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周三机构一致看好的大金股
来源:财界网 2018-08-15 09:03:03
  一、翰宇药业:国内制剂快速增长,静待海外业务放量

  类别:公司研究机构:西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员:朱国广,陈铁林日期:2018-08-14

  业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入6.5亿元,同比增长35.1%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长30.9%;扣非后归母净利润2.0亿元,同比增长26.6%。

  制药业务持续恢复,成纪药业下滑明显。分季度看:2018Q1和2018Q2实现营业收入同比增速分别为30.4%和38.6%,归母净利润同比增速分别为25.2%和36.4%,收入和归母净利润呈加速增长态势。分业务看:1)制剂业务,实现3.4亿元,同比增长66.2%,主要系低开转高开和部分产品销量实现快速增长,其中:胸腺五肽实现5897万元,同比增长44.9%,销量下滑;生长抑素实现8931万元,同比增长59.2%,销量预计增长近20%;去氨加压素实现2155万元,总比增长21.9%,销量预计增长20%左右;特利加压素实现1.2亿元,同比增长21.1%,销量预计个位数增长;其他制剂实现4897万元,同比增长564.6%,主要系卡贝缩宫素和依替巴肽正高速放量所致。2)原料药和客户肽,合计实现收入1.7亿元,同比增长50%,主要系利拉鲁肽和格拉替雷放量所致。3)成纪药业,实现收入1.4亿元和净利润7954万元,同比增速分别为-14.6%和-20.7%,我们预计全年净利润有望实现1.5亿元左右。

  静待海外原料药放量,公司业绩有望爆发。国外市场,公司把握两大重磅品种——利拉鲁肽和格拉替雷。1)利拉鲁肽:目前销售排名第一的GLP-1药品,2017年全球销售额达38亿美金。利拉鲁肽药品专利在美国和欧盟将在2022年过期。公司利拉鲁肽原料药生产线通过了FDA及欧盟的认证,拥有稳定的质量和可靠的质量管理体系,在国际市场上有明显的竞争优势,与各大仿制药企业保持稳定合作。正值利拉鲁肽仿制药申报的黄金期,国际制药厂家对利拉鲁肽原料药需求量将随着申报工作的推进逐步增大。2)醋酸格拉替雷:2017年在全球销售额超过38亿美元,其中75%-80%的收入来自美国市场,醋酸格拉替雷原研药专利早已过期,目前只有Sandoz和Mylan两家企业的仿制药获批上市。公司醋酸格拉替雷产品已突破技术难关,结构表征手段获全球专家认可。公司正提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请,竞争38亿美元市场。我们认为未来2年海外原料药将成公司业绩最重要的爆发增长点。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.71元、0.89元,未来三年归母净利润将保持36.2%的复合增长率。考虑到国内制剂快速增长,海外也有望爆发,公司成长性显著。按PEG=1给予公司2018年35倍估值,对应目标价17.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:出口或低于预期;汇率波动风险;成纪药业业绩低于预期带来减值;制剂放量或低于预期;产品降价幅度或超预期;新产品上市获批进度低于预期。

  二、南京银行(601009,股吧):营收平稳资产质量优异,内生补充促资本水平回升

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:励雅敏,袁喆奇日期:2018-08-14

  从南京上半年业绩表现看,营收增速平稳,净利润维持高增,ROE保持行业领先水平。公司2季度息差有所收窄,预计下半年同业负债成本压力缓解将带来息差空间。公司资产质量表现优于同业,拨备水平夯实。公司主动控制规模增速,转型轻资本低消耗发展路线,促进公司资本水平的回升。

  支撑评级的要点

  营收增速平稳,ROE维持行业较高水平。南京银行(601009,股吧)2018年上半年净利润同比增长17.1%,营收同比增8.62%,较1季度提升1.09个百分点,主要源自投资收益在去年同期低基数情况下带来的高增。从主营业务来看,公司上半年净利息收入同比增速(4.31%)以及净手续费收入同比增速(3.39%)均有放缓。公司年化ROE为19.6%,较去年同期增长0.6个百分点,维持行业较高水平。受益于向轻资本转型的战略调整,公司2季度末核心一级资本充足率环比提升35BP至8.44%。

  资产端控调持续,关注同业资金利率下行带来的息差改善。南京银行(601009,股吧)2季度息差环比下降,主要受存款成本以及同业资金成本抬升的影响,我们测算期初期末口径付息负债成本率环比提升18BP至2.97%。公司2季度存款增速改善,但结构上活期存款占比下降至35%,上半年存款成本较17年上行22BP至2.28%;上半年同业拆入/债券发行成本较17年上行32BP/37BP至2.71%/4.57%。不过需要注意的是,随着同业资金利率的回落,预计下半年同业负债成本压力缓解将对公司息差带来改善空间。公司2季度资产端调整持续,贷款环比增长7.10%,快于同业资产/证券投资(-33.1%/0.96%),资产结构的调整有利于资产端收益水平的改善。

  资产质量保持优异,拨备基础夯实。南京银行(601009,股吧)2季末不良率为0.86%,环比持平;我们测算公司2季度单季年化不良生成率进一步下行至0.38%。2季末关注类贷款占比较17年末下降20BP至1.44%,逾期90天以上贷款与不良贷款比率较17年末下降15pct至97%,不良认定趋严。

  受益较优的资产质量表现,公司拨备计提放缓,但拨备覆盖水平仍高于行业平均。

  评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。

  估值我们预计公司2018/19年净利润分别同比增19.4%/19.0%,目前股价对应2018/19年市盈率为5.39倍/4.53倍,市净率为0.99/0.89倍,维持买入评级。

  三、恒信东方2018年中报点评:文娱板块成长性不断兑现,“儿童内容+技术”实力再增强

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:张衡日期:2018-08-14

  事件:公司2018H1年实现营业收入3.20亿元,同比增长62.12%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长206.19%;业绩符合预期。

  文娱板块业绩持续释放拉动H1业绩高成长

  1)18H1公司文娱业务净利润占比已达97.87%。公司18H1文娱业务(CG技术/场馆设计/儿童产业链)收入达1.84亿元,同比增长114.59%,该类业务净利润7,621.71万元,占扣非净利润比重达到90.93%,已成为公司核心利润来源。2)18Q2主业净利润环比大幅增长21%,高成长性的文化板块业绩持续释放。公司18Q1、Q2主营业务(扣除非经常性损益)净利润分别为0.38亿元、0.46亿元,受益于Q2公司场馆设计、儿童产业链等文娱业务收入持续确认。3)18年3月公司收购安徽赛达剩余49%股权,资产公允价值重新计量下产生1.14亿投资收益,18H1公司实现投资收益1.32亿元,同比大幅增长96.12%,亦增厚业绩。

  经营效率提升显著,海外知名动画IP购入拉升无形资产

  1)公司18H1管理费用率16.07%,同比降低4pct;销售费用率9.22%,同比大幅降低11pct;文化板块业务占比持续提升、传统业务结构持续优化下(传统面向个人的移动信息销售与服务业务继续收缩、销售费用减少),公司经营效率提升显著。2)公司18H1末无形资产较年初大幅增长33.13%,主要系公司子公司东方儿童购入英国独立电视台新动画片《铁甲灌篮》使用权,进一步增强儿童产业链内容IP实力。

  H2核心项目预计落地,产业链地位不断稳固、业绩成长确定性强

  公司卡位影视特效技术领域,并延伸至高增长的儿童内容及衍生(衍生品+场馆)价值链,18年将迎收获期。1)18年内,公司核心动画项目《太空学院》预计全球发行,目前已与新西兰TVNZ和澳大利亚ABC电视台签约播放合同,签约衍生品合作伙伴8家,同时广州“太空学院”乐园也预计年内同步开业。2)公司持续引进《铁甲灌篮》等海外知名IP增强内容核心竞争力,并在衍生品授权、实景项目(《太空学院》《雷鸟特工队》室内乐园项目、北京/珠海/武汉/南京LBE项目等)快速推进,业绩成长确定性较强。

  盈利预测与投资建议:

  预测2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元,对应PE21/14/10倍。公司卡位高成长赛道,18年业绩高增长确定性强,维持“买入”评级。

  风险提示:三大业务拓展进度及运营不及预期、动画内容市场表现不及预期等。

  四、智飞生物:自主+代理产品驱动业绩快速增长,在研品种捷报频传

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,赵磊日期:2018-08-14

  事件:2018年8月13日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入20.72亿元,同比增长365.42%;实现归母净利润6.82亿元,同比增长297.22%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长306.92%。

  自主+代理产品双翼驱动快速增长,核心产品4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售顺利。2018年上半年公司核心产品AC-Hib三联苗保持稳定增长,4价HPV疫苗持续在各省份销售上量、快速增长,推动公司业绩保持较快增长。以AC-Hib三联苗为代表的自主二类苗贡献收入5.83亿元(占比27%左右)、毛利5.39亿元(占比44%左右),以4价HPV疫苗为代表的代理二类苗贡献收入14.70亿元(占比71%左右)、毛利6.65亿元(占比54%左右)。受益于4价HPV疫苗销售推进经营逐季加速,一季度归母净利润2.60亿元,同比增长330.42%;二季度单季度实现归母净利润4.23亿元,同比增长279.25%、环比增长62.83%。

  2018年上半年销售费用率14.20%、管理费用率5.05%、财务费用率0.09%,和2017年相比销售费用率和管理费用率同比下滑较大,主要是受收入规模迅速上升影响。销售费用达到2.94亿元、同比增长175.08%,主要是销售团队规模扩充,为在售和新获批品种做准备。公司目前已有销售人员1255名,营销网络已可覆盖全国30个省、自治区、直辖市,包括300多个地市,2600多个区县,26000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。管理费用1.05亿元、同比增长32.18%,研发投入增加、在研品种逐步取得进展。

  AC-Hib三联苗、4价HPV疫苗和9价HPV疫苗等主要品种批签发顺利。2018年上半年AC-Hib三联苗批签发279.6万支,4价HPV疫苗批签发262.5万支,9价HPV疫苗批签发6022支。五价轮状病毒疫苗目前暂时还没有批签发,湖南、陕西两个省份已经中标,价格为280元/针(每人总费用约3针*280元/针=840元)。多个在研品种陆续取得进展,预防性微卡申报生产进入优先审评。2018年上半年公司在研品种陆续取得喜人进展,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)即预防性微卡申请新药生产注册获得受理并正式进入优先审评程序,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、皮内注射用卡介苗临床试验申请获得批准,组份百白破疫苗临床申请获得受理。代理品种中,9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗均获批上市,9价HPV疫苗快速获得第一批批签发。

  盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为63.07、117.67、161.08亿元,同比增长369.74%、86.58%、36.89%,归属母公司净利润为15.48、27.34、38.08亿元,同比增长258.18%、76.61%、39.26%,对应EPS为0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量、全年4价HPV疫苗上量销售,2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。

  风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。

  五、云海金属(002182,股吧):环保力度不断加强,镁价持续看涨

  类别:公司研究机构:光大证券(601788,股吧)股份有限公司研究员:李伟峰,刘慨昂日期:2018-08-14

  环保限产+夏季检修,双因素叠加,镁价持续看好

  环保限产:不断增强的环保检查是此次镁价上涨的主要推手。2018年6月新一轮环保督察开启(环保督查“回头看”行动),部分规模较大的镁企被迫关停检修,少数企业全线停产整顿。上半年宁夏、陕西等原镁主产区产量大幅减少。供给趋紧,镁价看涨。

  夏季检修:夏季高温天气,工厂处于高温减产状态。部分厂家发现工人招工难,开工难等问题。我国镁锭主要生产地区陕西府谷镁工厂已大规模停产。根据中国有色网,截至2018年6月底,府谷县后大井沟机制兰炭有限公司已停一条回转窑在检修;府谷京府煤化有限责任公司27日开始逐步停产检修;府谷县万鑫煤电化有限责任公司计划全部停产检修。夏季开工率不足,供给减少,利好镁价。

  库存低位,现货不足:由于近段时间开工不足,主产区多家镁企出现现货不足现象,交货时间延后(7至10天)。库存目前已跌至行业低位,镁价上涨预期强。

  云海金属(002182,股吧):镁价继续看涨,公司有望充分受益

  公司是全球最大的镁合金生产企业,镁合金产能17万吨,原镁产能10万吨。当前镁价维持在1.6万元/吨价格区间,高于行业平均完全成本线(1.33万元/吨),单吨盈利约3000元。镁价每上涨1万元,有望增厚公司净利1亿元。镁价继续看涨,公司有望充分受益。

  云海金属(002182,股吧):中报业绩概要

  2018年上半年,公司实现营收24.42亿元,同比增加4.15%,实现归母净利1.45亿元,同比增加51.89%,扣非后归母净利0.61亿元,同比增加1.70%。2018年上半年公司营收表现较为平稳,但净利大幅提升。净利提升主要原因是公司收到大额政府拆迁补贴(1.5亿元),非经常性损益增加所致。上半年镁合金业务由于成本端上涨幅度较大,短期拖累业绩,毛利率同比下降2个百分点。下半年,镁合金业务有望好转。公司给出业绩指引,1-9月公司净利预计1.85-2.50亿元,变动原因是镁价涨幅高于原料价格涨幅。

  云海金属(002182,股吧):除享受镁价上涨红利外,其它方面也是亮点频频

  1)紧跟汽车轻量化趋势,增强公司竞争优势:

  “十三五”时期高端镁合金发展迎来窗口期,全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km,预计2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53万吨,下游汽车轻量化需求强烈。

  2017年9月,公司与北汽集团签署《南京云海特种金属股份有限公司与北京汽车集团有限公司战略合作框架协议》,以供应商身份与北汽集团在新材料、新产品、新工艺应用技术方面密切合作,并共同开展轻量化材料替代、优化设计、成型试制评估工作,抢占市场先机,增强公司竞争优势。

  2)在建项目进度过半,公司产能有序扩张

  截至2018年6月底,公司“惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目”进度过半,达产后公司镁合金产能将达到18万吨,压铸件产能将达到1.2万吨左右。根据公司公告,2018年上半年公司镁合金产品毛利润达到13.23%,压铸件毛利率为24.19%,项目达产后将助力公司业绩增长。

  3)布局海外市场,扩大公司优势

  2018年4月,公司计划出资8000万元在印度投资建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目,开拓国际市场。印度汽车市场发展前景广阔,生产成本较低,预计达产后可实现实现年净利润1,446.26万元/年,进一步增厚公司业绩。

  盈利预测

  基于2017年原镁成本上涨过快(公司镁合金产品单吨利润下滑,导致公司2017年净利较2016年下跌8%),2018年上半年原镁成本较2017年仍处高位。我们下调公司2018年~2020年每股EPS分别为0.35元、0.57元、0.86元,复合增速52%。基于(1)下半年镁价有望回暖,且公司产能有序放量,主营业务有望企稳回升,(2)未来深加工业务亮点频频,业绩增长确定性高;我们按照PEG估值,以PEG=0.5,给予2018年26倍估值,对应目标价9.1元。

  风险提示

  镁价异动及公司产能扩张不及预期。
  • 标签:
  • 云海金属,智飞生物,恒信东方,南京银行
责任编辑: 曹金 IF142
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