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周五机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-12-14 08:44:49
  一、航天信息(600271,股吧):战略升级出现信号,短期担忧不符事实

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:刘高畅,杨然日期:2018-12-13

  事件:根据官方微信公众号,2018年11月29日至30日,航天信息(600271,股吧)股份有限公司召开战略管理委员会第一次会议。公司领导班子成员、总部中层正职及以上干部、所属专业公司及12家服务单位的主要领导等战委会委员及办公室成员共53人参加会议。

  战略会议首次召开,业务聚焦迎来起点。1)本次战略管理委员会第一次会议,应对产业环境变化、持续推进转型升级二次创业成为核心命题。2)受税控降价等行业因素影响,公司二次创业就要从政策性收费向商业性转换,核心聚焦会员服务等企业生态圈的打造,预计今年业务推广超预期。3)根据业务线调研了解,随着新管理层上任,税控主业以及会员制等企业服务得到明显重视和加强,且地方公司业务落地更加彻底。4)公司全国外勤IT服务人员超过万人,且了解客户实际需求。随着税控系统信息化升级、解放人员劳动力,经过业务培训、具备渠道复用价值。5)根据诺诺官网,诺诺财税SaaS产品成熟,核心银行浦发、招商合作贷款产品已全国推广,草根调研了解2018下半年推广加速,预计2018年贷款额放量。万人地推团队可推广金融、财税等企业服务,在地方执行力问题解决以后,公司在国内财税SaaS及企业服务领军的地位更加确立。

  电子税务局近期批量上线,与公司税控业务分属不同环节。1)根据各地方税局官网,浙江、宁波等地方的电子税务局系统于近期上线。2)该系统核心目的是帮助纳税人实现足不出户、全天候无间歇多渠道办税。一般包括网页版、移动版(APP、短信)、电脑桌面版等多种渠道,提供税务登记、认定、发票、申报、优惠、证明等400多项功能。3)根据《国家税务总局浙江省电子税务局操作说明》,纳税人使用过程仍需要连接税控设备。实际上,电子税务局系统与税控系统属于纳税流程的不同环节,对公司税控业务影响很有限。4)公司旗下诺诺网络、大象慧云等在电子发票方面处于国内领先地位,即在税控电子化上技术储备丰富。

  发改委解除定价未有信号,即使实际发生降价风险小。1)市场担忧发改委解除指导价,产业调研显示目前尚未有信号。2)增值税税控服务仅两家企业,且实际每月均有线下更新服务,寡头竞争下降价风险小。3)历史上平均3-5年一次降价周期,有关部门频繁调整价格的概率较低。税控设备价格已经从1300元降至200元,服务费从450元降至280元,降幅越来越小,目前设备和服务费价格已比较低。4)根据财税[2012]15号文件,增值税纳税人2011年12月1日以后缴纳的技术维护费,可凭技术维护服务单位开具的技术维护费发票,在增值税应纳税额中全额抵减。税控相关费用对纳税企业实际影响很小。5)每次降价周期均伴随国家增值税推广政策,税控设备覆盖的企业客户数不断提高将提升服务费收入。根据业务线调研,去年税控降价对今年业绩实际影响有限。

  业绩加速点明确,维持“买入”评级。企业客户数、会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据关键假设,预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿,归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿。维持“买入”评级。

  风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。

  二、中国化学(601117,股吧):订单带动业绩快速增长,未来趋势持续确定性强

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-12-13

  事件:12月10日公司发布11月经营情况简报,1-11月公司累计新签合同额1300.64亿元,其中国内合同额815.68亿元,境外合同额484.96亿元;累计实现营业收入737.69亿元。

  主要观点:

  订单带动业绩持续快速增长。受益于下游各类化工企业经营情况逐步好转,公司1-11月累计新签合同额1300.64亿元,同比增长53.9%;其中国内和境外合同额占比分别为62.7%和37.3%,同比增长分别为53.7%和54.2%。1-11月累计实现营业收入737.69亿元,同比增长49.9%。境内外新签合同额和营业收入同步实现高增长态势。

  轻资产、现金牛优势逐步凸显。公司在持续进行两金清算的过程中,资金回流加快,同时甲方盈利能力不断提升,工程推进速度加快,当年新签合同产生营收收回比例提高,公司前三季度经营现金流15.2亿元,经营质量持续改善,轻资产运营模式将带动公司逐步成为现金牛。

  产能新周期有望延续,业绩增长确定性强。公司1-11月签订的单笔金额在5亿元以上的重大合同额总计693.25亿元,其中煤化工项目和搬迁改造项目分别为176.79亿元和70.86亿元,占比分别达到25.5%和10.2%。煤化工项目回暖进程加快,以山东新旧动能转换为代表的产业升级项目逐步进入高峰期,加之国内大炼化项目二期陆续启动,以及国外业务的积极拓展,多方发力,公司订单可持续性和业绩增长确定性强。维持“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.6亿元、34.6亿元、43.7亿元,对应EPS0.52元、0.70元、0.89元,PE11X、8X、6X,维持“买入”评级。

  风险提示:经济大幅下行的风险;新签订单不及预期的风险。

  三、苏宁易购深度报告:行业分析角度看苏宁,双线融合+渠道下沉,智慧零售场景互联构建竞争壁垒

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-12-13

  规模和市场份额是渠道命脉,我国零售行业当前集中度偏低,苏宁大概率胜出。通过对比国外标杆企业沃尔玛,零售巨头的基因在于规模快速扩张的能力和与之相匹配的后台供应链的协同能力,苏宁易购同时具备互联网线上高速扩张的能力,和率先渗透低线市场的前瞻布局,能够通过多样化、多品类、多层次的业态组合抢占市场份额;不同于百货和超市,中国的专业家电连锁拥有最完善的供应链系统,苏宁易购的物流配套设施从2000年左右开始不断更新迭代,同时拥有线下最多的门店,由家电切入更广义的消费市场,中国的零售巨头最有可能由此诞生。

  前瞻布局消费潜力未释放的低线市场,多品类打开成长路径。单纯靠线上广告的时代已经过去,线下门店作用将日益凸显;低线城市消费潜力大;大快消市场容量大集中度低。零售企业规模快速扩张的能力至关重要,不同于纯电商企业,苏宁万家线下门店引流成本低,通过苏宁易购直营店和云加盟店快速下沉低线市场,苏宁小店+苏鲜生超市+线上平台打开大快消市场大门。2018-2020年是苏宁高速成长的重要阶段,苏宁战略规划2018-2020年分别合计新增5575、5805、6485家门店,其中苏宁小店累计新开4500家,苏宁易购县镇店累计新开11000家。

  苏宁自营仓储物流实力领先同行,海量线下门店降低配送成本。苏宁自营仓储、终端快递网点、物流覆盖面优于京东;可比配送服务方面,苏宁物流覆盖更多城市;借助线下海量门店,苏宁物流费用率低于京东。同时公司已经建立了“物流仓储地产开发--物流仓储地产运营--基金运作”的良性资产运营模式,优质仓储地产资源得以变现,从而投入更多优质仓储资源的获取,形成良性循环。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级。由于公司线上增速及开店速度高于预期,我们上调原有营收预测,预计公司2018-2020年销售收入2465.53亿元、3171.75亿元、3925.26亿元;分别同比增长31%、29%、24%;上调公司盈利预测,预计归属于上市公司股东净利润分别为68.94亿元、23.81亿元和56.30亿元,分别增长64%、-65%和136%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.26元和0.60元,对应当前股价PS为0.4倍,维持“买入”评级。

  风险提示:线上交易增速下滑;新开店计划不达预期;较快的开店速度导致费用率大幅上涨,新店培育期过长;开店速度高于公司运营能力,毛利率降低;房租、人工等主要成本上涨;同店增速下滑;公司与沃尔玛业务不完全相同,相关对比仅供参考。

  四、东方时尚公司回购规模下限提升,拟发行7.1亿元可转债

  事件

  公司发布公告:

  1)公司原《回购股份预案》中“拟回购资金总额不超过3亿元,不低于5,000万元”,拟修改为:“拟回购资金总额不超过3亿元,不低于1.5亿元”,同时将“本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起六个月内”,拟修改为:“本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起十二个月内”;

  2)公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币7.1亿元(含7.1亿元);3)公司未来的股东回报计划中,保证公司正常经营和长期发展以及在符合法律、法规及监管要求的前提下,每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的30%。

  简评

  公司回购预案下限提升,彰显发展方向

  公司将本次预案下限由“不低于5,000万元”提升至“不低于1.5亿元”,规模增至原来的三倍,同时也拉长了回购期限。公司的回购进一步表明公司对自身发展坚定看好,短期能够稳定市场信心,促进股价提升。截止12月6日,公司公布的回购进展已经达到总股本的0.6280%,共计4,864万元。意味着未来12个月内,公司还将有超过1亿元的回购规模,考虑到公司实施回购计划以来,二级市场表现较好。此项利好有助于进一步稳定公司的股价,缓解市场的担忧情绪。

  拟发行可转债,充实资金规模

  公司拟发行不超过7.1亿元的可转债,主要用途是购置新能源车、回购股份、还贷以及补流,初步的分配是3/2/2.1亿元。公司借助目前的回购政策红利为主业加码。从长期发展来看,公司全国扩张仍在按计划推进,购置土地以及教练车等较重资产对资金的需求较大,而可转债有助于在资金端助力公司的异地项目顺利落地,能提升公司在全国的品牌影响力及市占率。

  加强股东激励,业绩提升动力增强

  公司公布未来三年股东回报计划,公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的30%。计划表明公司在内部激励上给予更大支持,未来公司利润提升的动能预期增强,利好业绩端的表现。投资建议:公司目前各异地项目推进顺利,新一轮异地扩张有望助力收入规模加速增长。同时,公司的存量项目有望持续改善,尤其在激励下,公司业绩提升的动能较大。

  盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.57、0.72,对应PE分别为28、23、18倍,维持“买入”评级。

  风险提示:整体市场增速放缓;新建驾校回报周期拉长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。

  五、永辉超市整合赋能顺势而为,降本增效逆势而上

  行业增速放缓加之巨头入局,为优势龙头版图扩张及盈利改善带来诸多担忧。我们认为,目前来看,公司依然为国内高成长性超市龙头,且长期来看,在整合赋能战略下,其盈利能力不仅不会因电商倒逼明显下滑,反而极有可能受益于复杂背景加速改善,净利率上望4%+;相反,中长期看,公司毛利率可能不是一直趋势上升的过程。以顺势而为,成就逆势而上,这是我们当前对于永辉的理解。

  公司依然为国内高成长性超市龙头。我国超市行业格局高度分散,据凯度咨询,2017年CR5占比约27.6%,远低于美国超市行业同期近80%的CR3占比。国内超市行业的独特发展背景要求我们必须以更宽的维度对其竞争格局加以审视,但行业本身特质决定,高集中度仍为必然衍变方向。双线融合背景下,生鲜具高频流量入口价值,且引流后效率迭代空间广阔,为所有超市类业态必争之地:公司一则以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,在直采、统采模式下,凭借采购规模及供应链积累铸高壁垒,提供低价优质生鲜,并充分受益渠道转换,具备最好聚客根基;二则携最好流量及当前最佳供应链效率,顺势而为,力促整合赋能创新孵化,逐步向平台化方向衍进。以上决定,公司依然为国内最有可能获得高市占率的超市龙头;以15%市占率保守估算,未来单年5000亿元收入规模可期。

  目前已从单纯地拓版图走向整合赋能降本增效的新阶段。过去几年,在社零增速放缓及电商分流双重压力下,非标准化供应链水平及效率决定线下企业经营分化;如今随双线融合发展趋势渐明,双线龙头强强联合整合资源优势,加速集中已成必然趋势。1)一方面,当前时代背景下,公司展店确定性行业最强,成本费用控制能力行业最好,具备最有利的展店条件:据公司公告,2009-2017年,公司以行业最快的展店速度获得行业最高的单店收入增速,且成功实现全国性扩张,又以最不易获高盈利的营收结构(高生鲜占比、低通道费收入占比)获得行业最高净利率,即为例证。2)另一方面,受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化,云超板块内生确定性已较足。以上两点原因支撑公司顺势而为,走向整合赋能新阶段,既以科技赋能促内部效率迭代、推动板块协同,又对外联合同业以供应链等合作谋求共赢;待内外整合赋能降本增效完成,或可进一步锁定毛利率,应对阿里等巨头对超市企业的定价、成本、效率威胁,成就规模、盈利能力双双逆势增长。

  预计2018-2020年云超内生增速约25%,彩食鲜、云创拟出表促轻装前行,一二集群合并、管理人分工明确或使云超效率改善,短期若CPI上行或添利好催化剂。1)在云超加速内生、整合赋能力图创新孵化的现有阶段,公司核心优势支撑下的外延展店及自身运营能力提升或将推动公司未来的阶段性增长(涉及前期投入)。以2018-2020年年均展店135家、2%同店增速、两年期以下店面营收占同店营收比重约55%-70%做收入端基本假设,预计2018-2020年营收同比增速约22%、21%、21%;根据云超内生各项驱动因素,假设人均工资年复合增速12%、员工密度参考高鑫2011-2014年数据边际递减、全口径租金每年以1元/平方米/月速度下滑、单店面积以年复合3%速度下滑,预计2018-2020年云超内生年复合增速约25%。2)以美为鉴,沃尔玛估值与业绩增速有较大相关性,特别在快速扩张期估值提升明显,PE最高达50倍,PS最高达2倍;而云创、彩食鲜等业务的出表,不仅有利于创新板块的自身发展,更有利于公司主业聚焦,管理人分工明确,或可提升效率带来更高业绩弹性(其意义超过彩食鲜、云创出表预计1.3亿元、2.8亿元投资收益本身)。3)此外,短期若CPI上行,或添利好催化剂。

  投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市第四龙头;在行业双线融合发展趋势之下,携强生鲜壁垒及当前线下最高效供应链管理,既具机遇,亦有挑战。云超板块内生确定性较足后,公司顺势而行,力促内外整合加速,并向平台化方向衍进;拟剥离创新业务出表,不仅有利于创新业务发展以待协同,也有利于聚焦主业提升效率;待降本增效完成,或充分受益于行业集中度提升,成就规模、盈利能力双双逆势增长。针对2018-2020年云超内生25%增速,考虑稀缺龙头成长性及内外整合赋能期弹性溢价,给予2019年云超板块(扣除股权激励费用余额)35倍PE,对应6个月目标价9.5元,维持“买入-A”评级。由于各项创新业务出表时间及实现投资收益数额未实际确定,暂不考虑上述事件,预计2018-2019年EPS为0.16元/股、0.24元/股。

  风险提示:1)消费增速放缓,导致展店不及预期,或因展店回款期加长对费用端有所拖累;2)龙头整合合作进度低于预期;3)展店提速且集中在下半年,可能对坪效、人效造成短期干扰;4)区域竞争问题,如门店选址、客流分流等问题;5)低线城市新业态发展超预期;6)创新业务大幅拖累业绩;7)CPI大幅下行风险。
  • 标签:
  • 永辉超市,东方时尚,苏宁易购,中国化学
责任编辑: 曹金 IF142
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