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12月6日最具爆发力的大牛股
来源:财界网 2018-12-06 08:58:50
  一、星云股份动态研究:乘下游旺盛需求东风,锂电检测龙头迎拐点

  投资要点:

  与龙头企业深度合作,市占率有望提升。公司锂电检测设备行业领先,产品获得宁德时代(CATL)、比亚迪(BYD)、青岛国轩、孚能、天津力神、中航锂电、华为、万向等电池厂商,东风汽车(600006,股吧)、上汽通用五菱、广汽、蔚来汽车、奇点汽车等汽车厂商以及重庆车辆检测中心、中汽中心、北京201所等研究机构的肯定。CATL2015-2017年均为公司第一大客户,近期公司承接了CATL23条产线的锂电池检测设备的采购订单,金额约1300万元,交货期为2019年一季度。公司新品开发卓有成效,今年化成、分容设备的产品实现突破,目前已经向部分动力客户实现了小批量供货。

  锂电扩产2.0时代,检测设备打开成长空间。随着电动车高速增长,电池企业持续大规模扩产,据部分全球电池巨头的产能规划,CATL2018/2020年产能分别为31/90Gwh(包含时代上汽36Gwh),同期

  比亚迪、LG化学、三星SDI2018/2020年产能分别为28/60,20/90,10/20Gwh。根据高工锂电统计,9月-11月动力电池(拟)企业投资总额累计1290亿元,对应拟扩建/新建动力电池产能规模190GWh。基于对行业判断,我们预计2019-2020年国内每年新增动力电池产能约70Gwh,1Gwh产能设备投资额约3.5亿元,其中后段设备约占30%,目前公司已经基本打通后段设备环节,潜在市场空间约为每年74亿元。后段设备客户更加向头部企业集中,公司与CATL等龙头公司深度合作,市占率有望提升,下游旺盛需求及优质客户有望助推公司迎业绩拐点。

  电池生产从粗放式发展转向精细化管理,公司深耕锂电检测设备直接受益。公司以电池仿真测试、电池过程测试及MES系统为核心,向电池制造及新能源车行业提供智能制造解决方案,覆盖3C、电动工具、电动自行车、动力锂电池检测及储能多个领域。目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应显著,后续海外龙头在国内扩产有望接力。2020年新能源车补贴将完全退出,目前已经到了动力电池降本的关键时刻,电池生产已经从粗放式发展逐渐转向精细化管理,目前国内动力电池良品率相比日韩龙头仍有差距,基于提升良品率降本,提升安全性、一致性、生产效率等多方面考虑,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入。

  顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强。公司计划投资3.0亿元于福州建设新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目,项目建设期限为2019-2022年。目前全球锂电锂电快速发展,同时储能技术也由技术创新进入了商业化转型的窗口期,公司与CATL储能产品合作已有良好开端,研发的储能相关产品已通过CATL的试运行检测,今年实现销售收入,未来空间广阔。本项目建成将有助于巩固公司在锂电池检测设备优势,助力储能发展,从而优化产品结构,扩大经营规模,顺应产业趋势,提升公司整体竞争力和盈利水平。

  前三季度收入端高增长,费用投入带来业绩下滑。公司前三季度实现收入2.3亿元,同比增长22%,归母净利润0.25亿元,同比下滑44%。上半年公司锂电池组充放电检测系统实现收入0.6亿元,同比增长117%。按照产品应用分类,来自新能源汽车业务收入1.18亿元,同比增长62%。前三季度业绩下滑主要系费用端投入增加,销售费用率13.39%,同比增加2.89pp,管理费用率24.28%(包含研发研发费用),同比增加3.82pp,其中研发费用占营收比例为15.89%,相比于2017年提升2.54pp,主要系为客户定制化开发,研发投入增加,同时公司规模化效应优势尚未充分体现,随着业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。

  盈利预测和投资评级:我们认为1)目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入,公司深耕检测设备将直接受益;2)公司与CATL深度合作,锂电检测设备获得认可,储能产品合作已有良好开端,未来空间广阔;3)顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强;4)随着公司业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。预计2018-2020年EPS分别为0.39、0.77、1.32元,对应2018-2020年PE分别为44、22、13倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:动力企业产能扩张不及预期;订单收入确认不及预期风险;原材料大幅涨价风险;大盘系统性风险。

  二、创源文化领军中高端文教,迎接转型业绩兑现期

  休闲文教市场领军企业,盈利能力行业领先。公司是宁波外向型纸质时尚文教、休闲用品企业,产品远销北美、欧洲、澳洲等20多个国家和地区,主打三大品类产品:时尚文具类、手工益智类、情感社交类。依托以研发及创新为主导的差异化发展思路,公司产品毛利率领跑全行业。公司2018年前三季度营业收入为6.11亿元,同比提升20.69%,归母净利润6445.73万元,同比提升63.06%。2018年第三季度单季实现营业收入2.41亿元,同比增长31.69%,归母净利润3465.87万元,同比提升124.71%。

  多年深耕铸造准入壁垒,ODM比重提高毛利率提升有望加速。公司与在手大型欧美客户形成多年稳定成熟的合作关系,零售商客户市场不断开拓,多款产品占据相关出口市场头部份额。2010年开始公司由OEM向ODM转型,2014年-2016年ODM产品收入年复合增长率达43.62%,为客户提供个性化解决方案的服务能力不断提高,整体盈利能力进入上行通道。2018H1公司总营收同比提升14.48%,增长来源于公司扩大了对零售商的销售份额,客户结构调整带来ODM发展基数不断扩大,收入和毛利率增长有望加速。

  设计与生产珠联璧合,ODM自有品牌发力箭在弦上。在研发设计端,对比晨光文具,齐心集团,广博股份(002103,股吧),公司研发投入占比、研发人员占比均高于行业水平,在与品牌商客户多年的合作过程中,公司培育了经验丰富的研发团队。在生产端,公司在产品非标准化、结构复杂的特点下,双生产基地可实现一周打样试制,半年全产品迭代。公司产销率接近100%,产能扩建将于2019年完成。公司多年的高研发投入叠加柔性智能生产体系,自主研发实力确立竞争壁垒,为打造自主品牌的OBM模式准备了坚实基础,着力打造未来中高端休闲文教领军品牌。

  盈利预测、估值分析和投资建议。我们预测公司2018/2019/2020年营业收入为8.22/10.03/12.27亿元,同比增长21.3%/22.0%/22.3%;2018/2019/2020年归母净利润分别为0.80/1.11/1.43亿元,分别增长32.9%/36.6%/29.6%,EPS分别为0.67/0.92/1.19,当前股价对应三年PE分别为22.3/16.3/12.6。公司虽暂时为出口型企业,但当前体量较小,亦有较强的产品研发能力,未来成长性较强,估值在行业内横向比较偏低,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦升级风险;行业竞争加剧风险;预测假设与实际情况有差异风险。

  三、贵州茅台(600519,股吧)非标产品投放增加助力Q4业绩完成,直营占比提升有望驱动利润增长

  事件

  根据酒业家报道,国酒茅台营销有限公司近日下发《关于贵州茅台(600519,股吧)酒部分纪念产品销售的通知》,公司将按合同量大小对专卖店和特约经销商一次性限量投放生肖酒和精品酒。其中,生肖酒投放产品为53度500ml和375ml的戊戌狗年茅台酒,最高配售标准为50吨及以上的经销商可配给130件,经销商可在配售标准内自行选购;精品酒配售件数更多,50吨及以上的经销商可配给250件。据悉,本次配售的产品均不占用本年度茅台酒合同计划。

  核心观点

  非标茅台酒投放量增加,助力四季度业绩完成。受去年同期基数较高、发货节奏控制和经销商计划执行放缓等因素影响,公司三季度业绩增速有所放缓。在普飞供给短缺背景下,公司此次生肖酒及精品酒投放量较大,有望稳定12月发货量,带动销量和整体产品结构提升,缓解四季度销售压力,帮助实现全年业绩目标。我们预计在生肖酒加大投放后,受供给增加影响,短期内狗茅价格将有所松动;由于生肖酒、精品酒价位更高,消费人群和普飞有一定差异,考虑到普飞目前需求仍较为旺盛且产量不足,批价预计影响不大,符合公司稳价目标。此外,由于非标产品陈年基酒占比更高,我们判断增加非标投放对普飞基酒供应的挤出效应有限,19年普飞供给量预计维稳。

  短期无提价催化情形下,明年非标放量驱动收入提升,直营和云商销售带动利润增长。从价格端看,公司已明确短期内不提价政策,我们判断明年吨价提升的主要驱动力在于非标产品放量带动的结构升级效应;从量上看,生肖酒、年份酒等迅速走量有望为公司打开新的增长空间。此外,未来公司将进一步提高专卖店和专柜等直营渠道比重,直营占比提升将使部分经销商利润转移至公司,以此实现公司利润增长。放眼长期逻辑,茅台是独一无二的酒类卖方市场,消费、投资、收藏属性兼备,强劲的市场需求有望持续。

  财务预测与投资建议

  我们维持前次盈利预测,预测公司18-20年每股收益分别为27.57、31.39、36.84元,维持给予公司18年26倍市盈率,对应目标价为716.82元,维持买入评级。

  风险提示

  基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险。

  四、闻泰科技拟收购安世集团,闻泰引领中国半导体行业迈入5G时代

  核心观点

  拟大手笔收购安世集团,迈入上游半导体领域:公司于12月1日发布收购预案修订稿,拟通过发行股份及支付现金的方式实现对安世集团的间接控股,此次交易对价201.49亿元,其中公司拟以发行股份支付112.56亿元,拟以现金支付88.93亿元。另外,公司将非公开发行不超过1.27亿股,募集配套资金不超过70亿元,用于支付本次收购的现金对价、补充上市公司流动资金和偿还债务。交易完成后,公司将间接控股安世集团,成为大陆目前少数拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试的大型IDM企业,填补了我国在该领域高端芯片及器件的技术空白。收购后,公司股权结构将发生变化,但实际控制人不变,格力电器(000651,股吧)及其一致行动人将成为公司第二大股东。

  安世集团是全球半导体标准器件领头羊:安世集团前身是恩智浦的标准产品事业部,是拥有60多年的产品开发和生产经验的IDM厂商。安世集团是全球领先半导体标准器件供应商,2017年全球市占率约为13.4%,分产品看,其分立器件、逻辑器件、MOSFET器件分别位列全球第一、第二、第二。安世集团销售网络已遍布全球,拥有销售办事处16个,客户包括博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等全球顶级制造商和服务商。

  收购实现协同发展,公司迈入新征程:安世和闻泰处于产业链的上下游,客户资源可实现优势互补。此外,双方将联合创新,以期在5G、IoT等高增长领域实现业务的快速发展。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级,给予目标价33.66元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.04、1.02、1.37元(原预测18-19年为1.23、1.86元),调整的原因为单机价格降低,财务费用增加。由于安世为全球半导体龙头企业,且被收购成功后将成为中国能够实现芯片设计、晶圆制造、封装测试一体化的企业,将会给中国半导体行业带来较大变化,我们认为公司因收购优质资产而应享受估值溢价,相关半导体可比公司19年平均估值为25倍,溢价30%后为33倍,对应目标价为33.66元,维持买入评级。

  风险提示

  审批未获通过导致重组延期或终止的风险、未设置盈利补偿机制的风险、商誉减值风险等。
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  • 5G时代,贵州茅台,创源文化,星云股份
责任编辑: 曹金 IF142
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