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光伏发电无补贴平价上网 五股热
来源:财界网 2019-01-10 09:10:10
  一、湘电股份(600416,股吧):风电低迷拖累业绩,转型军工前景可期

  研究机构:开源证券分析师:刘浪撰写日期:2018-05-18

  事件:5月11日,湖南省上市公司与机构交流会在长沙举行

  在交流会上,我们与重点关注公司湘电股份(600416,股吧)的董事会秘书李怡文针对投资者关心的问题进行了深入交流。交流结果汇总如下。

  风电行业持续低迷上半年预计出现亏损湘电股份(600416,股吧)是我国风电行业第二梯队企业,风力发电机产品2017年贡献营业收入约32.30亿元,占公司总营业收入的三分之一。但风电行业正面临风资源匮乏、价格战愈演愈烈、弃风限电状况改善缓慢等困境,全行业处于景气低谷。公司作为风电运营上游的设备制造商,在风电场建造周期内有大量调试款、质保金难以收回。2017年公司应收账款达80.82亿元,公司已计提坏账准备6.28亿元。由于风电建设开工放缓,2018年一季度公司营业收入较去年同期下降40.98%,并出现亏损1.89亿元。预计2018年上半年公司仍将出现亏损。

  转型军工全面发力舰船综合电力系统前景可期在风电主业陷入困境的情况下,公司正积极进行战略转型,军工行业成为公司主要发力点。2017年公司联合湘电集团、湖南国企改革发展基金等战略投资者联合出资15.3亿元成立子公司湖南湘电动力有限公司,公司持股比例为67%,布局未来舰船综合电力系统等军民融合发展业务。目前湘电动力正积极办理军工三证,并且已开始开展业务。2017年公司实现军工相关营业收入3.38亿元,预计2018年该项收入有望实现约50%的增长。舰船综合电力系统被认为是船舶动力系统的第三次革命,英国45型驱逐舰、美国DDG1000驱逐舰已率先使用中压交流综合电力系统。随着我国海军下一代主力舰艇建造开始启动,公司业务有望快速发展,预计到2020年相关收入有望达到20亿元,成为公司主要增长点。

  投资策略预计公司2018-2020年每股收益分别为0.11元、0.13元和0.19元。下调公司投资评级至“中性”。

  风险提示:风电投资下滑,风电补贴下调,原材料价格上升,军工项目进展不及预期。

  二、浙能电力:浙江省电力龙头,盈利稳健凸显价值

  研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期:2018-12-26

  全国最大省级发电企业,火核并进优化权益装机结构。公司为浙能集团旗下电力资产运营平台,截至2017年底公司管理装机容量达3214万千瓦,控股装机容量2867.2万千瓦,为全国最大的省级发电企业。公司管理的机组以火电为主,并参股了中国核电运营的核电机组,拥有核电在运权益装机容量187万千瓦,稳定的核电投资收益显著平滑业绩波动。

  火电板块大型机组占比高,低煤耗优势显著。公司管理的煤电装机中,100万千瓦级机组占比约20%,60万千瓦级机组占比约为50%。大型火电机组具备清洁高效、发电边际成本低的优势,浙江省18年1-10月单位供电煤耗为297克/千瓦时,大幅低于全国水平的310克/千瓦时。三门1、2号机组投产,核电投资收益迎来新一轮增长。公司联手中国核电深度布局核电产业,参股了中国核电在浙江的全部在运、筹建机组以及辽宁徐大堡核电。其中,参股20%的三门1号、2号机组已分别于今年9月、11月投入商运,公司新增核电权益装机容量50万千瓦,截至目前公司拥有核电权益装机187万千瓦。三门核电1号机组为全球AP1000首堆,投产将意味着AP1000技术走向成熟,后续采用AP1000技术的核电机组审批有望全面加速。公司参股的徐大堡1-2号机组、三门3-4号机组有望获批。

  浙江省双控影响煤电供需,电力市场化改革推进,公司迎来挑战与机遇。浙江省2018年1-11月用电量同比增长8.13%,11月单月用电增速大幅下降至2.96%。同时,浙江省能源双控要求控制原煤消耗总量,拟用外购电、天然气发电替代燃煤发电。用电增速下降及能源双控将压缩煤电发电空间,同时高热值煤炭替代低热值煤种将抬升燃料成本。浙江省电力市场化改革持续推进,公司控股的大型火电机组以及参股的核电机组具备清洁高效、发电边际成本低的特性,在市场化交易中具备竞争优势,挑战与机遇并存。

  盈利预测与估值:考虑煤价下行的压力,公司火电机组盈利能力有望改善,三门核电1、2号机组年内投产将有望带来投资收益增长,我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为42.37、51.14、62.26亿元,EPS分别为0.31、0.38和0.46元,按照当前股价,对应18-20年PE分别为15、12、10倍,低于行业平均水平。考虑公司现金流良好,近年平均分红比例超过50%,凸显防御价值,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:用电需求增速大幅下降;核电重启进程不及预期。

  三、川投能源(600674,股吧):参控股公司发电量大增,大渡河推迟分红致利润下滑

  研究机构:申万宏源分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期:2018-08-27

  公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入3.38亿元,同比下降3.96%;实现归母净利润11.63亿元,同比下降5.43%,符合申万宏源预期。

  投资要点:

  上半年来水向好,公司参控股公司发电量增长。受益于控股机组所在流域来水向好及电力供需改善,公司上半年控股电站实现发电量12.20亿kwh,同比增长5.25%,电力业务收入同比增长27.8%;参股48%的雅砻江水电上半年实现发电量299.06亿kwh,同比增长3.18%,受益于市场化让利幅度收窄,雅砻江水电平均上网电价同比增加0.72%;参股10%的大渡河水电上半年实现发电量168.34亿kwh,同比增长24.31%。公司上半年营业总收入同比下降3.96%主要源于从事铁路远动控制系统的子公司交大光芒收入减少0.20亿元。

  大渡河推迟分红+雅砻江退税优惠到期导致投资收益下滑,看好全年业绩。上半年投资收益下滑源于多方面,公司将持有的大渡河电站10%股权分类为可供出售金融资产,根据会计准则,仅分红时可计算投资收益,去年同期大渡河公司分红0.47亿元,今年上半年未分红导致未确认投资收益。大渡河电站上半年发电量大幅增长,期待下半年分红收益确认。雅砻江方面,2017年底大型水电增值税退税优惠政策到期,雅砻江水电上半年仅确认少量剩余退税补贴0.69亿元,导致雅砻江水电净利润同比下降0.96%,公司投资收益相应下滑。

  雅砻江中游开发进行时,公开发行40亿可转债增资雅砻江水电。公司与国投电力(600886,股吧)共同开发雅砻江流域水电资源,全流域可开发规模约3000万千瓦,目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站(合计450万千瓦)相继核准开工,预计2021年投产。公司2018年5月发布公开发行可转债预案,拟募集资金不超过40亿元增资雅砻江水电(持股比例不变),用于杨房沟水电站建设,目前发行项目处于审批阶段。此外,国家电网雅中-江西±800千伏特高压直流工程已经进入全面实施阶段,投产后将直接利好杨房沟水电站外送消纳。

  盈利预测与评级:我们下调18~20年公司归母净利润预测分别为34.41、34.24、34.43亿元(调整前为35.93、35.00、34.66亿元),EPS分别为0.78、0.78和0.78元/股,对应18-20年PE分别为11、11、11倍。随着外送条件的改善,我们看好电力市场化背景下优质清洁发电公司,维持“买入”评级。

  四、节能风电:新增电站并网叠加弃风限电改善推动业绩回暖

  研究机构:中信建投证券分析师:黎韬扬撰写日期:2018-08-21

  事件

  公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入12.13亿元,同比增长30.56%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长47.11%;实现扣非归母净利润3.29亿元,同比增长50.33%;EPS0.081元,同比增长47.27%;ROE4.97%,增加1.40PCT。高速增长系新增投产项目运营及弃风限电改善所致。

  简评

  新增电站投运叠加弃风限电改善,公司业绩回暖明显报告期末公司并网装机容量2.61GW,相比17年末新增并网装机容量276.2MW,新增装机主要为四川广元剑阁天台山风电场101.2MW和澳洲白石风电场175MW。报告期内平均利用小时数1180小时,高出全国平均水平37小时,高出去年同期167小时。实现上网电量30.1亿度,比去年同期高出7.3亿度,同比增长32%。

  项目储备充足,海上风电进展顺利,未来增长可期公司中东部和南方风场2018年进入收获期,海上和海外项目稳步推进。报告期末在建风场1.23GW,筹建3.47GW,与17年末在建1.15GW筹建3.4GW相比扩张稳健。公司首个海上风电项目阳江南鹏岛300MW风电场稳步推进,将有力提升公司海上风电项目运营管理经验与能力,为未来继续进军蓝海打下基础。

  预计公司18-20年营业收入为23.7/28.4/36.9亿元,净利润为6.3/8.2/11.8亿元,EPS为0.15/0.20/0.28元,PE为17.8/13.8/9.6倍。维持“增持”评级,目标价3.30元。

  风险提示:政策风险,自然灾害风险。

  五、福能股份:长乐外海c区项目获核准,海上风电航母继续前行

  研究机构:浙商证券分析师:郑丹丹撰写日期:2019-01-07

  报告导读控股子公司福能海峡发电有限公司旗下长乐外海C区498MW海上风电项目获得福建省发改委核准,海上风电业务持续推进。

  投资要点长乐外海C区项目获核准,海上风电业务持续推进2019年初,福建省发改委核准3个海上风电项目,合计装机容量约为1.11GW,约相当于此前累计核准规模的42%左右,显示出福建省对于海上风电发展支持力度的提升。其中长乐C区498MW项目为公司控股,长乐A区300MW项目公司参股35%。截至2019年初,三峡集团于福建获核准海上风电规模约为1.05GW,公司于福建海上风电累计核准规模约为900MW,居于福建省前两位,公司累计获核准海上风电权益装机规模约为0.95GW,高于目前公司体内在运陆上风电装机规模,如已核准海上风电项目如期推进,将显著提升公司后续盈利能力。

  福建海上风电竞争配置细则落地,或将缓解后续降价压力近期福建省发改委印发《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》(征求意见稿),根据该征求意见稿相关内容,我们认为,对于未确认投资主体和已确认投资主体的海上风电项目均未给予较大的降价压力。根据该规则,电价以海上风电上网标杆电价为基准,可获得30分,上网电价降低2分/度,可得4分,上网电价降低超过2分/度后,每降低1分/度,仅的0.2分,降价边际贡献急剧下降。我们认为,该规则的落地有望缓解后续海上风电项目的降价压力,营造相对有序的竞争环境,保障福建海上风电事业平稳发展。

  维持“买入”评级我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。

  风险提示:

  海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
  • 标签:
  • 光伏发电,福能股份,节能风电,川投能源
责任编辑: 曹金 IF142
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