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4月16日最具爆发力的大牛股(名单)
来源:财界网 2019-04-16 08:42:59
  一、皖通高速主业扩建再投资,长期增长潜力足

  安徽省唯一的公路类上市公路,首次覆盖"增持"评级

  公司专注于收费公路运营业务,核心路产合宁高速正在进行改扩建,投资概算约64亿元,约占2018年总资产43%。该项目完工后,车流量有望大幅增长,收费期限有望延长,有力支撑主业发展。因施工限速和线路导改,短期业绩稍显平淡,利好兑现仍需一定时间。我们预计2019-2021年EPS为0.69/0.74/0.80元。首次覆盖给予"增持"评级,目标价8.42-8.67元。

  聚焦收费公路主业,资产结构清晰

  公司主营收费公路的经营管理业务,控股8个收费公路项目,运营公路里程557公里,代管711公里,合计占安徽省总里程的20%。公司资产结构清晰、收费期限梯队合理。除宁宣杭公路外,运营项目的平均剩余收费期限约11年(基期为2018年末),到期时间集中在2026-2032年。我们认为,主业未来增长点在于:1)随着宁宣杭公路江苏段和浙江段逐步通车,公司运营的安徽段断头路打通,车流量有望大幅增长;2)随着合宁高速4改8车道扩建完工通车,施工负面影响消除,车流量有望大幅提升。

  合宁高速"四改八"扩建,公路再投资进行时

  收费公路项目终有到期日,企业可持续发展来自于项目的扩展。项目扩展的方式主要包括建造新路、扩建核心路产、向母公司或者外部收购路产。在扩建方面,公司核心路产合宁高速4改8车道扩建已于2016启动,预计在2019年底完工。根据收费公路管理条例修订征求意见稿(2018年),实施收费高速公路改扩建工程,增加高速公路车道数量,可重新核定经营期限。合宁高速收费期限有望延长,巩固公司主业基础。

  短期业绩稍显平淡,利好兑现仍需时间

  展望2019年,我们预计公司盈利同比增长2.40%,主要考虑:1)合宁高速改扩建项目预计在2019年四季度通车,施工工程对2019年车流量仍有拖累;2)其他公路项目车流量保持自然增长,宁宣杭公司持续减亏;3)由于迎接2020年公路国检的需要,养护成本略有上升。展望2020年,合宁高速扩建工程结束,施工的负面影响解除,车流量有望大幅增长。随着资本开支结束,公司现金流逐步好转,利润分配比例也有望提升。

  首次覆盖"增持"评级,目标价8.42-8.67元

  我们预测公司2019/20/21年归母净利为11.50/12.28/13.32亿元,对应市盈率10.33/9.67/8.91倍(收盘价2019/4/12)。考虑资本开支及债务到期节奏,我们预计公司2019/20/21年度股息率为3.58%/3.82%/4.14%(假设分红率与2018年度持平,收盘价2019/4/12)。我们测算公司的目标价区间为8.42-8.67元,基于:1)DCF:基于WACC=7.70%及保守假设合宁高速收费期未延长,测算每股价值8.42元;2)PE:基于行业估值中枢12.5x2019PE,测算每股价值为8.67元。首次覆盖给予"增持"评级。

  风险提示:安徽省经济增速放缓、车流量增速低于预期、宁宣杭公路核定正式收费期低于预期、合宁高速改扩建重新核定收费期低于预期。

  二、卫星石化拟设立氢能利用子公司,顺应行业发展趋势

  拟设立卫星氢能科技,加码氢能资源

  卫星石化于4月13日发布公告,拟投资设立浙江卫星氢能科技有限公司(下称"卫星氢能"),主营氢能源技术、氢能源设备等的技术研发、转让及咨询等业务,注册资本1000万元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.71/2.07元,维持"增持"评级。

  有效利用主业副产氢气,顺应清洁能源发展趋势

  2019年3月15日,十三届全国人大二次会议审议后的《政府工作报告》(修订版)补充了"推动充电、加氢等设施建设"等内容。同时,国家发改委在《国民经济和社会发展计划草案的报告》(修订版)中也相应增加了"加强城市停车场和新能源汽车充电、加氢等设施建设"内容。基于氢燃料电池的氢能源的发展利用已经获得国家层面的支持。公司目前具备90万吨/年PDH项目,除去双氧水装置的应用外,富余氢气3万吨/年,同时,公司筹建的400万吨烯烃综合利用示范产业园项目建成后将副产25万吨/年氢气,顺应氢能源行业发展大趋势。

  丙烯酸价格回升,聚丙烯整体企稳

  据百川资讯,4月上旬,华东地区丙烯酸(普酸)价格触底回升,4月13日报价8350元/吨,较3月底部回升9.9%,但仍低于1、2月8500元/吨的均价;聚丙烯方面,4月上旬华东地区价格为9500元/吨,整体企稳,2019年内下跌2.0%。伴随需求旺季延续,油价整体走强,丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。

  乙烷裂解项目开拓长期成长空间

  公司连云港320万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进,目前(1)项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订;(2)码头岸线使用已过审;(3)乙烷储罐打桩完成,后续将进入土建施工;(4)主装置用地将具备打桩条件,公司预计一期125万吨乙烯产能将于2020Q3投产。

  维持"增持"评级

  我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.71/2.07元,结合可比公司估值水平(2019年14倍PE),给予公司2019年14-16倍PE,对应目标价19.04-21.76元(原值14.96-17.68元),维持"增持"评级。

  风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

  三、利民股份2018年报点评:百菌清放量增厚利润,多项目启动+收购威远高速成长可期

  事项:

  公司2018全年实现营业收入15.19亿元,同比+6.73%,实现归母净利润2.06亿元,同比+50.09%,实现扣非归母净利润1.98亿元,同比+89.82%。第4季度实现营业收入4.41亿元,同比+3.78%,环比+20.47%,实现归母净利润0.56亿元,同比大幅+115.31%,环比+18.28%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比大幅+280.71%,环比+22.37%。公司拟向全体股东每10股派发现金3.5元(含税)。

  评论:

  受益产品涨价及百菌清新产能投放,公司2018全年表现亮眼。环保高压限制供给、再叠加安全事故,公司产品霜脲氰(+33%)、苯醚甲环唑(+42%)、硝磺草酮(+40%)年均价有不同程度上涨。参股的新河公司2wt/a百菌清在18年达产,另1wt/a产能也于18Q4建成投产,新河百菌清产能从8kt/a扩至3wt/a,给公司带来投资收益较17年增加8308w,拉动公司净利率提升3.81pct至13.77%。

  加快巴西登记步伐,代森锰锌销售有望回暖。由于18年代森锰锌原材料价格上涨、价差收窄,以及河北双吉1wt/a代森系DF产品项目尚未建成投产,双吉18年业绩未达预计效益。目前巴西大豆锈病对于代森锰锌的需求依旧持续,巴西市场的DF需求量在2wt以上,公司加快推动巴西登记事宜,双吉1wt项目有望19上半年建成投产,双吉代森系产品销售有望回暖。

  苯醚甲环唑项目启动,威远收购在即,增厚公司业绩。公司18年底启动500t/a苯醚甲环唑项目,预计将于2019年下半年建成投产。苯醚甲环唑是三唑类杀菌剂,主要用于果蔬及水稻等作物,复配前景乐观,当前苯醚甲环唑价格22.2w/t(含税),项目达产后有望贡献利润1.3kw。此外,公司联合欣荣投资、新威投资拟以合计7.59亿元购买新奥股份持有的威远资产组100%股权,其中公司受让60%的股权。威远资产组300t/a阿维菌素生产技术全球领先,1000t/a气相法草铵膦生产技术先进,同时拥有泰妙菌素、伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素等多种兽药产品。本次收购可丰富公司产品结构,提供新的业绩增长点。

  盈利预测、估值及投资评级。根据产品价格及下游需求变化,我们调整公司19-21年净利润分别为2.67/3.01/4.04亿元(不考虑收购,19-20年原预测值为2.4/3.1亿元),对应EPS分别为0.94/1.06/1.42元,目前股价对应PE分别为16/15/11倍;结合行业18倍PE水平,给予目标价16.9元,维持"推荐"评级。

  风险提示:农药行业景气下行,环保风险。

  四、深信服收入快速增长,新产品构筑未来发展空间

  公司发布2018年年报,实现营收32.24亿元,同比增长30.41%;归母净利润6.03亿元,同比增长5.19%;扣除非经常性损益后的净利润5.52亿元,同比增长5.44%。

  研发投入加大,费用率提升拖累利润增速。分产品来看,云计算业务收入同比增长59%,达到8.67亿元,占整体营收的比重为27%,是收入快速增长的重要动力。2018年公司毛利率为73.32%,相比去年同期减少了2.18个百分点,主要因云计算业务毛利率低于信息安全毛利率,而云计算业务收入占比提高所致。从费用端来看,公司2018年销售费用率36.32%,相比于去年同期提高了1.22个百分点;管理费用率为28.19%,相比于去年提高了4.45个百分点;研发费用率为24.16%,相比于去年同期提高了5.03个百分点。公司费用率的提升拖累了利润的增速。

  新产品不断,构筑公司未来发展空间。以信息安全、云计算作为核心业务,报告期内,公司分别发布了下一代终端安全检测与响应产品EDR、人机共智的安全即服务解决方案、软件定义广域网解决方案SD-WAN、软件定义企业级分布式存储EDS、安全可视智能交换机等新的产品。构筑了公司未来发展的空间。

  云计算仍然是公司中长期发展的动力。云计算整体而言渗透率仍然不高,整个产业仍然具有广阔空间。根据IDC的报告,公司的超融合产品在中国继续保持行业第三的地位,未来有望继续享受行业发展的红利。公司的超融合和信息安全产品开始加速向行业渗透,有助于产品竞争力的持续提升。

  投资建议:公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强,云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2019-2020年EPS分别为1.83元和2.39元,维持"增持-A"评级,6个月目标价125元。

  风险提示:云计算发展不及预期;信息安全行业竞争加剧。
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  • 深信服,利民股份,卫星石化
责任编辑: 曹金 IF142
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