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12月21日最具爆发力的大牛股
来源:财界网 2018-12-21 09:05:07
  一、恒瑞医药(600276,股吧):SHR0302在美获批临床,新药国际化战略稳步推进

  投资要点

  事件:子公司瑞石生物医药有限公司近日向FDA提交了SHR0302片临床试验申请并获受理,根据美国药品临床申请的30天默认许可制度,公司已获得美国FDA药品临床试验资格,并将于近期开展相关临床试验。

  点评:SHR0302是由公司自主研发一种小分子JAK1激酶选择性抑制剂,具有高选择性、高效和较长血浆半衰期的特点。目前采用中美双报的开发策略,在国内正处于II期临床的开发阶段,适应症为类风湿性关节炎;公司今年进一步在美国提交了的2项临床试验申请,本次的临床试验申请拟用于克罗恩病的治疗,10月底时已获得用于溃疡性结肠炎临床试验许可。根据Clinicaltrial网站查询所得的信息,这两项试验在海外将直接从II期阶段开展,均采取随机双盲安慰剂对照多中心的试验设计,分别计划入组144和152人,两项试验预计在2020年8月左右完成。

  SHR0302所在细分市场正处于快速成长期,SHR0302产品特色鲜明,拥有良好市场潜力。SHR0302片的同类产品有辉瑞公司开发的托法替布。托法替布最早于2012年11月在美国获批上市,是全球上市的第一个JAK抑制剂,该药品的适应症为类风湿性关节炎、银屑病性关节炎和溃疡性结肠炎;凭借小分子可口服的特点迅速成为重磅炸弹级产品,但由于代谢异常等副作用限制其更广泛使用,托法替布的机制同时作用于JAK1和JAK3两个靶点,有研究表明对JAK3的抑制与非免疫类的不良反应相关性强,而单一作用于JAK1靶点有助于减少此类副作用的产生。目前新一代的JAK抑制剂普遍以高选择性的作用JAK1靶点作为主要特征,代表药物包括即将提交NDA的Upadacitinib及正处于III期的Filgotinib等。2017年,全球JAK抑制剂市场规模超33亿美元,处于快速增长期,华尔街预期新一代产品JAK1抑制剂Upadacitinib销售峰值有望突破35亿美金。公司的SHR0302是高选择性的JAK1抑制剂,目前在国内同行中开发进度最快,且计划中美两地同步开发,年初已被有偿许可给Arcutis,许可剂型范围为用于皮肤疾病治疗的局部外用制剂。公司展开的一系列开发与合作体现了对产品的良好信心,若进展顺利,我们预计SHR0302最早将于2021-2022在国内上市,其后续市场值得期待。

  公司研发投入持续快速增加,开发项目逐渐与世界前沿接轨,新药国际化战略稳步推进,创新药有望从国内逐渐走向世界。公司前3季度研发费用超17亿元,同比增长40%;本年度SHR1701、SHR1501等项目陆续开展临床,开发进度已紧跟世界前沿;包括SHR-A1403、吡咯替尼等已具有Bestinclass的潜力;目前公司已有包括吡咯替尼、SHR1314、SHR0302等产品计划或已经在海外开展临床。

  盈利预测与估值:我们预计2018-2019年公司归母净利润分别为39.75亿元、52.32亿元、68.45亿元,同比分别增长23.56%、31.65%和30.82%。我们给予公司仿制药及已上市新药利润25-30倍估值,对应2019年市值1200-1440亿元;给予公司创新药梯队DCF对应2018年价值1614亿元,公司2019年合计整体市值2814-3054亿元,对应目标区间76.4-82.9元,维持"买入"评级。

  风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。

  二、新宙邦(300037,股吧):非公开加码两大核心业务板块,稳步扩张

  拟非公开募资不超过10亿,加码氟化工、锂电池电解液两大核心业务板块。2018年12月18日,公司发布非公开发行股票预案,发行不超过6500万股,募资总额不超过10亿元,投向5大项目:①海德福高性能氟材料项目(一期,预计总投资8亿元,募资拟投入5亿元)、②惠州宙邦三期项目(预计总投资4.8亿元,募资拟投入2亿元)、③福邦新型锂盐项目(一期,预计总投资2亿元,募资拟投入0.5亿元)、④波兰电解液项目(预计总投资1.8亿元,募资拟投入1.5亿元)、⑤荆门锂电材料及半导体化学品项目(一期,预计总投资1.6亿元,募资拟投入1.0亿元)。预计项目完全达产后,年均营收新增32.2亿,净利润4.8亿。

  有机氟化工上游延伸,扩张品类;锂电池电解液、溶剂、添加剂三位一体,协同布局:

  1)海德福项目属于有机氟化工业务上游延伸,主要包括四氟乙烯、六氟丙烯及其下游的中高端含氟聚合物、精细化学品等,在保障原材料供应稳定性的同时丰富产品结构,形成产业链互补。

  2)惠州宙邦、湖南福邦属于锂电池电解液上游延伸,主要包括碳酸酯溶剂和新型锂盐添加剂LiFSI,碳酸酯溶剂将全部用于内部电解液配套,LiFSI是最有应用前景的添加剂,可以提高电解液的电导率、高低温性能和耐水解性,同时还能抑制气胀,热稳定性及安全性能高,技术壁垒高,价格高昂,超额收益明显,有利于公司强化电解液业务盈利能力。

  3)波兰、荆门项目均属于锂电池电解液产能扩张,其中波兰项目主要定位为LG、三星、宁德时代的欧洲基地供应,区位优势明显。

  精细化工细分领域行业龙头,电解液差异化研发优势突显,多业务产能稳步扩张,持续稳健增长。公司具备电解液差异化研发能力以及多种核心添加剂生产能力及专利,在高镍化趋势下优势放大,海外优质客户占比高,有望率先实现盈利反转。麻醉剂中间体行业龙头,产能链横纵扩张,在半导体化学品业务的多年积累亦即将迎来收获期,持续稳健增长。

  风险提示:新增产能投产不及预期;市场需求不及预期。

  三、海澜之家:独特商业模式构筑护城河,多品牌矩阵布局开创新局面

  独特的商业模式构筑坚实护城河。1)海澜之家充分发挥规模渠道优势,采用有效的激励措施,与上游供应商达成赊购与退货的采购方式,结为利益共同体,有效降低库存风险;2)下游采用类直营的渠道扩张模式,降低加盟门槛,提升扩张速度,同时又能把控渠道,兼具传统加盟与直营的优点;3)公司注重供应链管理,打通上游与下游,可转债发行继续助力公司打造先进供应链管理系统;4)线上渠道占比较小,未来可期,线下渠道继续优化,提升服务体验。

  男装龙头,巨头潜质。1)中国男装市场规模大,与国外发达国家对比,集中度提升空间仍在;2)相对于女装,男装对时尚敏感度低,更具规模化优势;3)品牌形象不断升级,契合新生适龄消费者;4)新品牌AEX/HLAJEANS继续拓宽消费客群;5)由东南亚开始国际化布局;6)对比国外企业,中国男装企业有望借助本土优势由龙头成长为巨头。

  大众+轻奢卡位女装布局。1)女装市场空间大,集中度低;2)公司大众女装品牌爱居兔借助类直营模式扩张迅速,继续抢占市场;3)新品牌OVV切入轻奢细分市场,拓宽消费客群。

  内延外购布局童装。1)童装行业受政策利好,市场空间大,增速快;2)爱居兔女装内延爱居兔童装品牌;3)收购英式婴童45.5%的股份,差异化拓展童装品牌。

  海澜优选切入生活方式类品牌,拓宽品类。参考无印良品在中国的规模,海澜优选定位目标市场规模大;海澜优选具有更高性价比优势,有望借助海澜之家优秀供应链管理能力,快速扩张。

  盈利预测与估值:2018-2020年营业收入预计增长12.23%、10.79%、10.09%,归母净利润增长9.38%、9,91%、9.01%,不考虑回购影响,EPS分别为0.81元、0.89元、0.97元。目前股价对应2018、2019年PE为10.64、9.68倍,给予"买入"评级。

  风险提示:消费下行,开店不及预期,新品牌培育不及预期等。

  四、中国电影:行业地位突出的国有控股电影公司,政策支持与进口片强势的直接受益者

  中国电影是中国电影行业中历史最悠久、地位最重要的国有控股电影公司之一。回顾历史,在设立中国电影股份有限公司进行改制重组之前,中影集团的主营业务分为电影经营业务(影片进出口、影视制片制作、电影发行与放映、影视服务等)、电影相关政策公益性业务与其他经营性业务。当前上市公司体内集中了集团的优质资产,包括深厚的发行资源与优质的院线资产。公司上市后中影集团仍以67.36%的绝对控股权作为公司第一大股东和实际控制人,旗下参控股企业数量众多,业务上覆盖电影行业从制作到放映的全产业链。

  国家政策明确支持行业发展,龙头公司有望更加受益。12月11日国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》进一步明确:1)到2020年全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上;2)大中城市电影院建设提质升级,先进放映技术和设施广泛应用;3)县级城市影院数量稳步增长;4)院线制改革不断深化,涌现出一批实力较强、经营规范、资产联结为主的大型骨干电影院线,特色院线形成差异化优势的发展目标,并将通过国家电影事业发展专项资金对安装巨幕系统、激光放映机、中西部地区新建影院、新建或扩建城镇影院给予资金支持。我们认为,已占据优势区域资源、有能力提供良好观影场所与设备、经营能力强的龙头院线有望受益于电影市场总量扩大及政策表示支持并购重组的趋势。同时,国家电影事业发展专项资金对安装巨幕系统、激光放映机、中西部地区新建影院、新建或扩建城镇影院给予支持,价格合理、放映效果有保证的中国巨幕系统与中影巴可设备市场需求有望进一步增加。

  进口片发行拥有绝对优势,全产业链经营优势突出。我国进口影片管理坚持"一家进口、两家发行"的原则,广电总局授权中影集团进出口分公司唯一承担境外影片的进口业务,由中影集团进出口分公司负责向中影集团电影发行分公司和华夏电影发行公司供片发行。公司各项业务中,发行、放映二者相互作用,院线市占率高有利于发行工作开展,发行有话语权可以壮大院线;中影数字发展向中影巴可采购数字放映设备,将电影数字放映系统提供给影院使用,影院根据实际使用该系统产生的票房与中影数字发展进行分成以减少影院一次性投入也是中影吸引加盟的优势;中影上市公司及集团在进口电影发行上的绝对话语权使得其在参投国产大制作影片及中美合拍片上优势突出,故公司全产业链经营优势明显。

  投资建议:公司作为中国电影行业历史最悠久、地位最重要、积淀最深厚的国有控股电影公司之一,在政策明确积极支持电影行业做大做强的背景下优势突出,是产业链上各个环节不可忽视的一支力量。其中进口片发行业务拥有垄断优势,有望受益于2019年进口片强势片单;放映业务受全国票房整体增长驱动,公司控股与参股院线借由加盟形式发展较快,在政策指引与市场环境综合作用下有望进行进一步整合,制片业务增长来源于投资优质且丰富的电影项目,已经逐步摸索出成功率较高的投资逻辑,影视服务中中国巨幕系统与中影巴可设备市场需求有望进一步增加。我们预计公司2018-2020年净利润分别为14亿元、13.57亿元、15.53亿元,分别对应EPS0.75元、0.73元、0.83元,公司业务覆盖全产业链,收入构成丰富,参照院线行业其他公司估值(20x),并给予一定估值溢价(10%),我们给予公司2019年22x合理估值,对应2019年目标价16元,给予"买入-A"评级。

  风险提示:进口片政策变动风险、制片制作业务毛利波动风险、优质内容票房低于预期导致公司收入增长不及预期。

  五、金发科技(600143,股吧)::收购宁波海越,改性塑料龙头一体化优势增强

  事件:

  公司拟以7亿元受让海越能源持有的宁波海越51%的股权,最终交易价格以后续评估报告为准。

  投资要点:

  本次交易完成后,公司将拥有宁波海越100%股权,基本解决原料丙烯供应问题,抗风险能力增强。10月份,公司以1.76亿元收购宁波银商投资有限公司和宁波万华石化投资有限公司100%股权,间接持有宁波海越49%股权。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,其138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,拥有年产60万吨丙烷脱氢制丙烯(PDH)装置、60万吨异辛烷装置和4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。宁波海越2018年前三季度实现营收56.73亿元,净利润1.62亿元,我们预计全年净利润2.02亿元。若以本次7亿元交易价格完成51%股权收购后,即公司以8.76亿元收购宁波海越100%股权,此次收购PE仅4.34倍,具有一定的估值优势。从产业链协同角度看,公司产品改性聚丙烯是占2017年公司产品总产量和总销量的比例为47.05%和48.49%,而其原材料丙烯采购量达57.23万吨,公司通过合适时机进入上游产业链,减小了原材料价格波动带来的风险,从而使得公司产品的抗风险能力更强。

  我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内"塑钢比"系数为30:70,仍然较低,而世界平均水平为50:50。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口,未来我国改性塑料产业成长空间较大。

  公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品,总产能居国内首位,龙头效应明显。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。在完全生物降解塑料方面,针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的产品。在特种工程塑料方面持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司产业链上下游一体化的发展方向,未来对原材料价格波动的抗风险能力增强,不考虑收购宁波海越,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,对应最新收盘价PE分别为13.85/11.18/9.44,维持"买入"评级。

  风险提示:产品价格大幅下降风险,市场空间不及预期风险,收购宁波海越估值和业绩不及预期风险,收购进展不及预期风险。
  • 标签:
  • 金发科技,中国电影,海澜之家,新宙邦
责任编辑: 曹金 IF142
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