2018年实现扣非净利润1533万,未达承诺业绩1800万。2)仪器仪表业务营收2.77亿元,毛利率50.55%,净亏损1895万元;3)其他费用和对外投资减值损失共计2100万。公司以3.45亿总股本为基数,拟每10股派发现金红利0.15元。

  恒企教育:2018核心业务增长良好,2019剥离IT培训业务再上阵。1)分业务看,2018年恒企实现跨赛道发展,自考及艺术设计类增长迅速,初具规模。2018年财经类(不含自考)业务营收占比64.25%,增速稳定,同增18.91%;自考类营收占比17.82%,同增392.84%;艺术设计类营收占比15.53%,同增67.95%。公司内部已成立项目孵化中心,18年研发投入5988万元,占比5.51%,推动发展为多赛道、多元化、多品牌的综合职教运营集团。2)以上增长从量价看,培训人次及客单价齐升,学员报名17.08万人次,同增23.5%;实现订单销售回款额12.63亿元,同增38.15%;成交客单价为7394元/人次,同增11.86%。3)渠道扩张加速,实际新开渠道网点数同增20%。恒企教育在全国24个省市、170+个城市共有终端校区网点397家,期内新开70家、同增20%,同时公司关闭牵引力教育21家亏损校区,2019年该业务对恒企业务拖累显著降低。

  中大英才:完成业绩承诺,会员数量&客单价双升。中大英才2018年实现9411万收入(+48.15%),净利润2747.67万(+17.50%),顺利完成三年业绩承诺。与恒企不同,中大网校拥有强大的用户与流量优势,与BAT、360、搜狗等互联网平台积累了优质合作关系,采用低价高量的推广模式,近几年客单价亦有提升。2018年,中大英才新增注册会员272.54万人(+76.16%),实现在线成交39.89万人次(+25.83%),订单销售回款额9962万(+60.41%),成交客单价249.7元/人次(+27.48%)。

  投资建议。公司剥离传统仪器业务,专注职教市场,以财经类业务作为传统优势阵地,通过布局自考、艺术设计等专业已实现多元化赛道延伸,通过加强管理、研发、销售体系建设,有望成为综合性职教运营集团。基于2018年报表现,我们维持2019/20年净利润分别为1.92/2.60亿元,对应EPS0.55/0.75元,新增2021年净利3.28亿元,对应EPS0.95元,当前股价11.22元,对应19年PE20倍,维持"买入"评级。

  风险提示:业务扩张不及预期;行业竞争格局恶化;天琥教育业绩对赌不达标,带来商誉减值风险;剥离业务未核准;公司治理风险。

  三、东山精密2019年一季报点评:费用增长拖累短期业绩,5G时代卡位精准

  事件:

  公司发布2019年一季报,公司一季度共实现营业收入44.92亿元,同比增长26.44%,实现归母净利润1.99亿元,同比增长31.39%,实现扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降5.16%。

  点评:

  费用增长拖累短期业绩,全年业绩有望逐季向好

  公司Q1营收增长26.44%,保持快速增长,一方面来自于Multek并表的贡献,另一方面来自老业务的持续扩张。公司Q1毛利率为15.33%,同比提升1.00pct,主要由于运营效率的提升和良率的改善。Q1费用率方面均有明显增长,其中研发费用同比增加约0.82亿元,财务费用同比增加约0.62亿元,是公司扣非归母净利出现负增长的主要原因。公司新增的研发费用主要用于5G相关的研发,财务费用主要是由于汇兑损失,未来这两者的拖累将逐步减缓。

  公司预告19H1归母净利润3.90亿-4.42亿元,同比增长50-70%,按照中值4.16亿元来考虑,则Q2单季度归母净利润约为2.17亿元,同比增长99.08%,同比增速相比一季度大幅提升。随着下半年新品的集中发布,公司有望导入新的料号,价值量和份额也有望继续提升,全年业绩有望逐季向好。

  电路板与滤波器卡位精准,充分受益5G建设:

  公司在2018年8月完成了Multek的并表,实现了从软板向硬板的延伸。公司Multek硬板主要产品为通信板,主要客户包括三星、爱立信、诺基亚、思科等国际顶级通信设备厂商。2019年将开启5G的规模建设,对于通信的需求将大幅增加,公司将明显受益。在完成并购之后,公司持续进行整合,经营效率和盈利能力得到了明显提升,这一趋势有望在2019年得到延续。与此同时,Multek硬板在2018年只有四个月时间并表,对公司的盈利贡献较为有限,因此其对公司2019年的业绩贡献将大幅增加。

  在软板方面,公司具有生产LCP软板和MPI软板的能力,有望成为5G手机的主流天线方案。新型软板的材料较为特殊,加工难度很高,能参与的厂商并不多。随着5G手机将在未来两年快速放量,对于新型天线的需求将会大幅增加,公司也有望明显受益。

  公司在2017年完成收购艾福电子。艾福电子是国内少数可以大规模量产陶瓷介质滤波器的厂商,拥有强劲的技术实力,发展十分迅速。由于传统的金属腔体滤波器不再适合5G的小型化、集成化要求,所以陶瓷介质滤波器有望成为5G基站的主流。目前华为已在高频率基站中普遍使用陶瓷介质滤波器,并将逐步提高在低频率基站中的应用,而三星、爱立信等客户预计也将全面采用陶瓷介质滤波器。目前公司介质滤波器已经实现了向华为的顺利供货,国外客户有望在19Q2开始导入,全年业绩有望快速放量。

  盈利预测、估值与评级

  在经过2018年的调整和整合之后,公司各项业务在2019年将迎来新的发展机遇。软板业务将继续享受ASP和盈利能力的提升,硬板业务享受5G带来的通信板需求,滤波器业务则将因5G而快速放量,公司发展继续向好。我们维持公司2019/2020年EPS分别为0.99/1.19元,同时预测2021年EPS为1.37元,维持"买入"评级。

  风险提示:

  财务杠杆较高带来经营风险;大客户销量下滑超出预期;新产能投产不及预期。

  四、洽洽食品春节错峰略有承压,利润弹性继续释放

  事件

  公司发布2019年一季报,19年Q1实现营收10.4亿元(+1.26%),归母净利1.14亿元(+35.75%),扣非净利0.86亿元(+38.53%)。

  投资要点

  春节错峰,收入略低预期:19Q1实现营收10.4亿元(+1.26%),收入端低预期主要是春节提前影响Q1销量,公司18Q4+19Q1累计收入同比增长9.8%,公司在18年6-7月分别调高每日坚果和红袋瓜子产品出厂价,剔除ASP提升预计整体销量持平略增。草根调研反馈,分产品看,红袋18Q1基数较高,叠加春节错峰影响,表现平稳;蓝袋Q1含税口径约1.8亿,同比约+20%;黄袋Q1含税口径约1.8亿,同比+35-40%,每日坚果品类扩容红利延续。预计Q2节庆因素消除后,收入环比有望提速。19Q1经营活动现金流净额0.89亿元,同比增长22%。

  提价兑现,利润符合预期:19Q1毛利率30.38%,提价推动毛利率提升+1.45pct,延续18Q4以来的提升趋势,提价红利如期兑现;展望2019年,提价+高毛利单品(蓝袋、山药脆片)放量+每日坚果自动化水平提升,各因素仍有望继续驱动毛利率上行。公司19Q1销售费用率13.82%,同增0.21pct,管理费用率(含研发)5.25%,同增0.58pct,自有销售团队在不断优化调整,预计费率有下行空间;财务费用显著下降,主要是短期借款同比减少4.4亿元,利息费用同比减少530万元,汇兑净损失减少亦有所贡献。19Q1政府补助增加,导致营业外收入增长73%,因坏账损失减少导致资产减值损失同降88%。综上推动19Q1归母净利率提高2.8pct至10.95%,提价对利润贡献较为直接。

  管理优化,动力充足。公司在15年事业部改革基础上,进一步划分业务单元(BU),权利下放,并展开内部竞争,激发员工活力。公司拟于2018-2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批,每批员工持股计划各自独立存续。目前第三期员工持股计划已经完成第一批购买,买入价17.99元/股,核心员工动力充足。

  盈利预测与投资评级:公司线下渠道管控有较高行业壁垒,且品牌优势显著。依托原有渠道,打造出每日坚果、山药脆片等爆款产品,有望成为休闲食品平台公司,叠加提价效益兑现,19年增长可期。预计19-21年公司收入分别为49/56/63亿元,同比+16/14/13%;归母净利润分别为5.1/5.9/6.7亿元,同比+18/16/14%;对应PE为24/21/18X,维持“买入”评级。

  风险提示:产品竞争趋于激烈,原材料成本波动,坚果种植存在自然风险。
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  • 洽洽食品,东山精密,开元股份
责任编辑: 曹金 IF142
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