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周一机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-10-22 08:11:27
  一、国瓷材料:内生持续,合并扩大,扣非净利大幅增长

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:郑勇日期:2018-10-19

  事件

  公司于10月17日发布2018年第三季度报告,2018Q1-3实现营业收入12.69亿元,同比增长41.23%,归母净利3.95亿元(此前业绩预告区间3.88-4.00亿元),同比增长127.88%,扣非净利润2.66亿元,同比增长63.48%;其中第三季度实现营业收入4.79亿元,同比增长35.45%,环比增长2.78%;实现归母净利1.15亿元,同比增长90.78%,环比下降44.18%;实现扣非后归母利润1.10亿元,同比增长107.88%,环比增长26.38%。

  简评

  生产规模扩大、合并范围增加,业绩持续大幅增长

  公司业绩持续大幅增长,Q3单季净利环比下降是由于Q2单季非经常性损益较高带来的较大基数导致,Q2由于收购爱尔创剩余75%股权导致公允价值增加,产生了1.14亿元的投资收益,扣除非经常性损益后,公司Q3单季业绩环比大幅增长26.38%,前三季度扣非业绩同比增长63%,公司业绩持续增长,主要源于:1)陶瓷业务收入和利润的增加,尤其是MLCC配方粉,Q3季度进一步扩产至1万吨,供不应求叠加扩产致量价齐升,对公司业绩增量贡献较大;2)公司合并范围继续扩大,王子制陶(2017年6月并表)、深圳爱尔创(2018年6月并表)业绩贡献增加;公司Q3单季毛利率45.2%,同比提升9.4个百分点,环比Q2的42.9%上升2.9个百分点;前三季度毛利率43.6%,同比提升3.9个百分点。

  三费方面,公司Q3单季销售、管理、财务费用率分别为3.8%、11.9%、0.7%;环比Q2单季分别下降0.4、0.6、0.1个百分点,期间费用率合计下降1.1个百分点。

  MLCC配方粉:水热法支撑核心技术,行业持续景气,量价齐升势难挡

  技术方面,公司拥有核心水热法制备工艺,是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家;行业方面,下游MLCC受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺,汽车电子、智能穿戴和智慧城市等下游应用领域不断爆发,2017年以来MLCC涨势惊人并逐步传导到MLCC配方粉领域,鉴于此,公司8月3日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应,同时公司Q3季度扩产MLCC配方粉致1万吨,MLCC配方粉持续迎来量价齐升。

  国六标准提前实施,蜂窝陶瓷需求放量,进口替代有望加速

  公司近几年通过收购宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺55%股权(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),结合现有高纯超细氧化铝优势,公司形成完整的尾气催化材料供应产业链,其中尤以蜂窝陶瓷载体为核心。6月28日,重型车国六标准落地,与此同时国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,要求国家重点区域于2019年7月1日提前实施国六标准,其中大气污染防治重点区域范围包含京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原。据测算,重点区域机动车销量占全国销量比例约69%,国六标准带来的技术升级需求将提前放量。国六标准下汽油车加装GPF,柴油车转为DOC+DPF+沸石SCR+ASC,单车蜂窝陶瓷用量翻倍。蜂窝陶瓷市场目前道康宁和NGK仍占据90%市场份额,公司在完成对王子制陶的收购之后,薄壁化产品逐渐突破,未来有望加速进口替代。此外,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。

  收购爱尔创,打通义齿完整产业链

  公司于2018年5月底彻底完成收购爱尔创剩余75%股权,打通氧化锆-齿科的完整产业链,氧化锆目前广泛应用于牙齿修复,相比其他齿科材料具有性能优势,随着人们收入增加、人口老龄化,氧化锆在义齿修复市场渗透率提高,国内义齿市场规模扩大,且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到50%,并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外,氧化锆也成了手机背板原料的新宠,先前成立的蓝思国瓷将主导公司在此领域的研发推广,预计背板业务也将不断发力,同时提升产品附加值。

  预计公司2018-2019年净利润分别为5.1、5.5亿,对应EPS分别为0.80、0.86元,对应PE分别为19.5X、18.1X,维持买入评级。

  二、马钢股份(600808,股吧)2018年三季报:产销两旺,盈利再创新高

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:姚洋日期:2018-10-19

  公司通过优化产线分工和计划排程,充分释放关键产线效能,产销保持增加。公司前三季度销售钢材1440万吨,同比上升4.42%,其中18Q3销售钢材491万吨,较同比增长13.13%,环比增长2.29%。其中Q3板材、长材和轮轴销量分别为242、244和5万吨,同比增长12.56%、13.49%、25%,较18Q2环比季度分别减少5.10%、增加11.42%、减少16.67%。Q3公司长材产品价格表现较优。Q3公司钢材的平均售价同比上升13.02%,环比上升3.25%,其中板材、长材和轮轴售价分别同比上升14.65%,10.59%,23.66%,环比分别上升2.75%,5.76%,1.36%。这也符合行业三季度长强板弱的格局。

  长板切换生产灵活吨钢毛利维持高位。根据我们测算,三季度单季行业螺纹、线材、中厚板、热卷、冷轧平均吨钢毛利分别环比变动+65、+95、-97、-97、-144元,同比分别变动+99、+157、+56、+43、+254元。总体上呈现长强板弱的格局。公司Q3实现吨钢毛利733元,同比上升173元,环比下降20元,也总体符合行业趋势。值得一提的是公司产能结构长板材均衡,有一定的轧线切换能力,对比过去几个季度公司长板材价格和产销的变化有很好的趋同性。在Q3行业整体长强板弱的格局下,公司板材产销下降,而长材增长明显,这在一定程度上保证了公司的盈利能力。

  未来有望受益江苏省钢铁产能调整。8月江苏省政府办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》,1)加快构建沿江沿海协调发展新格局。通过兼并重组、产能置换等实施钢铁行业布局战略性调整。所有搬迁转移、产能并购或置换等钢铁冶炼项目,原则上只允许在沿海地区规划实施,到2020年初步形成沿江沿海两个钢铁产业集聚区。同时2020年底前,除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦(5000m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉),这也加大了钢企向沿海转移的动力。2)大力推动分散产能的整合。要求环太湖、沿江、沿运河等区域的落后冶炼产能退出或搬迁;徐州2018年底前关停所有独立炼铁企业,钢铁企业减少到10家以下,到2020年前,徐州市冶炼产能比2017年下降30%以上。徐州地区2017年粗钢产能2100万吨,30%对应630万吨的粗钢产能。马钢地处安徽省,紧靠江苏,2017年其江苏省的营业收入占比15.5%,再加上安徽、上海、浙江,其江苏省及其相邻地区的营业收入占比达74.85%。江苏省钢铁分散产能的整合以及产能向沿海转移,将优化公司在华东内陆区域的竞争环境,使得盈利维持在较高水平。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列,汽车板和轮轴业务发展迅速,公司将持续受益当前行业高盈利水平,我们长期看好公司的发展,维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润68.58/75.27/78.63亿元,对应EPS0.89/0.98/1.02元,当前股价对应PE4.3/3.9/3.8倍。维持“买入”评级!

  三、航民股份(600987,股吧):三季度接单良好,管理提升,助推毛利率持续回升

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:马莉,陈腾曦,林骥川日期:2018-10-19

  事件:公司公布三季报,收入同增16.55%至29.51亿元,毛利率降0.82pp至28.35%,归母净利同增11.61%至4.20亿元;单三季度来看,收入同增10.68%至10.14亿元,毛利率提升1.35pp至29.23%,归母净利同增6.89%至1.42亿元。

  印染主业:三季度接单情况良好,受益煤价稳定毛利率较去年同期小幅提升。接单良好带动Q3收入在去年同期相对高基数基础上仍然增长10.7%至10.1亿元;毛利率方面,原材料价格相对稳定,加之内部技改带来的效率提升,带动毛利率同比提升1.35pp至29.2%。

  财务方面:管理费用有所提升,但毛利率提升仍带动净利润增长7%。Q3毛利率提升1.35pp带动毛利整体增长16%至2.96亿元,费用方面,销售、研发、财务费用率稳定,但管理费用率提升1.64pp至5.40%,主要由于收购航民百泰事项带来的中介费用支出;营业利润增长12%至2.02亿元,加之去年同期一次性营业外收入带来利润高基数,净利润增速缓于营业利润,增长7%至1.66亿元。

  并购航民百泰进展顺利,双主业发展可期:公司于2018年5月公布草案,拟以9.72元/股价格对航民集团、环冠珠宝发行1.1亿股,合计以10.7亿元对价收购航民百泰100%股权。航民百泰主要为包括老庙黄金、老凤祥(600612,股吧)、明牌珠宝、曼卡龙在内的国内首饰品牌进行黄金饰品加工,2017年收入/归母净利规模达到34.5亿元/6010万元,本次收购中航民百泰对于18/19/20年的业绩承诺分别达到7200/8500/10200万元,同比增长19.8%/18.1%/20%。目前证监会已经核准该并购事项。

  盈利预测与投资评级:作为拥有10.2亿米印染加工产能规模的全国第二大印染企业,公司有望持续受益环保趋严带来的行业集中度提升,从而实现接单能力及议价能力有效提升,预计18/19/20年归母净利同增11.3%/7.5%/7.4%至6.4/6.9/7.4亿元,对应PE7.7/7.2/6.7X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格意外上涨、零售遇冷带来的下游需求走弱、环保收紧力度不及预期。

  四、比亚迪:新能源汽车龙头,营收增长期待下半年业绩回升

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:余海坤日期:2018-10-19

  事件

  比亚迪发布2018年半年报比亚迪发布2018年半年报,公司上半年累计实现营业收入541.51亿元,同比增长20.23%;其中,汽车及相关产品业务的收入约人民币292.26亿元,同比增长26.03%;手机部件及组装业务的收入约人民币203.97亿元,同比增长11.85%;二次充电电池及光伏业务的收入约人民币45.26亿元,同比上升25.26%三个业务占本集团总收入的比例分别为53.97%、37.67%和8.36%报告期内,新能源汽车业务收入约人民币184.25亿元,同比增长16.65%,占集团收入34.03%。公司上半年实现归母净利润4.79亿元,同比减少72.19%;实现扣非净利润-6.73亿元,同比减少160.35%。

  简评

  开放心态做精品,传统燃油车销量回升2018年上半年公司燃油车销售13.87万辆,同比增长10.73%,其中明星车型宋MAX上半年销售8万辆,去年9月底上市以来累计销量已达11万辆。在销量增长的同时,公司车型结构逐步发生变化。2017年销量中还有相当部分的F3、F0等老车型,今年基本已经替换成宋MAX、宋、唐的燃油版、元等新车型。近年来公司一方面大力引进高端产业专家人才的方式逐步推行精品战略,另一方面通过开放供应链,逐步剥离非核心业务来聚焦整车业务。2016年起,公司开始放开供应链,剥离非核心业务,聚焦整车。2017年与佛吉亚(中国)投资有限公司合资设立深圳佛吉亚汽车部件有限公司,2018年7月5日,合资公司揭牌仪式在深圳举行。目前公司产业链上安全气囊,限速器,车灯,内饰件等非核心业务也有分拆空间。业务的拆分不仅有利于管控成本、提升品质,更使公司进一步集中资源聚焦核心业务,推动公司汽车业务实现更快发展。随着精品战略效用初显,燃油车有望迎来触底反弹,贡献业绩弹性。

  新能源乘用车继续领跑,补贴调整过渡期结束反转可期公司上半年新能源乘用车共销售7.1万辆,同比增长106%在新能源乘用车领域的市场份额约20.3%,稳居我国新能源市场首位。上半年纯电动乘用车销售2.4万辆,同比增长24%。在2018年已上市的纯电动乘用车中,e5450、秦EV450、宋EV400和元EV360等车型技术指标先进性较高,全部改磷酸铁锂电池为三元锂电池,续航里程大幅增加,充电时间不变。随着6月11日补贴调整过渡期结束,长续航里程乘用车补贴回升,这些车型有望在补贴调整过渡期后贡献业绩增量。7月,纯电动元EV360与e5450销量均位居市场前列,其中元EV360达到4174辆,环比增涨107%。公司上半年插电混动乘用车销售4.7万辆,同比增长195%,稳居市场首位;秦DM与宋DM占据市场前两席,优势明显。下半年公司还将有秦Pro等新车型上市,新能源汽车有望延续强势表现。

  动力电池调结构、扩产能,业务独立运营取得进展

  公司面对我国动力锂离子电池总量爆发式增长、结构深刻调整的局面,积极扩产三元锂离子电池,并推进动力电池业务独立运营取得进展。2018年上半年公司动力电池总装机量稳居市场次席,其中4月单月装机量市场第一。根据工信部2018年公示的第307批、309批和311批《道路机动车辆生产企业及产品公告》,比亚迪已经进入了包括东风、成都客车、山东泰开汽车、北京华林特装车、石家庄煤矿机械和长沙中联重科(000157,股吧)等专用车和客车的动力电池供应链;7月,公司与长安汽车(000625,股吧)签署战略合作协议,共同成立动力电池合资公司;另外公司与长城等车企合作也比较紧密,动力电池业务推进进展有望继续超预期。在动力电池产能方面,预计青海工厂2018年底实现6Gwh产能,2019年中实现24GWh的全部设计产能。此外,8月23日,在重庆智博会期间,比亚迪与重庆璧山区政府就动力电池年产20GWh产业项目签订投资合作协议。预计到2020年,公司规划动力电池产能将达到60GWh。

  投资建议:

  新能源汽车补贴调整过渡期结束,公司2018年下半年有望依托新能源汽车的销量、利润双增迎来业绩回升。预计公司2018~2019年的EPS分别为1.43元和2.00元,对应PE分别为42.43倍和30.31倍,给予“买入”评级,6个月目标价53.24元。

  风险提示:

  燃油汽车销售不及预期,新能源汽车销售不及预期,动力电池业务发展不及预期,云轨业务发展不及预期,新能源汽车政策变化风险。

  五、广电运通(002152,股吧):签约国内三大厂商,智能服务业务快速增长

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋,刘畅日期:2018-10-19

  完成三大厂商覆盖设备对接。近日,广电运通(002152,股吧)通过官网披露签约新达通,截止目前公司完成了对辰通智能、神州数码和新达通这三大厂商共计5万余台金融自助设备维保服务的接收。

  AOC平台先行者。2011年广电运通(002152,股吧)就率先推出AOC系统平台并开始在市场规模应用。作为物联网及资源调度的中心枢纽。通过AOC系统广电运通(002152,股吧)可以实现接到报修后的5分钟内完成工单派发,并按照出发、到达、开始服务等每个服务时间节点进行管控。

  服务设备总量超20万台。目前,高端金融服务已成为广电运通(002152,股吧)新的利润增长点,服务业务过去5年复合增长50%,2018年上半年公司服务收入占比超过制造。广电运通(002152,股吧)已为全国近200多家银行客户提供金融设备云管家服务,涵盖中、农、建、交、邮政、邮储、民生、浦发、城商行和农商行等。2017年开始广电运通(002152,股吧)服务设备总量进一步爆发式增长,目前已超过20万台,全国ATM机保有量接近100万台,按照一台每年4000-5000元服务费计算,每年市场空间接近40-50亿元。随着竞争对手和制造厂商的不断退出,我们预计公司市场份额有望进一步提升。

  银行网点转型带来新需求。广电运通(002152,股吧)拓展的网点全外包和全设备维保服务,将银行网点所有现金、非现金和IT类设备统一进行服务。业务已经在超过100家银行广泛落地。在广州银行,广电运通(002152,股吧)是唯一的自助设备外包服务商;在广州农商行,广电运通(002152,股吧)是最大的网点全外包服务商,覆盖358个网点;在辽宁建行,广电运通(002152,股吧)业务覆盖全行90%以上份额。全国网点目前接近22万家,按照每个网点20万元改造费用计算机,预计市场空间接近440亿元。

  广电运通(002152,股吧)的人工智能战略升级。公司战略聚焦智能金融、智能交通、智能安全以及文旅、零售、政务等智能便民领域。2016年、2017年、2018年上半年研发投入占比营业收入分别为8.22%、8.42%、11.45%,已经建立起1个研究总院+6大专业研究分院的技术研究平台,拥有由4个院士领衔、包括博士、硕士在内的近2000人的专业研发团队l维持盈利预测和买入评级。预计2018-2020年收入分别为51.34、61.24和73.86亿元,2018-2020年净利润分别为9.20、10.50和12.30亿元,每股收益分别为0.38、0.43和0.51元。公司开展股票回购,截至2018年9月30日,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,已回购公司股份数量1097万股,支付总金额为6909万元(不含交易费用),同时各项业务均出现积极变化,2018年业绩对应PE15倍,维持买入评级。

  六、新洋丰:强区位及产业链一体化优势下,农业必需品复合肥龙头逐步迎来黄金发展期

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:马莉,柴沁虎,陈腾曦,史凡可日期:2018-10-19

  强区位及产业链一体化复合肥龙头。新洋丰作为复合肥行业龙头之一,目前拥有800万吨各类高浓度磷复肥产能,生产基地全国化布局,其中主产能布局湖北及周边省市,与磷矿资源分布重叠,区位优势明显。公司具有复合肥原料磷酸一铵产能180万吨,居行业首位,原料布局深厚。公司控股股东洋丰集团旗下子公司新洋丰矿业拥有磷矿资源探明储量5.87亿吨,后续磷矿资源将根据公司上市时承诺陆续注入上市公司,产业链一体化将进一步完善。17年公司实现营收90.3亿,净利润6.8亿,净利率达7.5%(同期金正大、史丹利净利率分别为3.6%、5.2%),复合肥销量312万吨,市占率达到6.1%。

  基于强区位及产业链一体化资源把控力,新洋丰成本优势明显。17年公司磷酸一铵180万吨左右销量中约1/3自用,根据外销部分毛利300元/吨左右估算(预计18H1约450元/吨),可节约成本1.8亿;同时公司拥有钾肥进口额度,17年采购约60万吨钾肥,其中进口占一半左右,按国内外价差400元/吨测算,预计节约成本1.2亿。按17年复合肥销量312万吨计算,综合来看原料采购节约单吨成本近96元,贡献利润率近2.7pct。另一方面,公司全国化复合肥产能布局,并在农业产区腹地湖北布局主要产能,据我们测算单吨运输成本可节约至少23.5元,并结合水运、铁路专线以及包装费用节约等方式,我们预计单吨成本节约可达50元/吨左右。

  成本优势助力终端激励强化,龙头有望量价齐升。基于公司的成本优势,单吨毛利高于行业水平,以及良好的财务状况和现金流,公司在终端经销商激励和营销方面具备较大空间,从而稳定经销商团队。同时,公司加大新型复合肥推广及营销品牌投入,提升农化服务水平来增强农户黏性。通过强化经销商激励,提升营销服务水平,带动终端销量提升,抢占市场份额。14-17年公司销量市占率从4.33%稳步提升至6.12%。同时复合肥作为农业必需品,价格受到下游农产品(000061,股吧)景气度影响较大。目前农产品(000061,股吧)价格处于相对底部,后期向下空间较小,行业有望回暖,预计复合肥单价将稳步提升。

  团队稳定进取性、扎实的财务基础进一步保障公司在未来发展中把握先机。公司管理团队在实际生产和产业发展方面具有深厚积淀,进取性突出。同时公司通过上市公司及控股公司股权深度绑定上下利益,并利用员工持股及后续激励计划进一步完善激励,彰显公司发展信心。18Q3公司资产负债率仅为28.62%,在重资产的复合肥行业表现突出。同时公司17年经营性现金流9.15亿,账面现金12.8亿,现金流状况良好,有利于在原料价格上涨趋势下的资源储备布局,以及流动性、员工激励等方面做出更多选择,保证公司的稳健良好运行。

  盈利预测与投资评级:我们预计18-20年公司实现营收104.61/118.89/132.63亿,同增15.8%/13.7%/11.6%;归母净利8.20/9.89/11.73亿,同增20.6%/20.5%/18.6%。当前股价对应PE为13.2X/11.0X/9.2X,基于公司的成本优势以及良好的财务状况,具备更大的终端激励提升空间,拥有良好的长期成长性,且目前估值处于历史较低水平,给予“买入”评级!

  风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,环保力度超预期。

  七、吉祥航空国际线拖累营收,转让子公司贡献业绩增长

  2018年10月19日国金证券(600109,股吧)苏宝亮

  吉祥航空

  业绩简评

  公司2018前三季度营收111.1亿,同增14.8%;归母净利润14.3亿,同增15.3%,基本每股收益0.80元,Q3单季营收41.8亿,同增9.5%,归母净利润8.2亿,同增31.9%,业绩符合预期。

  经营分析

  国际线拖累营收增长,旺季收益水平增速放缓:2018Q3主基地上海两场时刻紧张,加班包机趋严,并且在泰国沉船事件后,大幅撤回国际线运力,公司ASK同增仅5.9%(国内11.6%/国际-26.1%),相比2017年同期下滑14.8pct,ASK增速下滑使得RPK增速相应放缓,同增6.7%(国内13.0%/国际-29.3%),相比2017年同期下滑16.7pct。客座率88.3%,同增0.7pct(国内1.3pct/国际-4.3pct)。国际线不仅运力收缩,对于收益水平同样产生拖累,拉低本季营收,单季营收增速首次低于10%。我们测算2018前三季度公司单位座公里收益同增3.6%,其中Q3单季增速为3.3%,低于上半年4.2%,预计旺季票价弹性主要体现在国内航线。未来我们认为主基地上海两场时刻放松尚需时日,公司票价提升将延续。

  票价提升覆盖油价上涨,投资收益增厚业绩:2018Q3供中航油航空煤油出厂价均价同增40.0%,公司单位ASK成本同增仅7.4%,成本并未大幅提升,并且燃油附加费和票价提升较好的覆盖了燃油成本的上涨。Q3毛利仅同降4.0%,毛利率25.1%,同降3.6pct。同时公司Q3完成子公司华瑞租赁股权转让,获得投资收益是本期公司业绩增长主要原因。

  参与东航定增+引入宽体机,为未来蓄力:吉祥航空及其大股东均瑶集团将共认购东航13.4亿A股和5.3亿港股定增,此次定增结成战略合作关系,有望改善上海市场运营环境,获得更稳定的收益。另外,公司首架B787宽体机交付,预计将先运营上海-深圳航线,之后进军国际线,成为公司业绩新增长点。整体来看,目前公司资产质量良好,资产负债率稳定,运营资本无明显波动,陆续引入宽体机后,或需更大资金规模维持日常运营。高油价时代航线扩张时,需兼顾航线衔接效率,提高飞机利用率,降低运营成本。

  投资建议

  参股东航混改+差异化战略打造公司核心竞争优势。宽体机的引进以及九元航空国际航线开放成为公司未来业绩增长点。预测公司2018-2020年的EPS为0.82/1.04/1.35元,对应PE分别为13倍/11倍/8倍,维持目标价20-22元,给予“买入”评级。

  风险提示

  油价上涨超预期,人民币贬值超预期,安全事故突发。
  • 标签:
  • 吉祥航空,新洋丰,广电运通,比亚迪
责任编辑: 曹金 IF142
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