中泰证券:山东路桥买入评级

来源: 中泰证券2017-10-12 15:12:36
  快报披露前三季度业绩增长65.87%,符合预期。公司发布前三季度业绩快报:2017年1-9月实现收入78.62亿元,同比增长86.9%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%,符合预期。据此计算,三季度单季收入36.23亿元,同比增长62.26%,归母净利润1.53亿元,同比增长32.11%。三季度单季利润增速慢于收入增速,我们判断主要由于财务费用、资产减值损失等期间费用增加,以及原材料价格大幅上涨等因素影响。

  在手订单充裕,有望驱动未来业绩高增长。公司公告2016年实现新签订单216亿元,同比增长100%。2017年半年报披露上半年新签订单138亿元,与去年同期基本持平。16年至今累计中标项目金额超350亿元,是公司2016年收入的4.3倍,有望驱动公司未来业绩高增长。山东省“十三五”公路规划空间广阔,公司有望充分受益。此外公司还积极参与省内地方铁路项目,与央企联合中标鲁南高铁,正式取得突破,未来有望贡献新的订单增量。

  定增未过会影响有限,联合齐鲁交通、光大证券(601788,股吧)等拓宽业务与融资渠道。公司此前公告定增事项未获证监会批准,我们认为对于募投项目施工进展影响有限。半年报披露公司在手现金15亿元,同时银行授信(含子公司)合计181亿元,仅使用59亿元,此外还可借助公司债/中票等手段,资金来源渠道充足。公告拟与山东通汇(为齐鲁交通发展集团有限公司的全资子公司)及光大富尊(光大证券(601788,股吧)全资子公司)共同出资设立山东高速(600350,股吧)通汇富尊基金管理有限公司,公司持股40%,拟引入包括保险、银行、信托等金融机构资金,发起设立若干支投资基金,有望进一步拓展资金与业务来源渠道。近期还公告与三一重工(600031,股吧)签署战略合作协议,与合作伙伴实现资源共享优势互补,有望支持公司未来业务的持续快速发展。

  有望受益国企改革,海外市场加速布局。控股股东山东高速(600350,股吧)集团被列入省国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一,公司有望乘国改政策东风从中受益。公司公告已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场,而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股66.67%,将助力公司拓展海外业务。

  投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.20/8.14/10.04亿元,对应EPS分别为0.55/0.73/0.90元,16-19年CAGR=33%,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,给予目标价11.0元(对应2017年20倍PE),买入评级。

  风险提示:项目进展不达预期风险,资产减值损失风险,财务费用大幅上升风险。
责任编辑: 安智慧 IF108
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