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周四机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-11-29 08:47:25
  一、科恒股份:拟收购誉辰自动化和诚捷智能,向中后段设备领域延伸

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,周尔双日期:2018-11-28

  事件:公司拟在筹划发行股份购买深圳市誉辰自动化设备有限公司全部股权事项基础上,增加深圳市诚捷智能装备股份有限公司为标的公司。

  投资要点

  拟收购誉辰自动化和诚捷智能,向中后段设备延伸,协同效应值得期待在本次收购中,公司分别拟以4.5亿收购深圳誉辰100%股权和6.5亿收购深圳诚捷智能装备100%股权,誉辰和诚捷智能装备承诺2018-2020年的净利润分别不低于3000/4000/5000万元和3500/6500/7500万元。

  诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备,包括锂电、超电行业全自动制片、卷绕设备。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备,目前主要为动力电池企业提供锂电池的专业化组装及测试自动化设备。我们认为,收购成功后,科恒有望打通整个锂电池生产线,两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应,进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。

  三季报业绩下滑明显,正极材料业务承压

  公司Q1-Q3营收16.5亿,同比+24.7%;归母净利润0.51亿,同比-62.4%;扣非归母净利润为0.44亿,同比-47.1%。公司三季报业绩下滑明显,主要系2018年以来正极材料市场竞争激烈,钴酸锂、三元523等正极材料价格随着原材料钴价的下跌而持续下降;而按照存货的先进先出法,公司原本囤积的高价钴导致三季报综合毛利率下降4.6pct至14.65%。

  Q1-Q3净利率为3.12%,同比-7.2pct,除毛利率下降因素之外,投资收益也同比减少6659万。目前原材料价格波动带来的影响已经消除,我们认为随着正极材料价格的企稳和公司产品结构逐渐向高端升级,公司的产品毛利率有望回升,2019年业绩有望企稳。

  格力(银隆)订单预计Q4确认收入,行业订单招标进入拐点

  10月17日晚公司公告与格力签署备忘录,将2017年4月签订的3.72亿合同金额调整为2.77亿(浩能+万家)。根据我们估计,扣除万家和备件部分后,浩能合同金额约为原订单的85%。格力将于11月20日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付,届时经营现金流将有效改善,并增厚公司Q4利润。由于银隆负面消息较多,市场此前预期格力(银隆)订单将全部计提坏账,现经调整,订单净利率为10%,好于市场预期。

  行业扩产进入拐点,CATL预计今年招标24条线,浩能已公告前道涂布机中标超3.6亿。时代上汽36GW项目近期启动,预计年末或开启10条线招标,19年上半年招标10条线。此外,随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,对应2018-2020年设备投资超700亿元。科恒近期在设备领域的布局有望助其抓住机遇,设备订单可期。

  盈利预测与投资评级:若不考虑此次收购因素,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.8/1.3/1.8亿,对应当前股价PE为34/21/15X;若考虑此次收购,我们预计公司2018-2020年备考净利润分别为0.8/2.4/3亿,对应当前股价PE为34/16/13X(假设收购成功后市值达38亿),维持“买入”评级。

  风险提示:锂电扩产进度不及预期;行业竞争加剧。

  二、辰安科技中标公告点评:中标武汉信息化建设项目,核心能力应用持续扩展

  类别:公司研究机构:光大证券(601788,股吧)股份有限公司研究员:卫书根,姜国平日期:2018-11-28

  事件:公司发布公告:2018年11月26日,武汉市公共资源交易中心发布“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”的中标公示信息,由公司作为牵头单位与广东兆邦智能科技股份有限公司组成的联合体为第一中标候选人,预中标金额为人民币13,085.54万元,工期为300天。

  核心能力应用异地拓展持续推进

  该项目公司主要承担职责除了城市基础设施的集成业务之外,还包括智慧安全运行综合管理平台开发、安全运行管理专项应用系统开发等信息化建设项目。而从项目内容是作为运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设来看,我们估计该项目的核心能力还是基于公司在城市生命线监测系统和应急领域的核心能力积累,该项目是公司核心能力应用拓展的落地案例,后续更多城市及应用案例的落地值得期待。

  新订单落地成长性更添保障,城市生命线项目异地拓展仍有期待

  公司目前正在实施尚未验收的合同金额总计近20亿元,本次合同金额占公司2017年营收超过20%,和在手合同为未来的成长确定性提供坚实保障。我们一直强调,公司打造的合肥城市生命线监测系统标杆工程有效契合管理者通过信息化手段提升管理效果改善民生的诉求,是城市在基础设施建设完善基础上提升市政管理效果的有效手段。以合肥一、二期总规模超10亿对标,更多城市的异地扩张带来更长期可持续的增长潜力。

  投资建议:

  暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82亿元,对应的EPS分别为1.54、2.30、2.65元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:

  城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后,收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。

  三、赞宇科技:表活油化双龙头,服务业务前景向好

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:黄景文,杨林日期:2018-11-28

  表面活性剂与油脂化工龙头,公司业绩持续向好。公司是专业从事日用化工研发和生产的高新技术企业,主营业务包括表面活性剂和油脂化工产品的研发和生产经营;现有表面活性剂产能54.8万吨/年,油脂化工产品产能90万吨/年,均处于行业龙头地位。2017年,公司营业收入到达69.08亿元,同比增长58.42%;归母净利润1.59亿元,同比增长5.03%。2018年以来,得益于公司经营模式的改变,虽然营业收入同比小幅下降,但前三季度归母净利润1.51亿元,同比增速达到82.73%。

  表面活性剂行业领军企业,转变销售模式稳定利润。我国表面活性剂行业目前处于产销平衡状态,自2014年产销量大幅提升以来,目前产销量一直稳定维持在约200万吨左右。2018年以来,公司积极应对棕榈油等原料持续下跌影响,加强材料采购及存货库存头寸管理,与下游部分战略客户形成原材料与产品价格联动的定价传导机制,改变与客户之间的产品销售及加工定价模式,增大客户来料加工结算业务,减少材料价格大幅波动对公司产品毛利的影响。2018年公司获利能力有所回升,2018年上半年表面活性剂产品毛利率达到12.44%,同比增加2.96个百分点。

  油脂化工行业整合成效初显,看好未来发展。公司先后收购杭州油化、南通凯塔、杜库达三家公司股权,是国内油脂化工行业的龙头企业;目前主要由三家子公司负责经营油脂化工业务,产销规模稳步提高。2018年上半年,公司销售油化产品29.93万吨,同比增长21.50%;其中,控股子公司南通凯塔和杜库达油化产品销售规模较上年同比增长24.73%。在棕榈油原材料采购方面吸取了2016年底高位囤货导致跌价损失的教训,尽可能做好材料采购与产销平衡;2018年上半年油脂化工业务毛利率达到10.85%,同比增加4.25个百分点。

  检测与环保快速发展,将成新的支柱业务。公司目前产业布局由表面活性剂及油脂化学品精细化工制造为主,向第三方检测、环保治理工程及营维服务领域延伸,逐步形成“制造+服务”的双轮驱动产业发展格局。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.93元、1.05元,对应PE分别10X、8X、7X;参考可比公司(嘉化能源、拉芳家化)2018-2020年PE分别为14X、12X、10X,公司估值低于可比公司估值,给予公司未来六个月11X估值,对应目标价为10.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:上游原料价格大幅波动,表面活性剂和油脂化工产品价格大幅下降,并购标的如未达业绩承诺导致商誉减值的风险。

  四、中科曙光:海光11%股权收回,绝对控制权确立

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:刘高畅,杨然日期:2018-11-28

  事件:11月26日,公司公告分别与成都产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司签订了《产权交易合同》,以挂牌价人民币107,140万元取得海光信息10.92%的股权,将合计持有海光股权达到36.44%,成为第一大股东。

  海光绝对控制权确立,有望带动服务器毛利率和市占率提升。1)市场曾担忧曙光对海光未来控制权可能不足的问题,此次收回10.92%的股权、成为第一大股东,绝对控制权完全确立。2)2018Q3公司整体毛利率为18.62%,比去年同期提升1.39个百分点,考虑2018H1高端计算机项目占收入比重为81%,且2018Q4预计占比继续提升。随着自主x86芯片方案逐渐成熟、规模化量产,未来几年有望大幅提升曙光服务器市占率和毛利率。

  x86授权模式验证可行,预计顶级芯片研发团队已具备自主设计能力。1)威盛的x86授权历史验证其合规性和可行性。1999年,威盛电子(VIATechnologies)收购了Cyrix公司(拥有x86架构授权),并沿用至2018年。2)龙芯3号3A/2000性能大幅提升,寒武纪AI芯片全球领先,表明国产芯片研发能力近年大幅提升。公司董事长李国杰为国内计算机领域泰斗、中国工程院院士,天津海光总经理唐志敏为国内顶级芯片设计专家。预计顶级研发团队经历三年技术方案消化,完全自主可控芯片已进入产业化阶段。

  渠道对服务器业务尤为重要,诸多信号显示前景乐观。AMD发布的2018Q3财报收入和利润均低于市场预期,服务器市场占有率仅为1.3%,表明B端业务里渠道能力的重要性。而公司背靠中科院计算所背景,在政府和国有企业市场拥有天然优势,前期财报也显示对中移动和字节跳动供货较多,叠加新任COO叶健对渠道能力提升,百万台产能的自主可控服务器基地启动,显示市场前景乐观。

  芯片产业化顺利、政务云迎利润拐点、运营能力提升,预计未来三年利润增速超70%,实际为中科院背景科创领军。1)目前芯片已进入量产阶段,自主服务器毛利率有望提升,根据产业规律预计Q4体现。今年政务云有望迎来盈利拐点,叠加新任COO带来渠道、运营能力提升,预计公司未来三年利润复合增速超过70%。2)公司是先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,处于中科院科技产业化领军地位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合的优先权。如航天星图、中科三清、中科睿光、曙光节能均为细分行业顶级科技企业,公司对其持股比例均超过30%。据搜狐报道,曙光节能已在新三板上市,航天星图正处于上市进程。随着参股资产陆续上市,公司实际为中科院背景的科创领军。

  中期目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。基于业务关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。未来三年利润复合增速达到70%,给予PEG=1.3,即PE90x,对应2018年目标市值456.8亿元,维持“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。

  风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;海光信息业绩不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。

  五、华东医药(000963,股吧):核心品种阿卡波糖有望率先通过一致性评价

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-11-28

  事件

  公司核心品种卡博平(阿卡波糖片),一致性评价的补充申请(CYHB1840009)于11月23日在NMPA完成审批。

  点评

  阿卡波糖是糖尿病重磅品种,卡博平有望首个通过一致性评价受益

  阿卡波糖是一种α-糖苷酶抑制剂,原研是拜耳制药,阿卡波糖降糖机理是抑制淀粉类分解为葡萄糖,被认为是更适应中国人饮食习惯的降糖药,2016年公立医院市场规模即超过60亿元,是糖尿病领域的重磅品种。目前,公司品种卡博平一致性评价申报出现状态更新,我们认为卡博平大概率成为首个通过一致性评价的阿卡波糖仿制药,有望受益于下一轮集采。除华东医药(000963,股吧)外,北京万生提交仿制4类上市申请,台湾美时提交5.2类上市申请,若获批上市可认为通过一致性评价。除此之外,石药欧意、绿叶制药、海正药业(600267,股吧)、湖南千金湘江药业、信泰制药、海南日中天、辽宁鑫善源、山东华铂凯盛生物科技、北京博康健基因科技等企业均在进行BE试验。

  阿卡波糖竞争格局好,公司市场份额仅次于原研,进口替代有望延续

  阿卡波糖目前仅三家销售,分别为原研厂家拜耳制药、华东医药(000963,股吧)和绿叶制药。2017年2月,阿卡波糖从医保乙类调整为甲类,报销比例提升。报表口径看,2018年前三季度,公司产品阿卡波糖仍实现30%增长。终端数据看,2018年上半年,公司产品阿卡波糖PDB销售额1.66亿元,对应市场份额29.7%,销售量1.17亿片,对应市场份额39.3%。公司市场份额仅次于原研,若通过一致性评价,有望持续实现进口替代。

  研发管线扎实,后续产品丰富

  内分泌线是公司传统优势领域,其中TTP273(口服GLP-1类似物)计划2018年内申报临床,HD118(DPP-4抑制剂)正在开展临床I期,利拉鲁肽(GLP-1类似物)计划启动III期,地特胰岛素已申报临床。公司研发也重点布局肿瘤领域,迈华替尼定位罕见突变有效,正在开展一线72例II期临床试验,三线方案和一线罕见基因突变临床方案设计基本完成,预计2018年下半年全面开展大规模多中心临床试验。依鲁替尼完成预BE样品制备,波舒替尼正在进行工艺优化。除此之外,硼替佐米、伊马替尼、厄洛替尼、索拉非尼等品种由杭州华东医药(000963,股吧)集团新药研究院为上市公司定向开发。此外,公司在超级抗生素、消化道、心血管、免疫抑制剂方面有研发产品储备。

  盈利预测与投资评级

  我们预计2018-2020年归母净利润分别为21.5亿元、26.2亿元、32.3亿元,增长分别为21.1%、21.9%、22.9%,对应每股EPS为1.48元、1.80元、2.22元。维持买入评级。

  风险分析

  医保控费超预期;新品研发进度不达预期。

  六、中国建筑(601668,股吧)低估值优势显著,第三期员工激励实施在即

  在手订单充足,基建占比提升,业务结构不断优化。公司2018年1-10月份新签合同额18237亿元,同比增长2.2%,较上月回落1.6个pct。分业务板块来看,房建新签合同比增长12.9%,较上月提升0.4个pct,其中10月单月新签同增15.8%。房建订单增长良好,好于市场预期。1-10月基建新签同比下降20.1%,较上月回落4.9个pct,其中10月单月同降57.63%。基建订单下滑主要因PPP市场规范下,公司承接PPP订单明显减少。当前公司在手订单约为收入的3.5倍,未来施工业务有望保持稳健增长。同时基建业务占比逐步提升,整体盈利能力有望增强,业务结构不断优化。

  房地产销售情况良好,土地储备充足。2018年1-10月公司地产业务合约销售额2456亿元,同增32.3%,较上月提升8.9个pct,其中10月单月合约销售额386亿元,同比大幅增长116.9%;合约销售面积1515万平方米,同增16.4%,较上月提升0.2个pct,其中10月单月合约销售面积165万平米,同增18.7%。公司2018年前10月新购置土地储备2136万平方米,同增13.86%。截至2018年10月末,公司总土地储备9952万平方米,同比增长15.72%,在龙头地产公司中土地储备量已居前列。

  三期股权激励计划实施在即,规模占总股本不超过1.6%,划定稳健增长目标。公司公告第三期股权激励计划拟向不超过2200人,授予总股数不超过6.6亿股限制性股票,占总股本不超过1.6%,较前两次规模明显增加。股票来源为二级市场回购。以目前价格计算回购规模约为37亿元(近一个月平均日交易额为5亿元)。目前计划草案待股东大会审核通过后实施。此次激励对象范围更广,规模更大,有望激发公司的业绩与市值动力,同时形成了三年业绩9.5%复合增速的考核期(2018-2021年),划定稳健增长目标。

  低估值具备较强吸引力。公司当前PE/PB处于历史下四分之一分位,与2016年底安邦举牌前估值相当。横向对比来看,公司在8大建筑央企中PE仅高于葛洲坝(600068,股吧);此外对比房地产龙头企业,公司PE/PB也较地产龙头偏低。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.85/0.94/1.03元,分别增长8.4%/10.5%/9.6%,当前股价对应三年PE分别为6.5/5.9/5.4倍。当前基建投资向上趋势较明确,公司在建筑央企中估值较低,且有股权激励的明确催化,维持“买入”评级。

  风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,激励计划草案未获通过的风险。
  • 标签:
  • 中国建筑,华东医药,中科曙光,赞宇科技
责任编辑: 曹金 IF142
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