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3月22日最具爆发力的大牛股(名单)
来源:财界网 2019-03-22 08:12:26
  一、先导智能业绩延续高速增长,泰坦超额完成业绩承诺

  事项:

  公司披露年报,2018年公司实现收入38.9亿元,同比增加78.7%,实现归母净利润7.42亿元,同比增长38.1%。公司计划每10股派发现金红利2元(含税)。

  平安观点:

  业绩持续增长,泰坦超额完成业绩承诺。2018年公司锂电设备/光伏设备/电容器设备/3C智能设备/其他业务分别实现收入344/26/07/03/08亿元,分别同比增加890%113g%/651%11000%。锂电设备延续高增长;光伏设备受行业整体影响,增速有所放缓;3C智能设备首次实现收入。2018年公司销售毛利率为391%,相比2017年降低21个百分点。我们认为,这主要由公司光伏设备毛利率下滑以及新兴业务毛利率较低所致。公司净利润增速不及收入增速,主要和毛利率下滑、研发投入大增(+1305%)、营业外支出大增(泰坦超额奖励142亿元)有关。值得一提的是,2018年子公司泰坦实现扣非后归母净利润401亿元,大超业绩承诺(125亿元)。我们认为,受多方面因素影响,2018年是锂电厂招标的小年,2019年锂电板块回暖,公司锂电设备收入有望再创新高。

  与Northvolt签订重要战略合作协议,正式进入欧洲市场。2019年1月,公司与欧洲圆柱电池厂商Northvolt签订战略合作协议,双方计划在未来进行约1939亿元的业务合作。该协议的签订表明公司与Northvolt之间的长期伙伴关系的开始,也表明公司正式进入欧洲锂电池市场。动力电池全球化扩张大潮开启,海外巨头三星、LG、松下等纷纷进行全球化布局。公司较早进入全球市场,与Northvolt签订战略合作协议,并获得了特斯拉订单。公司产品得到全球品牌认可,未来有望获得全球锂电设备更多的市场份额。

  3C智能检测设备研发成功,首度实现营业收入。2018年,公司加快3C智能检测设备的研发。在该领域,公司组建了国际一流的研发团队,在机器视觉、软件开发、测试、组装等方面达到世界领先水平。2018年公司3C智能检测设备收入3050万元,首年实现营业收入,占营收比重达到08%。我们认为,3C产品更新迭代频繁,检测流水线自动化改造需求巨大,智能检测设备空间广阔。公司较早进入3C智能检测设备领域,有望形成公司收入增长的新一极。

  投资建议:鉴于行业变化和公司盈利能力的变化,我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为1013亿元/14.17亿元/17.78亿元(原预测2019-2020年分别为1323亿元门795亿元),EPS分别为115元门61元/2.02元(原预测2019-2020年为150元/2.04元),对应当前股价的市盈率分别为32倍/23倍/18倍。公司是国内锂电设备龙头,持续受益国内锂电池厂扩产建设,进军海外市场,抢占全球份额,业绩有望延续高增长,维持"推荐"评级。

  风险提示:1)行业恶化风险。如果锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力将受到影响。2)应收账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险。3)商誉减值风险;2017年公司收购了泰坦新动力100%股权,如果泰坦新动力业绩恶化或未能完成业绩承诺,存在商誉减值风险。(平安证券胡小禹,吴文成)

  二、广州酒家业绩增长低于预期,长期看好公司省外扩张

  广州酒家发布2018年业绩快报。2018年全年,公司实现营收25.37亿元,同比+15.9%;归母净利3.82亿元,同比+12.2%。收入增长符合预期;收入构成中,我们预计月饼增长14%,速冻增长27%,腊味及其他增长20%,餐饮增长10%。归母净利低于市场预期,Wind一致预期增速为27%,我们预计为25%。归母净利不及预期的原因是18Q4营业成本及费用率大幅上涨所致,18Q4营业总成本占收入比重为81.7%,同比+10.4pct。

  全年费用率水平小幅上升,整体净利率保持平稳。公司全年净利率15.0%,较去年的15.6%小幅下降0.6pct,主要受部分费用率上升的影响。营业总成本占比82.7%,较17年的81.7%提升1pct,主要是管理费用及研发费用增加所致,18年管理和研发费用率分别同比增加1%。具体来看,营业成本/税金及附加/销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占比分别为45.3%/1.0%/26.1%/9.1%/1.9%/-0.9%,17年为46.9%/1.1%/25.2%/8.1%/0.9%/-0.7%。营业成本+销售费用占比为71.4%,较17年的72.0%小幅下降0.6pct,主要是毛利率更高的月饼占比提升所致。管理费用率增长1pct,主要是人工成本及租赁费用增加。研发费用率增长1pct,主要是由于公司加大了新产品的研发投入。

  18Q4归母净利下滑较大,主要是受中秋节所在季度变动的影响。分季度看,18Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收4.45/3.47/12.23/5.23亿元,同比+15.5%/+14.7%/+21.9%/+4.9%;归母净利0.39/0.20/2.39/0.84亿元,同比+43.7%/+39.0%/+51.9%/-40.7%;归母净利率分别为8.7%/5.7%/19.6%/16.1%,而去年同期为7.0%/4.7%/15.7%/28.4%。18Q4公司归母净利下滑,主要是受中秋节的所在季度的影响。参考历史数据,90%的月饼销售都在中秋节前完成,2018年中秋节在9月24日(Q3),而2017年的中秋节在10月4日(Q4)。

  募投项目更变,看好公司省外扩张。公司3月12日发布公告,将原广州生产基地拟兴建的腊味车间和烘焙车间分别更变到梅州工厂、湘潭工厂建设。我们认为,梅州与湘潭与广东省主要城市距离较远,若在外地生产再运回省内销售并不符合经济效益。因此我们认为募投项目更改的主要目的是进军省外市场。考虑到公司优秀的渠道扩张能力及领先的品牌知名度,我们长期看好公司省外扩张。

  盈利预测、估值与投资建议:保持"增持"评级。我们预测19/20/21年公司归母净利分别为4.5/5.3/6.3亿元,2019-2021年CAGR为17.5%,EPS分别为1.12/1.32/1.55元,对应当前股价PE分别为29/25/21倍。公司产能释放高峰期在2022年以后,我们认为给予2020年30倍的PE较为合适,公司合理市值为160亿元,调高目标股价至39.56元。

  风险提示:渠道建设不及预期、市场扩张不确定性、原料涨价的风险。(国盛证券焦俊)

  三、科伦药业业绩符合预期,非输液制剂发展势头迅猛

  事项:

  公司公布2018年年报,实现收入163.52亿元(+43.00%),实现归母净利润12.13亿元(+62.04%),扣非归母净利润11.13亿元(+698.96%)。基本每股收益0.85元。业绩符合预期。利润分配预案:拟10派2.096元(含税)。

  平安观点:

  各业务板块增长稳健,毛利率提升显著:公司毛利率为59.56%(+8.25pp),毛利率增长显著,其中输液产品实现营业收入98.80亿元(+30.37%),毛利率为71.18%(+7.48pp),其收入和毛利率提升的主要原因包括:两票制高开票的影响、软塑产品等高毛产品收入占比增加、节能降耗及降成本。非输液板块实现销售收入62.42亿元(+66.37%),毛利率为42.68%(+15.07pp),其收入和毛利率提升的主要原因包括:川宁实现满产,扭亏为盈;核心产品塑料水针和康复新液高速增长;两票制的影响。

  川宁稳定满产,看好持续盈利能力:川宁实现收入32.86亿元,净利润6.09亿元。到年底主要产品线均实现满产,分产品来看,硫红全年满产,头孢五月份开始满产、6APA从四月份开始满产。硫红经过过去两年的涨价,目前位于较高价位;6-APA和青霉素工业盐的价格在过去一年里有所下滑,目前价格处于历史中位水平;7-ACA过去一年价格稳定。总体来看,公司产品价格下行风险小,随着环保趋严,价格可能还会上涨。川宁基地的环保优势和成本优势将是长期致胜的关键因素,我们长期看好公司该板块的盈利能力。

  仿制药进入收获期,发展势头迅猛:公司2018年非输液制剂类产品实现销售收入28.57亿元(+51.14%),继续保持高速增长,新产品陆续上市是推动收入增长的主要动力。全年获批上市18个仿制药,其中4个产品是国内首仿,6个通过一致性评价的产品中4个是首家(草酸艾司西酞普兰片、氢溴酸西酞普兰片、甲硝唑片、替硝唑片),在当下一致性评价抢占市场的紧要关头,公司斩获四个首家通过一致性评价,反应了公司研发部门高效的执行力。目前有13个产品正在申报一致性评价,14个仿制药在申报生产,预计在这2-3年内,公司将上市70余个仿制药,为药物制剂板块添加大量新品,奠定业绩增长基础。新药研发方面,公司在2018年新获得5个新药临床批件,西妥昔单抗类似物处于临床三期,PDL-1处于临床一期,一共有超过10个新药项目在临床阶段,预计接下来1-2年内将迎来收获期。

  维持"推荐"评级:药品研发板块有序进行,1-2年内将上市一大批仿制药,2年后创新药开始陆续上市,未来公司将有望成为仿制药大企业&国内一流创新药公司;大输液板块随着包材和产品升级将维持稳健增长;抗生素板块稳健向好,川宁项目已实现全面满产。预计公司在2019-2021年的EPS分别为1.09元、1.28元、1.52元(原预测为2019年、2020年对应EPS分别为1.08元、1.27元,因为公司新产品上市进度较快,因此略上调业绩预期),对应PE分别为23X/20X/17X,维持"推荐"评级。

  风险提示

  1、政策风险:医药行业政策频出,药品带量采购、招标降价、辅助用药名单出台、DRGs管理路径等政策出台短期对药品销售造成一定负面影响。

  2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。

  3、研发项目失败的风险:公司多个在研项目,其中不乏完全创新的药物,一般情况下,药品创新程度越高,研发失败的风险越大。

  4、抗生素原料药价格波动的风险:原料药价格波动较大,对公司业绩可能造成影响。(平安证券叶寅,张熙)

  四、国泰君安行业寒冬业绩缩水,龙头本色未改

  2018年公司实现营业总收入227.19亿元,同比微降4.56%;实现归属上市公司股东的净利润为67.08亿元,同比下滑32.11%;EPS0.77元,BVPS14.17元。

  归母净利润下滑显著,ROE仍显著高于行业平均:1)公司2018年营收和归母净利润同比分别下滑4.56%与32.11%,业绩缩水明显。公司2018年净利润率与ROE分别为29.53%与5.44%,均高于市场平均水平(25.02%与3.56%)。公司作为行业龙头,仍表现出较强的综合实力与业绩抗压性。2)信用、自营、经纪、投行、资管收入占比分别为26%、25%、19%、9%、7%,其中信用业务首次成为最大收入贡献来源。

  经纪、投行业务双双大幅下滑:1)受全年市场持续低迷、成交额大幅下滑17%的影响,公司实现经纪业务收入43.80亿元,同比下滑21.87%。2)公司实现投行业务收入20.09亿元,同比大幅下滑25.81%。公司2018年股债合计承销金额为4,004.82亿元,市占率5.87%,较17年(6.15%)小幅下滑,其中IPO规模为28.69亿元,较17年大幅下滑67.45%,市占率降至2.09%(17年为3.82%),成为拖累投行业务表现的主因。

  信用业务实现正增长,大宗商品交易拖累利润率:1)公司实现信用业务收入58.32亿元,同比增长2.19%,主要由于金融资产重新分类后其他债权投资收益划入利息净收入。截至18年末,公司股票质押业务待购回余额与融资融券余额分别为492.45亿元与455.26亿元,较17年末分别下降45.75%与9.02%。2)受市场行情大幅波动的影响,实现自营业务收入57.49亿元,同比下滑16.50%。3)实现资管业务收入15亿元,同比下滑15.86%。截至18年末,公司资管规模为7,507亿元,较17年末下降16.04%,受资管新规的影响,定向资管规模占比由88%降至85%。4)公司18年大幅增加了大宗商品交易,对营业利润率有所拖累,公司营业利润率同比下降15.66个百分点至40.88%。

  风险提示

  政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

  估值

  受益于2019年市场回暖与活跃度提升,我们将公司2019、2020年归母净利润预测值由87/95亿元上调至93/106亿元,新增2021年预测值119亿元,维持增持评级。(中银国际王维逸)
  • 标签:
  • 国泰君安,科伦药业,广州酒家
责任编辑: 曹金 IF142
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