一、三联虹普：纺织行业EPC龙头迎来行业高增长智能制造助推公司产业升级

　　多元发展的纺织行业EPC龙头

　　公司在锦纶合成纤维工程技术整体解决方案业务中市占率超过90%，是当之无愧的行业龙头。除了主营业务之外，公司积极开拓智能制造、大数据和工业互联网业务，加强公司技术储备并拓宽收入来源。智能化改造和配套软件服务顺利推进，2017年智能化改造创收1161万元，同比增幅3.96%；智能化生产管控等软件创收1709万元，实现从0到1的突破。之外，公司于2018年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix的收购，将切入涤纶行业与国际工程服务市场。公司已经形成了锦纶+涤纶双龙头，智能制造、大数据和工业互联网业务同时推进的新格局，未来前景可期。

　　锦纶行业重回高景气区间，主业进入高速增长阶段经历2015年、2016年的周期性回撤之后，2017年以来合成纤维行业重新回归上升周期，纺织业与化纤制造业双双进入景气区间。公司作为行业内唯一的工程技术服务龙头，是直接受益标的，聚合项目和纺丝项目收入增速由2016年的-40%回升到14%。公司2017年新签订合同额8.7亿元，同比增长220%，实现了历史上最大幅度增长。随着工程项目的逐步交付，我们预计2017年新签订单将在18以及19上半年逐步完工，2018年主营业务有望实现翻倍增长。

　　2018年5月公司联合能源化工龙头平煤神马成立合资公司，将参与到平顶山市将立足平顶山"中国尼龙城"发展，长期受益于产业集群协同效应。

　　"纺织+大数据"助力智能制造升级

　　公司利用其工程技术服务商的卡位优势，引入大数据赋能传统纺织行业，逐步完成从工程技术服务商向产业升级协调者的转变。

　　公司联合行业内龙头企业成立纺织大数据平台纤蜂平台，整合行业内近7000万家企业数据。

　　公司具备新业务开展的稀缺牌照，拥有企业征信和无车承运人资格；多维度的行业数据具有极大的应用前景，目前已取得了初步的成果。2017年，纤蜂已经完成12个省、33个区域和地区的物流业务展业尝试，多种供应链金融产品的设计也开启与银行系统的对接，未来将基于真实物流数据和企业运营数据开展供应链金融业务。同时，公司成立"大数据工厂"与纤蜂平台联动，帮助传统企业实现智能化升级。由于淘汰落后低端产能和降本提效的需求，国内的纺织企业有非常巨大的智能化升级改造动力，公司将盘活存量业务实现高速持续发展。

　　投资建议

　　我们预计公司2018-2019年实现营业收入为7.87亿、14.31亿，归属母公司净利润为2.03亿、3.57亿，对应EPS为1.22、2.14。考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性，给予2018年40X估值，对应的市值为81.2亿元，目标价48.8元，给予买入评级。

　　风险提示

　　订单确认情况不及预期。

　　二、恒华科技：股权激励落地云化进程不断加快

　　投资要点：

　　股权激励激发员工积极性。公司公告以10.57元/股的价格向包括高管和核心骨干在内的156人增发960万份限制性股票，授予股数占总股本的2.43%，其中首次授予777万份，预留183万份，预留占比19.06%。此次股权激励的业绩考核要求为2018-2020年净利润比2017年增长30%、60%、90%，对应2018-2020年净利润同比增速分别为30%、23.1%、18.8%，未来三年激励股权解除限售比率分别为30%、30%、40%。我们认为，本次股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构，形成良好均衡的价值分配体系，建立和优化公司激励机制，激发员工积极性，使其更加关注公司中长期目标，推进公司发展战略和经营目标的实现。

　　公司业绩持续高增长。2017年公司营收8.56亿元，同比增长41.84%，归母净利润1.92亿元，同比增长53.26%。近年来，公司业绩持续高增长，2014-2017年公司营收CAGR为55.5%，归母净利CAGR为46.9%。2018Q1公司业绩维持增长态势，营收1.61亿元，同比增长60.29%，归母净利988万元，同比增长61.84%，主要系电网投资增加，行业持续景气，使公司业务保持了较快的增长。

　　全面互联网服务转型战略有序推进。在专业社区建设方面，"电力设计社区"已于2018年3月完成开发和测试工作；"基建管理社区"目前已完成核心模块开发和接入"电+"的数据准备工作，预计2018年6月正式上线；届时将形成以"电+"为门户的"电力设计社区"、"基建管理社区"、"配售电社区"三大专业社区。在SaaS产品线研发方面，"设计业务板块"继续加快设计工具软件的云化进程，基于"协同设计平台"全新研发"在线设计院"产品。基建管理业务板块"正进行线上线下全面推广；新研发的"智能运维调度管理平台"、"能效分析平台"等SaaS产品预计2018年7月上线推广。截至3月31日，公司云服务平台的注册用户数为58766个，其中企业用户数为4603个，个人注册用户数为54163个，公司全面互联网服务转型战略有序推进，逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。

　　盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展，现代配电网建设全面提速，国家积极推进电力体制改革，配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下，公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿元，EPS为0.64/0.87/1.17元。参考同行业可比公司，给予公司2018年35倍估值，对应目标价22.4元，维持"买入"评级。

　　风险提示。配售电业务开展低于预期的风险，云平台业务模式开展低于预期的风险。

　　三、光威复材：国内碳纤维龙头受益进口替代趋势业绩发展进入快车道

　　投资要点：

　　公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售，覆盖碳纤维全产业链，在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业，并拥有碳纤维行业全产业链布局。碳纤维具有强度大、模量高、密度低的优点，具有耐腐蚀，抗氧化，不生锈等优良性质，在复合材料中应用广泛。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展，全球对碳纤维的需求大幅度增加，但碳纤维行业技术壁垒高，全球市场产能有限，多集中在日本、美国等发达国家，因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长，但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链的公司之一，未来前景广阔。

　　近年国家陆续推出多项政策，大力扶持国内碳纤维产业发展，实现军民融合协同发展。国家各部委发文，重点发展高档数控机床和机器人(300024，股吧)、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、生物医药及高性能医疗器械等领域，重点发展高性能结构材料以及先进复合材料，鼓励积极发展军民共用特种新材料，加快技术双向转移转化，促进新材料产业军民融合发展。到2020年，新材料产业规模化、聚集化态势发展基本形成，突破复合材料领域技术制约，建成较为完善的新材料标准体系，形成一批有国际影响力的新材料企业。

　　航空、汽车等领域向着复合材料方向发展，碳纤维需求增速明显，应用潜力大。面临节能减排的压力，飞机轻量化、汽车车身轻质化，均成为未来发展的目标。在航空领域，我国自主生产C919大飞机机身的15%采用了树脂基碳纤维材料，在同等强度下，它的重量比传统材料轻80%，使得C919整体减重7%左右。在汽车领域，碳纤维复合材料制的汽车车身减重效果明显，同行驶里程下，碳纤维复合材料的汽车续航能力将明显增强。因此，未来碳纤维应用将拥有巨大潜力。

　　公司持续投入研发资金，技术水平过硬，率先占据军工领域业务，近年公司军工板块营收占总营收比例超七成。公司技术水平突出，研发投入逐年上升，近三年平均增速超过15%，2016年已达10995万元，预计2017年将继续保持20%左右的增长势头，突破1.2亿元。公司碳纤维产品的性能优越，稳定性强，技术壁垒高，满足军用产品的严格要求，下游客户稳定，军品类产品盈利稳定，2017年上半年营业收入已超3亿元，盈利水平突出。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司具有碳纤维全产业链的发展前景，未来业务一体化发展将扩大公司业绩弹性，国家大力扶持国内碳纤维业务发展，打造高端制造业，促进新材料产业军民融合发展，公司具有良好发展前景，预计公司2018-2020年EPS分别为0.96、1.24、1.58元/股，我们看好光威复材受益碳纤国产化发展趋势，维持"买入"评级。

　　风险提示：公司产品新增产能建设进度低于预期；公司产品盈利能力低于预期；公司各产业链一体化协同效应低于预期；客户集中度较高的风险；军品新产品开发的风险；安全生产管理风险。

　　四、金新农：被低估的精品饲料龙头静待价值回归

　　报告摘要

　　1.饲料板块：量增迅猛，产能释放

　　2017年饲料销量76.91万吨(+5.10%)，主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头，教保料、种猪料比例分别达到20%和24%，2017年猪饲料合计提升7pct，毛利率显著高于行业。

　　公司的大客户直销战略领先于行业，直销占比达到60%。预计2017年将至少完成预定目标销售量85万吨(+10.52%)，以100元/吨的净利来计算，饲料板块将贡献约8500万净利。

　　2.养殖板块：规模化猪场服务商，权益出栏量快速增长我们认为，未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变，一方面需要关注大型养殖企业；另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业，如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商，正以多种形式切入下游养殖业，分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区，为饲料销量增加强劲动力的同时，享受下游养殖利润。2017年公司生猪出栏量约37.48万头，预计2018至少31万头，估计2018年贡献净利润3100万元。

　　3.其他板块：聚焦生猪产业链

　　公司围绕生猪产业链，内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道，产业链一体化战略取得突破性进展，将定位于生猪产业链的科技公司。2017年，华扬药业、盈华讯方分别为公司贡献了1094、4960万净利润。

　　盈利预测

　　基于公司在养殖和饲料业务的发展潜力，预计公司2018/19/20年归母净利润35.95/40.31/40.91亿元，EPS为0.26/0.29/0.39，PE为33X/30X/22X，给予"买入"评级。

　　风险提示

　　突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，多楼层小区养殖技术不达预期。

　　五、弘讯科技：被忽视的工业4.0的践行者

　　报告导读

　　公司目前已经掌握从感知层、现场制造层、应用层的关键核心软件、硬件技术与产品，正沿着塑料加工行业的工业4.0路线的方向稳步前进。

　　投资要点

　　控制系统：市场份额稳居40%，下游客户优质

　　公司自2011年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右，2017年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15强都是公司客户，其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯，其余几家基本都配置了公司的控制系统。

　　伺服系统：产品线齐全，具备进口替代实力，募投产能投产恰逢其时

　　据我们测算，预计到2020年我国伺服系统市场规模可达400亿元，加上相关系统集成市场规模可达1200亿元。其中，塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元，包括注塑机行业约42亿的市场空间。2017年弘讯伺服系统收入2.97亿元，市占率仅为7%，成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合，品类齐全，其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL具备进口替代实力。IPO募投2.5万套产能2017年正式投产，目前合计3万套产能。2017年伺服系统销量同比增长45%，驶入业绩增长快车道。除注塑机以外，公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。

　　工业4.0：稳步推进，智能工厂雏形初现

　　2017年弘讯在塑机网络管理系统-iNet系统和数据采集软件-SCADA系统的基础上，推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据，再与MES/ERP系统进行数据交换与收集跟分析，进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统，有助于实现自下而上打通"PCS-MES-ERP"的智能工厂雏形。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2018~2020年公司实现营收9.37亿元、11.33亿元和13.47亿元，同比增长27.88%、20.91%和18.86%，实现归母净利润1.24亿元、1.58亿元和1.88亿元，同比增长54.05%、27.21%和19.15%，年均复合增长率32.67%，对应PE分别为25倍、20倍和17倍。与可比公司相比，公司的盈利能力较弱，但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018年35倍PE，低于行业平均46.2，对应目标价10.66元/股。给予买入评级。

　　风险提示

　　1、伺服系统市场竞争激烈，公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期2、EEI产品国产化进度低于预期，新能源业务亏损可能继续

　　六、涪陵榨菜：市场推广添亮点旺季将至经营趋势向好

　　投资要点：

　　事件：销售旺季将至，公司近期新推出"大水漫灌"活动，主动加快市场份额抢占速度。

　　投资评级与估值：我们维持2018-20年EPS预测0.75元、0.94元和1.15元，分别同比增长43.9%、25.0%、22.2%，最新收盘价对应18-19PE分别为36、29x，维持买入评级。

　　市场推广添亮点，主动加快份额抢占：自5月份起，公司在原有的红动中国、品尝试吃等地面推广活动以外新增"大水漫灌"活动，加大对经销商层面的促销推广力度，主要目的是争取竞争对手队伍中尚不稳定的经销商，从而实现对竞品的打击和自身市场份额的提升。我们认为在经历了过去两年的高速增长以后，乌江品牌及产品的市场影响力均已再上台阶，公司对渠道的掌控能力也有明显提升，而伴随着消费升级的持续，下游消费者对品牌与产品的筛选标准也更加严格，行业已迎来新一轮洗牌期。公司作为行业龙头、主动加大市场投入力度，积极把握发展机遇，将会有助于市场份额的加速集中。短期来看这一活动对当期收入贡献或许有限，但公司提升份额的决心十分坚决，同时配套有切实可行的推广措施，可为长期发展奠定坚实基础。

　　产能无忧，动销良好，旺季渐至表现可期：产能方面，公司对传统榨菜产能进行技改的效果二季度起将加快显现，惠通瓶装下饭菜生产线已于去年完成技改，脆口第三条生产线自去年三季度末投产以来也运转良好，总体来看今年旺季产能无忧。同时我们预计二季度下游继续保持旺盛需求、动销情况良好，在同比基数抬升的基础上，公司收入端仍然有望实现较快增长。旺季将至，我们预计在产能充足、需求稳定的背景下，二季度公司收入和利润端仍然会保持较快增长，但考虑到基数抬升，同比增速环比一季度将会有所回落。

　　产品分类调整后重点更突出，看好脆口及泡菜长期成长空间：结合自身发展阶段变化，公司现已不再按渠道划分产品而是按产品成熟度和销售规模进行划分，并根据不同产品的发展阶段针对性地给予不同的推广和支持力度。18年公司重点推广的产品主要是脆口萝卜及泡菜，也会在推广资源上相应有所倾斜。脆口产品是行业内的创新产品，未来在佐餐和休闲消费场景下均有充分成长空间；泡菜方面，公司今年还新推出了泡萝卜、泡豇豆等新品，以进一步丰富泡菜产品线，考虑到泡菜行业空间极为广阔，以及公司在品牌、产品、渠道等多方面的综合优势，我们预计泡菜产品在中期仍会保持快速增长。

　　股价表现的催化剂：核心产品收入增速超预期、利润率提升超预期

　　核心假设风险：极端天气导致原料减产，新品表现低于预期，包材成本涨幅超预期