东吴证券:桂林旅游买入评级

来源: 东吴证券2017-08-29 14:08:34
  投资要点

  事件:公司发布2017年半年报。报告期内,公司共接待游客436.70万人次,同比增长24%;营业收入26,160.70万元,同比增长28.49%;归属净利润2,912.61万元,同比增长529.79%;扣非归属净利润2,256.56万元,扭亏为盈(去年同期-593.61万元).客流快速增长和投资收益(同比增加约699万元)及政府补贴(同比增加561万元)增加是公司业绩大增主要原因。

  景区业务客流同比增长50%,收入增长26%。报告期内,公司两江四湖景区升级为5A级景区,春晚提升景区知名度,公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)实现营业收入12,421.60万元,同比增长25.76%;共接待游客208.15万人次,同比增长50.3%;毛利率50.18%,同比增长1.36pct.银子岩景区和两江四湖景区贡献公司主要业绩,其中,银子岩景区接待游客111.34万人次,同比增长74.08%;营业收入4,486.19万元,同比增长50.37%;净利润2,943.21万元,同比增长65.74%。两江四湖景区共接待游客67.6万人次,同比增长40.89%;营业收入5,360.63万元,同比增长24.36%;净利711.42万元,同比减少409万元,主要系上期收到政府补贴600万元基数较高所致。

  游船客运大幅增长,饭店经营稳健。上半年,游船客运营业收入5,800.54万元,同比增长70.39%;接待游客26.39万人次,同比增长13.3%;毛利率54.74%,同比增长11.87pct.饭店营业收入4,741.53万元,同比增长11.60%;接待游客16.09万人次,同比增长6.5%;毛利率38.23%,同比增长0.42pct.

  期间费用率大幅减少,盈利能力提升。报告期内,公司期间费用率43.52%,同比降低8.12pct。销售费用率2.64%,同比略降0.14pct,公司本期加大了营销力度及范围,变更了下属企业营销人员的奖励机制,相应增加了奖励额度;管理费用率32.17%,同比降低4.14pct;财务费用率8.71%,同比降低3.83pct.

  亏损项目小幅减亏。报告期内,公司亏损项目(资江丹霞、荔浦丰鱼岩、桂圳投资、罗山湖)合计亏损2,039.36万元,同比减亏165.73万元。

  投资建议与盈利预测:

  公司第五届董事会、监事会已于2015年4月18日任期届满,鉴于公司大股东桂林旅游(000978,股吧)发展总公司以公司16%的股份参股桂林航旅事宜2016年12月8日才最终完成,使得换届未能如期进行。目前桂林市委、市政府已启动对公司新一届董事、监事会候选人员的配置、考核等事宜,公司将积极推进换届事宜,争取尽快完成换届工作。井冈山IPO持续推进,漓江千古情一期已于2017年6月23日开工建设,计划于2018年年中投入运营。预计公司2017-2019年EPS为0.15、0.16和0.19元,PE(2017E)为63倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  市场竞争风险;客流增长不及预期;不可抗力风险
责任编辑: 安智慧 IF108
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