一、广发证券(000776，股吧)--信捷电气:传统plc进军中高端,新领域打开成长空间

　　持续进击的小型PLC内资龙头

　　公司是国内小型PLC领域龙头,内资品牌市占率第一且持续提升,2017年达到5.7%。经过多年发展,公司产品已经涵盖工控感知、控制和执行层,包括机器视觉、PLC、伺服系统、智能装置,形成了完整的工控自动化产品线,并具备提供工控系统解决方案能力。

　　传统PLC业务:巩固小型PLC龙头地位,进军中高端市场

　　2011-2017年公司小型PLC市占率从2.7%升至5.7%,内资龙头地位巩固。在保持小型PLC领域优势基础上,公司向高端方向延伸PLC产品线,已成功推出高性能运动型PLC和中型PLC产品。新产品满足了自动化设备对控制的高精度、高响应性需求不断增加的趋势,实现了性能提升及应用领域拓展,并带动PLC产品结构优化,有利于促进毛利率提升。受下游行业需求景气及新产品推出影响,预计2018年PLC增速有望超过30%。

　　新领域:业务拓展打开成长空间,伺服已取得成功突破

　　公司产品线完备,集合核心产品成功推出覆盖专项需求的智能装置以及针对特定行业需求的系统解决方案,行业深耕及多产品协同推进为公司打开全新增长空间。其中,伺服市场空间超百亿,外资市占率约80%,进口替代趋势明确。公司推出高性能伺服,外观、性能、稳定性不断突破,2017年通过与PLC搭售,营收大幅增长58%。目前与PLC搭配采购客户仍有70-80%提升空间,未来2-3年伺服增速有望达到PLC的1.5-2倍。

　　18-20年业绩分别为1.21元/股、1.53元/股、1.94元/股

　　公司为国内小型PLC龙头,具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,依托核心产品,提供定制化整体解决方案,盈利能力保持在较高水平,市占率持续提升。伴随着制造业复苏及产业升级的不断推进,未来增长可期。预计公司18-20年EPS分别为1.21、1.53、1.94元,当前股价下,对应PE24.3X/19.2X/15.1X,继续给予买入评级。

　　风险提示

　　竞争加剧,需求不及预期,原材料价格大幅上涨,高新技术企业未通过等。

　　二、中信建投证券--石大胜华:溶剂龙头持续增长,量价齐升值得期待

　　本次拟减持股份的董事、高级管理人员郭天明、于海明、郑军、吕俊奇、宋会宝、丁伟涛计划自本公告发布之日起15个交易日后的六个月内,拟通过集中竞价交易方式减持不超过各自持有公司股份的25%,合计减持将不超过1,336,600股的本公司股份,占公司总股本的比例为0.66%(若此期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项,对该数量进行相应处理)。减持价格将按照减持实施时的市场价格确定。

　　公司18年一季度公司产品销量增长,营业总收入12.54亿元,同比去年11.78%,净利润为6706.96万元,,同比去年50.08%,基本EPS为0.33元,加权平均ROE为4.19%;2017年年报显示,营业总收入47.71亿元,同比去年25.86%,净利润为1.86亿元,,同比去年9.34%,基本EPS为0.92元,加权平均ROE为12.08%。随着主要生产装置基本满负荷运行,生产能力逐步提高,产品产量增加,公司18年业绩值得期待。与此同时,胜华贸易、青岛海润本期业务量大幅增加,公司主营产品价格较上年同期增加,公司又将迎来一次增长高潮。

　　2017年国内碳酸二甲酯市场受国家环保政策、主要原材料价格等因素影响,价格波动明显。17年度,我国碳酸二甲酯产量约34.65万吨,行业开工率约为46.64%,比16年略低。据统计,17年初碳酸二甲酯价格小幅下行,7月份后受环保政策影响,原料环氧丙烷价格上涨,二甲酯生产厂家停产或限产,供应减少,刚需旺盛等因素影响,导致下半年二甲酯价格大幅上涨,全年整体价格明显高于去年。碳酸二甲酯目前主要应用于锂离子电池电解液、涂料、胶黏剂、聚碳酸酯、医药和农药等行业,传统行业内市场增长有限,但锂离子电池电解液、聚碳酸酯等新领域发展迅速。2017年公司碳酸二甲酯系列产品总产量超过33万吨,外售量约22万吨,主要产品碳酸二甲酯产能12.5万吨,2017年实际产量10.5万吨,市场占有率30%。

　　盈利预测:预计公司2018、2019年的EPS为1.40、1.70元,对应PE为15、12倍,给予“买入”评级,目标价26.00元。

　　三、西南证券(600369，股吧)--华海药业(600521，股吧):海外ANDA获批和转报国内进入收获期

　　仿制药研发实力强,海外ANDA获批进入收获期。公司一直致力于打造全球领先的制剂生产企业,美国ANDA获批数量进入井喷期,高技术壁垒的重磅产品也进入收获期。经过多年来的持续投入和开发,公司在海外获批的ANDA数量从2011-2015年的3个左右增加至2016年的6个和2017年的10个。从每年ANDA获批数量来看,公司已成为美国仿制药市场的重要供应商。从质量来看,公司从普通仿制药开始研发,通过技术提升逐步向技术壁垒更高的缓释剂型突破,专利挑战药物帕罗西汀胶囊也于2017年成功获批。此次非布司他片获得美国FDA暂时批准,待原研药专利到期后才能正式在美国市场销售。非布司他片主要用于治疗痛风,目前仅有原研企业Tekeda在美国市场销售,2017年销售额约5.4亿美元。非布司他片已经通过美国FDA生产现场检查,可以通过优先审评通道回归国内市场。未来国内外市场获批上市后将进一步增厚公司利润。

　　6个品种进入CFDA拟优先审评药品目录,海外ANDA回归持续兑现。左乙拉西坦片、拉莫三嗪片、赛洛多辛胶囊、恩替卡韦片、替米沙坦片、阿立哌唑片共6个品种进入CFDA拟优先审评药品名单,这些品种都已经在美国获批或通过生产现场检查,属于海外ANDA转报国内,获批后即可视为通过一致性评价。而且一致性评价品种能够享受医保和招标政策的优先支持,有助于在国内市场实现快速放量。2017年这6个品种在中国市场的终端销售额超过70亿元。估计华海药业(600521，股吧)各品种未来的峰值市占率将达到10-20%,对应终端销售额7-14亿元,按照30%的出厂价和15%的净利率测算,对应2.1-4.2亿收入和0.3-0.6亿净利润。公司还有接近20个海外ANDA尚未申报国内生产,大概率也会通过优先审评通道回归国内市场,显著增厚公司业绩。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.80元、0.97元,对应PE分别为45倍、36倍、30倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:ANDA获批进度或低于预期;一致性评价获批进度或低于预期;药品销售或低于预期;药品招标降价风险。

　　四、国海证券--新安股份(600596，股吧)事件点评:有机硅下游制品大幅度提价,价格传导顺畅

　　事件:

　　全球有机硅巨头--陶氏化学继续4月15日提价5-10%以后,6月1日再次宣布提高多类有机硅制品的价格,包括但不限于:有机硅密封胶、灌封胶、硅凝胶、热界面材料、电子胶粘剂等,涨价幅度最高可达15%。

　　2018年以来,有机硅价格大幅度上涨。根据百川资讯的数据,有机硅中间体DMC从年初的2.8万/吨上涨到6月5日的3.45万/吨,涨幅23%;同期,DMC与原料金属硅及甲醇的价差从1.65万/吨上涨到2.23万/吨,涨幅35%。有机硅上涨带动了下游制品的提价,截至6月5日107胶、生胶和混凝胶的价格分别为3.5、3.55和3万/吨,与年初相比价格上涨了20-23%。

　　投资要点:

　　有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份(600596，股吧)拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。此外,公司有机硅二期项目新增15万吨/年有机硅单体产能,已经于2017年10月底开工,预计2019年12月底建成投产,届时公司的有机硅单体产能将达到49万吨/年,拥有显著的规模竞争优势。

　　有机硅2018年无新增产能,整体盈利能力持续提升。受前期行业持续亏损和政府环保监管力度加大的影响,有机硅中小产能不断缩减,国内有机硅总产能增速缓慢。2017年全国有机硅总产能达291.5万吨,同比增速仅3.5%,2018年无新增产能,未来产能增加也将以现有企业技改为主。产能的缩减也推升了有机硅的价格和价差水平,据百川资讯统计,有机硅中间体DMC价差由2018年初1.65万元/吨扩大到2018年6月5日的2.23万元/吨,价差扩大35%,行业盈利能力持续提升。

　　下游有机硅制品提价,价格传导顺畅,行业高景气度大概率持续到年底。陶氏化学自2018年以来已经两次提价,有机硅制品分别提价5-10%和15%;截至6月5日,新安股份(600596，股吧)的重点有机硅产品:107胶、生胶和混凝胶的价格分别为3.5、3.55和3万/吨,与年初相比价格上涨了20-23%。有机硅制品上涨彰显下游需求旺盛,DMC价格传导顺畅,行业高景气度大概率持续到年底。公司具备“金属硅-DMC-有机硅制品”一体化生产能力,受益于价格普涨。

　　去产能利好草甘膦龙头,行业供需格局进一步改善。长期看下游北美、南美转基因作物推广、百草枯退出、海外巨头补库存均利好草甘膦的长期需求。供给端,环保去产能小厂复工难,未来几年无新增产能,目前国内的供应商基本都是大厂。公司2017年草甘膦产能利用率仅为64.06%,2018年1季度草甘膦几乎满负荷生产,产销量大幅增加。2018年草甘膦的价格也基本稳定在2.4-2.7万元/吨的高位。预计随着供给端国内高压环保态势持续,供需格局将进一步改善,公司将持续受益。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司作为有机硅和草甘膦双龙头企业未来的发展,同时受益于行业的高度景气,公司业绩弹性进一步扩大。2018年初有机硅、草甘膦价格上涨,进入高景气周期。我们预期公司2018-2020年EPS为2.18、2.56和2.76元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)竞争对手扩产;2)公司有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期;3)安全环保生产问题;4)有机硅和草甘膦产品价格下跌。

　　五、中信建投证券--万华化学:重大资产重组复牌,砥砺四十载,今朝再起航

　　维持买入评级

　　公司PC项目一期7万吨已投入使用,产品质量优异,市场口碑很好,二期13万吨预计19年2月投产(合计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI预计18年10月投入生产;未来在石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。从全球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在同一数量级,全球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产品在全球的规模更是上亿吨。其他产品水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等产品也在不断推进,各类新材料产品遍地开花。本次资产重组有利于公司整合优质资产,理顺治理结构,助力公司向世界级新材料公司迈进。假设资产重组按照本次方案顺利完成,预计公司2018、2019年实现归母净利润186.61、223.25亿元,EPS分别为5.95、7.12元,对应PE6.1X、5.1X,维持“买入”评级。

　　国海证券--光威复材(300699)调研简报:国内碳纤维龙头,受益进口替代趋势业绩发展进入快车道

　　公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售,覆盖碳纤维全产业链,在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业,并拥有碳纤维行业全产业链布局。碳纤维具有强度大、模量高、密度低的优点,具有耐腐蚀,抗氧化,不生锈等优良性质,在复合材料中应用广泛。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展,全球对碳纤维的需求大幅度增加,但碳纤维行业技术壁垒高,全球市场产能有限,多集中在日本、美国等发达国家,因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长,但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链的公司之一,未来前景广阔。

　　近年国家陆续推出多项政策,大力扶持国内碳纤维产业发展,实现军民融合协同发展。国家各部委发文,重点发展高档数控机床和机器人(300024，股吧)、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、生物医药及高性能医疗器械等领域,重点发展高性能结构材料以及先进复合材料,鼓励积极发展军民共用特种新材料,加快技术双向转移转化,促进新材料产业军民融合发展。到2020年,新材料产业规模化、聚集化态势发展基本形成,突破复合材料领域技术制约,建成较为完善的新材料标准体系,形成一批有国际影响力的新材料企业。

　　航空、汽车等领域向着复合材料方向发展,碳纤维需求增速明显,应用潜力大。面临节能减排的压力,飞机轻量化、汽车车身轻质化,均成为未来发展的目标。在航空领域,我国自主生产C919大飞机机身的15%采用了树脂基碳纤维材料,在同等强度下,它的重量比传统材料轻80%,使得C919整体减重7%左右。在汽车领域,碳纤维复合材料制的汽车车身减重效果明显,同行驶里程下,碳纤维复合材料的汽车续航能力将明显增强。因此,未来碳纤维应用将拥有巨大潜力。

　　公司持续投入研发资金,技术水平过硬,率先占据军工领域业务,近年公司军工板块营收占总营收比例超七成。公司技术水平突出,研发投入逐年上升,近三年平均增速超过15%,2016年已达10995万元,预计2017年将继续保持20%左右的增长势头,突破1.2亿元。公司碳纤维产品的性能优越,稳定性强,技术壁垒高,满足军用产品的严格要求,下游客户稳定,军品类产品盈利稳定,2017年上半年营业收入已超3亿元,盈利水平突出。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司具有碳纤维全产业链的发展前景,未来业务一体化发展将扩大公司业绩弹性,国家大力扶持国内碳纤维业务发展,打造高端制造业,促进新材料产业军民融合发展,公司具有良好发展前景,预计公司2018-2020年EPS分别为0.96、1.24、1.58元/股,我们看好光威复材受益碳纤国产化发展趋势,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司产品新增产能建设进度低于预期;公司产品盈利能力低于预期;公司各产业链一体化协同效应低于预期;客户集中度较高的风险;军品新产品开发的风险;安全生产管理风险。

　　六、涪陵榨菜:公司拥有产品定价权,预计未来5年收入复合增长20%

　　公司具备原材料资源占有壁垒和品牌护城河,导致其拥有产品定价权。

　　1、公司具备原材料资源占有壁垒。根据农业信息网,原材料青菜头运输困难且产地集中,2017年重庆和浙江青菜头产量全国占比79.50%,外地企业难抢占。涪陵榨菜占据青菜头最优原产地,抢夺原材料能力最强。近年来浙江青菜头质量下降,当地规模最大的铜钱桥和备得福2017年市占率下降。2、公司具备很深的品牌护城河。公司拥有榨菜行业唯一全国性品牌,根据,2017年公司榨菜收入市占率16.79%,第二品牌鱼泉市占率7.09%,第三品牌四川高福记市占率5.56%,行业单寡头竞争格局明显。3、公司拥有很强的产品定价权。2010-2017年重庆涪陵区青菜头产量复合增长3.08%,2010-2018年青菜头收购价复合增长2.83%。与之相对应,2010-2017年公司榨菜销售吨价复合增长8.04%,公司主要通过换包装提价方式提价,换包装提价频率平均每年一次。

　　预计未来5年公司榨菜量、价复合增长10%+、7%,收入复合增长20%。

　　根据,2010-2017年公司收入复合增长15.78%,净利润复合增长33.08%,吨价复合增长8.04%,销量复合增长6.50%。1、预计未来5年公司榨菜均价复合增长7%。预计未来5年公司提价推动榨菜均价复合增长5%左右,产品结构升级推动均价复合增长2-3%,即未来5年公司榨菜均价有望复合增长7%。2、预计未来5年公司榨菜销量复合增长10%+。公司销量2010-2015年复合增长3.03%,16、17年增长14.13%和17.26%,原因在于:(1)2015年以来浙江榨菜企业和其他小企业加速退出市场,目前公司已无强劲竞争对手。(2)2016年公司已完成低毛利和多余规格产品删减工作,主力产品聚焦保障销量稳增长。(3)公司加大渠道建设和终端推广力度。我们预计未来5年公司榨菜销量复合增长10%+。叠加价格增长,未来5年其榨菜收入有望复合增长20%。

　　打造酱腌菜多品类龙头。

　　1、公司收购惠通进入400亿元泡菜市场。16、17年惠通收入增长20.26%和50.09%。2017年公司泡菜产品仅覆盖20%经销商,受益渠道拓张未来5年有望维持30%左右收入增长。2、公司有望继续寻求豆瓣酱并购机会贡献业绩。

　　盈利预测。

　　公司有望持续量价齐升,单寡头地位愈加稳固。我们预计公司18-20年收入19.98/25.15/30.43亿元,同比增长31.41%/25.88%/21.02%;归母净利润5.96/7.56/9.44亿元,同比增长43.98%/26.78%/24.83%;EPS为0.76/0.96/1.20元/股。目前股价对应PE估值36/28/23倍,维持买入评级。

　　七、智飞生物:结核疫苗拟纳入优先审评,为30亿量级重磅产品

　　事件:CDE发布第二十九批纳入优先审平程序药品注册申请的公示。名单包括公司全资子公司安徽智飞龙科马生物的母牛分歧杆菌疫苗(结核感染人群用)的新药上市申请。

　　防治结核为国家战略,公司为全球首个报产的结核疫苗。2014年,各国政府在世界卫生卫生大会上,通过了“终止结核病战略”,提出2035年要使结核病在现有基础上死亡率降低95%,发病率降低90%,即防治结核病为国家战略。公司自主研发的“母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)”是全球唯一进入上市申请程序的结核病疫苗。

　　公司拥有诊断+预防+治疗的结核病全产品线,市场空间在30-50亿元量级。据公司公告,我国约有5.5亿人感染了结核菌,结核菌潜伏感染人群在特定条件下将发展为结核病,是结核病患者主要来源之一。公司拥有结核病防治全产品线:诊断公司有新型EC诊断试剂已完成三期临床、预防有拟纳入优先审评的注射用母牛分歧杆菌(结核感染人群用)和即将开展I期临床的二代疫苗、治疗有已经上市的微卡产品。此次纳入优先审评的结核疫苗,主要针对预防结核杆菌潜伏感染人群(LTBI,诊断标准为PPD阳性和EC诊断阳性)发生结核病。目前我国结核菌的带菌人群约2.5亿人,在消灭结核战略下,结核筛查有望成为学生入学体检必查项目,同时目前每年初高中和大学入学量在2000万左右,同时每年体检人群超过1亿人,假设其中1000万筛查,合计3000万人。假设检测费用50元/人次,对应检测市场空间15亿元;考虑到带菌比例为20%,即适用人群600万人,假设20%接种率,对应接种120万人,接种程序为6针/人份,对标9价HPV疫苗定价,我们估计每人份2000-3000元,对应疫苗接种预防市场空间为24-36亿元。

　　自产三联苗+代理HPV疫苗和五价轮状疫苗爆发,公司业绩有望持续超预期。公司自产独家AC-Hib三联苗:我们估算峰值销售可达20亿元,市场渗透率15%;代理的HPV疫苗:为全球销售规模第二大品种,中国存量适用人群在2.6亿人左右,未来三年将呈高速增长态势;代理的口服五价轮状疫苗:国内仅兰州所单价苗,我们估算峰值可贡献25亿元,对单价苗替代率50%;在重磅产品驱动下,公司业绩有望持续超预期。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.3亿元、29.2亿元和40.8亿元,对应当前估值分别为44倍、26倍和19倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,高增长,低估值,维持“买入”评级。

　　风险提示:AC-Hib疫苗和HPV疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险。

　　八、鲁西化工(000830，股吧):园区成新壁垒,鲁西筑护城河

　　化工园区“一票难求”,环保安全园区成化工企业新壁垒

　　环保趋严大背景下,推动化工企业退城入园,成为各地方政府治理环境污染的关键举措,2018年有望成为化工企业搬迁元年:包括国办发〔2017〕77号文、推动长江经济带发展领导小组办公室均明确提出2018年搬迁启动计划。山东省、江苏省、浙江省已分别设立高入园率目标:山东2020年提高到40%以上、江苏2020年入园率提高到50%以上、浙江2020年80%以上石化企业进入化工园区,2020年前或有数千家化工企业因此面临入园或停产,企业入园意愿强烈。

　　而在中央相关文件指示下,目前各省市政府在园区认定、企业入园审批和园区存量管理方面都比以前更加严格。山东、江苏省均已放缓化工园区审批,并推动已有化工园区整治排查和合并优化。预计“十三五”期间,化工园区数量或将不增反减,化工企业入园愈发“一票难求”,拥有大化工园区的优质企业或借此构筑新壁垒。

　　产业园规模大、产业链优势强,大化工园区为鲁西构筑新壁垒

　　聊城工业园自2004年开始由鲁西化工(000830，股吧)集团主导建设,如今已形以一体化、集约化的智慧化工园区,并位居2018年全国化工园区30强。目前公司主要产能均处于化工园区之内,公司因此享受大化工园区带来的多重优势:1)园区规划合理、管理协调性强,保障园区多年内基本实现安全清洁生产,生产装置因此保持高稳定性开工;此外园区远离省人口密集区,客观减轻环保停工风险;2)园区内生产装置集中,且物料通过官网密闭输送,大幅降低煤化工产品线管理、运输成本,也使得公司得以通过就地配套产能及副产物循环利用将产品线不断延伸至氯碱化工(600618，股吧)、氟硅化工及精细化工等;3)化工园区规划面积大,公司因此拥有获取工业用地的持续便利条件。

　　目前聊城工业园规划建设面积和规模均尚未达成,以鲁西化工(000830，股吧)集团为主导的特色产业园仍在崛起进行时。未来鲁西化工(000830，股吧)或继续借力政策支持,利用产业链一体化及拿地便利性优势持续扩充产能,进一步向中高端化工产品延伸。单一独立的大化工园区也有望持续为公司构筑竞争优势。

　　鲁西化工(000830，股吧):成长与低估值兼备,白马龙头崛起中

　　公司大化工园区砥砺十四载,17年厚积薄发,2018年6月至9月,将陆续投产PC二期、甲酸二期、甲醇、PA6二期,,集团储备的年产100万吨聚碳酸酯绿色循环经济一体化示范项目,即列入国务院批准的《山东省新旧动能转换综合试验区》中的重点项目。根据我们测算,预计公司Q2季度业绩环比Q1将重回环比上涨,我们预计2018-2019年净利润分别为36.3、42.3亿,对应PE仅为7.6X、6.5X,公司兼具成长性和低估值,而且白马巨头持续在崛起中,维持买入评级。

　　国海证券--应流股份(603308)动态研究:叶片+核电业务蓄势待发,蜗轴发动机布局顺利

　　合作GE+小批量供货,“两机”叶片突破在即。公司是国内专用设备零部件龙头企业,下游客户涵盖GE、西门子等世界500强公司。公司传统下游为石油天然气、工程和矿山机械等领域,2016年公司贯彻价值链延伸战略积极参与“两机专项”,通过与GE合作的方式已取得“两机”叶片业务的突破。根据2017年年报,公司某型号航空发动机高温合金叶片已有部分产品通过验收批量供货,多个型号燃气轮机用定向晶叶片通过验收,现已进入批量供货前的小批量生产阶段,同时国内和国外客户多个型号航空发动机和燃气轮机单晶叶片研制按计划进展顺利。叶片是发动机最核心的零部件之一,单台航空发动机需要的叶片价值超过2000万元,对应市场空间达千亿量级。公司霍山工厂全部达产后预计年产量或将达到16万片左右,按照普通叶片价格1万元/片,单晶叶片价格10万元/片测算,假设未来普通叶片与单晶叶片的生产比例为9:1,对应公司叶片年产值在30亿元左右,有望显著增厚公司业绩。

　　产品序列不断完善,核电业绩迎来改善。公司通过贯彻产业链延伸战略布局核电领域,已成为国内少数持有核一级铸件生产许可的企业之一,主要产品包括核一级主泵泵壳、核动力装置金属保温层、中子屏蔽材料、乏燃料贮存格架等,合计对应单堆价值量为4亿元左右。目前公司生产“华龙一号”核电站反应堆压力容器金属保温层正式交付巴基斯坦K2项目,多个核电项目的金属保温层、乏燃料贮存格架订单正按照项目建设进度投入生产,核电站主泵泵壳执行批量生产订单,应流久源中子吸收材料板进入批量供货阶段,并成功开发军民两用陶瓷碳化硼核辐射屏蔽材料、高分子核辐射屏蔽材料;2017年公司核能新材料及零部件实现营收2.19亿元,同比增长29.50%,毛利率为42.16%,同比增加4.9个百分点。随着核电行业景气度触底回升,公司业绩有望充分受益。蜗轴发动机布局顺利,航空装备有望再下一城。2016年4月公司子公司应流铸造公司以10万欧元收购德国SBM公司100%股权,同时为后者提供预算为3200万欧元的项目费用用于SJ-A涡轴发动机项目和RT-219直升机项目技术研发和产品开发、样机制造、实验取证。截至2017年12月31日,德国团队已完成轻型直升机样机制造和EASA认证申请及涡轴发动机样机制造和部分性能试验,国内团队已完成发动机核心机国内产业化技术消化和应用开发方案。随着该项目的持续推进,预计公司航空装备业务产品结构将持续优化,助推业绩持续增长。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级。预计公司2018-2020年净利润为1.12、1.78、2.54亿元,对应EPS为0.26、0.41、0.59元/股,按照最新收盘价对应PE为59、37、26倍。公司传统主业增长稳定,同时“两机”叶片及核电业务有望带来良好的业绩弹性。此外,公司2016年定增价格为25.48元/股(复权后),将于2019年6月解禁,目前已经出现倒挂,首次覆盖给予公司增持评级。

　　风险提示:“两机”叶片放量进度不及预期;核电行业景气度提升不及预期;蜗轴发动机研发进度不及预期。