一、中新药业(600329，股吧)：资源型老字号企业业绩和管理拐点明确

　　内容摘要：

　　公司是一家中药老字号企业，品种资源丰富，同时也是天津国资旗下最优质的上市医药资产。

　　公司第一大利润品种速效救心丸供货价已在今年上半年全面提升完毕，有望短期内给公司业绩带来较大弹性。我们预计速效供货价有望提升30%以上，虽然需考虑相关渠道支出，但预计对利润端仍将产生积极影响。

　　中长期看，速效属于大病种用药，市场可拓展空间较大。去年速效销量约3690.7万盒，仅为2011年水平，随着价格体系厘清，销量有望恢复到4000万盒左右。另外OTC端公司提出"40岁以上人群心脏不舒服含几粒"新的销售策略，模糊急救和常服界限，目标人群庞大。医疗端速效目前销售额预计不到4亿元，规模尚小，具备较大可挖掘空间。

　　集团混改持续推进。今年5月底天津国资委公布了第二批市管企业混改招商名单，控股股东天津医药集团的混改方案位列第1。相比去年方案中明确了引入投资者的股份占比，显示混改方案进一步成熟，正在持续推进中。

　　公司新任董事长李立群总上任，提出"三年倍增"计划，释放积极改革信号。李总提出整合营销资源，有望逐步破解公司营销短板。特别针对用人及激励机制，拟推出"千万富翁"计划，力图建立更加市场化的薪酬方案，值得期待。

　　投资建议及盈利预测：我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化，短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑，长期看管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力，公司有望迈向新的发展阶段。预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元，分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%；EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约25倍，继续给予公司"推荐"评级。

　　风险提示：医保控费力度进一步增强；推广费用投入超预期；中美史克业绩大幅波动；非经常性损益波动剧烈；行业监管政策进一步趋严；国企混改进度低于预期；股票市场系统性风险加大。(国开证券王雯)

　　二、上汽集团公司动态：多点平衡发力显著强于行业

　　公司近况

　　上汽集团发布5月产销快报，单月销量为57.4万辆，同比大幅增长14.8%，环比增长0.9%，显著强于行业平均。分企业看，上汽大众销量为17.1万辆，同比增长12.1%，上汽通用销量为15.5万辆，同比增长9.8%，上汽乘用车销量为5.9辆，同比增长46.4%，上汽通用五菱销量为16.7万辆，同比大增11.0%。

　　评论

　　上汽大众老车型稳定发挥，2017年上市的新车型贡献同比增量。上汽大众销量环比增长6.6%，我们认为上汽大众增长的主要原因是：1)朗逸5月销量达到40,570辆，环比增长33.2%，同比增长7.9%；2)各车型相对平衡，途观、桑塔纳、帕萨特、Polo等月销量过万车型继续保持稳健；3)去年年初以来上市的SUV新车途昂、柯迪亚克、柯珞克销量保持稳定，带来同比增量。

　　自主品牌新能源发力，燃油车结构持续优化，80%以上的销量已来自于2016年7月(RX5上市)之后的新车型。自主品牌同比继续保持高速增长，随着后续新车型RX8、MarvelX等新车型上市和上量，全年销量突破70万辆是极大概率事件，我们认为在产品结构大幅改善的背景下上汽自主品牌盈利能力的提升将是未来3~6个月上汽集团盈利预测和股价走势最为关键的驱动因素。

　　上汽通用环比回落，通用五菱同比重回增长。上汽通用在4月高基数之下销量环比回落9.4%。通用五菱在经历两个月的同比负增长之后销量同比、环比均分别大幅增长11.0%和9.1%。从乘联会周度数据看，通用五菱5月狭义乘用车销量为10.1万辆，同比增长5.0%，环比下滑1.3%，增量主要来自于新车型宝骏530和纯电动小车E100持续上量。

　　估值建议

　　往前看，我们预计进口关税下调对于国内乘用车市场的价格体系将带来下行压力，但是作为国内汽车行业的龙头企业，稳健的销量表现再次展示了上汽整体实力的提升，在接下来的行业整合中有望继续提升市场份额，而上汽自主品牌的盈利能力提升也将为业绩增长带来持续动力，上汽在新四化方面的前瞻布局有望提升估值。目前公司股价对应11.2x/10.4x18/19eP/E维持"推荐"和41.2元目标价(向上15.8%空间)，对应2018/19年13倍和12倍P/E。

　　风险

　　国内乘用车价格体系下移让净利率承压。(中国国际金融股份有限公司奉玮)

　　三、中新药业(600329，股吧)：资源型老字号企业业绩和管理拐点明确

　　内容摘要：

　　公司是一家中药老字号企业，品种资源丰富，同时也是天津国资旗下最优质的上市医药资产。

　　公司第一大利润品种速效救心丸供货价已在今年上半年全面提升完毕，有望短期内给公司业绩带来较大弹性。我们预计速效供货价有望提升30%以上，虽然需考虑相关渠道支出，但预计对利润端仍将产生积极影响。

　　中长期看，速效属于大病种用药，市场可拓展空间较大。去年速效销量约3690.7万盒，仅为2011年水平，随着价格体系厘清，销量有望恢复到4000万盒左右。另外OTC端公司提出"40岁以上人群心脏不舒服含几粒"新的销售策略，模糊急救和常服界限，目标人群庞大。医疗端速效目前销售额预计不到4亿元，规模尚小，具备较大可挖掘空间。

　　集团混改持续推进。今年5月底天津国资委公布了第二批市管企业混改招商名单，控股股东天津医药集团的混改方案位列第1。相比去年方案中明确了引入投资者的股份占比，显示混改方案进一步成熟，正在持续推进中。

　　公司新任董事长李立群总上任，提出"三年倍增"计划，释放积极改革信号。李总提出整合营销资源，有望逐步破解公司营销短板。特别针对用人及激励机制，拟推出"千万富翁"计划，力图建立更加市场化的薪酬方案，值得期待。

　　投资建议及盈利预测：我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化，短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑，长期看管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力，公司有望迈向新的发展阶段。预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元，分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%；EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约25倍，继续给予公司"推荐"评级。

　　风险提示：医保控费力度进一步增强；推广费用投入超预期；中美史克业绩大幅波动；非经常性损益波动剧烈；行业监管政策进一步趋严；国企混改进度低于预期；股票市场系统性风险加大。(国开证券王雯)

　　四、上汽集团点评：市占率加速提升是本轮整车投资主线

　　事件：

　　18年5月，行业批发端增长约7%(乘联会)，公司实现销量57.4万辆(+14.8%)，超出我们10%预期，其中：上汽自主仍是最大亮点，月销5.9辆(+51.7%)，全年有望实现80万辆；上汽通用全月销量15.5万(+9.8%)；上汽大众销售17.1万辆(+12.1%)；上汽通用五菱销量16.7万(+11.0%)，扭转4月下滑态势。预计公司18-20年eps分别为3.17/3.49/3.70元，当期位置对应18年11.2Xpe，继续维持"强烈推荐-A"评级。

　　评论：

　　1、市占率加速提升+智能电动先发是此轮整车的投资主线。

　　公司一直是我们整车首推标的，今年以来正收益明确。我们在"年度策略"中提到，汽车行业千人保有量从140提升至250用时5-8年(2016-2022年)，这个阶段的特征为行业销量维持5%增长中枢，以"上汽+吉利+广汽"为代表的一线龙头集中度不断提升，首推业绩确定高+基本面向好+智能电动占据先发优势的上汽集团。18年以来产销数据持续验证我们的观点，上汽集团市场份额从2012-2016年维持在23%左右，17年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势，2017年份额提升至23.9%，2018年4月提升至24.6%。整车配龙头是此阶段的核心主题。

　　18年5月，行业批发端增长约7%(乘联会)，公司实现销量57.4万辆(+14.8%)，超出我们10%预期，其中：上汽自主仍是最大亮点，月销5.9辆(+51.7%)，全年有望实现80万辆；上汽通用全月销量15.5万(+9.8%)；上汽大众销售17.1万辆(+12.1%)；上汽通用五菱销量16.7万(+11.0%)，扭转4月下滑态势。

　　风险提示：行业回暖不及预期；新车上量不及预期(招商证券(600999，股吧)汪刘胜寸思敏李懿洋)

　　五、广汽集团深度报告：自主蓄势强力突破合资共舞保驾护航

　　行业领先企业全产业链布局。公司产品覆盖整车、零部件、商贸服务、汽车金融等全产业链。公司是国内汽车行业领先企业，2017年实现整车销售200万辆，市场份额达7%。

　　自主品牌强势崛起智能化与电动化并驾齐驱。受益于GS4、GS8等爆款车型带动，GM8、GM6等新车有序投放，自主品牌进入高速增长通道。跨界合作与自主研发探索智能化与电动化，蓄势未来增长新空间。

　　强势合资贡献稳定业绩合资小将迎来业绩拐点。热销新品持续投放，广本和广丰有望延续稳定增长。欧蓝德等SUV车型助力广汽三菱业绩改善。产品布局日趋完善，广汽菲克进入盈利通道。

　　行业增长空间大转型升级创造新空间。汽车行业仍具备较好增长空间，新能源与智能化助力产业转型升级。新能源汽车市场延续高速增长，渐进式智能化进入产业化窗口期。

　　盈利预测与投资评级：我们预计广汽集团2018年至2020年的营业收入分别为919亿元、1129亿元和1340亿元，归属母公司净利润分别为141亿元、169亿元和197亿元。按照6月11日分配方案实施后的股本(102.13亿股)，对应EPS分别为1.38元、1.66元和1.92元。自主业务强势崛起催化高增长空间，强势合资护航自主崛起，爆款车型带动弱势合资板块盈利改善。公司行业领先地位稳固，首次覆盖我们给予"增持"评级。

　　股价催化剂：自主业务强势崛起；合资新品持续投放推动业绩增长。

　　风险因素：汽车市场增速回落风险；市场竞争加剧风险；产业政策变革实施力度超出预期风险。(信达证券范海波付盛刚)

　　六、上汽集团5月销量点评：一骑绝尘

　　本报告导读：

　　公司1-5月销量累计同比+12%，5月销量同比+15%，其中上汽乘用车5月销量同比+46%，上汽大众同比+12%，超市场预期。

　　投资要点：

　　维持"增持"评级。上汽乘用车5月同比增46%(1-4月累计增53%)，上汽大众5月同比增12%(1-4月累计增5%)，超市场预期，上汽通用5月增长10%(1-4月增15%)，符合市场预期。维持2018/19年EPS预测为3.33/3.73元，维持目标价42元。

　　上汽自主品牌新能源汽车5月销量10246辆(同比+380%)，推动上汽乘用车销量继续增长。上汽乘用车新能源汽车1-5月销量达31212辆，超过2017年全年销量的70%，6月MARVELX发布后将为公司带来每个月2000辆销量，继续扩大上汽乘用车在新能源汽车细分市场的优势。

　　根据我们草根调研的结果，预计荣威RX8首月销量将超过2000辆。

　　作为上汽自主品牌品牌升级的旗舰车型，我们认为RX8完成爬坡后能为公司稳定贡献3000辆的月销量。

　　催化剂：财报公布、销量公布、MARVELX上市

　　风险提示：行业景气度不及预期、贸易战加剧(国泰君安)