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机构一致看好的金股名单
来源:财界网 2018-06-06 09:05:32
  一、华测检测(300012,股吧):风劲扬帆,第三方民营检测龙头起航

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:刘军日期:2018-06-05

  第三方检测市场广阔,具有培养大企业的土壤,公司作为民营检测龙头市占率仅2%,未来发展前景广阔。据相关机构统计,全球第三方检测市场接近万亿级,诞生了包括SGS等一批年收入超二百亿的国际巨头,而国内市场空间千亿,公司作为民营企业龙头,营收仅为国际巨头的零头,市占率仅2%左右,未来发展空间很大。

  政策红利驱动行业加速发展,第三方检测市场兼具进攻和防守属性。首先,受经济生活水平提升以及政策法规不断完善驱动,第三方检测市场的蛋糕是在稳定持续扩大,具有良好的逆周期性;其次,近几年政府在政策执行层面、机构改革力度、行为方式有很大变化,进一步推动第三方检测行业加速发展。

  行业进入壁垒高,公司作为综合性的民营第三方检测龙头,能够持续超越行业增长。第三方检测对于公信力要求高,同时行业碎片化严重,持续扩张的基础在于拥有广泛认可度和公信力的品牌,而漫长的品牌建立时间成本是行业扩张最大的壁垒。公司作为国内民营第三方综合检测龙头,业内具有足够的品牌公信力进行持续扩张,能充分享受政策放开带来的市场红利,实现超越行业增长。行业规模效应明显,公司大规模投资接近尾声,盈利能力开始反转进入上升通道。行业具有重人力、重资产属性,规模效应明显,2014-2017年公司持续大规模投资接近尾声,随着实验室运营逐步进入正常轨道,公司业绩今年有望开始反转,受益于确定性的人工成本和折旧成本增速下降,净利率会大幅提升。参考公司历史及海外巨头盈利能力,公司业绩还有较大挖掘潜力。再加上亏损源可控,业绩反转确定性更高。

  海外借鉴,公司市值还有提升空间。一方面平稳发展的海外检测巨头估值水平可达到25-30倍,凸显市场对检测行业认可;另一方面对比公司单位生产要素估值水平较海外巨头有差距,未来还有提升空间。业绩预测及估值:我们预计公司2018-2019年归母净利润为2.71亿、4.02亿、5.96亿,对应PE分别为31倍、21倍、14倍。给予“买入”评级。

  风险提示:并购公司业绩不及预期,市场化改革进程缓慢,经济大幅下

  二、古井贡酒(000596,股吧):提升产品结构、优化费用投放,坚定冲击百亿

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:吕昌,张喆日期:2018-06-05

  事件:近期我们参与了公司年度股东大会,与管理层进行了交流。2018年为集团冲刺百亿收入的关键一年,我们仍然看好在省内消费升级的背景下公司次高端价格带产品的持续放量、以及产品结构升级和未来费用优化所带来的利润弹性。

  投资评级与估值:我们维持2018-20年的EPS预测分别为2.99/3.81/4.68元,分别同比增长约31%、28%、23%。目前股价对应2018-19年PE为29、23倍,维持买入评级。我们认为公司的主要看点为:1、古井贡为中国老八大名酒之一,具备深厚的品牌底蕴,拥有优秀的管理团队和先进的渠道营销模式。2、省内看消费升级和格局改善,受益于安徽省内竞争格局改善和消费升级,近年来产品结构持续提升,年份原浆占比不断提高;3、内生外延拓展省外市场,河南市场积极调整为来年做准备,黄鹤楼已步入正轨,在湖北省内具备发力基础。

  冲击百亿年,聚焦次高端:2018年为古井集团冲刺百亿收入的关键一年,1)产品结构上,公司顺应省内消费升级的趋势,在宣传力度和资源投入上加大对古8和古16的支持力度,我们预计2017年公司古8增长近80%。同时加大对于河南、山东等省外市场的产品结构调整力度,以壮士断腕的决心淘汰销售价格百元以下的系列酒产品。以河南市场为例,未来将一方面注重百元价格带的的古井幸福版,另一方面注重古5的渠道深耕以及古7和古8产品的的推广。2)在品牌形象上,公司将继续打造年份原浆的高端品牌形象,针对年份原浆系列产品价格跨度较大的现象,未来会着重在300元以上价格带树立年份原浆的品牌,而在300元以下逐渐淡化年份原浆的品牌、重点树立古井贡酒(000596,股吧)的品牌形象。

  省内市场进入造血期,费用率下降有望持续提高利润弹性:2017年和2018Q1公司的销售费用率分别同比下降1.77%和3.1%,成为公司释放利润弹性的重要驱动因素。费用率下降的原因一方面是由于省内和核心战略市场的在前几年较大费用投放的基础上已经进入到造血阶段,费用的投放力度边际递减;另一方面,公司加大费用的使用效率和使用真实性考核,并且在费用的使用方式上提出核心跟踪门店的费用聚焦,减少促销费用的投入并提高终端的费用投放。我们认为在产品结构升级带来毛利率提升的驱动下,公司费用率有望继续下降强化公司的利润弹性。若公司的机制上能够进一步优化,有望加速利润释放。

  股价上涨的催化剂:酱油销量增长超预期、产品持续提价

  核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件

  三、万华化学:吸收合并锦上添花,中国化工巨头冉冉升起

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-06-05

  事件:公司发布重大资产重组预案(修订稿),计划通过向国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通合计新发行17.16亿股,发行价30.43元/股,吸收合并万华化工,对应标的预计价格522.12亿元。

  主要观点:

  1.低估值吸收合并优质资产,锦上添花重组方案:拟以发行价30.43元/股,向万华化工所有者发行17.16亿股,吸收合并万华化工。吸收合并后,万华化学为存续方;万华化工持有的上市公司13.10亿股将被注销,实际新增4.06亿股。对于异议股东,拥有现金选择权。并有业绩承诺,依据中联评出具的《万华化工评估报告》中载明的预测利润数对万华化学依照约定进行补偿。具体承诺数尚待国有资产管理部门核准后再行约定。锁定期36个月。

  收购对价及估值:万华化工主要资产包括BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权,净资产账面价值21.11亿元,预估值522.12亿元。万华化工2017年模拟归母净利润99.82亿元,扣除万华化学贡献的约53.35亿元,标的资产贡献约46.47亿元,若以新增市值4.06*36.44(停牌前收盘价)=147.95亿元计,对应PE仅3.18倍。

  对上市公司影响:(1)2017年万华化学实现归母净利润111.35亿元,吸收合并交易完成后上市公司2017年备考净利润可增厚至162.76亿元、对应备考归母净利润158.97亿元,归母净利润增厚42.77%,EPS增厚24.31%。(2)同业竞争问题得以解决,实现国内外资源整合,竞争力进一步提升。(3)目前,中诚投资、中凯信股东结构处于封闭、僵化状态,不利于新员工激励,通过本次整体上市,可打破两员工持股公司封闭、僵化的状况,建立新员工激励平台。

  2.聚氨酯龙头地位稳固,“中国万华”走向“世界万华”

  BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有MDI年产能30万吨,TDI年产能25万吨,同时拥有配套PVC年产能40万吨、烧碱年产能36.9万吨。BC公司2017年实现归母净利润3.96亿欧元;2018年Q1实现归母净利润1.62亿欧元。吸收合并前,公司MDI产能180万吨,吸收合并后,上市公司将进一步稳固全球第一大MDI供应商龙头地位,并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)生产基地的布局,从而也将实现全球化、跨洲际联动的生产和运营,“中国万华”走向“世界万华”。由于MDI技术壁垒高,建设周期长,导致行业集中度高,且每年需35-45天的常规检修,下游家电、房地产持续发展支撑MDI市场需求平稳增长。展望未来,全球MDI新增产能约100万吨,预计在2-3年内即可消化,MDI依然处于紧平衡状态。

  3.拳头产品持续投放,引领公司二次成长

  公司八角工业园一期C3/C4产业链顺利投产,运行平稳,盈利良好。新材料事业部,PC一期7万吨/年装置已于2018年1月投产;二期13万吨/年预计2018年底建成。2018-2019年,还有5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI陆续建成投产。公司通过八角工业园和新材料事业部开启多元化战略,引领二次成长。

  4.推进100万吨大乙烯项目,有望再次飞跃

  公司拟投资178亿元建设100万吨/年大乙烯项目,配套15万吨EO、45万吨LLDPE、30/65万吨PO/SM、5万吨丁二烯、40万吨PVC,已完成环评、安评等前期工作。公司由八角工业园一期的C3/C4产业链进一步延伸至二期的C2产业链,有望实现再次飞跃。

  5.盈利预测及评级

  假设吸收合并于2018年完成,新增4.06亿股,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.34元、5.94元、6.43元,对应PE6X/5X/5X,公司为中国化工巨头,未来成长空间大,估值低位,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期、吸收合并进度不及预期。

  四、石基信息(002153,股吧):与Oracle合同续签,云化进展顺利

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢春生日期:2018-06-05

  事件还原:公司与Oracle续签合同。2018年6月2日,公司发布公告:年5月31日,公司与ORACLE达成《AMENDMENT3totheFULLUSEDISTRIBUTIONAGREEMENT》,延长原合作期限,合同期限为2年,合同至2020年5月31日,此期间,公司继续作为甲骨文维护服务提供商,继续与其开展平稳合作。

  历史回眸:公司与Oracle(MICROS)已长期合作。1)石基信息(002153,股吧)自2003年起,与MICROS公司分别在2003年6月、2006年9月及2006年12月签署《技术许可与代理协议》、关于“预订引擎及相关技术(MBE)”的《许可协议》、《PMSV7源码许可协议》及《PMSV7接口源码许可协议》;此后,根据公司业务发展情况,公司分别于2005年11月、2006年12月、年10月、2010年2月与MICROS公司相继多次签署补充协议对《技术许可与代理协议》进行修订。2)2014年9月,因MICROS公司成为OAI的全资子公司,公司与OAI及其子公司(合称ORACLE)签署《技术许可与代理协议-第六次修订》及补充协议,对原协议内容进行了补充及修订。

  事件重点:合同续签为云转型提供有力支撑。本次续签协议除修订合作期限外未对原协议的合作内容作出其他实质性变更。合同期内公司将继续与ORACLE公司开展平稳合作,在达到各自商业目的的同时,将有利于维持中国市场客户服务的水准。公司目前与ORACLE公司的合作模式有利于激发双方的创新动力,为全球酒店行业客户提供更好的产品和服务,有利于公司在照顾好客户和ORACLE等合作伙伴利益的同时,平稳实现云转型。我们认为,这将有利于公司业务和业绩的稳定发展,为公司向云服务转型提供良好发展环境。目前,石基的酒店餐饮管理软件以及云化产品均是公司完全自主开发。

  云业务进展顺利。云产品包括:大数据应用服务+POS云+PMS云。2017年云收入1.1亿元。公司从主要模块开始云化,后续云化产品有望逐步增加,包括:云PMS、云CRS、云POS、大数据服务、云直销系统、云直连、云声誉管理等。目前云PMS产品的客户100多家。Infrasys的新一代基于云端的智能化POS产品,被列为洲际酒店集团全球采购标准之一。

  盈利预测与投资建议。石基信息(002153,股吧)是中国酒店餐饮信息系统领导者,云转型已经取得实质性进展。本次公司与Oracle续签合同,除修订合作期限外未对原协议的合作内容作出其他实质性变更。我们认为,这将有利于公司业务和业绩的稳定发展,为公司从工具型软件公司成长为云服务平台公司提供良好发展环境。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.16亿元、6.31亿元、7.92亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE分别为59倍、48倍、38倍。维持“买入”评级。

  风险提示。1、云业务进展低于预期;2、平台化业务发展缓慢。

  五、润和软件:蚂蚁金服入股,行业龙头迎来价值重估

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:朱悦如,徐中华日期:2018-06-05

  事件:2018年6月1日,公司与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作;公司股东王杰、徐鑫淼与上海云鑫签订了《股份转让协议》,合计转让4022万股,占公司目前总股本的比例为5.05%,转让价格为11.48元/股,转让价款总额4.6亿元。

  与蚂蚁金融云签订业务合作协议,共同打造金融科技服务新模式:公司与蚂蚁金融云将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作,在面向金融行业IT系统市场上共同开拓,推动金融行业IT系统升级换代。同时,双方共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务;共享技术、客户以及团队资源,共同打造金融科技服务的新模式,共建金融科技新生态。

  互联网巨头布局B端,行业龙头迎来价值重估:近期互联网巨头纷纷开始在B端布局,我们认为其背后的逻辑在于互联网公司C端流量红利已经逐步耗尽,切入B端是互联网巨头打开增长空间的必然选择;但考虑到B端业务流程的复杂性,需要深厚的行业资源和行业知识的积累,因此与垂直领域龙头企业合作成为互联网巨头的合理选择,共同打造创新业务模式,相关B端龙头企业有望迎来价值重估的机会。

  投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019PE仅为30/22倍,上调至“买入”评级。

  风险提示:战略合作进展低于预期、政策风险。

  六、赛意信息:股权激励聚集人心,业务发展快速推进

  类别:公司研究机构:东北证券(000686,股吧)股份有限公司研究员:闻学臣日期:2018-06-05

  公司发布2018年限制性股票激励草案:本计划首次授予的激励对象共计341人,限制性股票数量为428.70万股,占总股本2.98%;首次授予342.96万股,占总股本2.38%;预留85.74万股,占总股本0.60%,授予价格为每股14.79元。业绩考核要求为以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增长率不低于12%/34%/68%。首次授予的限制性股票需摊销总费用预计为2,279.66万元,2018-2021年摊销费用预计分别为803.31万元、1068.81万元、336.52万元、71.02万元。

  发布股权激励方案,凝聚人心调动积极性。公司作为软件及实施提供商,吸引并留住优秀人才及核心员工对公司长远发展至关重要。公司本次实施股票激励方案,涉及员工均为公司中层管理人员及核心技术人员,通过此次激励将为了进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动公司管理人员以及核心骨干等员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。

  把握行业头部客户,智能制造快速推进。公司智能制造业务基于美的背景,在家电领域具有较强的实力。同时,基于行业口碑快速拓展其他行业,采取重点突破头部客户,竖立行业智能制造标杆的方式进行拓展。在智能车机、新能源电池、智能家居等多个行业领域实现快速发展。

  华为业务稳定发展,非华为业务快速拓展。公司传统与华为的信息化业务发展较为稳定,与华为在工业云方面的合作快速推进。公司现阶段与非华为客户的合作,发展迅速,增长较快。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.89/1.14/1.49元,对应PE33.26/25.72/19.80倍,维持“买入”评级。

  风险提示:客户集中度较高。

  七、长春高新(000661,股吧)一季报点评:医药业务保持高速增长,继续长期看好

  类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:李平祝日期:2018-06-05

  1.事件:

  公司发布2018年一季报。2018年1-3月公司实现营收10.32亿元,同比增长39.27%;实现归母净利2.10亿元,同比增长46.26%;实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长27.33%。实现EPS1.24元。扣非归母净利增速低于收入端,我们认为主要系去年同期医药业务净利润基数较高,以及销售费用和研发费用增加所致。

  第一季度医药业务整体保持高速增长:整体收入增长40.47%,净利润增长44.44%,剔除处置非流动资产收益(主要是出让百克药业60%股权)后净利润增速超过30%。按子公司拆分来看,我们估计金赛药业收入增速约40%,净利润增速约25%,主要系去年同期净利润基数较高,以及研发和销售费用增加所致;百克生物营收和净利润增速均超过100%,主要系水痘疫苗量价齐升所致。

  财务方面,管理费用同比增长40.49%,主要系下属医药公司研发投入增加所致;销售费用同比增长47.93%,主要系生长激素业务持续扩充销售团队、扩大市场覆盖范围,以及疫苗高开所致;投资收益同比增加247.56%,主要系处置百克药业收益增加所致;预收款项较期初增长35.32%,主要系房地产公司预收房款增加所致。

  此外,报告期内公司控股子公司百克生物与珠海泰诺签署《全人源抗狂犬单克隆抗体技术转让合同》。标的技术由珠海泰诺自主研发,是与狂犬疫苗联用于狂犬病的暴露后预防的创新药物,目前处于临床前研发阶段。合同价款总计3180万元(含税),首期支付600万元。

  双方约定产品上市后额外向珠海泰诺支付附加的销售额1.5%的专利使用费,以专利有效期或产品上市10年先到达者,或累计支付2亿元人民币为限。同时,若合同生效60个月内未获得临床批件,珠海泰诺有权收回合同约定的全部权益。

  2.我们的分析与判断

  (一)生长激素Q1高增长势头强劲,霸主地位稳固

  我们判断第一季度生长激素增速约40%。我们认为一方面系持续扩大市场覆盖范围开拓增量市场,医院覆盖数量和患儿入组数量增加,另一方面系患儿用药时长巩固存量市场所致。

  公司在国内生长激素市场具备全方位优势,我们看好其未来保持高速增长。金赛作为国内生长激素龙头,具备剂型最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快等全方位优势。我们看好公司生长激素业务保持高速增长:

  (1)国内生长激素市场扩容空间巨大。目前我国处于治疗窗口期的矮小症患儿约700万,其中生长激素缺乏(GHD)患儿超过280万,而GHD治疗率仅约4%,2017年全国市场规模约30亿元。若仅考虑GHD适应症,且暂不考虑长效剂型,假设未来城镇、农村渗透率分别达到20%、10%,水针、粉针使用比分别达到4:6和1:9,保守估计我国生长激素治疗GHD市场规模至少在110亿元以上。

  (2)销售团队持续扩充,销售渠道持续下沉,扩大市场覆盖范围。公司生长激素销售团队过千人,未来将继续扩充销售团队,持续扩大市场覆盖范围,以此增加医院覆盖数量和新患者入组数量。

  (3)长效剂型招标进展顺利,且IV期临床进入收官阶段,产品放量在即。2017年公司长效生长激素收入仅约2.2亿元,尚未放量。同时,IV期临床试验已于2017年8月底结束,正在统计分析阶段,将为产品后续学术推广和进军欧美市场奠定坚实基础,持续贡献业绩弹性。

  (4)竞争对手短期难以抢占金赛水针市场份额。由于国内市场扩容空间巨大,因此各家有望共同成长。即使考虑到竞争因素,水针国内潜在竞争对手中安科生物(300009,股吧)进度领先,产品上市申请已纳入优先审评名单,最快2018年获批上市,届时将面临招标等问题。国外竞争对手中,虽然诺和诺德产品已获批上市,但仍面临招标、进院二次议价等问题。考虑到外企在国内学术推广能力有限,且产品售价较高,预计对公司影响有限。

  (5)生长激素多为院外处方,不受药占比影响。金赛生长激素的销售模式通常为患者在三甲医院首诊确认使用生长激素后,后续凭处方分流到儿童医院或院边的诊所,不受医院严控药占比影响。

  (6)医药消费升级,儿童身高管理市场升温。在医药消费升级的大背景下,以儿童身高管理为代表的消费属性市场持续升温。

  (二)疫苗业务持续向好发展,业绩增长提速

  我们估计报告期内公司疫苗业务整体增长提速,预计营收和净利润增速均超过100%。我们认为主要系一方面百克生物水痘疫苗量价齐升:一针改两针带来的销量提升,以及产品提价;另一方面迈丰药业的18个月效期狂犬疫苗工艺趋稳,持续减亏所致。同时,根据中检所数据,2018Q1公司痘苗实现批签发72.9万瓶,同比降低38.1%;狂苗实现批签发65.7万瓶,同比增长671.9%。

  我们认为公司疫苗业务将进入全新发展阶段:

  (1)水痘疫苗持续开拓国际市场,未来有望加速放量。公司水痘疫苗已完成印度、尼日利亚的注册,即将完成印尼注册。同时正在开展危地马拉、孟加拉国、土耳其、泰国等国家的注册工作,未来有望通过国际市场的持续开拓进一步实现放量;(2)18月效期狂犬疫苗工艺趋稳,2018年有望扭亏为盈。迈丰狂苗工艺改造和放大效果显著,自2017年下半年至今批签发量维持在较高水平,预计市场将逐步恢复,2018年有望实现盈利;(3)狂苗冻干粉针剂型研发有序推进,现已制备足量的III期临床试验所需产品,并提前获得中检院的药检报告;(4)鼻喷流感疫苗已如期完成III期临床受试者入组工作,若成功上市将填补鼻喷给药途径空白。(5)投资布局重磅肺炎结合疫苗,有望分享国内市场。(6)购买全人源抗狂犬单抗技术,若成功上市将与公司已有狂犬疫苗形成协同作用。

  (三)重组人促卵泡激素进口替代前景广阔

  国内重组人促卵素市场被进口产品主导,看好公司产品进口替代前景。促卵泡激素是国内辅助生殖领域的主流用药,重组人促卵泡激素相比尿源产品具有技术壁垒高、质控稳定、污染风险低、患者心理接受度高等优势。目前国内重组人促卵素市场被进口产品主导,公司产品是国内首仿,自2015年5月获批上市后积极推进各省招标工作,目前已在福建、江苏、内蒙等近20个省市中标,且中标价格略低于进口产品,2017年公司产品销售收入约4500万元。我们认为由于促卵素市场集中在专科辅助生殖医院,以及短期内医生开药习惯问题,公司市场拓展面临一定阻力,但未来有望复制生长激素进口替代的成功模式,抢占国内市场份额。

  3.投资建议

  公司是国内生物药龙头,我们认为生长激素业绩将保持高速增长:随着消费升级和人们对身高管理的重视,生长激素市场未来成长空间广阔。公司在生长激素领域具有产品线最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快、技术领先和积极布局新型给药技术等全方位优势。按剂型划分来看,粉针有助于巩固竞争优势;水针新适应症研发快速推进,有望持续放量;长效剂型为独家剂型,IV期临床完成和销售渠道扩张将推动业绩高增长。重组人促卵泡激素填补国产空白,有望实现进口替代。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正开拓国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈。中成药业绩有望通过开拓终端市场,克服行业政策负面影响,保持稳定增长。公司房地产业务亦将维持平稳增长。我们预计2018-2020年归母净利为8.77/11.41/14.54亿元,EPS分别为5.16/6.71/8.55元,对应PE分别为37/28/22倍。

  4.风险提示

  长效生长激素IV期临床不及预期、重组人促卵泡激素市场推广不及预期、疫苗安全风险和政策风险、新药研发不及预期。

  八、智飞生物:“联合国消除肺结核首脑会议”九月召开,有望加速国内配套政策落地

  类别:公司研究机构:太平洋(601099,股吧)证券股份有限公司研究员:杜佐远日期:2018-06-05

  事件:近日第71届世界卫生大会在日内瓦召开,大会敦促世卫组织总干事、成员及合作伙伴继续支持联合国大会将于18年9月召开的消除结核病高级别会议,目的是加强在终止肺结核方面的行动和投资,到2030年在全球终止结核病流行。中国为肺结核发病人群大国,为完成国内终止肺结核流行的承诺,未来有望出台推动肺结核防治的相关政策。智飞生物通过EC诊断试剂、预防用微卡和治疗用微卡建成最强肺结核诊疗体系,未来有望畅享政策红利。

  点评:

  “联合国首脑会议”有望推动我国肺结核防治相关政策落地,智飞已构建最强肺结核诊疗体系,未来有望畅享政策红利。今年9月各国元首将在“联合国大会结核病问题首次高级别会议”相聚,目的是加强在终止肺结核方面的行动和投资,到2030年在全球终止结核病流行。据统计我国结核杆菌携带人群约3亿人,为完成2030年终止肺结核流行的承诺,未来有望出台推动肺结核防治的相关政策。公司预防用微卡、EC诊断试剂已经申报生产获受理,预计将纳入优先审评19年获批上市。智飞生物通过EC诊断试剂、预防用微卡和治疗性微卡建成最强诊疗体系,未来产品上市后有望畅享政策红利实现快速放量。

  国内LTBI数量近3亿,EC试剂和预防用微卡市场前景广阔。EC诊断试剂用于结核分支杆菌潜伏感染者(LTBI)筛查,预防用微卡用于15-65岁结核分支杆菌携带者等高危人群肺结核的预防(参考3期临床方案)。我国大约20%人口,接近3亿人为结核杆菌携带者,我国向WHO承诺到2035年发病率整体下降90%,即每年约10万左右的发病人数。要降低发病率,筛选结核杆菌携带者,然后对该人群进行疫苗接种是最为行之有效的方法。全国范围内学生入学体检结核杆菌有望陆续成为必查项目,仅考虑新生入学市场,假设EC试剂定价80元/剂次,50%执行率,峰值收入可达18亿元,贡献约5亿净利润;每年高中、大学新生入学数量约1600万人,按照20%感染率计算(全国整体感染率约20%),大约320万人为携带者,保守以20%渗透率计算,市场需求650万人份,按照400元/针,6针/人份计算,峰值销售额可达15亿元,贡献7-8亿元净利润。

  三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗,将演绎“80亿净利润是如何炼成的”。独家品种AC-Hib受益逐步替代Hib

  单苗、AC结合,有望贡献超11亿净利润;HPV疫苗(九价+四价)峰值有望贡献28亿净利润;五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4有望上市销售,稳态后有望贡献超5亿净利润;EC诊断+预防用微卡预计19年获批,稳态后有望贡献超15亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献12亿净利润。

  盈利预测与投资建议。最强销售,最先突破,业绩成长大牛股,18年市值破千亿,中期看2000亿市值!市场对智飞销售能力有认知,却忽视了公司强大的产品线(自有+代理),疫苗企业当中有望最先突破30亿净利润,中期净利润超80亿。18-19年合理估值1000亿(55倍PE)、1200亿(40倍PE),一年市值空间80%,中期疫苗业务有望贡献超80亿净利润,合理估值2000亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。

  风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险等。
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责任编辑: 曹金 IF142
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