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周一机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-04-15 08:56:17
  一、洋河股份价格回升验证省内治理改善,估值提升在望

  淡季价格体系回升,二季度动销势头有望改善。今年白酒板块超额收益显著,当前来看补涨需求最强的当属洋河,年初以来公司涨幅大幅落后其他名酒,主要压制因素是春节省内动销一般,拖累一季度增速,我们预计一季度公司收入增速在10%-15%。根据近期渠道跟踪显示,一季度库存充分消化后,二季度轻装上阵,省内核心产品价格体系开始回升,动销趋势得到改善,南京市场开始回归增长通道,我们预计二季度省内市场亦有望实现正增长,省外市场有望延续20%增长,整体收入增速有望环比改善,考虑增值税下调增厚利润影响,利润端增速有望更快。全年来看,公司销售口径规划收入增长15%,报表端亦有望实现双位数增长。

  新品对标国缘四开,省内龙头地位依旧无法撼动。2018年三季度蓝色经典新品提价后,目前来看梦之蓝价格表现相对较好,春节海天在部分市场未达到预期效果,进入二季度淡季后蓝色经典终端价小幅上行5-10元,渠道盈利逐步向好。面对竞品的快速发展,公司也在南京、淮安等核心市场成立团队做出针对性狙击举措,同时推出一款新品对标国缘四开,定价480元左右,我们认为短期的市场竞争氛围有助于企业提高危机意识,竞合格局有利于促进产品创新和管理体系的优化,由于今世缘与洋河体量相差较大,本质上洋河在省内的龙头地位仍旧稳固,未来市场份额有望继续提升。

  公司长期竞争优势显著,继续看好省外市场充足发展潜力。相较于其它优秀酒企,洋河周期属性更弱,底盘扎实。公司具备优秀的治理结构、完善的产品及渠道体系,长期竞争优势依旧明显。近年来公司在产品力及品牌力上所做的努力颇多,梦之蓝加速增长体现出消费者对其认可度正在快速升温。我们认为品牌势能起来后的增长动力充足,护城河会越来越强,省外收入占比已超过50%,中长期成长的天花板充分打开,未来3-5年业绩仍旧有望实现稳健增长,目前对应2019年仅19倍,结合外资持续流入重构优质消费品龙头估值体系的趋势,我们建议以中长期视角配置优秀企业,继续重点推荐。

  投资建议:重申"买入"评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.22/272.33/312.74亿元,同比增长21.10%/12.90%/14.84%;净利润分别为81.05/92.84/107.98亿元,同比增长22.30%/14.54%/16.31%,对应EPS分别为

  5.38/6.16/7.17元。

  风险提示:三公消费限制力度加大、省外增速放缓、食品品质事故。

  二、精工钢构Q1业绩大幅预增超预期,转型EPC业务再获大单

  Q1业绩大幅预增超预期,传统业务及装配式技术加盟共同驱动业绩高增长。

  公司预告2019Q1实现业绩0.96-1.09亿元,同比大幅增长279%-328%;实现扣非业绩0.93-1.05亿元,同比大幅增长292%-342%,超市场预期。Q1业绩大幅增长主要因公司装配式钢结构技术加盟业务实现收入约0.5亿元(预计净利率高于90%),剔除钢结构技术加盟业务影响,预计公司Q1业绩增速仍有60%-100%,主要因公司传统钢结构业务不断提高订单质量,积极采取合理控制开闭口合同比例、集中采购原材料等手段降低钢价波动影响,提高毛利水平。未来随着公司装配式钢结构业务持续落地,传统钢结构主业毛利率持续回升,业绩有望持续大幅增长。

  Q1订单大幅增长62%,转型EPC业务成效显著。公司Q1新签订单50.3亿元,同比大幅增长62%,增速较去年全年提升42个pct,未来业绩增长动力充足。其中钢结构业务新承接订单50.1亿元,同比增长72%;其他业务新承接订单0.2亿元,同比下降91%。公司钢结构业务订单大幅增长主要系斩获总金额23.5亿元的"绍兴国际会展中心一期B区工程"EPC大单,该订单签订标志着公司由分包转型EPC总包业务成效显著,有望持续提升产业链话语权与业务盈利能力。

  技术与品牌优势显著,装配式业务有望驱动快速成长。公司传统钢结构业务以一系列标志性项目业绩保持强大品牌优势,装配式钢结构业务(PSC体系)领先行业。公司未来有望通三路径实现转型升级与快速成长:1)传统钢结构业务持续开拓新兴细分领域;2)从专业施工向总包EPC转型,扩大规模同时增强产业链话语权与盈利能力;3)通过装配式技术合作输出技术、衍生产品与服务,带来全新增长点,促使公司从钢结构商向技术服务商转型。

  政策推动装配式建筑应用加快,技术储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。近期住建部外发《建筑市场监管司2019年工作要点》,强调要选择部分地区开展钢结构装配式住宅建设试点。推动试点项目落地,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。装配式技术推广有望加速,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。

  投资建议:我们预测18/19/20年公司业绩分别为2.0/3.5/5.0亿元,EPS分别为0.11/0.19/0.28元(17-20年CAGR为100%),当前股价对应PE分别为31/18/13倍,鉴于公司装配式有望驱动高速增长,以及公司在业内的龙头地位,应享受一定估值溢价,维持"买入"评级。

  风险提示:装配式建筑体系合作协议签署低于预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、利润率提升低于预期风险等。

  三、宏润建设长三角一体化东风至,民营轨交龙头踏浪来

  受益于长三角一体化建设,轨交业务有望进入快速上升通道:根据我们统计,2018Q4发改委累计批复长三角重点项目6247亿,占发改委批复项目总投资的57%左右,凸显了长三角一体化的战略升级及在基建补短板中的重要地位。而由于1)发展空间最为广阔,2)申请城市通常为人口密集、财政实力良好的一二线城市及3)2018H2国家批复4个长三角轨道交通项目,项目建设预计在2019H2开始加速,轨道交通是我们长三角地区最为看好的基建子板块。公司作为长三角轨道交通区域龙头(轨道交通订单占比43%)核心受益,轨交业务有望进入快速上升通道;

  市政业务预计稳定增长:考虑到1)长三角一体化的建设将进一步刺激产业园、工业产房、市政中心的建设;2)由于长三角地区互联互通需求的提升,我们预计市内公路的改造需求十三五期间也将稳定增长及3)长三角流域环境治理、海绵城市的建设将提振给排水及相关工程需求,我们认为十三五期间长三角地区市政工程建设需求将保持强劲,从而支撑公司相关业务稳定增长;

  深耕华东,在手订单充裕,成长确定性高:2018年,公司80%收入来自于华东地区,资产负债率维持在80%以下的良好水平。同时,截止2018年底,公司在手未完成订单266.3亿元,是公司2018年收入的2.7倍,订单保障充足,因此我们认为公司未来两年内生增长的确定性较高。而同时目前公司估值处于历史底部,考虑到较高的增长确定性,我们认为公司估值有充分的修复空间;

  投资建议:预计公司2019/2020年净利润3.82/4.42亿元,同比分别增长27.1%/15.7%,EPS0.35/0.40。给予公司2019E净利润18xPE估值,目标价6.24元,首次覆盖给予"买入"评级;

  风险提示:基建投资恢复慢于预期,毛利结转低于预期。

  四、润和软件主业发展良好,金融科技蓄势待发

  事件:公司发布2018年年报,全年实现营收20.38亿元,同比增长26.41%;归母净利润3.14亿元,同比增长26.05%,扣除非经常性损益后的净利润2.92亿元,同比增长29.53%。

  两大主业增长快速,毛利率有所降低:报告期内,公司两大主要业务金融科技服务和智能终端信息化分别实现收入13.22亿元和2.98亿元,同比增长25.39%和45.10%。其中,金融科技服务得益于中小银行加大自身IT系统建设而实现较好发展。除此之外,公司在2018年引入战略合作伙伴蚂蚁金服,实现双方渠道和技术资源的互通,并联合研发"新一代分布式金融核心系统"。另一方面,公司智能终端信息化业务全面向智能物联网方向进行数字化战略升级,构建起全栈式智能物联网能力链,该业务已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。2018年两大主业毛利率均有所下降,分别减少2.46和1.67个百分点。

  资本化支出比例提升,现金流情况良好:报告期内,公司销售费用、管理费用分别为增长44.93%和25.29%。研发费用方面,2018年公司研发费用占销售收入比重为14.75%,相比2017年增长了2.73个百分点。另一方面,随着新一代分布式金融核心系统研发进度达到60%,公司资本化研发支出进一步增加,占当期净利润比重为21.70%,相比2017年提升了14.72个百分点。另一方面,2018年公司经营性现金流净额为2.75亿,与归母净利润比重为87.56%,公司经营业务回款情况良好。

  中小银行市场有望进一步打开,利好金融科技业务:2019年3月5日,李克强总理在《2019年国务院政府工作报告》中明确指出要深化金融供给侧改革,报告提到"加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款"等加大小微企业信贷支持力度的具体措施。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司金融科技服务业务以中小银行为主要服务对象,包含了第三方测试、以核心系统为主的业务解决方案以及科技运营服务,覆盖了中小银行全生命周期的业务体系。随着中小银行业务能力的提升,公司金融科技服务业务有望得到进一步发展。

  投资建议:公司深耕金融领域,与蚂蚁金服强强联手深化在银行信息化市场的合作。此外,物联网和芯片等业务具备较好发展趋势。预计2019-2020年EPS分别为0.49元、0.63元,维持"买入-A"评级,6个月目标价16元。

  风险提示:与蚂蚁金服合作推进不及预期,物联网业务发展不及预期。

  五、万集科技前瞻布局自动驾驶,ETC业务有望迎来拐点

  业绩符合预期。公司发布2018年报,全年实现收入6.92亿元,同比增长10.13%,归母净利润658万元,同比下降82.65%。利润分配预案为拟每10股派现0.13元(含税)。公司另发布2019Q1业绩预告,预计收入同比增长超过50%,其中ETC业务收入增幅预计达一倍左右。

  研发等费用增加较快,现金流实现改善。1)成本方面,毛利率较去年下降3.97pct,主要由于毛利率较高的ETC路侧天线在收入结构中占比下降。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.70pct,主要由于研发投入以及办公租赁费用的增加。3)现金流方面,公司对于销售合同质量进行了严格把关,减少或避开占用资金较大且周转较慢的合同,适当提升合同预付款比例,经营性现金流净额优于去年同期。

  ETC业务实现大幅增长。1)ETC业务方面,市场占有率提升,车载单元销量上升54.15%。随着2018年Q4,全国高速公路撤销省界收费站的推进,用于非ETC车辆的复合通行卡销售快速增长,上述两项产品的销售增长使得ETC业务整体销售收入达到3.01亿元,同比增长36.27%。2)动态称重业务主动提高了签订合同的标准,对于计重收费类业务中付款条件不理想的合同做了筛选,全年实现营收3.38亿元,同比下降2.35%。激光监测业务由于全国交通流量调查系统二期项目建设进度有所延后,实现营收为2938万元,同比下降51.38%。

  激光雷达与V2X等自动驾驶前瞻孵化业务成果显著。1)激光雷达方面,公司的8线激光雷达项目进行了大量的实车路测,并向多个整车厂和自动驾驶厂商提供设备进行测试,各项车规级测试全部通过,具备了向车企供货的初步条件。并完成了32线车载激光雷达小批试产,进行了累计超过9000公里的路测,同时完成了32线路侧激光雷达原理设计及工程样机设计验证。2)V2X项目方面,公司完成了基于LTE-V2X模组的准车规级车载通信终端设计和生产,开发了基于V2X+3D激光雷达的路侧智能感知系统。明确了V2X+T-box的前装产品思路,通过了V2X工程样件车规级测试。通过与示范区、整车厂、芯片模组厂商、运营商等开展了广泛且深度的合作,在行业内形成了一定的知名度与影响力。

  投资建议:公司近年来在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。ETC业务受政策催化也有望迎来拐点。预计2019、2020年EPS分别为0.65元、1.02元。维持"买入-A"评级,六个月目标价37元。

  风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
  • 标签:
  • 万集科技,润和软件,宏润建设
责任编辑: 曹金 IF142
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