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星宇股份:渠道合作和O2O模式并举创辉煌

 手机上财界       2014-03-03 16:35:00       来源: 国泰君安
  盈利预测与投资评级:LED车灯与汽车电子将重塑市场对公司的认识;汽车市场具有12-24个月车型订单前臵期,公司业绩的能见度较高,由于LED车灯订单增加与毛利水平高,预计公司2013-2015年EPS0.87/1.10(+0.06)/1.28(+0.03)元,维持增持评级。行业内可比公司,均胜电子2014年PE42倍,具有LED照明的佛山照明(000541,股吧)2014年PE为24倍。参照佛山照明(000541,股吧)给予公司2014年24倍PE,目标价26元。

  LED车灯将在未来3年内在10万以上乘用车市场快速渗透,预计LED车灯贡献的市场增量空间至少210亿元;按在手订单判断,2013-15年公司LED车灯的收入渗透率20%/30%/50%。目前公司的LED车灯是小灯,毛利率在35%左右(远高于传统小灯25%的毛利率);预计2014年底公司将有LED大灯在合资新车型上应用。

  AFS为公司打开汽车电子的新蓝海。AFS是让车灯随着路况变换方向和强度的电子控制系统;奥迪A8AFS系统价值3万元,中高档AFS也有1万元以上,是车灯价值的10倍;公司2015年将全面切入15万以上车型,AFS配臵快速提高,内部已经完成预研,积极寻求外延方式完成市场导入。

  渠道合作和O2O模式并举拓展售后市场。测算国内车灯售后市场74亿元,毛利率高达40%,第一个维保高峰将于2014-2015年到来;凭借品牌、品质和商业模式优势,预计2014年就能实现1.5亿收入。

  催化剂:获得LED大灯订单;AFS完成市场导入。

  风险提示:乘用车需求滑坡,LED大灯或AFS进展低于预期。

(作者:白晓兰,毛平)

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