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周二机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-10-23 08:58:25
  一、浙江美大:业绩增速下滑,盈利能力环比提升

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:龚梦泓日期:2018-10-22

  事件:公司发布2018年三季报,实现营收9.3亿元,同比增长42.5%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长36.9%,扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长51.1%,非经常性损益主要为投资收益较上年同期减少1576万元。Q3单季度实现营收3.7亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润1亿元,同比增长24.5%,扣非后归母净利润1亿元,同比增长40.3%。公司预计2018年全年业绩同比增长20%-40%。

  营收业绩增速环比回落,预收账款保持高位。2018年以来,受地产后周期及经济形势影响,厨电板块持续走弱。我们认为集成灶行业基数逐渐增大,受房地产销售波动的影响较以往更难对冲;另一方面,行业参与者逐渐增多,竞争趋于激烈。公司作为行业龙头,在行业波动期受影响也较大。公司预收账款1.8亿元,与季初基本持平,仍处于历史高位,也体现经销商对未来销售的信心。

  毛/净利率环比提升,盈利能力有所回升。公司Q2主营业务毛利率下滑至49%,为近几年毛利率低点,Q3单季度,公司主营业务毛利率51.5%,较Q2提升2.5pp;费用方面,Q3管理费用率5%,环比大幅下降3.6pp,多重因素下,公司Q3净利率27.4%,环比提升2.8pp。

  多元渠道建设持续布局。2018年前三季度,公司共开发一级经销商115家,终端门店459个,截止2018年9月底已拥有营销终端2000多个,三四线城市覆盖率超过80%;公司积极推进KA渠道的建设,对布局家电KA渠道的经销商进行支持;电商方面,电商团队逐渐成熟,与第三方合作渐入佳境。

  扩产项目投建顺利,可转债获核准批复。公司年新增110万(套)集成灶及高端厨房电器产能项目投建顺利,计划总投入13.4亿元,目前已投入2.8亿元;10月17日,公司可转债申请获得证监会核准批复,募集4.5亿资金将继续投入到产能建设当中。

  盈利预测与投资建议。由于集成灶出货不及预期,我们下调公司18/19/20年EPS分别为0.63/0.79/0.99元。参考可比公司一致预期,考虑集成灶产品行业空间巨大,公司为集成灶行业发明者和龙头,具有稀缺性,给予公司2019年18倍估值,对应目标价14.22元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产交易量或大幅波动的风险,原材料价格或大幅波动的风险。

  二、长春高新(000661,股吧):医药营收快速增长,公司业绩略超预期

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:崔洁铭日期:2018-10-22

  长春高新(000661,股吧)发布2018年三季度报告:2018年前三季度公司营收41.40亿元,同比增长56.36%;归母净利润8.39亿元、扣非后归母净利润8.18亿元,分别同比增长72.20%、74.55%。2018年第三季度公司营收13.90亿元,同比增长32.74%;归母净利润2.91亿元、扣非后归母净利润3.03亿元,分别同比增长43.20%、55.17%。

  医药企业驱动业绩高增长,期间费用率控制良好。2018年前三季度,公司控股医药企业营收快速增长,房地产开发项目结算同比大幅上升,进而驱动公司业绩维持高增长。其中,医药企业营收同比增长41.3g%,净利润同比增长55.85%。公司期间费用率控制良好,销售与管理费用率分别为36.56%和11.67%,同比下降5.12pct和1.74pct,财务费用率为-0.13%,同比上升0.llpct。公司经营现金流量净额为3.01亿元,较去年同期大幅改善。

  生长激素持续高增长,促卵泡激素有望放量。2018年前三季度,医药企业营收维持快速增长,其中预计生长激素销售增速超过50%。我国生长激素市场空间广阔,目前远未饱和,随着公司销售渠道下沉、医院开发数量增加及市场终端覆盖率提升,生长激素销售有望持续快速增长。并且公司长效水针已完成IV期临床,获得再注册批件,未来有望成为新的业绩增长点。此外,公司促卵泡激素为国内首仿重组产品,随着各省份招投标的进行,将逐步进入放量期。

  狂犬水痘抢占空白市场,带状疱疹疫苗值得期待。近期行业事件对整个疫苗行业造成了较大冲击,国内民众的疫苗接种意愿下降。但考虑到疫苗接种的必要性,预计民众情绪有望较快恢复。相关企业的停产使国内水痘疫苗与狂犬疫苗出现较大市场空白,公司有望借此抢占空白市场,实现两大疫苗产品销售的快速增长。此外,公司鼻喷流感疫苗已完成III期临床并申报生产,有望明年获批上市;带状疱疹疫苗nI期临床正在有序进行中,未来市场空间值得期待。

  中成药业务短期承压,房地产结算同比上升。受政策及市场环境变化影响,中成药业务短期承压。但公司积极完善产品招标及价格体系管理,把握各省医保目录增补机遇,推进成长型产品的省医保目录增补工作,未来销售有望稳定增长。公司前三季度房地产开发项目结算同比大幅上升,主要是由于去年同期结算较少,预计房地产业务全年有望实现较快增长。

  维持“买入,,评级:预计公司2018-2020年EPS为5.88元、7.90元、10.29元,对应PE为27倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。

  三、欧菲科技:三季度业绩符合预期,横纵向延伸拓展助成长

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,高峰日期:2018-10-22

  三季报符合预期,利润水平持续改善

  公司18年前三季度实现营收311.46亿元,同比+27.35%,归母净利润13.76亿元,同比+34.69%,扣非净利润12.36亿元,同比+56.38%。Q3单季度实现营收128.90亿元,归母净利润6.32亿元。公司预计18年归母净利润实现18~20.5亿元,同比增长120%~150%,对应Q4单季度净利润4.24~6.74亿元,整体业绩符合市场预期。

  产品结构持续优化,新项目放量带动利润水平改善

  公司持续增加研发投入,安卓双摄/三摄出货显著占比显著提升,下半年多个高端客户旗舰机型陆续放量带动公司摄像头模组出货结构持续优化。屏下指纹订单持续爆发增长,大客户LCDfilmsensor、前摄顺利导入以及逐步放量,学习曲线的缩短将使得公司成本进一步降低,利润将进入上升通道。公司在光学业务的优势持续扩大,一体化布局的优势帮助公司树立高壁垒,同时持续增加客户粘性,提升市场份额并提高利润率。新项目导入顺利持续放量有望持续增厚公司利润。

  横纵向延伸拓展明确,未来高增长可期

  公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰。摄像头模组出货结构持续改善,A客户盈利能力持续改善,双摄的导入将带领公司进入新的成长期。触显业务迈向收获期,盈利能力持续改善,屏下指纹、3Dsensing将打开生物识别新的增长空间。汽车电子完善布局后持续高增长,成长空间大。公司的在产业链纵向延伸,横向拓张的思路十分明确,未来持续高增长可期。

  持续看好的消费电子平台型公司,维持“买入”评级

  我们认为公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰,未来持续高增长可期。我们预计公司18/19/20年净利润19.31/27.79/36.78亿元,EPS0.71/1.02/1.35元,同比增速135%/44%/32%,当前股价对应PE为17.5/12.2/9.2倍。维持“买入”评级。

  风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。

  四、鱼跃医疗(002223,股吧):净利润增速持续提升,全年业绩持续向好

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:朱国广,周平日期:2018-10-22

  业绩总结:2018年三季报实现收入31.8亿(+18%)、归母净利润6.3亿(+19%)、扣非后归母净利润6.0亿(+17%);预告2018年实现归母净利润6.5-7.7亿,同比增长10-30%。

  净利润增速持续提升,全年业绩持续向好。单季度来看,2018Q3实现收入9.6亿(+15%)、归母净利润1.6亿(+22%)、扣非后归母净利润1.5亿(+22%),净利润增速进一步提升,业绩呈现加速态势。估计家用医疗设备仍然保持快速增长,一方面不受医保限制快速放量,另一方面电商渠道仍在高速放量阶段。

  从盈利能力来看,2018年三季报期间费率为14.39%,同比下降3.31pp;毛利率受到原材料价格的影响下降1.28pp至40.17%;净利率下降0.49pp至20.38%。经营性现金流为3.7亿,同比增长309%,主要是因为规模扩大且提高销售质量使得回笼资金大幅度增加;应收账款为10.6亿,同比下降5%,占总资产的比例下降1.07pp;报表质量也有所改善。

  持续扩张产品线,打造细分领域龙头。公司战略布局慢病医疗设备领域,通过自主研发+外延并购覆盖了制氧机、呼吸机、血糖仪、电子血压计等医疗设备,不断扩大产品线。核心产品均围绕常见慢病进行布局,瞄准市场空间广、进口替代空间大的产品市场,凭借公司的技术研发、销售网络、生产成本等多方面的综合优势实现进口替代,持续提升市占率,从而逐步发展成细分市场的龙头企业,推动业绩持续增长。lOTC+电商放量保证业绩可持续增长。在医院端,公司组建了较强的销售团队,大力推广制氧机等核心产品放量,并通过临床教育影响终端消费,拉动线下消费。在零售端,持续扩大OTC渠道覆盖面,已构建了覆盖全国的经销体系,凭借品牌优势和技术优势,推动患者更多选择公司产品。在电商端,公司近年来持续加强投入和宣传推广,借助各大电商平台实现跨越式发展,血糖仪、血压计、制氧机等慢性病诊疗设备实现了快速放量。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.73元、0.89元、1.06元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

  风险提示:产品销量或低于预期的风险、并购整合或低于预期的风险、其他不可预知风险。

  五、九阳股份(002242,股吧):盈利能力改善,回购彰显信心

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:龚梦泓日期:2018-10-22

  业绩总结:公司发布2018年三季报,报告期内实现营收54.4亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长5.7%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比下降3.2%;Q3单季度实现营收18亿元,同比微升0.1%;归母净利润2亿元,同比增长12.3%。

  营收增速放缓,预计Q4增速回升。Q3小家电行业增速下滑,公司营收增速环比回落,单季度营收与去年同期基本持平。小家电行业电商占比较高,Q4为电商活动密集期。17Q4基数较低,且随着公司渠道改革逐渐理顺,我们认为18Q4营收增速有望回升。

  盈利能力增强,费用率大幅降低。Q3公司主营业务毛利率31.1%,同比下滑2.7pp,销售费用率14.2%,管理费用率3.4%,财务费用率-0.8%,期间费用率较去年同期下降5.2pp,使得公司Q3净利率10.8%,在毛利率有所下滑的前提下较去年同期提升0.4pp,改善公司盈利能力。公布回购计划,彰显公司信心。公司同期披露了回购部分社会公众股的公告,公司拟以自有资金回购股份,拟回购资金总额不少于4000万元,不超过8000万元,回购股份价格不超过20元/股,预计回购股份数量为400万股。截止10月19日,九阳股份(002242,股吧)最新的收盘价是14.01元/股。公司认为目前股价不能正确反映公司价值,此次回购计划充分彰显公司对于自身经营状况及未来发展的信心。

  预收账款增加,下游积极备货。公司预收账款2.8亿,较三季度初增加1亿元,主要来自于经销商积极打款,彰显下游客户对未来销量的良好预期,也为Q4业绩打下良好基础。

  盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.16元、1.39元,根据万德小家电一致预期,给予公司2019年15倍估值,对应目标价17.4元,上调至“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动,新产品拓展不及预期。

  六、通策医疗(600763,股吧):业绩超预期,“总院+分院”模式奠定成长基石

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:朱国广,陈铁林,周平日期:2018-10-22

  业绩总结:公司2018年三季报实现营业收入11.6亿(+34%)、归母净利润2.8亿(+51%)、扣非后归母净利润2.7亿(+51%);2018Q3单季度实现营业收入4.8亿(+32%)、归母净利润1.4亿(+50%)、扣非后归母净利润1.4亿(+50%)。

  口腔业务发展趋势良好,业绩超预期的原因主要在于分院放量。公司收入和利润的高增长主要来源为口腔医疗业务,估计延续了中报的高增长趋势。正畸、种植、儿科口腔业务都处在高速增长阶段。越来越多的分院跨过盈亏平衡点,并进入高速放量阶段,如杭州城西、宁波、沧州、舟山等医院。从公司业务增长来看,诊疗人次数和客单价都处在提升阶段,将推动公司业绩持续高速增长。

  “区域总院+分院”的集团化复制模式运作成熟,奠定长期成长基石。公司“区域总院+分院”模式在浙江省运作成熟,浙江区域口腔分院增速提升对收入贡献比例也在稳步提升。通过总院带动分院的区域发展模式,有望降低口腔科轻资产而带来的人才流失风险,增强业务的可复制性与产业化水平。公司计划未来5年将该模式复制到覆盖全浙江省,并通过口腔基金在武汉、重庆、西安、上海、成都、北京等具有丰富医疗资源、患者教育基础的区域建设三级口腔医院,从而逐步复制到全国。

  依托优质医疗资源,打造医疗服务平台型企业。除口腔科外,公司目前还布局有辅助生殖、眼科等业务,依托中国科学院大学存济医学中心,建立各学科名医为核心的通策医生集团,优化配置各级医生资源,有望打造医疗服务平台型企业。IVIF治疗成功率位居国内前列,2017年全年龄段单次成功率达到55%,通过技术和品牌影响力吸引更多患者就诊。眼科医院投资公司通过对外合作获取优质医疗资源,未来有望成为新的业务增长点。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.93元、1.25元、1.66元,对应PE分别为48倍、36倍、27倍。考虑到公司通过“总院+分院”模式实现业务复制,将打开成长空间,辅助生殖、眼科等新业务条线酝酿长期增长点,首次覆盖,参照可比公司给予通策医疗(600763,股吧)2018年63倍PE,对应目标价为58.59元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新业务开展不及预期风险;医疗事故风险;其他不可预知的风险。

  七、凯莱英:建设大分子药物研发中心,大力发展生物药cdmo业务

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-10-22

  事件

  10月18日晚,公司发布公告,公司与上海新金山投资签署战略投资框架协议,拟在上海金山工业区总投资15-18亿元,用于生物大分子药物研发中心及生产基地的建设以拓展大分子CDMO业务。

  简评

  本次投资建设生物大分子药物CDMO研发中心及生产基地的,是公司由小分子业务向生物药领域业务拓展的重要一步。目前全球和中国生物药市场迅速增长,单抗、CAR-T等药物的生产需求增长迅速,公司作为国内小分子CMO的龙头公司之一,拓展生物药的CDMO业务,符合公司的战略规划和药品市场增长趋势。公司此前在生物药CMO领域已经开始布局,在多肽、核苷酸等合成类药物上有较为成熟的技术,后续有望在单抗、CAR-T等目前较为新兴的大分子生物药CDMO领域进行拓展。另外公司今年和上海交大合作共建“生物药物创新技术研发联合实验室”以及利用在天津的共享中试平台,进行早期项目的研发合作。本次投资建设生物药研发中心,为后续大力发展生物药CMO/CDMO业务打下了基础。

  本次生物药研发中心投资选址上海金山工业园区,总投资15-18亿元,一方面江浙沪地区生物药人才、研发等氛围更为浓厚,另一方面也推动公司产业布局向南方拓展。项目总投资15-18亿元,金额数目较大,将会分期进行建设。目前早期主要进行研发中心的建设,预计对公司短期内的业绩和经营不会造成较大的影响,并且后续在香港上市募资之后可以补充一定的资金用于生物药CMO方面业务建设。

  除了生物药布局之外,公司积极与科文斯、昭衍新药等国内外CRO龙头以及上海市公共卫生临床中心进行合作,并参与建立了全球创新药投资基金,在扩大公司国内外影响力和业务的同时,也逐步打造了同时覆盖小分子和大分子的一体化医药外包业务,未来有望培育更多新的利润增长点。

  盈利预测

  公司是国内CMO/CDMO领域的龙头企业,业务在国内领先,拥有研发和技术方面的优势。公司凭借早期项目积累,商业化生产业务逐渐迎来收获期,同时未来也将受益于MAH制度带来国内业务的拓展。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.52亿元、6.08亿元及7.96亿元,增速分别为32.6%、34.3%及31.0%,对应EPS分别为1.97、2.64和3.46元/股,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司业务以海外客户为主,汇率波动及贸易战的影响可能对公司业绩造成影响;业务拓展进度低于预期;资金投入影响业务;行业需求及订单低于预期。
  • 标签:
  • 通策医疗,凯莱英,九阳股份
责任编辑: 曹金 IF142
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