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周三机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-09-05 09:14:05
  一、春秋航空:客收高增长、航线补贴同比减少,业绩符合预期

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:陈照林,瞿永忠日期:2018-09-04

  公司发布2018年半年报,公司2018年H1实现营收63.3亿元(+25.0%);实现归母净利润为7.3亿元(+31.2%),扣非归母净利润6.3亿元(+41.0%%)。其中Q2实现营收31.0亿元(+24.4%),实现归母净利润3.4亿元(+36.1%)实现扣非归母净利润-2.4亿元(-33.3%),非经常性损益主要系0.96亿元的专项扶持基金及税收返还。收入端,收益管理效果显著。2018H1受制于国内一二线机场时刻控制,公司ASK增速同比放缓,整体/国内/国际的ASK增速分别为18.3/17.8/20.3%。上半年公司的收益管理策略成效极佳,仅用2.5pct的客座率下降换来了11.5%的客收同比增长、其中国内航线客收增长14.8%,整体客座率为89.3%、其中国内航线客座率维持在91.4%。我们测算公司客收Q1/Q2增幅分别为13.8%/9.0%,上海航点的良好供需格局和票价天花板提升助力公司客收上涨。2018H1公司引进4架A320,下半年Q4计划引进4架,在时刻管控背景下,公司上半年飞机日利用率同比上升1.1%,反应了在新航点的拓展投运较为顺利。2018H1公司收到航线补贴3.9亿元,较去年同期5.1亿元有较大下。

  成本端,单位扣油成本降幅收窄。2018H1公司营业成本55.6亿元(+20.8%),毛利率8.97%(+3.19pct)。18H1国内航油出厂价同比+19.5%,公司单位ASK燃油成本仅增长12.1%,主要系节油系统的使用使单位油耗降低3.5%,公司单位ASK扣油成本同比-2.2%。上半年定增发行利息支出减少,使得财务费用同比减少0.63亿元。

  投资建议与盈利预测:春秋航空实施的收益管理策略与上海航空市场良好的供需格局形成共振,且票价天花板的抬升将进一步提升公司客收水平。行业上看,暑假放假延迟、世界杯等暑运需求端不利因素消退,供给端收缩带来的票价弹性或得以验证。在人民币贬值背景下公司汇率中性管理策略价值凸显。向前看19年燃油成本基数效应赋予公司更大业绩弹性。我们继续看好上海基地航线盈利能力提升,预计公司18-20年EPS分别为1.7/2.4/2.6元、对应PE为19.4/13.6/12.7倍,维持目标价43.4元、维持“买入”评级。

  风险提示:时刻拓展不及预期;机队引进不及预期;经济增速大幅下降;油价大幅上涨。

  二、闻泰科技:通讯业务经历阵痛期,安世半导体续增长

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:骆思远日期:2018-09-04

  中报概况:上半年闻泰科技营收54.26亿元,同比下滑31.21%,归属于上市公司股东的净利润-1.77亿元,同比下滑201.47%;扣非净利润-1.94亿元,同比下滑266.94%。

  受房地产及通讯均受行业影响较大,通讯业务预计逐季好转。2018上半年,房地产业务受国家房地产调控影响致收入下滑。2018年上半年,国内手机市场出货1.96亿部,同比-17.8%;新上市机型397款,同比-30.0%。闻泰科技通讯业务受机型数及销量影响,一季度由于全面屏切换的空档期,营收大幅-60.73%。2Q营收37.10亿元,同比5.5%,有所缓和。公司中报指出手机新项目后续即将大幅量产出货,预计三四季度营收将逐季转好。

  期间费用率大幅上升,致双季净利润落负值。闻泰科技上半年毛利率8.15%,与去年同期相比微降0.13%,但期间费用率从6.02%上升至10.92%。其中销售费用率微降,财务费用率从0.69%提升至1.75%,管理费用率从4.39%提升至8.46%,大幅影响净利率表现,1Q和2Q净利润分别为-0.57和-1.2亿元。管理费用主要系通讯业务为5G项目及新增客户项目研发而大量储备研发人员所致。财务费用变动原因主要是银行贷款利息支出增加及汇率变动影响,为配合公司业务整合,预计贷款导致的财务费用将上升。

  ODM行业第一地位仍然稳固,5G手机开发中。2017年闻泰成功打造华为、小米、联想、魅族等品牌的10余款畅销产品,又增加LG和Vodafone两个优质客户,前5大客户销售占提升至88.7%,2018年新增三星、OPPO等客户手机订单。闻泰已与高通、联想、OPPO、VIVO、小米等公司联合推出“5G领航”计划,共同合作开发5G将带来的全球巨大机遇,是美国高通公司战略合作伙伴,目前被高通公司列为较高优先级客户。

  稳步推进去房地产化,收购安世半导体进行时。2017年已公告剥离房地产业务,2018年将彻底转型。2018.5.11,公司公告正在筹划购买安世半导体的间接控股股权,8.17公告拟采取向交易对方发行股份及支付现金的方式购买安世半导体股权,目前交易方案尚未确定。假设安世半导体重组顺利,将于明年为闻泰提供约20亿净利润。

  下调盈利预测,维持买入评级。闻泰科技中报利润大幅低于预期。基于以下三点:闻泰目前在供应链参与及获利程度较低,下调相关营收及利润率预期;房地产业务剥离时点晚于预期,大幅影响2018净利润;新增安世半导体盈利预期。将2018/19/20年收入预测从310/533/819亿下调至228/393/557亿,归母净利润预测5.8/9.2/16.0调至2.8/9.5/9.8亿元。当前闻泰2019年PE20X,参考万得半导体指数动态PE38X仍较低,维持买入评级。

  三、航天信息(600271,股吧):社保征管改革带来系统建设红利,税控领军有望核心受益

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:杨然日期:2018-09-04

  事件:新华社7月20日讯,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》,明确自2019年1月1日起社会保险费由税务部门统一征收。

  社保征管改革带来税局系统建设需求,公司作为税控龙头有望核心受益,且薪酬成本受影响较小。1)《方案》明确从2019年1月1日起,将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收,将带来社保征收系统建设需求。2)公司以税务信息化起家,一直作为金税工程核心参与者,如果相关系统建设需求涉及金税三期或申报系统,公司有望核心受益。3)基于谨慎假设,预计社保征管新规对母公司薪酬成本影响较小,对子公司影响在5%以内。

  税务信息化起家,“金税工程”系统建设核心参与者。1)公司背靠航天系统优势,深度参与金税工程,成长为税控规模第一大的盘商和服务商,服务的企业用户总量超过1100万户,税控行业市场份额将近70%。2)“金税工程”系统建设核心参与者。1993年为解决偷税骗税,航天工业总公司倡议建设全国税控收款系统,开始为期五年的“金税工程”一期。2000年开始的“金税工程”二期重点建设推广防伪税控系统,同年公司成立。2008年开始的“金税工程”三期期间,公司全程参与国家“三金工程”,借助税务信息化浪潮完成了税控产品的更新换代,并打造了税务相关系统建设能力。

  子公司整合体现执行力,财税SaaS及企业服务领军地位逐步确立。1)深耕税控业务二十年,确立了税控领军地位(70-80%市占率),2017年企业客户数超过1000万,且2018上半年增长迅速。2)公司在全国各地外勤服务人员超过万人,规模国内顶级且了解客户实际需求。随着近两年税控IT系统升级,外勤服务人员劳动力得到解放,通过内部业务培训、具备渠道复用可能。3)根据财报,2017年公司二级和三级子公司总数为100家,同比减少约30%,而2018上半年仅为72家,相关子公司整合带来内部竞争压力加大,公司管理和执行力得到加强。4)根据诺诺金服官网,核心银行浦发、招商合作贷款产品已全国全面推广,草根调研了解下半年推广加速,预计2018年贷款额继续放量。并且,诺诺财税SaaS产品成熟,也与金蝶、用友等SaaS大厂战略合作,通过万人地推团队,可推广金融、财税等各类企业服务,公司作为国内财税SaaS及企业服务领军的地位逐步确立。

  业绩加速点明确,维持“买入”评级。企业客户数、会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据关键假设,预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿,归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿。维持“买入”评级。

  风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。

  四、隆基股份:业绩符合预期,龙头坚定扩产

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:曾朵红日期:2018-09-04

  半年报业绩增长5.73%,符合预期:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入100.02亿元,同比增长59.36%;实现归属母公司净利润13.07亿元,同比增长5.73%。对应EPS为0.47元。其中2季度,实现营业收入65.32亿元,同比增长81.99%,环比增长88.24%;实现归属母公司净利润7.64亿元,同比下降4.12%,环比增长40.62%。2季度对应EPS为0.27元。

  业绩符合预期:1)上半年公司实现单晶硅片出货15.44亿片,同比增长77.88%,其中对外销售7.58亿片,同比增长68.82%,自用7.86亿片;硅片贡献收入29.23亿元,同比增长23.8%;对应销售均价3.86元/片(不含税),较17H同比下降了1元/片左右(不含税)。硅片外销毛利率17.1%左右,同比下降了18.3个百分点。贡献净利润3.5-4亿元。2)单晶电池组件出货3232MW,其中单晶组件对外销售2637MW,自用375MW,单晶电池对外销售220MW。组件事业部贡献收入67.20亿,同比增长74.90%。组件平均毛利率23.8%左右,同比下降11.2个百分点。组件事业部贡献净利润6.5-7.0亿元。3)电站方面预计贡献净利润3-3.5亿元左右,其中运营部分1-1.5亿,电站转让2-2.5亿元左右。整体盈利能力方面,上半年毛利率、净利率分别同比下降了12.49、6.63个百分点,Q2毛利率、净利率分别环比上升了1.08、3.3(扣非)个百分点,盈利能力有所恢复。

  海外组件销售放量:报告期内,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,带动单晶组件海外销量快速增长,2018年上半年,公司海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。在公司的引领下,随着单晶产品性价比优势的进一步凸显,单晶市场占有率得到有效提升。

  费用率下降,现金流改善:公司2018年上半年季度期间费用同比增长42.60%至8.94亿元,期间费用率下降1.05个百分点至8.94%。2018年上半年经营活动现金流量净流入11.69亿元,同比增长925.81%;销售商品取得现金83.53亿元,同比增长132.76%。期末预收款项13.68亿元,同比增长61.91%。期末应收账款44.86亿元,同比增长37.52%。期末存货45.72亿元,同比增长192.70%。

  投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司净利润分别为25.03、32.13、43.13元,同比分别下滑29.8%、增长28.4%、增长34.2%,EPS分别为0.90元、1.15、1.55元。维持买入评级。

  风险提示:政策波动、竞争加剧盈利能力下滑、单晶发展低于预期等。

  五、金隅集团2018年半年报点评:水泥助力业绩增长,长期看好公司发展

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:黄道立日期:2018-09-04

  收入增长20.02%,净利润增长30.54%,EPS0.23元/股

  2018年H1金隅股份实现营业收入353.65亿元,同比增长20.02%,实现归属母公司净利润24.10亿元,同比增长30.54%,EPS为0.23元/股,基本符合此前业绩预告。公司Q2单季度业绩表现突出,实现营收254.26亿元,同比增长40.27%,归母净利润26.23亿元,同比增长86.57%。

  水泥板块大幅增长,打造京津冀建材领导者

  上半年公司水泥及混凝土板块实现营收156.9亿,同比增长12.7%,利润14.1亿元,同比大增472.4%,主要受益于水泥价格上涨。其中,实现水泥销量3721万吨,熟料销量643万吨,合计水泥熟料综合毛利36.6%,同比提高7.2个百分点;混凝土部分销量为627万方,基本同比持平,毛利率同比提升2.5个百分点至10%。公司目前是全国第三大水泥企业,以京津冀为核心布局全国13个省市自治区,在于冀东水泥(000401,股吧)重组后区域格局逐步向好,熟料和水泥产能分别达1.1和1.7亿吨,其他预拌混凝土产能约7200万立方,预拌砂浆产能225万吨、骨料产能约3850万吨、助磨剂外加剂产能约34万吨。

  地产业务未来承受一定压力,物业投资稳定增长

  公司上半年房地产板块业务收入和利润分别实现99.5亿、19.7亿,同比增长36.3%和38.5%。但由于市场调控压力,上半年公司合同签约91.9亿元,同比减少31.2%,现金回款92.5亿,同比减少23.3%。上半年公司共获得4宗土地,新增土地储备57.75万平米,总计土地储备857.31万平,为公司地产板块业绩提供长期保障。物业投资板块公司上半年收入18.9亿,同比增长13.17%,上半年写字楼和公寓平均出租率分别为91.3%和96.8%,喜来登平均入住率81%,同比提高5个百分点,市场拓展稳步推进。

  估值低廉、资产优质,具备长期投资价值,继续给予“买入”评级

  公司是全国最大的建材生产企业之一,在与冀东整合后水泥业务成为京津冀区域龙头企业,区域格局改善、竞争能力提升;同时公司土地储备丰富,工业用地转换有望带来价值重估。目前市值已破净,估值低廉、资产优质,具备长期投资价值,预计18-20年EPS分别为0.35/0.40/0.45元/股,对应PE为10.1/8.8/7.8x,继续给予“买入”评级。

  风险提示:水泥区域需求超预期下降;房地产调控超预期。

  六、上汽集团:结构优化,业绩符合预期

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:梁超日期:2018-09-04

  扣非利润增长10%,业绩符合预期

  公司上半年实现营收4648.52亿元(+17.27%),实现净利润189.92亿元(+18.95%),实现扣非净利润172.62亿元(+10.12%),我们预计小糸并表增厚利润约1.8%,排除该因素扣非利润增长约8.3%。二季度单季实现营收2260.18亿(+12.9%),实现净利润92.75亿(+20.5%),实现扣非净利润84.35亿(+12.4%)。二季度相对一季度环比改善,整体而言上半年业绩符合预期。

  销量稳健,结构优化,盈利能力稳中有升

  上半年上汽大众营收1395亿(+14.9%),净利润154.7亿(+17.5%),单车利润1.5万/辆(+11.7%);上汽通用营收1119亿(+8.5%),净利润102.5亿,单车利润1.1万/辆(-0.8%);上汽通用五菱营收515亿(+4.7%),净利润20.6亿(-0.8%),单车利润0.2万/辆(-4.5%);自主实现制造口径利润约20亿,单车利润约0.6万/辆,利润持平研发费用。大众高端车型销量占比提升带来单车盈利显著提升,公司上半年毛利率稳中有升,到达13.13%,同比提升0.29pct。二季度研发费用显著增加但资产减值损失减小,净利率达到5.85%,同比提升0.5pct。

  财务公司高盈利高增速,电动化与网联化持续推进

  上半年上汽财务实现营收80.1亿(+21%),实现净利润28.2亿(+21%),净利率高达34.3%,体量超上汽通用五菱且增速快,成为集团利润新引擎。电动化层面,公司启动电动车专属架构,完善电池、电池管理系统、IGBT芯片等核心部件产业布局,推出了插混eRX5、纯电ERX5、插混ei6,9月将推重磅车型MARVELX持续完善新能源布局。此外,公司推出互联网轿车i6及名爵ZS,在智能驾驶控制平台、高精电子地图、5G车用通讯层面布局加速。

  风险提示:行业竞争加剧,库存高企引发价格战。

  短期估值承压,长期增速稳健高分红

  短期来看,公司下半年受行业增速及自身基数影响,销量短期承压。长期来看,公司属于高股息稳增长汽车股,同时19年为通用产品大年,18-20年销量增速有望维持在7-10%区间。预计公司18/19/20年EPS分别为3.18/3.45/3.72元,目前股价对应PE分别为9.0/8.3/7.7倍,维持“买入”评级。
  • 标签:
  • 上汽集团,金隅集团,隆基股份
责任编辑: 曹金 IF142
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