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周三机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-10-24 08:58:48
  一、济川药业:三季报业绩维持快速增长费用率继续下降

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:李志新日期:2018-10-23

  事件:济川药业发布三季度业绩公告,前三季度营业收入为55.44亿元,较上年同期增31.57%;归属于母公司所有者的净利润为13.09亿元,较上年同期增44.25%;基本每股收益为1.61元,较上年同期增43.89%。公司18Q3单季度归属于母公司所有者的净利润为4.66亿元,较上年同期增43.24%;营业收入为17.4亿元,较上年同期增24.00%。

  评论:

  稳定性一如既往,业绩可预见性优秀

  公司前三季度营业收入为55.44亿元(+31.57%),归母净利润为13.09亿元(+44.25%),其中Q1-Q3单季度营收分别为21.28亿元、16.76亿元和17.4亿元,归母净利润分别为4.67亿元、3.76亿元和4.66亿元,前三季度销售毛利率都维持在84.5%左右。公司历史过往季度业绩非常稳定,没有明显季节性特征,除今年Q1由于受冬春之际全国流感疫情影响业绩超速增长外,预计全年业绩稳定一如既往,单季度维持约17亿元营收规模左右,业绩可预见性高。

  费用率持续下降,助推盈利能力提升

  医保控费大环境下,公司产品销售毛利率维持基本稳定,前三季度综合毛利率约84.57%,同比仅略微下降0.5个百分点左右;但是受益于各项费用(主要是销售和管理费用)良好,销售净利润率逐季走高,促使公司利润增速长期快于营收增速。前三季度,公司净利润率23.61%,创出历史新高,其中Q3单季度净利润率26.79%(扣非净利润率22.76%);销售费用率50.76%,同比下降1.9个百分点,管理费用率3.12%,同比大幅下降3.74个百分点,我们预计随着产品销售规模扩大,以蒲地蓝消炎口服液为代表的主力产品品牌效应逐渐升入人心,公司在OTC渠道的深入布局,规模效应和品牌效应合力推动费用率继续下降,推动公司盈利能力逐渐提升。

  受益地方医保目录增补,三大单品仍然保持较快增速

  公司三个主力产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒,中报时三者的合计销售收入占主营业务收入的78.21%,比2017年占比继续上升1个百分点(2017年为77.08%)。核心品种蒲地蓝消炎口服液目前已经累计进入13个省的医保目录,其中2017H2-2018H1期间相继新进入的青海、黑龙江、河南、吉林、山东、安徽省等6省市新版医保目录,增补进入地方医保目录速度明显加快;在扩大医院市场同时,公司也加大OTC销售渠道拓展,目前蒲地蓝OTC渠道销售收入占比约25%左右。我们预计蒲地蓝和小儿豉翘受益于增补进入地方医保目录,以及年初突发性流感疫情影响,销售收入高速增长,上半年蒲地蓝保持30%+的营收增速(2017年销量增速19.9%),小儿豉翘增速可能40-50%(2017年23.1%),雷贝拉唑约10%稳健增长(2017年15.8%)。

  盈利预测与评级

  我们预测2018-2020年,公司营业收入为71.3/89.0/110.0亿元,受益于各项费用控制优秀,我们小幅上调未来三年归母净利润约10%,分别为17.6/22.1/27.6亿元,对应每股EPS为2.16/2.72/3.39元,今日收盘价对应市盈率分别为18.8/15.0/12.0倍。公司2013-2017年归母净利润年复合增速32.1%,现价对应PE(2018E)约18.8倍,PEG约0.58,估值偏低,维持“买入”评级。

  风险提示

  1、药品降价超预期;2、市场开拓及销售不及预期。

  二、长春高新(000661,股吧):业绩下降但符合预期全年完成我们的预测问题不大

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:李晨光日期:2018-10-23

  长春高新(000661,股吧)发布三季报,业绩基本符合预期

  长春高新(000661,股吧)发布18年三季报,实现收入41.40亿元,归母净利润8.39亿,扣非归母净利润8.18亿,同比增长分别为56.4%,72.2%和76.6%,公司曾发布三季报预测公司归母净利润为60-90%,公布业绩基本位于均值附近。医药板块的收入和归母净利润分别增长41.4%和55.9%,仍然保持了18年H1的44.4%和54.9%的增速,较为大幅度的高于一致预期37.2%。观察报表可以发现,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为36.6%、5.4%,6.3%和-0.13%,与中报基本维持一致。

  Q3单季度业绩有所下降,实现收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.90亿、2.91亿和3.03亿元,同比增长分别为32.74%、43.20%和55.17%,均较中报99.9%、140.7%和155.2的增速有所下降。同时药物板块收入和归母净利润分别为增长43.4%和55.9%,较中报披露的50.66%收入增长有所下降,高于一致预期42.7%,与我们的预期52.9%较为接近。我们认为考虑到中报释放业绩较多,因此Q3的业绩基本符合预期。

  公司药物板块将维持高速增长

  公司持股70%的核心子公司金赛药业主要产品生长素水针增长速度较快,在14年长沙生长激素事件影响过去之后,公司大幅增加销售人员,向3、4线城市渗透,带来生长激素水针销售的激增。生长激素的增长驱动力有两个,第一为行业的自然发展,二为14年遇到长沙生长激素滥用事件,当年行业增速下降为0,经过15、16两年的恢复,17-18年市场整体达到了30%以上的高速增长,我们预计此红利仍将能维持一段时间。受各厂家大幅度促销的带动,我们预计18年国内生长激素终端市场大约为40亿元左右,金赛药业18年生长激素水针实现销售收入28亿元,同比增长为75%,市场份额占比达到70%。生长激素水针销售占比在稳步提升,我们预计18年收入占金赛药业比将达到82%。

  百克生物主要产品水痘疫苗批签发389万支,公司产品受益于两针法的市场渗透,预计18年同比增长将接近50%,子公司吉林迈丰主要产品是狂犬疫苗(VERO细胞),随着长生生物350万人份退出市场,公司产品今年将维持高速增长。

  盈利预测与估值

  我们维持公司18-20年实现EPS分别为5.95元、7.84元和9.42元的预期,对应PE分别为35倍、27倍和22倍,增速分别为52.8%,31.7%和20.2%,复合增速为34.3%。公司业绩持续高增长,产品竞争格局良好,产品护城河很高,我们给予公司对应18年35倍估值,目标价208.25元,增长空间17.4%,给予“增持”评级。

  风险提示

  业绩放缓;

  疫苗推广不及预期。

  三、莱克电气:推出自主品牌加大线上渠道建设Q3收入增速放缓

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈伟奇,花小伟日期:2018-10-23

  事件

  莱克电气发布2018年三季度报告:2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%,归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中第三季度收入14.4亿元,同比下降0.28%,归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。

  我们的分析和判断

  (1)销售收入增速放缓,贸易战影响有限2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%。Q3收入14.4亿元,同比下降0.28%。受房地产行业销售后周期影响,公司Q3当季收入增速有所放缓;此外,公司外销占比64%左右,关于中美贸易战,未来公司通过申请税收豁免和境外设厂来缓解,预计影响有限。

  (2)人民币贬值背景下盈利能力修复2018年1-9月归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中Q3归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。主要受汇率波动影响汇兑亏损减少导致财务费用同比下降140.71%,大幅修复业绩。塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格维持高位,前三季度毛利率24.28%,同比下滑1.78pct。其中Q3毛利率24.75%,同比提高4.21pct,实现环比连续4个季度不断改善。同时报告期内受主要子公司税费调减利好影响,带来业绩新增量。

  (3)吸尘器行业渗透率提高,行业增速仍然较快在消费升级趋势下,吸尘器作为提升生活品质的重要产品,近年来深受消费者追捧,2018年上半年的市场表现良好。其中,吸尘器线上市场零售量、零售额分别为915.6万台、69.5亿元,同比增长30.6%、45.5%;扫地机器人(300024,股吧)线上市场零售量、零售额分别为253万台、37.2亿元,同比增长了58.83%、74.77%。

  (4)持续发力自主品牌业务,加强渠道拓展2018年3月公司推出自有品牌吉米,主打年轻消费群体,同时发力线上线下渠道拓展,进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,公司与小米达成战略合作,吉米产品下半年将在“小米有品”平台进行销售,自主品牌业务有望恢复良好增长。

  投资建议:

  随着消费升级,吸尘器深受当今消费者追捧,增速高于其他家电品类。我们认为A股纯正清洁电器标的莱克电气2018-2020年业绩分别为4.54亿、5.62亿,同比增24.20%、23.79%,对应PE分别23.1/18.7倍,给予“增持”评级。

  风险提示:

  贸易战影响加剧;国内竞争白热化;原材料价格、汇率不利波动影响。

  四、恒顺醋业(600305,股吧):调味品稳健增费用率持续改善

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松,龚小乐日期:2018-10-23

  事件:公司发布2018年三季报,2018Q1-3公司实现营业收入12.36亿元,同比增长10.83%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长50.69%;实现扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长22.67%。其中2018Q3实现营业收入4.31亿元,同比增长12.98%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长86.69%;实现扣非后归母净利润0.57亿元,同比增长23.88%。

  调味品稳健增长,毛利率同比小幅上升。调味品业务主要由母公司经营,2018Q1-3母公司实现收入10.80亿元,同比增长11.05%;其中2018Q3实现收入3.73元,同比增长11.44%,预计调味品主业保持两位数稳健增长。分产品看,预计醋保持近两位数增长,同时受益产品结构升级及规模效应增强,品类毛利率提升;预计料酒保持30%左右增长,由于促销抢占市场份额毛利率有所下滑。2018Q3公司毛利率同比提升0.12个pct至40.71%,主要受益于高端产品占比提升及规模效应增强;环比Q2下降2.73个pct主要系包材成本上升。分区域看,预计华东成熟市场保持近两位数增,其他市场基数较小增速更快。分渠道看,主要的餐饮渠道收入保持15%+增长。公司调味品稳健增长,叠加非调味品业务的贡献,全年13%的收入增长目标可以完成。

  费用率持续改善,非经常性损益推动业绩大幅增长。2018Q3公司销售/管理/财务费用率同比-1.67/-0.76/-0.01个pct至14.55%/7.45%/0.59%。管理费用率中的研发费用率同比上升1.37个pct至2.42%,非研发费用率部分同比下降2.14个pct至5.03%。单三季度公司实现非经常性损益0.38亿元,其中非流动资产处置损益0.1亿元(拆迁补偿款),子公司弥补亏损带来营业外收入0.29亿元。受益费用率下降叠加非经常性损益的影响,2018Q3公司净利率同比提升11.87个pct至25.07%。

  盈利预测:恒顺醋业(600305,股吧)是我国食醋行业龙头,目前行业整体集中度低,提升空间大,公司将持续进行外阜市场开拓及渠道下沉。同时产品结构不断优化推动公司盈利能力提升。此外,期待公司管理机制改善带来经营活力释放和效率提升。预计公司2018-2020年收入分别为17.48、19.52、21.72亿元,归母净利润分别为3.35、3.46、3.83亿元,扣非后归母净利润分别为2.15、2.80、3.45亿元,EPS分别为0.43、0.44、0.49元,对应PE为24倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;渠道开拓不达预期。

  五、康弘药业:销售调整影响传统业务发展预计朗沐保持较快增长

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,赵磊日期:2018-10-23

  事件:2018年10月22日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入21.82亿元,同比增长3.95%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长28.84%;实现扣非净利润4.53亿元,同比增长8.60%。同时公司预告2018年全年经营情况,预计实现归母净利润6.76-8.70亿元、同比增长5%-35%。

  点评:销售调整影响传统业务发展,预计朗沐保持较快增长。2018年前三季度公司实现归母净利润5.06亿元(28.84%+)、扣非净利润4.53亿元(8.60%+),其中第三季度营业收入7.99亿元(同比9.45%+),归母净利润1.96亿元(同比7.43%+)。前三季度公司毛利率92.42%,和中报相比小幅提升约0.04个百分点、基本保持稳定,我们预计主要是朗沐已经达到一定规模效应。IMS1-8月数据显示,朗沐实现销售约3.71亿元、同比增长47%。其中7-8月实现销售收入1.10亿元,同比增长54%,和上半年49%的增速相比继续提升。我们预计朗沐继续保持40%以上较快增长,但销售调整影响传统中药和化药业务,叠加研发费用投入大幅增长,导致公司整体表观增速较为一般。我们认为2017年朗沐谈判进入医保后推动产品销售快速放量,未来预计人均用量和市场渗透率有望大幅提升。长期来看,朗沐作为新一代抗VEGF眼用注射液,具有结合VEGF-A亲和力更强、多靶点、长效等优势,将在最终的市场竞争中占据优势。

  研发费用大幅增长,销售费用率基本保持稳定。2018年前三季度公司研发费用达到1.51亿元,同比增长74.82%,我们预计主要是加快康柏西普全球Ⅲ期临床试验进度,研发投入增加所致;同时一定程度上也影响了业绩表现。销售费用率和管理费用率基本保持稳定,其中销售费用11.36亿元、同比增长1.23%,销售费用率约52.05%;管理费用率(合并研发费用口径)约16.68%,和二季度相比提升0.4个百分点,基本稳定。净经营活动现金流2.05亿元,和去年同期5.06亿元相比恶化较为明显,其中应收票据及应收账款达到4.45亿元,同比增长66%,我们预计传统业务回款难度增加,回款催收力度减缓也有一定影响。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为32.47亿元、38.87亿元和46.53亿元,同比增长16.52%、19.72%、19.70%;归母净利润分别为8.38亿元、10.87亿元、14.11亿元,同比增长30.09%、29.68%和29.85%,对应EPS分别为1.24、1.61、2.09。考虑到朗沐进入医保快速放量、2018年正式启动美国Ⅲ期临床试验,维持“增持”评级。

  风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价的风险。

  六、东方电缆:三季度业绩高增长海缆业务持续爆发

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:王革日期:2018-10-23

  核心指标稳定增长,费用率稳定下降

  报告期内公司业绩大幅增长系高毛利的海底电缆业务增长所致。据2017年报,公司海缆毛利率高达39.56%。报告期内公司综合毛利率15.79%,同比提高2.65pct;净利率5.27%,同比提高2.97pct。报告期内三费费用率稳定下降,销售费用率3.14%,同比下降0.34pct;管理费用率1.49%,同比下降2.75pct;财务费用率1.16%,同比下降0.35pct。

  海缆迎来收获期,在手订单锁定未来业绩

  公司把握海洋经济和海上风电高速发展的重要机遇,大力开拓高端产品市场。报告期内海缆营收较去年同期增加6.08亿元,核心技术成果转化所带来的经济效益显现。2017年至今公司公告海缆中标金额累计30亿元,2018年至今公告中标金额累计16亿元。粗略估算公司在手待执行订单超20亿元,预计将于未来1-2年内执行,成为未来业绩的坚实保障。

  海工业务推进顺利,全产业链布局提升竞争力

  公司积极推进完善海缆研发设计、制造、施工、运维全产业链布局,拥有东方海工01和东方海工02两艘海缆敷设船,海工子公司“东方海工”亦于近日完成工商注册登记手续,并取得了《营业执照》,海缆全产业链布局接近闭合。在海缆总包大势所趋之下,龙头竞争力进一步提升。同时海工子公司引入三峡新能源、福船投资和华盛避雷器等上下游企业作为合作方,未来业务开拓无忧。

  预计公司18-20年的营收分别为29.43、36.86、44.16亿元,归母净利润分别为1.68、2.52、3.41亿元,对应EPS分别为0.33、0.51、0.68元,对应PE分别为24.4、16.1、11.9倍,维持“买入”评级,目标价11.00元。

  风险提示:1)海缆订单执行进度不及预期;2)海工业务推进进度不及预期。
  • 标签:
  • 东方电缆,康弘药业,恒顺醋业
责任编辑: 曹金 IF142
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