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周四机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-11-15 09:00:51
  一、顾家家居:拟收购玺堡家居,外延并购再下一城

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:赵中平日期:2018-11-14

  拟收购泉州玺堡家居,收购PE约为12.8倍

  顾家家居拟以2.4亿元受让恒智投资持有的玺堡家居35.6%股权,拟以2205万元受让恒翔投资持有的玺堡家居3.3%股权,股权转让完成后,子公司顾家寝具再次拟以1.7亿元对玺堡家居进行增资。玺堡家居实际控制人承诺2019年—2021年分别实现营收10、11、12亿元以上,实现归母净利润5500、6500、7500万元以上,按照所承诺的未来三年平均业绩计算,本次收购PE约为12.8倍。

  外延并购再下一城,补强床垫出口业务

  玺堡家居作为国内床垫出口领军企业,产品主要出口欧美日等国家,产能布局实现初步全球化,除泉州、临沂、惠州外,公司公告玺堡家居位于马来西亚产能预计将于近期投产。顾家家居收购玺堡后将有助于加强床垫出口业务,同时玺堡的海绵和乳胶生产线也可满足顾家其他业务需求。

  盈利预测

  我们持续看好公司内生外延协同发展,公司多品类、多层次产品战略逐步落地,投资并购布局海内外市场和产业链,弱化贸易战的可能影响,新建产能满足未来需求,市场竞争力有望进一步提升。预计公司2018-2020年实现营收86.5、111.3、140.8亿元,归母净利润分别为10.4、13.3、16.9亿元,当前市值对应2018年PE为22倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  承诺利润可能不达预期;房地产周期下行;公司投资并购事项受阻;原材料价格上涨影响盈利水平;产能投放不及预期;同业竞争风险加剧。

  二、德邦股份:营收增速放缓,研发投入明显加快

  类别:公司研究机构:国金证券(600109,股吧)股份有限公司研究员:苏宝亮日期:2018-11-14

  业绩简评

  公司18年前三季度营收160.51亿元/+9.6%,归母净利4.59亿元/+28.32%。Q3单季度,公司营业收入为58.56亿元/+8.9%;归母净利1.52亿元/-36.4%。业绩表现略低于市场预期。

  经营分析

  营收略放缓,成本端小幅提升致使毛利率下滑。Q3单季度,公司营收58.56亿元/+8.9%,同比增速较Q1(+13.72%)、Q2(+13.55%)略有所放缓。成本端三季度录得50.64亿元/+11.6%,预计为旺季来临之前加大运力等投入所致。Q3公司毛利率为13.52%,较Q1、Q2分别下滑了0.19pcts、1.8pcts,预计和大件快递业务占比提升有一定关系。H1,快运/快递营收占比为56%/44%,对比2017年快运/快递营收占比64%/34%,快递业务实现高增长,但由于新业务开拓期,规模效应尚不明显,2017年快递业务毛利率为3.63%,仅次于公司公司快运-整车业务(3.2%)。

  税金及附加的三费同比有所均提升,归母净利1.52亿元/-36.4%,业绩承压。Q3单季,公司归母净利1.52亿元/-36.4%,显著低于前三季度归母净利增速(+28.3%),源于税金及附加0.21亿元/+25.9%和三费合计5.85亿元/+11.5%所致。三费中,管理费用增速13.33%至4.62亿元,是费用率有所提升的主要原因。

  研发投入明显加快,差异化定位大件快递。前三季度,公司研发投入累计为1.28亿元/+185.1%,且Q3单季度研发投入为0.64亿元/+358%。公司战略布局大件快递,不断发力投入快递流程与设备研发,实现系统现代化升级。2017年,公司首创行业内第一套大小件融合的多层立体分拣系统,已在武汉正式运行,上层分拣小件,下层操作大件,提升场内流通效率。据统计,0-2Kg小件快递分拣效率高达1.2-2.4万件每小时,2-30Kg快递分拣效率约为0.3万件每小时,30-60Kg重型包裹分拣效率约0.1万件每小时,60%的货可通过集装机械分拣,减少货损。

  盈利调整:直营模式+科技硬件,打造公司持续竞争力。随着公司大件快递维持高速增长,我们预计公司18-20年的EPS为0.75/1.04/1.27元,对应PE分别为34倍/25倍/20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑;快递业务量增速不及预期;油价大幅上涨等。

  三、光华科技:与北汽签订动力电池回收框架协议,打通渠道,抢占先机

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:于洋日期:2018-11-14

  事件

  与北汽集团签订战略合作框架协议

  2018年11月12日,公司与北汽集团下属企业北汽鹏龙签订《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》,协议约定双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。

  简评

  与龙头公司合作,抢占回收渠道先机

  本次战略框架协议的主要内容包括:1)在珠海地区,北汽将入股公司旗下主营电池梯次利用、电池材料回收业务的珠海中力新能源科技有限公司、珠海中力新能源材料有限公司,同时双方计划共建费用动力电池回收体系;2)在黄骅地区,公司将参与北汽牵头的动力电池梯次利用及资源化项目公司二期项目;3)在长三角地区,双方共同合作打造退役动力电池梯次利用及资源化示范基地;4)在其他地区,双方以技术+资本的形式进行合作,推动废旧电池回收业务。

  2018年上半年,全球电动汽车销量为76万辆,同比增长近七成,其中北汽新能源销售6.1万辆,占比8%,仅次于比亚迪、特斯拉位居第三位,是新能源汽车市场龙头之一。本次公司与北汽签订合作协议,将对公司未来废旧电池回收渠道建设形成积极影响。

  整个动力电池回收行业处于爆发前夕,我们认为在未来的行业竞争将存在着几个核心壁垒:1)废旧电池回收渠道壁垒——保证连续稳定、定价合理的回收渠道对于回收企业来说至关重要;2)技术壁垒——目前行业内尚未形成成熟统一的通用型技术,不同回收企业之前的技术成熟度,回收成本仍有较大差异;3)项目选址、资质壁垒——废旧电池回收过程中会涉及部分三废排放,在环保监管趋严的大背景下,获得项目审批,合理选址将成为重点。无疑回收渠道建设将成为行业公司未来一项工作重点。

  行业景气回升,国产替代逻辑顺畅,PCB化学品主业强势增长

  伴随下游电子产品市场回暖,2017年全球PCB行业产值达到553亿美元,同比增长2%,重回上升通道;凭借成本优势,以及产业链配套日趋完善,全球PCB产业重心不断向中国转移,2017年中国行业产值在全球的占比已经达到51%;中国本土PCB厂商的市占率也在不断提升,行业发展趋势向好。

  作为PCB行业的配套产品,伴随行业产品要求提升,环保监管趋严,PCB化学品行业小产能逐步出清,行业集中度显著提高,CR5指标连年上升。公司作为行业龙头,近年来在行业内取得了良好声誉,建立了优质的品牌形象,产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高,公司作为行业第一国产品牌,2017年市占率仅为4%,未来成长空间巨大。

  布局“锂电回收-锂电材料”产业链,打开发展想象空间

  在PCB化学品强势增长的同时,公司自2017年开始进军锂电领域,先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显:1)具有先进化学品生产技术,磷酸铁工艺成本优势明显,锂电材料回收效率高;2)形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环,一体化优势明显;3)入选第一批锂电回收试点名单(全国仅5家),获得产业布局先发优势。

  新能源汽车销售2013年开始放量,按照3-5年生命周期,2018之后电池回收市场有望迅速打开,预计23年行业产值达到400亿以上,公司抢先在这一领域进行布局,有望成为未来利润增长的强力支撑。

  维持“买入”评级

  公司历史积淀深厚,技术优势明显,运行管理稳健;短期内,受益于行业景气提升,叠加国产替代推进,PCB化学品主业保持强势增长;长期来看,“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势,放量在即;未来两年在建产能陆续投放,业绩增长确定性强。预计公司18、19、20年实现归母净利润1.81、3.07、4.99亿,对应EPS0.48、0.82、1.33元,对应估值32X、19X、12X,维持“买入”评级。

  四、华鲁恒升(600426,股吧):拟实施二期股权激励,鼓励骨干人员与公司协同共赢

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:郑勇日期:2018-11-14

  事件

  公司今日公告第二期限制性股票激励计划,其中激励对象共160人,包括:公司董事、高级管理人员(不包含独立董事、外部董事、监事)以及公司核心技术、管理、业务和技能等骨干人员等;

  激励股票来源为定向发行,本计划拟授予的限制性股票数量为633股,占本计划草案公告时公司股本总额的0.391%;本计划授予的限制性股票的授予价格为8.64元/股。股票解锁的主要业绩条件为:以2016年营业收入为基数,2019年营业收入增长率不低于70%、2020年营业收入增长率不低于80%、2020年营业收入增长率不低于90%;且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平;同时未来三年税前每股分红高于0.15元,且不低于同行业平均水平、同行业分位值高于2017年实际分位值水平。

  简评

  拟实施二期股权激励,骨干人员与公司协同共赢

  公司本次拟实施的二期股权激励以营收增速作为股权解锁的主要衡量指标:其中2019-2021年每个限售期解除对应的营收分别为不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿;而且公司股权激励明确了未来三年税前每股分红高于0.15元。这是公司的第二期员工县知县股票激励,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。

  50万吨乙二醇业已投产,150万吨绿色新材料规划中

  公司50万吨乙二醇项目10月初公告业已进入试生产阶段,而且上游甲醇配套已经建成,预计满产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,当前国内乙二醇具备极大的进口替代空间,2017年中国生产乙二醇586万吨,净进口量813万吨,进口依赖度58%;而2018-2019年国内规划产能862万吨,考虑到产能爬坡和投产进度问题,2019年底之前中国仍需要保持一定的进口量;同时我们预计2019年原油价格在70美元/桶以上的假设下,乙二醇对应价格预计在6800元/吨以上,即使按照6800元/吨,单吨净利也超过900元/吨;未来盈利仍然值得较大期待。

  同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。我们按照单吨投资1万元,10%年化收益率估算保守年化利润至少15亿,未来成长仍然不断。

  醋酸、尿素短期价格波动,中长期维持景气

  醋酸行业未来两年几无新增产能,需求PTA、醋酸乙烯等维持稳定增速,海外装置老化较多,即使近期在淡季影响下库存升高,价格有所回调,但是我们认为公司中长期价格有望在4000-5000元/吨的中枢位置;尿素近期因农需转淡,工需未好转,价格小幅下滑,但是价格始终维持在2000元/吨以上,中长期来看,美国对伊朗制裁导致印度进口自伊朗的尿素量急剧下滑至、国内尿素产量持续下滑,整体供需偏紧,叠加环保之后的国内大部分尿素成本基本超过1800元/吨,对于公司这种低成本尿素企业来说,尿素成本线已经足够景气。

  “一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低”

  1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,甲醇基本实现自己在用;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。

  风险提示:气紧现象超预期缓解、宏观经济大幅下行。我们预计2018、2019年净利润分别为34.31、36.89亿元,对应EPS分别为2.12、2.28元,对应PE分别为6.9X、6.4X,维持买入评级。

  五、新大陆日常跟踪报告:支付地位提升,商户生态变现值得期待

  类别:公司研究机构:光大证券(601788,股吧)股份有限公司研究员:姜国平,卫书根日期:2018-11-14

  国内POS机市场龙头,核心员工激励充分

  公司是国内POS机行业龙头,并提供银行卡收单和行业软件开发业务。2017年上述三大业务组成的信息业务板块实现收入40.43亿元同增47.5%,2018年前三季度实现收入39.88亿元同增44%,维持高速增长态势。公司2018年9月底推出上市以来激励比例最高的一次股权激励计划,拟向266名的激励对象总计授予占当前股本4.1%的限制性股票,覆盖所有面向未来核心子公司的核心员工,激励全面到位。

  收单业务高速成长,星POS平台变现值得期待

  公司的银行卡收单业务2017年交易流水同增150%超过8000亿,2018年上半年交易流水同增超过70%达到6300亿,保持高增长态势,6月份行业排名上升至第七。随着监管趋严以及牌照收紧政策推进,将对不规范的小厂商带来挤出效应,市场份额有望进一步向头部厂商集中,公司将直接受益。同时公司基于星POS平台为载体,为平台商户提供金融和支付等服务,并引入第三方合作伙伴提供包括ERP、CRM等SAAS服务,公司已与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开深度业务合作,上线的“网商微贷”、“随星贷”、“分润保理”等金融产品截至2018年6月已积累超过5万线上用户,总贷款余额10.26亿元。随着商户数的进一步增加,平台生态的日益繁荣,平台变现价值值得期待。

  智能POS与联网商户渗透率提升双轮驱动,POS机行业饱含成长机遇

  我国2017年商户POS渗透率仅超过30%,潜在成长空间显著。在二维码支付等多种支付手段普及,以主扫的方式提供聚合支付的解决方案成为商户的切实需求。而公司具有智能POS机、标准POS机、IPOS机和MPOS机一系列的方案和产品,具有良好的成长机遇。此外智能POS能够协助商户为消费者提供更加优质的服务。在多种支付方式并存且普及的大背景下,取代传统POS机大势所趋,单价更贵带来新的增量空间。

  投资建议:维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:收单支付行业监管趋严风险,智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。

  六、启明星辰:可转债过会,城市安全运营资金保障到位

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2018-11-14

  事件:2018年11月12日公司发布公告,证监会通过公司公开发行可转换公司债券的申请。本次可转债的正式核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。

  预案计划募集10.45亿用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心。根据2018年9月4日可转债预案第二次修订稿,本次拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10.45亿元,主要用于4个城市安全运营中心项目(济南、杭州、昆明、郑州)和补充流动资金。根据公告,公司可根据项目进度的实际情况先自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。济南、杭州、昆明、郑州分别投入0.57亿元、1.35亿元、3.73亿元、3.75亿元,建设周期为2.5或3年,预计在2020年前后建设完成。

  政府和国企、央企对安全意识提升,城市安全运营正是核心需求,行业将有分散到集中。由于信息安全行业的产品众多,大到集团公司小到部门,都可能需要针对单个产品进行单独招标,并且为了防止一家独大,往往出现刻意分散招标的情况,导致信息安全行业出现小公司林立、市场集中度较为分散的格局,而由于分散招标,很难形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析,信息安全公司也很难提供有效的整体安全服务。但是随着大数据、云模式以及需求升级的三级推动,信息安全行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,并且高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。公司的城市安全运营将以服务的方式满足下游客户需求。

  城市安全运营中心业务,标志公司从产品向服务升级转型的重要一环。公司瞄准客户核心需求,“跑马圈地”快速落地城市安全运营中心,抢占市场先机,对部门众多的政府和事业单位提供统一的安全服务,也将形成公司的核心竞争优势。

  募投的四个城市安全运营正式运营后预计年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,净利润高达40%。根据公司预案披露,四个城市安全运营业务年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,将大力推动收入增长,正式运营后年均净利润率可达40%,远高于目前13%。目前已经落地成都、天津、贵州、云南、广东、重庆。根据中报,上半年该业务实现销售额超过5000万,进展超预期。

  维持盈利预测和“买入”评级。预计2018-2020年实现营收27.67、34.01、41.56亿元,归母净利润为5.89、7.89、10.17亿元,对应PE为32倍、24倍、19倍。
  • 标签:
  • 启明星辰,新大陆,华鲁恒升,光华科技
责任编辑: 曹金 IF142
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