扫描二维码
下载 《财界新闻》APP
扫描二维码
下载 《今日财界》APP
周二机构一致看好的大金股
来源:财界网 2019-01-08 09:04:55
  一、卫星石化:pdh二期项目投产,百亿卫星19年翻开新篇章

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:邓胜,郑勇日期:2019-01-07

  事件卫星石化年产45万吨PDH二期项目于2018年12月29日完成试生产备案,公司PDH二期项目已符合试生产要求,具备投料试生产条件,本项目总投资金额为30.4亿元。

  简评全球丙烯供需格局改善,PDH价差持续扩大,盈利能力强劲:

  四季度丙烯价格为8635元/吨,相比三季度8836元/吨降低201元/吨,环比下跌2.27%;丙烯价差为3923元/吨,相对三季度3327元/吨扩大了596元/吨,环比增长17.9%;四季度PP粉料价格与价差分别为9803元/吨和1168元/吨,相比三季度9586元/吨和749元/吨扩大217元/吨和419元/吨,环比增长2.26%和55.9%。

  受益于全球丙烯供需格局改善,丙烯价格坚挺,随着原油价格下行,丙烷原料价格下降,PDH项目价差持续扩大;虽然未来2年国内新投丙烯产能较多,但是全球丙烯新增供给小于新增需求,丙烯开工率不断提升(当前约80%),丙烯全球化定价下PDH景气度持续向好;未来随着美国油气管道扩建的推进,丙烷供给能力将得到进一步的提升。新投45万吨项目投产后,公司利润有望增厚5亿以上。

  原料轻质化龙头企业,打通“丙烷-高附加值产品”全流程,盈利能力更进一步:公司专注丙烯酸一体化战略,实现“丙烷-丙烯-丙烯酸”到产品高分子材料的全产业链建设;同时横向发展C2产业链,成为进口乙烷制乙烯先驱者。公司目前已拥有45万吨丙烯产能及30万吨聚丙烯产能;同时45万吨PDH二期项目现已投料,预计2月份可开满;规划中的年产15万吨聚丙烯二期项目预计2019年一季度投产,36万吨丙烯酸及酯在19年下半年投产。随着PDH二期项目的投产,丙烯成本会进一步降低,丙烯及聚丙烯业务将为公司业绩带来稳定大幅增长,C3全产业链的综合效应将进一步提升,产业链竞争力将更加显著,市场话语权更强。

  乙烷裂解制备乙烯项目稳步推进,C2产业展翅待飞:公司与ETP合资建设美国第三个乙烷码头,保证乙烷原料供应,项目从源头先发制人,卫星石化有望成为国内首家进口美国乙烷的石化企业;乙烷运输船已完成水模实验,船位已定推进顺利,预计2020年8月交付,为乙烷运输保驾护航;连云港(601008,股吧)码头国家交通部已批复,储罐正打桩建设;整体项目推进符合预期,投产后有望带来数十亿净利润。

  盈利预测与估值:预计公司2018、2019和2020年归母净利润9.62、14.88和20.27亿元,EPS0.90、1.39和1.90元,PE11X、7X和5倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑、中美贸易战加剧。

  二、老凤祥(600612,股吧):金价上行,龙头受益,国改推进,释放活力

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:孙金琦,花小伟日期:2019-01-07

  事件1、近日,受美联储下调明年加息预期等影响,黄金价格强势回升。截至2018年12月31日,上金所黄金现货Au9995收盘价格为283.81元/克,环比上周上升1.18%;SHFE黄金期货收盘价为287.85元/克,环比上周上升1.07%;COMEX黄金收盘价为1284.70美元/盎司,环比上周上升2.03%。2、2018年11月29日,公司发布公告,拟将子公司上海老凤祥(600612,股吧)有限公司(“老凤祥(600612,股吧)有限”)21.99%非国企股权转让给央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(有限合伙)(“工艺美术基金”)。同时,石力华等38名公司及老凤祥(600612,股吧)有限的经营技术骨干拟合计出资4.74亿元,通过认购工艺美术基金份额间接持有老凤祥(600612,股吧)有限3.47%的股权。12月18日,公司2018年第二次临时股东大会审议并通过了以上议案。

  我们的分析和判断避险需求激增推动金价强势上升,行业回暖公司业绩稳增避险需求激增,金价强势向上。2018年12月20日,美联储12月议息会议决定将美国联邦基金目标利率调升25个基点至2.25%-2.50%,实现年内第四次加息,也是自2015年12月以来本轮加息周期的第九次加息。尽管美联储坚持如期加息,但美联储会后发言相对鸽派,明显下调了2019年的加息预期次数,暗示将从3次调整为2次。加上近期美股、美元指数回落,市场避险情绪激增,金价强势上行。现货价格方面,截至2018年12月31日,上金所黄金现货Au9995收盘价格为283.81元/克,较2018年年内低点261.50元/克上涨8.53%,较美联储12月议息会议当天的278.14元/克上涨2.04%;期货价格方面,截至2018年12月31日,上期所SHFE黄金期货收盘价为287.85元/克,较2018年年内低点263.40元/克上涨9.28%,较美联储12月议息会议当天的282.15元/克上涨2.02%;COMEX黄金收盘价为1284.70美元/盎司,较2018年年内低点1181.00美元/盎司上涨8.78%,较美联储12月议息会议当天的1263.40元/盎司上涨1.69%。我们预计,2019年一季度金价走势仍然相对乐观。由于公司销售占比最大的产品仍然是素金类,截至2018年9月底公司总存货额66.26亿元,未来有望受益。

  珠宝行业消费整体回暖,公司业绩稳健增长。根据国家统计局数据,2018年1-11月限额以上金银珠宝零售额累计同比增长8.10%,较上年同期高出1.9个百分点。中国珠宝玉石首饰行业协会数据显示,2016年我国珠宝首饰零售规模超过5000亿元人民币,2011-2016年复合增速约为13%;2017年规模达到5500亿元,增长稳中有进,预计2018年将达5800亿元,我国珠宝首饰消费规模巨大,市场发展稳中有进。在行业有所回暖、市场规模稳步提升的背景下,公司业绩实现稳步增长,2017年实现营业收入398.10亿元,同比增长13.86%,归母净利润11.36亿元,同比增长7.44%;2018年Q1-3实现营业收入365.05亿元,同比增长10.73%,归母净利润9.88亿元,同比增长10.14%。

  渠道扩张,品类优化,产业布局,弹性可期

  公司持续进行渠道扩张。截至2018年6月底,公司共有银楼网点3278家,较2017年底净增104家,其中自营银楼和专柜160家、连锁专卖店1471家、经销网点1633家、海外银楼14家。同时,在原有美国、加拿大、澳大利亚3家海外银楼和中国香港地区10家门店的基础上,2018上半年在香港旺角新开老凤祥(600612,股吧)银楼第三分店,有效扩大了老凤祥(600612,股吧)品牌的影响力和辐射力,稳步向境外拓展。

  公司加快产品结构优化调整,不断提升自主品牌市场影响力。目前公司销售占比最大的仍然是素金类产品,产品结构上约80%为黄金产品,而公司“十三五规划”的目标是2020年非金饰品的占比要提升至25%。为进一步优化产品结构,公司充分利用“迪士尼”等元素,连续推出“迪士尼”、时尚钻饰REMIX“动静”等主题系列产品,努力发展和提升非金饰品。根据公告,公司2017年全年累计有2000多款新品投放市场,全年新产品销售额达96.88亿元,同比增长22.47%,新产品更新率突破26.7%;2017年非黄金类首饰实现销售59.16亿元,同比增加11.58亿元,增长24.34%。

  同时,公司持续完善东莞生产基地,进一步延伸产业链。基于黄金珠宝首饰主业,2017年公司投资组建了老凤祥(600612,股吧)(东莞)珠宝镶嵌首饰有限公司和上海老凤祥(600612,股吧)钟表有限公司,其中东莞镶嵌生产基地按照年产80至100万件镶嵌首饰产能规模规划设计,已建成的6000平方米厂房涵盖钻石、彩宝、金镶三大系列产品生产,2017年8月开始运营后产能逐渐放大,2018年前六个月累计实现利润303万元;而更早运作的东莞素金生产基地产出效应更加明显,2018年前六个月总出货量达到24.32吨,同比增长9.60%,实现利润2604万元,同比增长23.35%

  我们认为,公司一方面持续推进渠道扩张和海外市场布局,另一方面通过优化产品结构和加快产业布局,进一步提升高毛利产品占比和自产比率。随着黄金产品占比逐步下降、毛利率更高的非金饰品占比提升,公司未来盈利弹性可期。

  老凤祥(600612,股吧)有限股改加速推进,进一步释放发展动力

  老凤祥(600612,股吧)有限是上市公司核心控股子公司。自2018年9月发布《股权转让协议》到12月公司临时股东大会审议正式通过,老凤祥(600612,股吧)有限股改得到快速推进,进一步凸显国务院国资委对于“国企改革”双百行动的重视和上海市黄浦区的大力支持。

  根据公告,公司将持有的老凤祥(600612,股吧)有限21.99%股权全部转让给工艺美术基金,以老凤祥(600612,股吧)有限经审计的2017年度净利润为基准,参考行业10倍左右的市盈率估值,本次股权转让价格最终确定为27.045亿元。股权转让后,老凤祥(600612,股吧)股份有限公司仍持有老凤祥(600612,股吧)有限78.01%的股权,工艺美术基金持股21.99%。同时,石力华等38名公司及老凤祥(600612,股吧)有限的经营技术骨干拟合计出资4.74亿元,认购工艺美术基金15.80%的份额,间接持有老凤祥(600612,股吧)有限3.47%的股权。另外,此次引入的新战略投资方工艺美术基金由国新张创基金发起设立,其基金母公司为国有资本市场化、专业化运作平台,背景实力强大,有望给老凤祥(600612,股吧)带来新的发展活力。

  我们认为,此次股权转让为老凤祥(600612,股吧)有限搭建了良好的股权结构和体制基础,将推动公司进一步改革发展,激活企业发展的内生动力,以市场化方式持续振兴“老凤祥(600612,股吧)”品牌,未来发展可期。

  投资建议:

  老凤祥(600612,股吧)作为我国黄金饰品龙头,品牌、产品、渠道优势显著,金价上行叠加消费升级有望带来业绩弹性,子公司股改加速推进释放公司发展活力。我们预计,公司2018-2019年营业收入分别为443.69亿和493.33亿元,同比增长11.45%和11.19%;公司归母净利润分别为12.81亿和14.54亿元,同比增长12.75%和13.50%,对应PE分别为,14.4、12.7倍,给予“买入”评级。

  风险提示:

  金价大幅波动;行业竞争加剧;国改推进不及预期。

  三、平安银行:挺进私行,尝鲜权益

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:杨荣日期:2019-01-07

  承前启后,打造新零售银行从零售转型战略公布以来,平安银行改善是非常显著的,经过5年的重零售的发展,其发展的成就如何?相对可比同业有怎样的优势?目前已经基本上完成了第一阶段的目标,从2019年开始将正式迈入第二阶段,零售业务和对公业务并重的阶段,而零售业务自身将从零售1.0版迈向零售2.0版,如何加快私行业务发展,同时如何实现零售和对公业务的协调?其又将如何在未来三年发展间内,为之后纯粹零售银行如何做好充分的储备?零售转型的主要业务成就目前看,平安零售业务优势依然在资产端而没有体现在负债端。资产端看,重点是零售贷款占比位列行业最高,但是零售贷款结构以消费贷款和信用卡为主,相对不良率高;而负债端,零售贷款占比依然相对较低。

  (1)零售贷款业务:从规模来看,截至2018年6月末,平安银行首次超过招行,成为零售贷款占比最高的上市银行;从结构来看,重点投放领域为信用卡贷款和消费类贷款;从质量来看,整体不良率为1.05%,较今年年初下降了13个BP。

  (2)信用卡业务:截至2018年6月末平安信用卡流通卡量达4576.96万张,较2017年增加19.40%

  (3)零售存款业务:2018年上半年,平安银行零售存款占总存款的比重达到18.22%,较2017年年末增长2.45%,但相较零售龙头招商银行(600036,股吧)仍有较大差距。

  (4)未来。平安银行需优化零售贷款结构,增加按揭同时减少经营性贷款,从而降低零售贷款整体的不良率;同时在零售的负债端需要持续优化,增加零售存款规模和占比。

  零售业务在上市银行中的位置:中游,追赶中信和招行同其他银行的零售业绩进行对比,平安银行在整体上强于光大银行、华夏银行(600015,股吧);与浦发银行(600000,股吧)、兴业银行(601166,股吧)基本持平。短期内平安银行可以中信银行(601998,股吧)、招商银行(600036,股吧)为追赶目标,争取在股份制上市银行中坐稳头把交椅。远期如积累了足够的实力,可向五大行零售业务的规模靠拢。

  平安银行私人银行业务:中游,客户和权益产品对接2018年上半年,平安私行客户2.58万户,管理资产规模0.4万亿元,户均规模1550万,户均规模在股份制银行中处于中游。

  目前,平安银行设定私人银行业务发展路径是:高净值客户和股权类产品对接。需求端:平安信托高净值客户转化为平安银行的私人银行客户,供给端:债转股金融投资子公司和资产管理子公司,分别提供一级市场权益产品和二级市场权益产品。未来获得这两个金融牌照后,其将提供股权类产品,满足私行客户需求。相对于其他银行,平安的相对优势是:客户数量的陡增,两个股权牌照的协同和配合,以及集团全面的资产管理业务的支撑。

  私人银行业务发展对平安银行贡献

  主要体现在在:(1)盈利端:有望成为未来平安大零售业务新的业绩增长点;(2)客户转化:实现集团优质资源的充分运用与整合;银行业务的优势品牌;(3)产品供给:倒逼产品创新和技术升级:(4)在国内外银行及其他金融机构激烈竞争中脱颖而出;(5)促进“轻资产”、“轻成本”战略的落实,弥补负债端短板。

  招商银行(600036,股吧)私人银行业务发展的经验对平安银行的借鉴

  (1)通过传统品牌优势及优质客户群迁徙打造核心竞争力。招商银行(600036,股吧)以零售业务品牌“金葵花”起家,并不断迁徙高端客户至私人银行业务。平安凭保险而知名,因此完全可以将平安保险的优质代理人及其高净值客户吸纳至私人银行部门,为其提供一整套个性化金融服务。

  (2)打造私人银行业务特色产品。从发展私人银行业务至今,招行私人银行产品不断创新,从而保证客户可根据个人需求进行全面的、个性化的特色金融产品选择。平安银行自确立私人银行发展战略以来,也在试图打造独创的、有特色的私人银行产品,如投资管理、健康管理、留学移民、家族传承等四大客户服务平台。

  (3)实行金融科技发展战略。招行一直以“科技兴行”作为其发展战略之一,私人银行部门的CRM系统和GAAS模型处于行业领先水平,成为了其私人银行业务的核心竞争力之一。平安银行也打造了智能化OMO(线上线下相融合)服务体系并引进了”AI+”技术。

  投资建议

  平安银行资产端潜在风险的显性化和零售端的持续改善将助力其估值修复。18年业绩快报显示:其已经没有不良确认的压力,潜在风险显性化,而且零售负债端和资产端的改善都非常显著,有助于贡献估值。而且19年风险显性化会持续,零售端也在改善,估值修复要求更高。

  19年重点推荐平安的原因是:其一、零售端优势持续增强,重点在:私行发展、零售存款增速回升、零售贷款占比继续提高和结构优化;其二、风险显性化加速,重点在:逾期贷款占总贷款比重下降。

  一直以来我们都十分看好平安银行的零售业务转型工作,而且零售贷款占比提高到58%以后其将加快向零售银行2.0转型,加快私人银行业务的发展。目前,平安信托财富管理团队人员已经完全并入到平安银行私人银行部,后续将逐步开始高净值客户的转化,从而实现私人银行客户和股权类产品对接的私行发展路径,我们看好这块业务未来发展前景,不仅推动零售业务持续升级,同时也将为其贡献较高的负债,毕竟私人银行客户的AUM较高。

  从公司2018年成果来看,平安银行主要由三大特点:一是业绩增速在逐季加快;二是资产端潜在风险下降。不良率虽然没有改善甚至有所反弹,但未来不良确认压力在大幅减少,不良贷款的偏离度在本年内成功实现低于1的目标;三是零售端负债恢复,零售贷款占比持续回升。零售贡献仍在加大,零售贷款和零售存款增速高达35%,零售贷款占比也进一步上升至57.80%。其四、轻型银行转型效果凸显,三项指标均环比继续上升,资本进一步夯实。

  我们预计公司19/20年营业收入将分别同比增长13.86%/15.91%,净利润分别同比增长12.10%/14.08%,EPS分别为1.62/1.85元,BVPS分别为15.28/16.98元,对应的PE分别为5.73/5.02倍,对应PB分别为0.61/0.55倍。6个月目标价12元,维持“买入”评级。

  四、联得装备:显示模组设备市场广阔,公司业绩有望高速增长

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈兵日期:2019-01-07

  公司主营平板显示模组设备,营收快速增长

  公司主要产品包括平板显示邦定设备和贴合设备,主要用于平板显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。受益于LCD、OLED面板产能向大陆转移,公司营收保持快速增长,2013至2017年营收复合增长率达29.6%。公司2018年前三季度实现营收4.94亿元,同比增长40.52%,归母净利7049万元,同比增64.99%。在订单增长的推动下,公司业绩继续保持高增长。

  国内面板行业投资力度大,邦定贴合设备市场空间广阔

  在国家大力扶持下,预计未来三年面板产业新增产能将主要来自中国大陆。其中,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。

  在对生产线的投资中,设备投资约占60%-70%,后段制程设备约占总设备投资的10%。其中邦定和贴合设备是后段制程的核心设备,约占后段制程设备投资的45%。因此,预计未来三年国内邦定和贴合设备市场将达到180亿左右,其市场空间十分广阔。

  持续研发投入,绑定核心用户,积极拓展检测领域

  公司在平板显示设备领域深耕多年,2013年至2016年研发收入占比一直维持在6%以上,2017年则进一步增加至8.9%。同时,公司与富士康、京东方等大客户建立了良好的合作关系,随着京东方等中国大陆厂商逆势投资,公司有望充分受益这一过程。除了深耕邦定和贴合设备等领域,公司通过收购华洋精机,积极向平板显示检测领域扩展,未来更有望切入到半导体检测领域。

  预计公司18-20年营业收入分别为7.08/9.85/12.3亿元,归母净利润分别为1.04/1.36/1.70亿元,对应EPS分别为0.72/0.94/1.18元对应PE分别为26/20/16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:1)面板厂投资增速不及预期;2)检测领域拓展不及预期。

  五、口子窖:优质民营酒企,与时间共舞

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松,龚小乐日期:2019-01-07

  核心观点:我们认为口子窖是白酒行业中最优质的民营企业,业绩可以超越周期,值得倍加重视。特别是在行业调整期,顺价销售、不压库存的良好经营模式,不会造成业绩增速发生剧烈波动,这也是企业经营理念的灵魂,也将为其长期持续增长保驾护航。本文对省内外增长空间进行了测算分析,我们认为消费升级趋势不可逆,且是动态演绎的,口子窖的天花板远未到来。当前公司估值对应2018年仅15倍,在酒企中最便宜,我们重点推荐,建议积极配置。

  为什么口子窖可以穿越周期?白酒的特殊产品属性决定其具备库存周期,业绩波动性相应得到放大。口子窖低库存模式使得周期性较弱,行业调整期业绩增速较为平稳,过去5年利润增幅接近1.5倍,位居行业之首;行业回升期,公司经销商数量不增反减,同期多数酒企加快招商扩张力度,反映口子窖的发展主要来自内生增长。我们认为公司战略定位极高,品质和渠道体系的强稳定性是其核心竞争力,顺价销售对企业长期经营实现可持续增长具备重要意义。

  增长空间:县乡市场成为量增主力,省外进入稳步回升期。1)省内:过去15个季度安徽GDP增速保持在8.5%上下,在白酒消费大省中最快最平稳,叠加人口持续回流,为省内主流价位向200-300元升级提供坚实基础。目前古井口子在50-300元价位市占率约40%,近几年徽酒品牌分化显著,头部品牌优势愈加凸显,我们预计未来古井口子两者市占率有望提升至60%以上;渠道下沉即开发县乡市场是未来量增的主要实现路径,根据县级市场规模测算,预计省内收入仍有50%增长空间。2)省外:经过过去几年经销商的优胜劣汰,公司开始在试水省内大商派遣模式,目前来看效果显著,省外收入增速逐步回升,渠道动销质量高。未来华东市场是拓展省外的核心区域,公司上市后人力财力以及产能等实力均大幅提升,具备持续扎实发展省外市场的要素,我们预计未来2-3年省外收入有望突破历史高点。

  估值对比:三季报错杀,估值亟待修复。公司三季度控货落实提价策略叠加中秋活动错位,导致三季报业绩波动较大,市场对公司经营理念认知仍存在较大预期差,目前对应2018年仅15倍,估值有待逐步修复。公司东山项目将陆续投产,产能可满足收入百亿元以上规模体量,未来资本开支需求较少。公司现金流充裕,目前分红率仅40%,对应股息率接近3%,远低于迎驾超过5%的股息率,我们认为口子窖作为优质民企分红率有待提高。

  投资建议:重申“买入”评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为41.8/47.0/52.8亿元,同比增长16.0%/12.4%/12.4%;净利润分别为13.6/15.7/18.0亿元,同比增长21.9%/15.5%/14.6%,对应EPS分别为2.26/2.61/2.99元。

  风险提示:打压三公消费力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。

  六、福能股份:长乐外海c区项目获核准,海上风电航母继续前行

  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:郑丹丹日期:2019-01-07

  报告导读控股子公司福能海峡发电有限公司旗下长乐外海C区498MW海上风电项目获得福建省发改委核准,海上风电业务持续推进。

  投资要点长乐外海C区项目获核准,海上风电业务持续推进2019年初,福建省发改委核准3个海上风电项目,合计装机容量约为1.11GW,约相当于此前累计核准规模的42%左右,显示出福建省对于海上风电发展支持力度的提升。其中长乐C区498MW项目为公司控股,长乐A区300MW项目公司参股35%。截至2019年初,三峡集团于福建获核准海上风电规模约为1.05GW,公司于福建海上风电累计核准规模约为900MW,居于福建省前两位,公司累计获核准海上风电权益装机规模约为0.95GW,高于目前公司体内在运陆上风电装机规模,如已核准海上风电项目如期推进,将显著提升公司后续盈利能力。

  福建海上风电竞争配置细则落地,或将缓解后续降价压力近期福建省发改委印发《福建省海上风电项目竞争配置办法(试行)》(征求意见稿),根据该征求意见稿相关内容,我们认为,对于未确认投资主体和已确认投资主体的海上风电项目均未给予较大的降价压力。根据该规则,电价以海上风电上网标杆电价为基准,可获得30分,上网电价降低2分/度,可得4分,上网电价降低超过2分/度后,每降低1分/度,仅的0.2分,降价边际贡献急剧下降。我们认为,该规则的落地有望缓解后续海上风电项目的降价压力,营造相对有序的竞争环境,保障福建海上风电事业平稳发展。

  维持“买入”评级我们预计,公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润,当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元,对应10.9倍、8.8倍、8.0倍P/E。维持“买入”评级。

  风险提示:

  海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期。
  • 标签:
  • 福能股份,口子窖,联得装备,平安银行
责任编辑: 曹金 IF142
发表评论
遵守中华人民共和国有关法律、法规,遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德,承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在财界网发表的言论,我们有权在网站内转载或引用。
相关推荐
排行