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8月14日最具爆发力的大牛股(名单)
来源:财界网 2018-08-14 09:21:29
  一、中海达半年报点评:半年报符合预期业绩加速增长

  公司发布2018年半年报:2018年上半年实现收入58429万元,同比增长41.59%,归母净利润5265万元,同比增长116.94%。此前公司预告业绩增幅为110%至140%,实际业绩处于这一区间,符合预期。

  设备业务稳健增长,应用解决方案业务开始发力

  公司精准定位装备的销售收入同比增长22.84%,处于稳健增长水平,应用软件与集成、时空数据业务增长分别为228.98%、324.95%,处于从无到有的快速增长阶段,使得公司整体业务增速达到41.59%。而净利润增速远大于收入增速,主要得益于设备业务中板卡自供率上升,毛利率同比增加5.47%,使得整体毛利率提升了3.25%,预计这一趋势可以继续保持。

  继续大力拓展海外市场,子公司盈利能力逐步增强

  公司海外业务继续保持高增长,上半年海外实现收入4933万元,同比增长64.14%,海外业务的整体毛利率远高于国内,也是公司利润水平大幅提升的原因。随着国内RTK设备市场增长区域稳定,公司作为业内渠道能力最强的公司,优先大力探索海外业务,打开成长天花板,目前已初见成效。此外,之前一直处于培育期的各子公司,盈利能力逐步增长,开始为公司提供重要收益,如中海达测绘、都市圈、比逊电子等。

  产品储备丰富,无人驾驶、军品业务值得期待

  公司历来注重产品研发,储备业务线丰富。其中,卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段,下一步有望通过车规级认证,在无人驾驶领域实现规模化应用,空间巨大;公司自主研发的自动测量机器人(300024,股吧)和超站仪,在工程施工和军品领域有着较大的应用需求,正在参与军方部分招投标项目,有望实现业务突破。

  看好公司长期发展,维持"增持"评级

  我们看好行业发展和公司产品及市场能力,预计公司2018-2020的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元,对应当前市值PE为57、35、24倍,维持"增持"

  评级。

  风险提示

  下游需求下降风险;子公司并购整合不达预期风险;行业竞争加剧风险(国信证券程成)

  二、保隆科技深度报告:中国TPMS龙头汽车电子新贵

  逻辑:短期TPMS保障主业增长,长期汽车电子新品发力

  公司立足于传统汽车零部件制造,顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势,以TPMS业务为切入点,加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术,传感器、360环视等新品有序推进。短期来看,国内乘用车强制性安装TPMS的政策背景下,未来三年TPMS行业进入高速增长期,给予公司主业稳健支撑(TPMS业务51%复合增速);长期来看,以360环视和传感器为代表的汽车电子产品已拿到主流整车厂商定点,将成为公司盈利新增长点。

  TPMS行业龙头,强制性政策背景下行业40%复合增速

  TPMS是公司进军汽车电子领域的切入点,国家强制性政策标准下,国内TPMS装配率将从2017年的30%提升到2020年的100%,测算未来三年国内TPMS行业复合增速40%,2020年国内前装市场空间45亿。公司已是国内TPMS龙头,短期产能扩充把握国内最佳发展机遇;长期来看,保隆合资全球TPMS优质企业霍富集团,未来有望冲击海外OEM市场,预计18-20年公司TPMS业务复合增速51%,TPMS是公司未来三年业绩增长的强劲保障。

  传统气门嘴产品升级TPMS气门嘴增收扩利

  气门嘴是除排气系统管件外公司另一传统产品。随着TPMS装配率的提升,公司的气门嘴产品也在逐渐由传统产品向TPMS配套产品升级,单价由传统气门嘴的0.75元/只提升至4元/只,气门嘴业务的综合毛利率也由2013年的25%提升至2017年的44%。当前公司TPMS气门嘴销量占比仅15%,未来随着产品升级,TPMS气门嘴渗透率持续提升,助力公司气门嘴业务增收扩利。

  持续高研发投入,顺应电子化、轻量化发展趋势

  公司从传统零部件生产商到汽车电子的成功转型得益于连续多年的高研发投入(7%研发占比),未来公司将沿着汽车智能化和轻量化方向持续突破,汽车电子方面,立足于已有的TPMS产品,向车身其余传感器电子部件(压力传感器、光雨量传感器、360环视系统、毫米波雷达等)进行延伸;车身结构件方面,公司秉承轻量化的发展目标,基于内高压成形技术的车身结构件产品(排气管件、副车架、后扭力梁等)已经适用于沃尔沃、凯迪拉克、吉利等多车企。

  主业稳健增长的汽车电子行业新贵,维持增持评级

  公司是国内TPMS行业龙头,中短期看TPMS业务放量,长期看传感器品类拓展。考虑2018年人民币波动下的汇兑损失,我们略微下调18年预测,预计18/19/20年EPS分别1.31/1.71/2.14元(原预测18/19/20年EPS分别1.36/1.75/2.17元),对应PE为20/15/12x,维持增持评级。

  投资摘要

  估值与投资建议

  保隆立足于汽车工业,确立了汽车电子、汽车轻量化结构件、通用部件三大发展方向。核心产品有汽车电子类的轮胎压力监测系统、压力传感器、光雨量传感器、360环视系统等;汽车轻量化结构件类的仪表梁、扭力梁、副车架等;通用部件类的气门嘴、平衡块、排气尾管、空气弹簧等。

  我们预计公司业绩未来三年保持稳定增长,2018-2020年营业收入同比增长27%、29%和25%,预计公司18/19/20年EPS分别为1.31/1.71/2.14元。

  核心假设或逻辑

  公司业务包含:排气系统管件、气门嘴、TPMS、平衡块、其他主营业务和其他业务,其中排气系统管件、气门嘴和TPMS是主要业务,其他主营业务(传感器等)有望在2020年后成为业绩增长主力。

  TPMS:假设2018-2020年公司自制TPMS发射器销量分别为1200万只、2500万只和4000万只,TPMS控制器销量分别为250万只、500万只和800万只;2019年达产,产能分别达到2500万和350万;TPMS产品价格每年会有5%-10%的下降。

  基于以上假设,公司TPMS业务将受益于国家关于TPMS强制性标准的推出,产能持续扩充以迎接未来三年国内OEM市场新增需求。我们预计2018-2020年:1)公司自制TPMS发射器收入分别为4.2亿、8亿和12亿;2)自制TPMS控制器收入分别为1.3亿、2.3亿和3.2亿。TPMS总收入分别为7.3亿、12.1亿和17.1亿元,收入增速分别为46.5%、65.7%和40.9%。

  排气系统管件:假设公司扩能项目于2017年试生产,2018年达产。北美市场尾管装配率可以达到50%,欧盟和日本市场装配率按45%计算,中国及其他地区2014-2016年按37%、38%、39%计算,每台车平均安装1.5个;热端管每台车装配平均装配2个。

  基于以上假设,未来三年公司将受益于其在全球稳定的尾管市场份额和热端管从TIER2转TIER1供应的市场机遇,充分利用新建项目的扩充产能,营业收入保持稳健增长。我们预计2018-2020年:1)排气尾管收入分别为4.6亿、4.9亿和5.3亿;2)后保尾管收入分别为1.6亿、1.8亿和1.8亿;3)热端管收入分别为2.0亿、2.4亿和2.9亿。排气系统管件业务总收入分别为8.51亿、9.39亿和10.25亿,收入增速分别为12.6%、10.3%和9.2%。

  气门嘴:假设2018-2020年TPMS橡胶气门嘴的销量占比分别提升至21%、27%和33%,TPMS气门嘴单价和传统气门嘴单价分别维持3.9元/只和0.7元/只,气门嘴配件单价维持5%的年度增速;车轮金属嘴销量和单价基本维持不变。

  基于以上假设,公司TPMS业务销量增加将有利于气门嘴业务从传统产品向TPMS产品升级,我们预计2018-2020年:1)TPMS橡胶气门嘴收入分别为2.0亿、2.9亿和3.9亿;2)车轮橡胶嘴收入分别为3.4亿、4.3亿、5.3亿元。

  气门嘴业务总收入分别为6.4亿、7.3亿和8.4亿元,收入增速分别为15.5%、14.8%和14.6%。

  与市场不同之处

  1)市场认为排气管件是传统业务,未来随着新能源化的趋势管件业务将逐渐淘汰。我们认为,排气管件短期仍有一定空间,主要在于热端管TIER2转TIER1供应趋势下保隆市场份额的提升,以及尾管高价值量的新产品销售占比提升。

  2)市场认为保隆汽车电子产品TPMS单车价值量和毛利率低,市场空间小;我们认为公司是中国TPMS行业龙头,积极把握行业政策窗口期,联手全球TPMS龙头霍富,在伴随国内TPMS行业红利期成长的同时,有望在国外TPMS的前装市场抢占份额,跻身全球TPMS龙头行列。

  股价变化的催化因素

  我们认为公司股价变化的催化因素主要有1)TPMS业务受益于国家强制性标准的推出,装配率在2020年有望达到100%;2)公司持续高投入的研发费用带来的新产品(传感器、环视摄像头)在新客户和爆款车型上的进展;3)上市募投扩能项目和合肥工厂新产能的陆续建设达产。

  主要风险

  第一,人民币汇率波动风险;

  第二,中美贸易战风险;

  第三,公司产能扩充项目进度低于预期风险。(国信证券梁超)

  三、中国化学(601117,股吧)7月经营数据点评:国内/海外助7月订单高增业绩/战略拐点齐至

  本报告导读:

  国内/海外共助7月订单高增,油价有望维持高位/PTA涨价/人民币贬值共助业绩拐点,基建/环保业务突破,维持增持。

  事件:

  8月10日公司公告2018年7月经营数据,2018年1-7月新签订单905亿,同增81%,其中7月新签105亿,同增210%;2018年1-7月国内新签478亿,同增80%,境外新签427亿,同增82%,营收391亿,同增36%。

  评论:

  维持增持。维持2018/19年EPS0.49/0.63元,增速56%/28%,国内/海外共助7月订单高增,油价有望维持高位/PTA涨价/人民币贬值共助业绩拐点,基建/环保业务突破,维持目标价10.46元(51%空间),对应2018/19年21/17倍PE,增持。

  国内/海外共助7月订单高增,订单加速转化为业绩。1)2018年1-7月营收391亿(+36%),延续了近4个季度的良好势头(增速15%/16%/45%/28%);7月同增40%,2018年单月增速除6月受高基数影响外各月均保持在30%以上。2)2018年1-7月新签905亿(+81%),国内/海外新签478亿/427亿,同比+80%/+82%,海外订单占比47%。7月新签订单105亿(210%),国内/海外增速191%/267%,海外订单主要受沙特纯碱氯化钙EPC项目拉动,该项目约合26亿人民币;国内业务亦接连斩获两个10亿级大单,涉及煤化工与基建领域,国内海外齐头并进。

  地缘政治风险提振油价叠加PTA价格暴涨,煤化工/石化/化工共助业绩拐点。1)煤化工:在常规油田衰减加速、地缘政治事件频发等影响下,油价中枢有望维持高位,煤化工经济性突显,叠加政策面转暖,行业迎复苏拐点。2)石化:石油价格温和上行增厚石化企业库存收益,有望增加资本开支,民营炼化崛起望引领公司市占率提升。3)化工:近期PTA价格持续上涨最高达7000元以上,创2014年来新高,公司PTA项目减值风险趋弱。4)2017年公司汇兑损失3.4亿元,占净利润22%,2018年4月以来人民币持续贬值,汇兑收益有望增厚公司业绩。

  战略拐点已至,基建/环保迎突破。1)公司确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,2017年非化工类订单占31%,战略拐点已至。2)基建:集团战略重组山东公路获公路特级资质+2018年5月斩获刚果(金)基建项目及固体垃圾发电项目(约合194亿人民币),公司开拓基建业务成效显著;3)环保:2017年签署战略/业务协议超10项+6月新签9亿元雨污分流工程总包项目,订单释放望提速。

  风险提示:油价、下游周期品价格迅速下行(国泰君安韩其成齐佳宏陈笑)

  四、江苏租赁中报点评:项目投放增长运营稳健可持续

  事项:

  公司披露2018年半年报,1-6月实现营收11.84亿元,YoY+10.95%,归母净利润6.4亿元,YoY+10.03%,EPS0.23元,同期减少3.28pct,租赁业务净利差2.92,同比减少0.94pct。上半年ROE7.11,同期减少3.28pct。

  评论:

  项目投放稳步增加,息差略有收窄。公司上半年积极开拓市场,新增合同数2457个,同比增长201.47%,直接带来应收租赁款余额增加69.9亿元,增幅为14.21%,增幅小于合同数的原因为多服务中小企业,平均合同金额较小所致。由于上半年信贷政策收紧,且公司严格把关项目质量,息差收窄,其中利息收入同比增长23.6%,利息支出同比增长34.6%。

  深耕弱周期行业,收入结构仍然优良。上半年公司利息收入18.67亿元,占比88.3%,较2016年和去年底的85.1%和86%持续提高,手续费收入2.48亿元,占比11.7%,公司收入结构持续改善,盈利能力稳定性持续提升。同时,从投向上看,水利环境、卫生社会工作、电力、教育等领域分别占比42%、36%、7.1%和5.7%,累计占比超过90%,公司项目投放集中在弱周期领域,风险可控,报告期内不良率0.82%,同比下降0.02pct,拨备覆盖率383%,增加7.65pct。

  项目配套融资增加,员工激励改善。为匹配新增租赁资产,公司拆入资金本期余额为7.5亿元,同比增长62.3%;同时员工薪酬8200万元,同比增长52%,业务费用15.34亿元,同比增长24.5%,良好的激励制度和业务费用保证了公司项目开拓和持续增长。

  盈利预测、估值及投资评级:作为A股唯一一家金租公司,我们预测公司2018-2019年分别实现收入24.17/30.36亿元(原预测值23.56/30.85亿元),净利润13.04/16.88亿元(原预测值13.40/18.16亿元),对应PE16.6/12.9倍,维持"推荐"评级。

  风险提示:融资成本增加、监管进一步升级、项目投资风险等(华创证券洪锦屏王舫朝)

  五、三花智控中报点评:股权激励与研发投入蓄力长期发展

  Q2业绩略低于预期,长期发展趋势向好

  公司8月9日公布半年报及股权激励方案。2018H1营收55.90亿元,同比+15.15%;归母净利6.77亿元,同比+11.04%;Q2营收30.13亿元,同比+11.04%,归母净利4.29亿元,同比+9.95%。海外客户需求放缓、成本与费用提升,业绩略低于我们预期。我们认为短期经营波动不改长期向好趋势,公司持续加大研发投入,股权激励绑定员工利益助力多元业务协同发展。预测2018-2020年EPS0.68/0.77/0.95元,维持"增持"评级。

  短期经营波动无需过分担忧,研发投入蓄力长期发展

  2018H1微通道业务营收同比-8.62%,亚威科营收同比+1.14%,不及预期。公司海外客户库存较高,提货放缓,国外销售同比增长仅1.10%。同时原材料价格上涨、海外业务拓展导致人工与物流成本上涨,Q2毛利率27.75%,同比-2.6pct,上半年销售费用同比+22.96%。公司将通过联动定价机制、套保等措施降低采购成本波动。上半年研发费用同比+47.73%导致管理费用同比+16.69%。我们认为,公司持续加码技术研发与市场拓展,有望继续巩固全球竞争优势,短期经营波动无需过分担忧。

  制冷与汽零业务稳健增长,协同效应有望凸显

  公司制冷零部件业务持续受益于三四线城市空调销量高景气,上半年营收同比+25.97%。汽零业务营收同比+18.78%,上半年切入大众MEB全球电动车平台热管理系统供应商体系。我们认为公司在新能源汽车热管理领域掌握先发优势与组件集成优势,与公司制冷主业协同效应显著,有望持续受益于新能源车销量增长及单车价值量提升。

  股权激励绑定员工利益,助力公司长期发展

  公司披露限制性股票激励方案,拟向781人授予1060万股(占目前总股本0.5%)限制性股票,授予价格8.47元/股(较8月9日收盘折价约40%),解锁条件为2018-2020年加权ROE不低于17%(2016/2017年加权ROE分别为17.24%/19.12%);同时披露股票增值权激励计划,拟向44名核心外籍人员授予67万股股票增值权,满足相关考核后,公司将以现金方式支付行权日收盘价与行权价(8.47元)之间差额。我们认为本次股权激励方案将核心员工利益与公司长期发展有效绑定,有望助力业绩提升。

  看好多元业务成长性,维持"增持"评级

  预测公司2018-2020年归母净利分别为14.33/16.36/20.04亿元(分别下调1.5%/3.4%/3.4%),EPS分别为0.68/0.77/0.95元;汽零业务净利占比分别约18%/21%/24%,EPS贡献分别约0.12/0.15/0.23元。汽零可比公司2018年平均PE约23.2倍,非汽零可比公司平均PE约21.9倍,考虑公司多元业务成长性,两部分均给予5%-10%溢价,即汽零业务PE24-26倍,非汽零业务23-24倍。对应目标价15.76~16.56元(上下限分别下调5.5%/4.7%),维持"增持"评级。

  风险提示:新能源汽车、空调、洗碗机等产销不及预期;各项业务客户开拓不及预期;原材料价格提升;人民币升值导致汇兑损失等。(华泰证券谢志才李弘扬刘千琳)

  六、亿联网络中报点评:中报接近业绩预告中位数VCS增长超预期

  事件:公司于2018年8月9日晚发布2018年半年度报告,实现营收8.40亿元,同比增长22.74%;归母净利润4.10亿元,同比增长34.43%。

  点评:

  中报接近业绩预告中位数,毛利率受汇率影响小幅下降,研发及营销投入有所增加。根据公司公告,亿联网络二季度实现营收4.28亿元,同比增长15.15%,环比增长3.78%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长30.45%,环比增长8.89%,二季度经营结果好于一季度。毛利率方面,2018年上半年SIP话机和VCS业务毛利率分别同比下降3.29和1.18个百分点,扣除汇率波动影响,公司产品价格和成本整体保持稳定;费用方面,公司上半年销售费用、管理费用分别为0.42亿元和0.69亿元,销售费用率和管理费用率分别下降0.13和上升1.08个百分点,销售费用因营销费用增加略有增长,管理费用增加较多主要是研发投入增加以及新增研发人员导致职工薪酬增加所致。

  VCS增长超预期,SIP业务保持持续增长。公司上半年VCS业务实现营收0.73亿元,同比增长128.91%,云视讯产品推广顺利,预计四季度正式推向市场,为客户提供更加灵活和多样的视频会议服务。SIP业务上半年同比增长17.69%,主要是海外收入占比高、汇率波动影响,据我们测算,按美元计价,上半年公司SIP业务同比增速约为24%,考虑公司产品价格和成本相对稳定,增长主要是销量的带动。

  精准把握产品定位和目标市场,品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其SIP话机和VCS产品具有较高的产品力。公司VCS业务从中大型企业市场入手有望复制其在SIP业务领域的成功路径。同时,亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑,品牌影响力稳步提升。公司SIP产品在部分领域呈现高端替代的趋势,全球市场份额也已跃居全球第一。

  盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018~2020年可实现的净利润分别为8.00亿元、11.30亿元和14.81亿元的盈利预测,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:汇率波动风险;海外市场占比较高的风险;市场竞争加剧的风险。(方正证券马军)
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  • 亿联网络,三花智控,江苏租赁,中国化学
责任编辑: 曹金 IF142
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