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周四机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-01-10 09:00:06
  一、温氏股份:禽类景气维持,生猪受益于南方价格高位

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:孙金琦,花小伟日期:2019-01-09事件2019年1月7日晚间,公司发布2018年度业绩预告,公司预计2018年归母净利润为39.50-42.00亿元,同比下降37.79%-41.49%。公司业绩基本符合我们前期深度报告的预期。

  我们的分析和判断鸡业稳健,猪业量增价跌,利润同比下降受益2017年环保趋严、禽流感等因素影响带来的行业产能下降,叠加今年猪瘟疫情引起鸡肉替代性消费需求转旺,2018年鸡价进入景气阶段,公司养鸡业务销售价格同比增长17.6%,收入、利润实现较大幅度增长。

  养猪业务由于2018年上半年猪价持续下滑,公司全年商品猪价格同比下降14.42%,但公司全年商品猪销量同比增长17.1%,使得销售收入同比小幅下降2.52%,一定程度上减少了养猪业务盈利水平的下降。我们预计2018年温氏养猪业务头均盈利约为60-70元,对应盈利区间在13-16亿元左右;对应养鸡业务盈利区间在24-27亿元左右。

  此外,公司计提了存货跌价准备0.84亿元,摊销股份支付费用3.12亿元,使得公司全年归母净利润同比下降37.79%-41.49%。股票激励费用3.12亿元短期影响利润,长期注入动力报告期内,公司完成了首期限制性股票的授予登记,按企业会计准则的有关规定摊销股份支付费用约3.12亿元。2018年3月公司发布了首期限制性股票激励计划,4月完成向2455名激励对象授予限制性股票授予的限制性股票,数量为9348.28万股,授予价格为13.17元/股。解锁条件为:2018/2019/2020年度商品肉猪销售头数较2017年度商品肉猪销售头数增长不低于12%/30%/55%,2018/2019/2020年度净资产收益率比同行业对标上市公司加权平均净资产收益率高于3个百分点。其中肉猪养殖行业对标上市公司为:牧原股份、雏鹰农牧和正邦科技(002157,股吧);肉鸡养殖行业对标上市公司为:圣农发展(002299,股吧)、仙坛股份和民和股份(002234,股吧)。

  生猪价格2019年有望迎新周期,温氏业绩弹性可期过去10年中,生猪均价分别于2008年4月、2011年9月、2016年6月达到历史高点,从价格高点到价格低点经历的时间约为1-2.5年,本轮周期中,2018年5月份达到的价格低点距前期高点为2年。

  产能方面,自今年3月以来,能繁母猪同比降幅持续扩大,3月份同比下降0.8%,6月份同比下降2.9%,9月同比下降4.8%,11月份同比下降6.9%,11月末能繁母猪存栏值为3058万头,相比年初下降11%。反映补栏积极性的二元能繁母猪价格已接近历史底部区间。此外,此次猪瘟疫情加速了产能的去化。我们判断,自2018年5月猪价已进入本轮周期的底部区间,2019年将开启新一轮猪价周期。温氏股份生猪销量全行业第一,业绩弹性可期。

  投资建议:我们预计2018-2019年温氏股份营业收入分别为566.07亿元、611.27亿元,同比增长1.71%和7.99%;归母净利润分别为40.52亿元、65.83亿元,同比增长-39.98%、62.46%;EPS分别为0.76元/股、1.24元/股,PE为36.5x和22.4x,维持“买入”评级。

  风险提示:猪肉价格大幅下跌,猪瘟疫情波及公司存栏生猪。

  二、徐工机械(000425,股吧):工程机械龙头业绩有望持续复苏,估值具备较高安全边际

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:王华君,朱荣华日期:2019-01-09公司业绩高增长,经营质量持续提升,加快布局新基地和智能制造建设1)业绩高增长:2018年1-9月,公司实现营业总收入340.76亿元,同比增长58.17%;归母净利润15.08亿元,同比增长93.85%;扣非净利润13.67亿元,同比增长102.34%。

  2)经营指标夯实向好:2018Q3存货与年初基本持平;销售费用率下降0.6pct,管理费用率下降0.5pct;资产负债率为36%,处于行业上市公司的较低水平。经营基本面基础指标夯实向好。

  3)行业位置连年提升:英国KHL集团上半年发布的全球工程机械50强榜单上,徐工集团持续领跑中国企业居全球行业第六位,是唯一连续多年跻身前十强的中国企业。

  4)加快布局建设新基地:消防装备智能制造新基地奠基建设,规划推进具有世界先进水平的高空作业车新基地项目。加快智能制造布局:打造国内首个工业互联网大数据平台“徐工工业云”,在智能制造、两化融合、服务型制造、工业互联网应用、双创平台建设领域被国家评为示范试点企业。

  5)海外表现强劲:上半年徐工品牌产品出口总额居行业第1位,高端出口关键突破。海外布局加紧提升:新组建的跨境电商产业实现连续翻番增长。持续提升海外研发中心、海外制造基地,加紧KD工厂全球布局。

  国企改革:有利于集团内部企业重组和资产重组,为中长期发展增添活力公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。目前全面实施新业务企业混改,养护机械、跨境电商等新企业完成混改。

  受益下游基建加码,2019年上半年工程机械龙头有望取得较好的相对收益2019年上半年,预计宏观经济继续承压,经济增速下行压力大,我们判断政策将加码基建、地产来对冲。中央经济工作会议提出“逆周期调节”,稳增长仍是短期工作重心。从基本面上,我们预计工程机械行业复苏持续。龙头具备较强的防御性,有望取得较好的相对收益。

  目前公司PB在1倍左右,具有较高的安全边际。并且受益于工程机械行业持续复苏,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.26、0.35、0.42元,PE分别为13x、9x、8x,PB分别为1.01、0.93、0.86。维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。

  三、南极电商:从卡帝乐鳄鱼旅行箱看南极新品类突围

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:沈涛,高峰日期:2019-01-09卡帝乐旅行箱异军突起,一年时间市占率夺冠投资者普遍对南极人在传统强势品类如内衣、家纺等的市场地位和竞争优势表示认可,但对新品类新品牌孵化能否成功有着各种质疑。实际上南极在箱包、健康生活、个人护理、汽车用品等诸多新品类有着很好的发展势头,这篇专题报告我们聚焦卡帝乐鳄鱼旅行箱(2018年发力的第一年,公司箱包事业部GMV同比增长489%,在阿里平台市占率第一),深度剖析南极电商新品类突围的成功基因。

  卡帝乐旅行箱为何在一年内实现逆袭?1)聚焦最主流价格带。阿里平台旅行箱的主流价格带在150-300元,均价220-240元,但有意思的是,阿里平台上的头部品牌与这一价格带并不匹配,这给了卡帝乐鳄鱼逆袭的机会;2)聚焦爆款。卡帝乐旅行箱在阿里平台仅有50个单品,单品销售量和销售额均远超竞品,爆款模式更容易实现规模效应,满足高性价比需求;3)专注平销。卡帝乐旅行箱自6M18爆发后,月销售额始终保持3000万元以上,电商旺季11月销售额仅占全年的12%,而竞品均高于20%。注重平销而非依赖节日红利,有助于降低工厂生产计划的波动,减轻库存压力,加快周转速度。

  盈利预测及投资建议公司以轻资产授权模式赋能供应商和经销商,沿“品牌、渠道、品类”三个维度扩张,同时18年开始加强品牌推广和品控体系建设,有助于南极生态的健康发展。我们预计公司18-19年归母净利润分别为9亿、12.5亿元,其中18年业绩包含主业7.7亿元和时间互联1.3亿元,考虑18-20年的利润复合增速,分别给予18年主业30XPE(PEG=0.7)和时间互联15XPE(PEG=1),对应第一目标价10.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:高速扩张过程中可能出现的人才瓶颈;电商法的出台,对部分经销商的销售可能形成影响;各电商平台流量获取成本有所提升。

  四、绝味食品:全国化已成,渠道下沉与高势能成新方向

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安雅泽日期:2019-01-09城镇化推动行业景气,品牌化利好龙头。随着城镇化推进,休闲卤制品行业发展迅速,据F&S统计和预测,行业未来几年仍将维持当前15%以上的CAGR,到2020年将超千亿。城镇化和消费者选择趋向品牌化相伴而行,绝味具备较强竞争优势,而当前行业集中度低,CR5仅21%,其中龙头绝味份额仅8.9%,因此我们认为随着持续挤占非品牌企业份额,绝味具备广阔发展空间。

  公司作为行业龙头已初步完成全国化,生产布局、门店分布远超其它竞争对手。①生产布局全国化,公司在全国建立了20多个生产工厂,可覆盖30个省份的日配送;②门店数量远超对手。截至2018年中公司门店数量9459家,预计年末将超10000家。我们将论证随着渠道向三四线城市下沉,公司仍有充足开店空间,预计可达到2万家以上(见第三部分)。

  我们认为生产和渠道的全国化恰揭示了公司的核心竞争力:①生产全国布局支撑了渠道全国扩张;②生产完成初步全国化后未来将进入产能优化阶段,运营效率可能进一步提升;③渠道全国化来源于公司优秀的连锁加盟系统管理能力,通过为加盟商创造性价比高的投资回报率吸引社会资源,帮助公司扩大门店基础;④公司的加盟管理能力是一项可输出的管理资源,可能为公司带来向其他类似行业输出管理赢取股权/利润的机会。

  在当前情况下,市场主要忧虑①公司门店继续扩张的可持续性;②单店收入是否有潜力增长。我们将尝试论述公司在全国范围内仍有充足的门店扩张空间,2万家左右天花板是充分合理的。关于①,通过对比各层级城市的开店渗透率,发现三四线城市(B/C/D)渗透率仍远低于一二线城市(A+/A),随着城镇化逐步突进,未来至少在BC城市有充足下沉空间;另外,在一二线城市(SA/A+/A)中,公司可继续向高势能门店发力,追赶竞争对手的高势能门店渗透率。关于②,我们认为未来单店收入将在高势能和渠道下沉的双重反向影响下保持相对平稳,但不影响公司整体收入保持稳健的增长。

  从财务表现看,门店扩张仍将是驱动公司收入增长的主因。单店收入增长预计相对平缓,原因在于新开的高势能门店和三四线城市门店对单店收入的影响预计相互抵消。同时规模效应使公司成本下降、盈利水平提升;预计未来公司毛利率小幅上涨,销售费用率略有下降。预计公司收入仍将保持10%~15%稳健增长,利润率仍有较大上行空间。

  盈利预测与投资建议:我们预计2018~2020年公司将实现收入42.93、47.97、53.25亿元,净利润6.71、7.98、9.57亿元;对应EPS为1.64、1.95、2.33元。最新收盘价(1.4)32.58元,对应2018~2020年静态PE为19.7、16.5、13.4倍;维持“买入”评级,给予目标价42.0元,分别对应2018~2020年动态PE为25.7、21.6、18.0倍。

  五、龙净环保(600388,股吧):大气治理需求大,领军者望受益

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:杨心成日期:2019-01-09督查倒逼需求,非电治理空间大。持续的雾霾天气下,国家针对非电行业特别是钢铁水泥提出更严格排放标准(限值直降五倍)。从去年的钢铁行业排放标准,到京津冀蓝天行动,到各地方自定的行业标准,更为严格的排放标准开辟出非电行业大气治理市场。而环保督查则加快非电大气治理进度,钢铁水泥企业经过供给侧改革后,盈利能力好转增强治污动力,非电市场快速释放,我们预计非电大气治理约1922亿市场空间。此外,火电改造虽进入尾声,但预计超低排放改造仍有约657亿元空间,整个大气治理需求广阔。

  技术优势大,市场份额望领先。龙净环保(600388,股吧)是大气环保装备领军企业,公司针对非电大气治理研发的“干式超净+”技术拥有排放低、投资小(是活性焦法的一半)、运营成本低(比活性焦法低约45%)、占地小等优势,有望帮助龙净获取更高的市场份额(预计当前市场份额20%左右)。截至2018年前三季度,公司共获取新订单102亿元,较去年同期增长30.8%,其中新增非电69亿,非电订单首次赶超火电,未来依靠非电大气治理市场的快速释放,公司订单值得期待。

  经营稳健,现金流好。公司近年来营收稳健,盈利能力稳中有升。公司订单模式EPC为主,下游客户大多是火电企业、大型工业企业,客户资质好、付款能力强,经营性现金流充足,有息负债率低。

  阳光控股入主增长保有后劲。阳光控股集团2017年入股龙净环保(600388,股吧),目前累计持股25%,2018年10月阳光控股董事长何媚女士担任公司董事长。阳光集团实力雄厚,2017年总资产2474亿元,是一家集环保、教育、地产、金融、物产、资本六大产业集团为一体的大型投资控股公司。阳光控股入主后为公司规划进军水污染治理、固废治理、土壤修复、智慧环保、VOC等环保领域,未来龙净有望借助股东丰富的资源,不断开拓新订单和新业务。

  投资建议:非电排放标准趋严,大气攻坚战督查倒逼,工业企业的盈利好转,以上共同推动非电市场加速释放。龙净环保(600388,股吧)技术领先,订单望不断超预期。此外,公司新股东阳光控股实力雄厚,龙净未来的产业整合值得期待。预计公司2018-2020年EPS分别为0.78/0.98/1.22元,对应PE为13/10/8X,我们给予公司2019年15倍P/E,对应目标价14.7元,给予“买入”评级。

  风险提示:非电政策执行不达预期、市场释放进度不达预期、新业务拓展不确定性、测算可能存在误差。

  六、内蒙华电(600863,股吧):资产优化叠加供需改善,盈利有望持续回升

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐日期:2019-01-09内蒙区域电力龙头。公司大股东为北方联合电力,持有公司56.91%的股份;实际控制人为华能集团,公司是北方联合电力乃至华能集团在内蒙地区的唯一上市平台。截至18H1公司控股装机容量为1008万千瓦,在内蒙古火电装机总量中占比12%,在蒙西地区火电装机中占比24%。

  供需格局恶化+煤价高企拖累过往业绩表现。公司旗下魏家峁及上都电厂外送华北,其余煤电机组均属于蒙西电网。14-16年蒙西电网区域内装机大幅增长叠加用电需求下行,公司煤电机组14-16年利用小时分别为5287小时、4495小时和4132小时;供需格局过剩情况下蒙西电网力推电力市场化,煤电承受市场化让利压力。供需格局恶化,加之16年煤价快速回升,公司16年业绩为近年来的底部,当年仅实现归母净利润3.33亿。

  煤电资产结构不断优化,供需好转+煤价下行带来业绩弹性。2017年之前公司外送华北机组仅上都第一和第二电厂,2017年一季度魏家峁电厂投产后公司外送华北装机占比达49%。上都电厂电价显著高于蒙西机组,魏家峁拥有配套煤矿,两者盈利能力突出,2017年即贡献归母净利润9.44亿,当年内蒙华电(600863,股吧)合计归母净利润仅为5.14亿。华北区域当前用电需求强劲,魏家峁及上都电厂煤价较为稳定,发电量增长预计将会推动两者盈利不断向上(18年前三季度发电量同比增长12.6%)。18年内蒙古用电需求增速位居全国第二(15%),同时煤电严控新增装机,公司蒙西区域机组自2017年以来利用小时开始逐步改善,预计2019年上述供需改善趋势将会继续延续。内蒙区域煤价自2016年以来持续高企,随着煤炭供需格局未来逐步宽松,煤价有望回落,释放业绩弹性。另外公司在建和林电厂2*66万kw项目预计将于19年投产,贡献业绩增量。

  集团注入优质风电项目,新能源占比提升贡献业绩增量。17年公司通过发行可转债收购集团旗下北方龙源风电(风电75.69万千瓦,光伏2.07万千瓦,2017年净利润1.2亿),公司控股风电资产装机规模顺利从15万千瓦扩张到90万千瓦左右,规模大幅扩张。通过收购北方龙源,公司间接获得乌达莱风电控股权(60%),乌达莱当前在建装机47.5万千瓦,预计将于19-20年间陆续投产,通过特高压外送山东,消纳有保障,盈利能力可观。通过收购北方龙源以及建设乌达莱风电,公司风电板块装机规模及盈利贡献有望持续扩张。

  盈利预测预估值:考虑到装机投产进度、煤价以及利用小时改善,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.03、13.21和15.88亿元,当前股价对应PE分别为17、10和9倍。公司作为内蒙区域电力龙头,当前业绩处于低位,后续有望持续改善,估值低于行业平均水平,首次覆盖,给以“买入”评级。
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  • 内蒙华电,龙净环保,绝味食品
责任编辑: 曹金 IF142
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