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周一机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-10-29 08:45:03
  一、安琪酵母(600298,股吧):收入加速增长,毛利率短期承压

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松,龚小乐日期:2018-10-26

  事件:安琪酵母(600298,股吧)发布2018年三季度报告,2018Q1-3公司实现营业收入48.99亿元,同比增长17.12%,实现归母净利润6.74亿元,同比增长10.17%。其中2018Q3实现营业收入15.72亿元,同比增长23.50%,实现归母净利润1.71亿元,同比下降10.32%。

  收入加速增长,人民币贬值利好出口。2018Q3收入同比增长23.50%,相比2018Q1/Q2增长14.90%/13.78%明显加速。主要系出口业务受益人民币贬值增速恢复,增长超过10%,且Q4仍将继续受益人民币贬值。国内业务增长接近20%,保持快速增长趋势。分业务单元看,保健品保持高速增长,预计增速在40%左右;动物营养受猪瘟影响快速增长,增速超过30%;YE产品定位中高端,受经济增长放缓影响,预计增速低于10%。

  三季度毛利率承压,四季度涨价有望提振毛利率。2018Q3公司毛利率同比下降3.74个pct至33.83%,主要系成本上升幅度较大:(1)安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响产量下降,Q3产能仅释放70%,而安琪伊犁成本低,通过其他工厂弥补其限产影响导致成本上升。(2)安琪赤峰三季度处于搬迁改造期,停产一个季度影响成本,10月份已完成搬迁改造,新生产线正常生产。10月9日公司对部分产品提价3-4%,覆盖国内60%的酵母产品,叠加安琪赤峰搬迁改造的影响逐渐消除,预计Q4毛利率环比有望改善。

  费用率相对稳定,所得税亏损弥补因素消除。2018Q3销售费用率同比+0.75个pct至11.63%,主要因燃料价格上涨及营销费用上升导致公司运输费用、广告宣传费用上涨。管理费用率同比-1.05个pct至6.80%,其中研发费用率同比-1.64个pct至3.85%,非研发费用率部分同比+0.60个pct至2.95%。财务费用率同比+0.21个pct,主要系汇率变动导致汇兑损失增加、利息资本化减少及融资规模和融资成本增加。此外,由于公司本部以往年度所得税亏损弥补因素消除,在2018Q3利润总额同比下降3.62%的情况下,所得税增长61.36%。综合来看,2018Q3公司净利率同比下降4.2个pct至11.50%。展望四季度,公司将严控三费,提升产品结构,叠加提价影响,盈利能力环比有望提升。

  盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为68.11、78.38、88.19亿元,归母净利润分别为9.68、11.59、13.50亿元,EPS分别为1.17、1.41、1.64元,对应PE为24倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;渠道下沉不达预期;新品推广不达预期。

  二、海螺水泥(600585,股吧)2018三季报点评:Q3业绩超预期,水泥供不应求态势延续

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:闫广日期:2018-10-26

  报告摘要事件:2018年前三季度公司实现营收777.92亿元(+55.46%),归母净利润207.16亿元(+111.2%),扣非后归母净利润202.81亿元(+149.09%),其中Q3实现营收320.5亿元(+76.77%),归母净利润77.74亿元(+151.43%)。

  投资建议:我们认为,三季报反映行业极佳的供求状况,四季度华东、华南等区域供需格局依旧偏紧,持续低库存推动Q4价格突破历史新高概率较大,我们上调2018-2020年业绩预测至296、300、310亿元,对应EPS分别为5.59、5.66、5.85元,目前PE估值5.96x,PB估值预计1.8x,分红率有提升预期,目前股息率超过6.7%配置价值显现,维持买入评级。

  Q3销量维持高增长,贸易量大增营收创历史新高。Q3单季度实现营收320.5亿元,同比增长76.77%,创历史新高,我们认为Q3营收大超预期的背后主要是公司新成立的众多贸易公司Q3贸易量增加导致;

  Q3价格淡季不淡,盈利保持高水平。仅考虑自产自销的量,测算前三季度累计出厂均价320元,同增79元,均价大幅提升;吨毛利146元,同增67.45元,环比Q2甚至略有提升。我们认为,18年全年熟料库存保持历史极低的水平,造成了Q3的反季节性强势表现。

  极致的现金流企业,合同负债反映供求状况。“合同负债”科目余额从半年报的25亿元增加到56.9亿元,合同负债基本可以解释为预付款,反映了今年水泥极佳的供求状况;报告期末公司经营性现金流净额206.38亿元,在手现金312.22亿元,是打造极致的现金流企业。

  风险提示:固定资产投资大幅下滑,错峰生产不及预期。

  三、国星光电:业绩符合预期,全年保持高增速

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:刘翔日期:2018-10-26

  事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收27.96亿元,同比增速8%;归母净利润3,83亿元,较上年同期增长48.4%。其中Q3单季实现营收10.12亿,同比增长2.67%;归母净利润1.58亿,同比增长51.21%。

  同时公司预计2018年全年归母净利润变动幅度为20%~50%,范围为4.04亿~5.39亿。

  业绩位于中线偏上,高毛利率持续。前三季度净利润增速为48.4%,为指引范围偏上。Q3单季扣非后净利润与Q2持平,延续良好的盈利状况。从毛利率来看,Q3单季为25.75%,同比增加2.19pct,环比略降0.87pct,仍然保持高位。今年以来公司通过优化产品线,产能向RGB及高毛利白光照明产品倾斜,保持了产品的高毛利;LED芯片的降价也使得公司有更大的盈利空间。

  持续扩产,成长动力充足。公司目前产能约8200kk,其中RGB5000kk,由于下游需求良好,一直处于满产满销的状态。为进一步扩大规模,缓解产能不足,近期公司公告拟投入人民币2,900万元购置设备用于RGB器件项目扩产,后续的扩产也将持续进行。产能的扩充保证公司未来成长可期。

  有望在MiniLED时代继续占据优势。公司在MiniLED显示屏与背光器件方面均已做好充分准备,已经具备量产条件,第一款P0.9产品已经大规模出货,明年有望为公司带来可观贡献。在新技术过渡的关键时期,公司延续小间距时代的技术优势,继续引领行业发展。

  看好公司短长期发展,维持“买入”评级。我们认为LED显示屏尤其是小间距屏依旧是整个LED产业最景气的领域,成长性/持续性最强、受贸易摩擦影响最小。作为行业少有能提供高品质RGB器件的厂商,公司受益于上游芯片成本下降+下游终端需求拉动,长期成长有保证。我们预计公司2018~2020年归母净利润为4.79/5.62/7.07亿元,对应PE为13.6/11.5/9.4,维持“买入”评级。

  风险提示。LED下游需求疲弱;公司扩产不及预期。

  四、尚品宅配:Q3收入盈利双放缓,静待费用调整恢复盈利弹性

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨志威日期:2018-10-26

  2018年三季报:1-9月,公司实现营收46.4亿元,同比增长29.24%,归母净利润2.93亿元,同比增长42.3%,归母扣非净利润1.89亿元,同比增长5.81%。其中,2018Q3单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为17.7亿/1.69亿/1.22亿元,分别同比增长22.7%/21.0%/1.7%支撑评级的要点地产后周期效应导致三季度营收继续放缓。三季度营收增速相对于Q1、Q2继续下行,Q1-Q3的营收增速分别为38.8%/30.6%/22.7%,主要是受到地产交易滞后影响。公司目前主要的渠道分布和收入来源都是三四线城市,占收入来源2/3,随着全国范围内限购的展开,公司这些加盟渠道不可避免受到影响。与此同时,公司加盟渠道扩张仍在顺利进行,我们认为仍可完成全年招商目标,突破2200家门店。而公司直营渠道表现较为稳健,我们认为购物中心店模式可以更好的获取居住改善客流,今年以来推行的518套餐也更好的满足了一线城市客户一站式购物的需求,成都等城市试点的整装模式带来当地业务规模扩大和竞争力提升。

  毛利率下降主因结构变化。公司Q3毛利率43.9%,同比减少1.35pct,我们认为原因来自于结构性影响:加盟渠道增速较快,占比提升;同时在配套品方面,丰富原有产品SKU,还新拓软装饰品(窗帘、灯饰、挂画)与家居百货(家用电器、居家用品、婴童特护)产品线,配套品收入增长持续快于整体,占比也在提升,由于相关代工产品毛利率较低(上半年28.5%),因此整体毛利率有所降低。

  Q3销售费用有所增加,盈利能力短暂下降。公司Q3单季度销售费用率达到29.2%,同比增加3.1pct,主要由于当季费用投入较多,四季度有望改善。管理费用+研发费用率仅为5.4%,同比下降2.9pct,财务费用也有所节省。整体期间费用率与去年同期接近,但政府补助较多,其他收益贡献了4121万非经常性利润,提供了2000多万的增量。因此Q3盈利增速与收入增速接近,为21%,扣非净利润增长仅为1.7%。单季度盈利能力下滑尚不能说明趋势,需观察四季度公司的调整能力。

  评级面临的主要风险地产调控进一步收紧;加盟渠道拓展不利;流量成本维护不力估值公司加盟渠道快速开拓,配套家居产品占比不断提升,营收驱动力仍然强劲,整装业务稳步推进,把握行业战略制高点。公司Q4费用调整后,盈利能力将有望恢复上升趋势。2018-2020年公司每股收益小幅下调为2.63/3.43/4.32元,同比增长37.8%、30.7%、25.8%,当前股价对应2018年PE25X,维持买入评级。

  五、水晶光电(002273,股吧):把握产业升级机遇,q3业绩创单季新高

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:王凤华日期:2018-10-26

  事件

  水晶光电(002273,股吧)公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入16.34亿元,同比增长8%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.05、2.51亿元,同比分别增长50%、1%。

  公司预计2018年实现归母净利润4.63~5.34亿元,同比增长30%~50%。

  Q3业绩创单季新高,毛利率持续改善

  2018-3Q公司实现营业收入16.34亿元,同比增长8%。Q3实现营业收入7.3亿元,创单季新高,同比增长27%,环比增长37%。推测可能是受到旺季来临、大客户新机备货和屏下指纹识别渗透的拉动。公司实现归母净利润4.05亿元,接近之前预告区间上限(4.06),同比增长50%。扣非归母净利润2.51亿元,同比增长1%。二者相差较大主要是出售光驰股份获利所致。Q3公司实现归母净利润1.48亿元,同比增长27%,环比增长-25%。实现扣非归母净利润1.45亿元,创单季新高,同比增长32%,环比增长162%。

  公司期间费用率15.3%,相比2017年增长0.82个百分点。管理费用率12.88%,增长0.38个百分点。销售费用率1.64%,增长0.24个百分点。财务费用率0.78%,增长0.2个百分点。Q3公司期间费用率12.81%,同比增长-1.84个百分点,环比增长-3.61个百分点,近期呈下降趋势。管理费用率11.51%,同比增长-1.44个百分点,环比增长-1.88个百分点。销售费用率1.66%,同比增长0.29个百分点,环比增长0.12个百分点。财务费用率-0.36%,同比增长-0.7个百分点,环比增长-1.86个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

  公司毛利率28.91%,相比2017年提升-0.6个百分点。净利率25.24%,增长8.34个百分点,主要是出售部分光驰股份获利所致。Q3公司毛利率31.2%,同比增长-1.9个百分点,环比增长3.5个百分点,近期毛利率持续提升。净利率20.88%,同比增长0.32个百分点,环比增长-16.59个百分点。

  把握产业升级机遇,推动业绩快速增长

  公司前期受到智能手机去库存、江西水晶工艺调整的负面影响,但是Q3业绩已明显改善,营业收入、扣非归母净利润创单季度新高,毛利率持续回升。智能手机双摄持续渗透,同时多摄也开始进入高端机型。屏下指纹识别开始兴起,预计明年光学式产品会快速起量,这都将为公司精密光电薄膜元器件业务形成持续推动。iPhone新机型如期发布并均搭载面部识别技术,未来苹果其他产品也有望搭载该技术。安卓阵营积极跟进3D感测,华为(Mate20)、小米等机型搭载面部识别并采用公司的窄带滤光片产品。日本光驰与公司业务形成协同效应并持续贡献投资收益。公司正把握产业创新升级机遇,加快布局相关业务。近期公司基于对未来发展的信心,拟使用自有资金1~2亿元进行股份回购。看好公司持续保持竞争优势,推动业绩快速增长。公司预计2018年实现归母净利润4.63~5.34亿元,同比增长30%~50%,中值4.98亿元。推算Q4公司实现归母净利0.58~1.29亿元,同比增长-32%~51%,环比增长-61%~-13%,对应中值0.94亿元,同比增长9%,环比增长-37%。

  盈利预测与投资建议预计2018~2020年公司EPS分别为0.57、0.60、0.77元,分别对应16、16、12XPE。维持“买入”评级。

  风险提示1、智能手机出货量下滑的风险;2、产品价格下滑的风险;3、新产品研发进度不及预期的风险;4、新应用渗透不及预期的风险。

  六、桃李面包:收入稳定增长,费用投放有所加大

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:李强日期:2018-10-26

  事件:公司发布2018三季报,实现营收35.24亿元,同比增长19.26%;实现归母净利润4.63亿元,同比增长29.27%,EPS0.98元。

  尽管高基数效应,Q3环比Q2提高0.85pct。公司17Q3提价,18Q3价格因素磨平,增速主要系销量增长。Q3实现营收13.58亿元,同比增长19.15%,整体增速符合预期。分区域来看,东北、华北成熟市场增速均在20%+;华东市场经历上半年费用投放期,下半年已进入收获期,增速20%+;西南地区环比Q2有所改善,增速15%-20%;西北地区在可控范围内表现稍逊。Q3毛利率39.40%,同比降低0.92pct,除去年7月提交导致去年毛利率高基数外,主要系今年中秋节计入Q3,产品结构同17同期有所差异。月饼销售拉高Q3收入,但对毛利率有一定影响。Q3应收账款4.76亿元,应付账款4.05亿元,环比期初分别提高43.11%,66.15%;主要原因系月饼走商超销售,存在一定账期,以及新市场以KA客户为主,因此加大应收、应付款。

  费用端来看,Q3销售费用2.63亿元,销售费用率19.38%。相比17Q3提升1.85pct。原因主要系三季度月饼销售政策相对激进,员工薪酬提高,此外,Q3针对华南和华东市场的投放拉高费用率。Q3管理费用0.19亿元,管理费用率1.43%,同比略微下降O.lpct。净利率14.72%,同比下降0.62%。

  短期行业竞争格局或将加剧,长期看好公司“高性价比+强渠道”核心优势,2023年公司目标100亿。达利进入短保市场,短期看竞争或将加剧,公司不惧对手,灵活应对,在严格控制费用的基础上,有的放矢,更加致力于加大原有渠道维护与消费者的维护。长期看,行业集中度向头部集中趋势确定,桃李未来受益于行业集中度的持续提升。

  盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.39、1.78、2.27元,对应PE为34倍、26倍、21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险。
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  • 桃李面包,水晶光电,尚品宅配,国星光电
责任编辑: 曹金 IF142
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