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周二机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-09-18 08:06:27
  一、保隆科技:汇兑损益及费用计提拖累业绩,预计下半年明显改观

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:李恒光日期:2018-09-17

  事件概要:2018年上半年实现营收11.38亿元,同比增长16.09%,实现归母净利润0.86亿元,同比下滑9.14%。

  汇兑损益及股权激励费用计提拖累业绩,预期下半年有明显改观。上半年利润增速明显不及营收增速,主要系两方面因素:1、汇率波动造成汇兑损益较大,上半年汇兑损益同比增加1,069.5万,同时18年股权激励计提了1,215.9万元,如果不考虑这2,285万元非内生且暂时增长的费用,归母利润同比增长16%。人民币汇率在6月份出现加速贬值,预计下半年汇兑收益增厚业绩。

  中美贸易战持续升级影响有限,坚定看好公司后续发展。市场对公司最大的担忧在于中美贸易战持续升级带来冲击,特别是美国2000亿美元征税清单中,也包含了保隆出售的产品。实际上,保隆从国内生产出口到美国市场收入规模6000万美元,其中大约2000万美元为气门嘴,属于后装市场,公司议价能力很强,可以完全转移到消费者上,另外1000万美元实际销售在加拿大、墨西哥,后续可以直接出口到加拿大、墨西哥。负面整体影响低于市场预期。

  保隆科技的投资逻辑:1、公司管理层卓越,看公司发展历史,每次横向扩展均做到全球第一或中国第一;2、TPMS需求快速增长,国内3年需求5倍空间,整合德国huf集团成为全球TPMS龙头供应商,利润弹性大;3、后续产品梯队明晰,全景环视系统需求将迎爆发增长期,公司配套吉利车型今年量产,同时传感器业务持续发力。

  盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润增速分别为14.4%,45.7%和36.0%,EPS分别为1.19,1.74和2.36元,给予“买入”评级。

  风险提示:国际巨头加速国内市场布局;行业竞争加剧。

  二、苏宁易购:弱市成长彰显经营韧性

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:洪涛,林伟强日期:2018-09-17

  线上线下齐发力,弱市扩张彰显经营韧性

  苏宁易购发布半年报,1H18总GMV规模1512亿元(yoy+44.6%),营收1107亿元(yoy+32.2%),归母/扣非净利润60/0.3亿元(出售阿里股权增利56亿元),符合此前快报,其中2Q18单季整体/线上/线下GMV增速43.5%/72.6%/152%,分拆来看:

  1)线上:1H18自营/开放平台GMV增长186.7%/53.4%,6月MAUyoy+64%。开放平台商户扩容承接主站流量增长,猫宁电商(天猫旗舰店)1H18营收184.6亿元(17全年143亿)贡献主要线上自营增量;2)线下:1H18线下电器大店同店+5.26%,门店数1144家与17年末持平。苏宁大店依然是高端家电产品主要出货渠道,品牌商支持力度亦持续加大--连锁店服务收入yoy+51.%至5.4亿元。3)新业态:易购直营店半年净增177家至2392家,且同店销售增长24.7%,坪效1.85万与大店接近;零售云/苏宁小店净增726/709家至765/732家(另有迪亚天天308家),对应苏宁乡镇电器渠道现代化和城市社区服务探索快速推进。4)品类:1H18通讯/小家电百货/数码IT营收同比增长43.9%/49%/25.7%,合计在总营收中占比提升至60.7%,营收增长对地产依赖性持续降低。

  供应链优化叠加规模效应,利润端表现持续改善

  1H18,苏宁综合毛利率提升0.49pp至14.65%,其中主营毛利率提升0.4pp至13.44%,产品结构与供应链优化带来各品类销售毛利率均有时候提升;运营费用下降0.16pp至13.64%,其中销售费用下降0.25pp,规模效应带动租金、装修、水电、折旧等固定费用率持续下降。扣非利润转正为0.33亿(VS1H17亏损2亿元)。1H18经营净现金流出53亿元,剔除金融业务影响,净流出3亿元,考虑苏宁当前存货周转仅36天、应付票据/应付账款周转仅54.5/25.7天。苏宁整体运营效率依然高效,短期依然以规模成长优先,放缓利润端和现金流改善速度。

  经营改善周期叠加电商旺季到来,看好公司持续成长性

  我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股,家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力(620005,股吧)。维持18-20年净利润预测为66.5亿(出售阿里股权收益56亿元)/28.8亿/51.3亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑,竞争加剧;物流投入加大,整合天天不达预期;苏宁小店进入快消板块,管理难度加大。

  三、中国国旅(601888,股吧):三亚店增长靓丽,免税龙头快速成长

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:安鹏,沈涛日期:2018-09-17

  盈利:上半年利润增长48%,三亚店盈利增速较高、机场店规模扩张

  上半年公司收入和归母净利润分别为210.9和19.2亿元,同比增长67.8%和47.6%,其中2季度收入和净利润分别增长80.3%、30.4%,与业绩预告一致。上半年免税业务毛利率从去年同期的44.5%提升至52.5%,高于1季度同比约5个点的毛利率提升。上半年公司收入和净利润增长主要来自:(1)三亚店持续快速增长:上半年三亚店收入和净利润分别为41.4亿元和7.9亿元,同比增速达到28%和69%,与1季度增速基本一致;(2)日上上海并表:日上上海并表3-6月收入达到39.2亿元,权益净利润2.1亿元,净利率达11%;(3)首都机场:上半年收入39.7亿元,其中日上中国和中免分别约为33.1和6.6亿元,日上中国权益净利润5532万元(17H收入和权益净利润分别为13.6和5205万元);北京和上海两大机场免税销售额增长快速,驱动公司免税收入快速增长。(4)香港机场:上半年权益净利润亏损超过1亿元,7月12日香港机场剩余免税店全面开业,有望逐步扭亏。

  中免海南业务增长有望持续:公司拟将中免下属83家全资或控股子公司划转至中免海南公司,其中包括三亚店、日上上海、日上中国等公司,划出公司净资产占中免净资产约37%(未包括中免香港子公司),预计划转后,海南免税业务有望充分享受当地各项优惠政策有望持续增长。上半年三亚店收入占公司整体体免税收入27%(17年为39%),由于净利率从去年同期的14%提升至19%,三亚店表观净利润占比已高达41%(17年为36%),加上批发端盈利占比预计超60%,未来仍是公司利润最主要来源。

  规模效应可期,中免打造一流免税运营商,维持“买入”评级

  上半年随着日上上海并表、机场和三亚店持续增长,公司免税销售规模快速跃升、盈利增长较快。其中三亚店购物人次和客单价双升,规模效应下盈利能力提升显著。未来离岛免税政策有望继续放宽,免税购物额度提升、适用范围和件数等限制放宽有望驱动客单价继续提升,叠加采购整合带来的毛利率提升,三亚店盈利有望持续增长。而公司层面规模效应带来毛利率上行也将驱动业绩增长。此外,针对我国内地居民出境市内免税政策有望突破,离岛、机场、市内和邮轮等多种形态业务扩展持续,看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国居民消费升级,或成长为国际一流免税运营商。基于以上假设,预计公司18和19年EPS分别为1.90元和2.44元,18和19年对应PE分别为34倍和27倍,维持“买入”评级。

  风险提示:免税政策出台不及预期、汇率波动影响盈利、宏观经济影响免税需求、机场招标租金水平较高、新拓展免税业务盈利不及预期。

  四、潍柴动力(000338,股吧)18年中报点评:上半年业绩同比大增66%,有望持续受益重卡高端化

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪日期:2018-09-17

  公司上半年归母净利润同比增长65.8%,母公司贡献主要业绩根据中报,公司上半年实现营业收入822.6亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润43.9亿元,同比增长65.8%,其中母公司实现净利润37.9亿元,同比增长60.0%。第2季度公司实现营收430.5亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润24.7亿元,同比增长68.2%,其中母公司实现净利润22.3亿元,同比增长76.6%。第2季度公司毛利率为20.6%,同环比分别下降1.1pct、2.5pct,净利率为7.7%,同环比分别上升2.4pct、1.2pct。

  上半年重卡销量稳定性超市场预期,公司费用率管控较好带来公司业绩大幅上升。

  重卡景气度超预期带动公司发动机销量增长,市场竞争力不断增强公司是国内重卡发动机龙头企业,根据公告,上半年公司共销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%,市场占有率28.9%,继续保持业内领先优势。控股子公司陕西重汽上半年销售重卡8.4万辆,同比增长14.4%,市占率12.5%。我们认为治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清,目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平,未来行业销量稳定性或明显好于11-15年。此外,公司在下游重卡配套客户方面有重大突破,未来市占率有望进一步提升。

  重卡排量升级明显提速,公司有望享受渗透率、市占率双升的红利受益于高端化进程,公司重卡排量升级明显提速。根据公告,上半年公司共销售12/13L发动机11.4万台,同比增长12.9%,其中WP13发动机销售2.2万台,同比增长6.7%,同时WP9H/WP10H发动机销售3.04万台,同比增长260.8%。大排量重卡渗透率的提升,将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。

  投资建议公司作为重卡发动机领先企业,大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平,目前公司估值反映了对未来的悲观预期。我们预计公司18-20年EPS为1.0/1.1/1.2元,对应当前股价的PE为7.8/7.2/6.8倍,给予“买入”评级。

  风险提示宏观经济不及预期;重卡行业景气度不及预期;海外市场经营风险。

  五、中国银行(601988,股吧):营收、拨备前利润双转正,息差提升延续

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:倪军日期:2018-09-17

  2018年8月28日,中国银行(601988,股吧)发布2018年中报,我们点评如下:

  营收、拨备前利润双转正,汇兑损益单季度转正,业绩平稳增长2018H1,公司营收同比增长1.24%(VS:2018Q1:-2.54%),拨备前利润同比增长1.73%(VS:2018Q1:-2.54%),营收、拨备前利润双转正。归母净利润同比增长5.21%(VS:2018Q1:5.04%),环比提升。具体来看,净利息收入同比7.06%(VS:2018Q1:9.47%),得益于生息资产规模扩张和息差走阔。手续费及佣金收入同比-2.03%(VS:2018Q1:0.12%),主要受监管影响,理财规模收缩。其他非息收入中,汇兑损益单季转正,对业绩拖累明显下降。从业绩驱动来看,正贡献因素有生息资产规模扩张,息差走阔、有效税率下降(免税收入增多),负贡献因素为其他非息收入为负。

  净息差继续提升,贷款投放增加,存款竞争压力尚在2018H1公司净息差为1.88%,较2017A上升4Bps,息差提升,主要得益于生息资产收益率提升快于计息负债成本率增速。

  具体来看:

  (1)资产端,贷款、投资类资产收益率分别较年初上升17BP和13BP,且在生息资产中占比上升,而相对低收益存放央行和拆借同业占比下降,带来资产端收益率结构性上升。

  (2)负债端,较2017年底,2018H1公司计息负债总额增长4.23%,其中存款增长5.09%,存款占比提升。但在整体存款竞争压力下,二季度存款增长有所放缓。活期存款占比略有下降,从2017年底的48.09%下降至47.82%,推动存款付息率上升。

  不良确认充分,拨备计提较足,关注逾期3个月贷款后续处理情况2018H1,公司不良贷款率1.43%,较上年末下降2BP,环比持平。90天以上逾期/不良为80.66%,较上年末下降2.31个百分点。经测算2018H1不良生成率为0.91%,较上年上升0.12个百分点,不良确认加速。2018H1拨备覆盖率为164.79%,较2017年底上升5.61个百分点,环比Q1下降3.31个百分点,拨备仍处较高水平。较2017年底,公司关注贷款率增加2Bps至2.93%,逾期贷款率比2017年末上升55Bps至2.41%,主要是逾期3个月以内贷款增加导致,后续需保持关注。

  投资建议及风险提示:

  公司生息资产继续扩张,贷款投放加大,息差改善继续,公司不良确认充分,但需对逾期贷款保持关注。汇率贬值和海外加息环境有望提升海外业务对公司业绩贡献。预计公司18/19年归母净利润增速分别为6.12%和8.70%,EPS分别为0.60/0.65元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为5.95X/5.45X,PB分别为0.68X/0.60X,维持买入评级。

  风险提示:1、经济增长下行超预期;2、资产质量超预期恶化;2、流动性超预期紧张;4、金融监管力度超预期。

  六、汇川技术深度报告:平台布局彰显竞争优势,厚积薄发等待乘用车花开

  类别:公司研究机构:渤海证券股份有限公司研究员:刘瑀日期:2018-09-17

  下游行业稳定增长,公司市场占有率不断提升

  从2016年四季度以来,中国PMI一直位于荣枯线之上。2018年5月份中国PMI达到51.9,制造业总体保持扩张态势。预计2018-2020年中国自动化产品市场的年均复合增速约为8.5%。汇川技术的变频器和伺服等产品目前已经做到国产品牌第一,公司通过聚焦行业与大客户,发挥“工控+工艺”优势,自动化产品市场占有率不断提升。

  深刻理解下游工艺,公司机器人(300024,股吧)业务快速增长

  基于行业机器人(300024,股吧)领域的行业痛点,汇川技术提出了“核心部件和工艺解决方案”战略,推出SCARA机器人(300024,股吧),为客户提供机器人(300024,股吧)整机解决方案。通过深刻理解下游工艺,汇川技术的机器人(300024,股吧)业务有望维持高速增长。

  高研发打造动力总成平台,厚积薄发静待花开

  我们预测新能源汽车动力总成产品2020年市场空间约300亿元,近三年年均复合增速约21.5%。目前国外汽车零部件巨头等大力布局电动汽车动力总成,博世、法雷奥和德国大陆集团等在中国市场都有所布局。汇川技术与瑞士Brusa深度合作,高研发投入布局动力总成。汇川技术的第三代动力总成产品预计2018年年底会推向市场。随着新能源乘用车市场的逐步放量,预计汇川技术的新能源汽车动力总成业务未来三年将实现快速增长。

  盈利预测和投资建议

  我们预测公司2018/2019/2020年的营业收入分别为62.66/82.53/108.46亿元,归母净利润分别为13.02/16.37/20.37亿元,EPS分别为0.78/0.98/1.22元每股,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济发展不及预期导致工业自动化下游行业需求减少;IGBT等元器件价格上涨过快;新能源汽车产销量不及预期。

  七、内蒙一机:业绩实现快速增长,军品订货创新高

  类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员:胡正洋,赵炳楠日期:2018-09-17

  公司2018年上半年实现营业收入50.82亿元,同比增长10.91%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长47.28%。

  核心观点:业绩快速增长,利息收益增加、资产减值减少、投资收益增长是净利润增长的主要因素。公司上半年收入平稳增长,综合毛利同比持平,净利润增长的主要原因:利息收入增加4783万元,同比增长123%;资产减值损失减少1756万元,同比减少46%;新增投资收益1377万元。销售费用因运输费用增多同比增长9%;管理费用因研发投入加大、修理费增多同比增长6%。

  上半年军品订货再创新高,军方预付货款大幅增加。2018年上半年公司军品订货再创新高,收到军方的预付货款大幅增加,预收账款达到52.53亿元,较2017年末增长58.7%。同时,由于在产品未完工交付数量增加,存货较2017年末增长32.7%。公司是国家唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,当期处于陆军装备更新换代阶段,军品订货不断创新高,有望持续为公司带来业绩增量。

  铁路货车需求平稳,积极拓展新业务。公司铁路业务子公司北方创业(600967,股吧)实现净利润2505万元,继去年扭亏后业绩保持平稳。公司积极拓展新业务,漏斗车、重油集装箱完成研制通过项目验收鉴定,为铁路车辆拓展新业务奠定了技术基础。

  投资建议和盈利预测:考虑公司军品业务订货创新高,资产减值损失大幅减少,预计18-20年归母净利润为6.7/8.1/9.8亿元,对应EPS为0.40/0.48/0.58元/股,对应当前股价的PE为34/28/23倍。看好公司军品业务发展前景,公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司有望进一步受益于集团的国企改革和军工科研院所改制,维持“买入”评级。

  风险提示:军品研制进度以及产品的交付验收进度可能低于预期;铁路行业投资可能低于预期;军工企业改革和科研院所改制进度低于预期。
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  • 内蒙一机,汇川技术,中国银行
责任编辑: 曹金 IF142
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